Введение к работе
Актуальность темы исследования. Возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества усилили потребность в профессиональной независимой услуге - оценке стоимости предприятий. Определение рыночной стоимости предприятия является необходимым этапом при его частичной или полной покупке или продаже, реструктуризации, определении стоимости ценных бумаг, стоимости залога при кредитовании, выявлении реальной рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций, налогообложении, переоценке активов для целей бухгалтерского учета, внесении в уставной капитал вкладов учредителей, выкупе акций у акционеров, обжаловании судебного решения об изъятии собственности, определении величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду, эмиссии акций и т.д.
Деятельность современных предприятий подвержена многочисленным рискам, вследствие чего их стоимость варьируется. В этих условиях оценка перспектив развития предприятия, знание факторов, которые оказывают существенное влияние на его стоимость, может помочь организовать своевременное и грамотное управление данным предприятием. При этом следует отметить, что с одной стороны, можно констатировать наличие острой потребности в проведении оценочных работ, а с другой, растет количество организаций, стремительно предоставляющих эти услуги, вследствие чего предъявляются повышенные требования к качеству предложений на рынке оценочной деятельности. Научно-практическая значимость вопросов оценки рыночной стоимости предприятий обусловили выбор темы и структуру исследования.
Степень разработанности проблемы. Вопросы теории и практики оценки стоимости предприятия нашли достаточно широкое применение в работах отечественных и зарубежных ученых. Большой вклад в развитие теоретических и методологических основ по оценке стоимости предприятий внесли работы таких зарубежных авторов, как Т.Л. Уэст, Д.Джонс, Т. Котлер, Т. Коупленд, Д. Муррин, М. Миллер, Ф. Модильяни, А. Дамодарян, Ш. Пратт, Д. Фишмен, У. Шарп, Р. Хитчнер, Э. Хелферт и др. Среди отечественных авторов необходимо отметить А.Г. Грязнову, М. А. Федотову, Ю.В. Козыря, В.М. Рутгайзера, Н.Г. Синявского, СВ. Валдайцева, Б.В. Сироткина, В.В. Бандурина, В.Н. Лившица, В. Е. Есипова и др.
Изучению динамики стоимости предприятий в целях повышения эффективности управленческих решений посвящены работы М. Скотта, М. Портера, Д. Тиса, А. Чарнса, Б.Родса, О.Н Щербакова, О.Ф. Масленковой, А.П. Аксенова, Е.Н. Пузова, О. С. Черемных. Однако методики, представленные в этих работах, не лишены недостатков: в оценке используется большое количество индикаторов, практически необоснованных корректирующих коэффициентов, что в итоге приводит к неточности получаемых результатов.
Исследования, посвященные влиянию различных ценообразующих факторов на стоимость компании, изложены в работах Б. Блэка, А. Рачинского,
В. И. Полиенко, П. Ю. Старюка. Однако этим работам присущи недостатки, такие как: игнорирование панельной структуры исходных данных, специфики видов экономической деятельности, некорректное использование коррелированных показателей, что не может не сказаться на надежности и точности оценки.
Существуют подходы к оценке стоимости предприятий, которые позволяют произвести оценку стоимости предприятий в условиях двух типов неопределенности - стохастической и лингвистической. В качестве таких подходов в случае стохастической неопределенности выделяют модель опционного ценообразования Блэка-Шоулза, а при лингвистической неопределенности используются подходы, связанные с применением теории нечетких множеств. Однако использование модели Блэка-Шоулза требует выполнения достаточно обременительных предположений, что несколько ограничивает использование такого подхода на практике. Применению теории нечетких множеств в области экономики, бизнеса и финансов посвящены работы Л.А. Заде, П.М. Деревянко, А.О. Недосекина, П.В. Севастьянова, благодаря которым при проведении оценочных работ значительно уменьшилась субъективная роль эксперта-оценщика, появилась возможность учета неточности исходных данных и размытости ценообразующих факторов. Но, необходимым компонентом для описания нечетких подмножеств являются функции принадлежности, а набор используемых на практике функций принадлежности достаточно ограничен.
Таким образом, теория и практика оценочной деятельности требует совершенствования методик оценки стоимости предприятий, а именно: более полного учета факторов, оказывающих влияние на рыночную стоимость, учета неоднородности влияния факторов в пространстве и во времени, учета стохастических связей между случайными величинами при исследовании закономерностей изменения стоимости предприятия в зависимости от ценообразующих факторов, а также совершенствования построения моделей оценки, учитывающих неопределенный характер данных, неполноту информации и нечеткость ее представления. В связи с этим тема исследования является актуальной.
Цель и задачи исследования. Целью работы является разработка комплексной методики оценки стоимости предприятий на основе методов математического моделирования. В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи:
провести анализ существующих подходов к оценке стоимости предприятий;
сформировать систему показателей для моделирования рыночной стоимости предприятий;
осуществить моделирование рыночной стоимости предприятий с использованием многофакторных моделей;
разработать процедуру оценки рыночной стоимости предприятия с применением теории нечетких множеств.
Предметом исследования является рыночная стоимость предприятий как характеристика экономических процессов, протекающих в экономических системах.
Объектом исследования - предприятия Приволжского федерального округа, относящиеся к виду экономической деятельности «добыча сырой нефти и нефтяного (попутного) газа».
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам оценки стоимости предприятий. В качестве инструментария использовалась многомерные статистические методы, методы эконометрики, методы теории случайных процессов, методы теории нечетких множеств. Обработка данных проводилась с использованием Microsoft Excel, пакета прикладных программ Stata 11.0, Statistica 8.0, Mathcad 2001 Professional.
Информационной базой исследования явились данные бухгалтерской отчетности и рыночных индикаторов базы данных «Эмитент» ЗАО «Система комплексного раскрытия информации» (СКРИН), данные экспертных опросов.
Область исследования. Исследование проведено в рамках п.п. 1.4. «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений» специальности 08.00.13 -Математические и инструментальные методы экономики Паспортов специальностей ВАК (экономические науки).
Вклад автора в проведенное исследование. В представленной диссертации автор внес определенный вклад в постановку задач исследования и разработку научно-практических рекомендаций. Фамилии соавторов, принимавших участие в отдельных направлениях исследования, указаны в списке основных публикаций по теме диссертации. Все результаты, составляющие научную новизну диссертации и выносимые на защиту, получены автором лично.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке комплексной методики для оценки рыночной стоимости предприятий с учетом различий в исходной информации. Наиболее существенные результаты:
сформирована система показателей, включающая, в том числе коррелированные, показатели внутренней среды, редуцированные к латентным ортогональным признакам, и показатели внешней среды, позволяющая осуществлять моделирование рыночной стоимости предприятий;
предложена и реализована, на примере предприятий нефтяной промышленности, модель регрессии на панельных данных для оценки зависимости рыночной стоимости акционерных обществ от системы показателей внутренней и внешней среды, позволяющая учесть неоднородность данных во времени и в пространстве;
разработана обобщенная модель регрессии на панельных данных для оценки зависимости рыночной стоимости предприятий от системы показателей внешней и внутренней среды, позволяющая учесть, помимо неоднородности данных во времени и в пространстве, различия в организационно-правовой форме;
предложено осуществлять оценку регрессионной зависимости рыночной стоимости предприятий от системы показателей внутренней и внешней среды с помощью моделей на панельных данных со случайными коэффициентами, что позволяет уточнить влияние ценообразующих факторов на капитализацию каждого предприятия;
разработана методика построения функции принадлежности, позволяющая более точно получать и распознавать результаты оценки стоимости предприятия на основе мнений экспертов.
Практическая значимость выполненного исследования определяется возможностью применения комплексной методики для оценки стоимости предприятий с учетом различий в исходной информации.
Результаты исследования могут представлять интерес для компаний,
занимающихся оценочной деятельностью, для руководства оцениваемых
предприятий, могут быть полезными для акционеров, инвесторов и других
заинтересованных лиц. Теоретические и практические выводы, полученные в
ходе исследования, используются в курсах учебных дисциплин
«Эконометрическое моделирование», «Математические методы в оценке», «Интеллектуальные информационные системы», «Система поддержки принятия решений». Результаты исследования приняты к внедрению в ООО «Группа Ренессанс Страхование» (г. Оренбург) и 000 «Агентство оценки и консалтинга» (г. Оренбург).
Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на конференциях:
- Всероссийская научно-практическая конференция «Стратегическое
управление предприятиями, организациями и регионами» (г. Пенза, РИО
ПГСХА, 2008 г.);
Всероссийская научно-практическая internet-конференция «Проблемы функционирования и развития территориальных социально-экономических систем (г. Уфа, ИСЭИ УНЦ РАН, 2011 г.);
V Всероссийская научно-практическая конференция «Компьютерная интеграция производства и ИПИ-технологии» (г. Оренбург, ФГБОУ ВПО ОГУ, 2011г.).
По результатам выполненных исследований опубликованы 7 работ (в том числе 3 в изданиях, рекомендованных ВАК РФ) (2,13 п.л., авт. 1,84).
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, 3 глав, заключения, списка использованных источников (142 наименования) и приложений. Работа изложена на 176 страницах текста, содержит 6 приложений.
