Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1. Стоимость компании как объект управления 11
1.1 Сущность стоимости компании 11
1.2 Модели стоимости компании 28
1.3 Методология определения стоимости компании 44
1.4 Факторы стоимости компании 59
1.5 Системы ориентированных на стоимость показателей 75
Глава 2. Теоретические основы управления стоимостью компании.. 89
2.1 Концепция управления стоимостью компании 89
2.2 Система управления стоимостью компании 112
2.3 Стратегии в системе управления стоимостью компании 130
2.4 Мотивация в системе управления стоимостью компании 144
2.5 Опыт и перспективы управления стоимостью в российских компаниях 158
Заключение 173
Приложения 180
Список использованной литературы 195
Введение к работе
Актуальность темы исследования определяется необходимостью применения новых моделей управления российскими компаниями, среди которых особое место занимает управление стоимостью компании. Существующие системы управления компанией уже не решают в достаточной степени задачу повышения благосостояния собственников (акционеров) компании и других заинтересованных сторон. В этой связи особенно актуальным становится исследование теории и практики управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management).
В современной профессиональной экономической литературе и деловой практике управление компанией на основе стоимости получило наименование «управление стоимостью компании». В настоящей работе под управлением стоимостью компании понимается управление компанией на основе стоимости, или управление компанией, ориентированное на максимизацию стоимости.
Опыт развитых стран подтверждает высокую эффективность управления стоимостью компании. Применение управления стоимостью в российских компаниях может стать средством повышения их инвестиционной привлекательности, эффективности и стоимости. С его помощью российские компании смогут повысить конкурентоспособность, обеспечить наиболее эффективное использование всех факторов производства, достичь лидирующих позиций в экономике. Управление стоимостью компании позволяет создать новую систему корпоративного управления и механизм вознаграждения сотрудников в зависимости от их вклада в создание стоимости. Внедрение управления стоимостью компании, его принципов, подходов и методических рекомендаций может содействовать повышению эффективности как экономики в целом, так и отдельных ее отраслей, а также росту благосостояния собственников и общества в целом.
Изученность проблемы. В работах российских авторов управление стоимостью компании пока не получило комплексного отражения. Существующие публикации затрагивают, как правило, лишь отдельные практические, а не теоретические аспекты управления стоимостью компании.
Теория управления фундаментально раскрывается в работах РА. Белоусова, А.Л. Гапоненко, Н.П. Иващенко, Б.З. Мильнера, В.М. Мишина, В.И. Мухина, Т.М. Орловой, А.П, Панкрухина, С.Н, Сильвестрова, В.Ф. Уколова.
Вопросы стратегического управления исследуются в работах О.С. Виханского, B.C. Ефремова, Д.С. Львова, А.Н. Люкшинова, В.Д. Марковой, СВ. Тишкина.
Проблемы функционального менеджмента анализируются в работах А.Я. Кибанова, А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Р.А. Фатхутдинова.
В работах С.З. Базоева, М.И. Баканова, И.А. Бланка, СВ. Валдайцева, П.А. Виленского, Н.М; Грицыной, А.Г. Грязновой, И.А. Егерева, В.Е. Есипова, И.В. Ивашковской, В.В. Ковалева, М.А. Лимитовского, Е.Н. Лобановой, Г.И. Микерина, И.А. Никоновой, М.А. Федотовой, В.Е. Хруцкого, АД. Шеремета, К.В. Щиборща рассматриваются преимущественно финансовые аспекты управления стоимостью компании, в том числе оценка стоимости, показатели и факторы стоимости.
Исследования зарубежных авторов посвящены различным вопросам управления стоимостью компании. Попытки формирования комплексного подхода к управлению стоимостью компании предпринимаются в работах ТТ. Дойля, Т. Коупленда, Дж.Д. Мартина, А. Раппапорта, М.К. Скотта, Г.Б. Стюарта, С. Д. Янга. Вопросы методологии определения стоимости разрабатываются в работах Р. Брейли, Дж.К. Ван Хорна, С. Майерса, М. Миллера, Ф. Модильяни, К. Уолша, У. Шарпа.
Концепции систем ориентированных на стоимость показателей излагаются в работах К. Баушка, Р.С. Каплана, Д.П. Нортона, Д.М. Филлипса, Р.Дж. Экклза.
Стратегии управления описываются в работах И. Ансоффа, X. Биесхаара, X. Виссемы, Л. Гэлловея, Г. Минцберга, М.Е. Портера.
Анализ опыта применения управления стоимостью компании проводится в работах Ф. Було, Н. Моттиса, П. Хаспельслага. Вопросы корпоративного управления рассматриваются в работах Р.Х. Герца, ПР. Милгрома, Дж.Д. Робертса, П. Сенге, Р.Б. Хиггинса.
В отличие от работ российских и зарубежных авторов в настоящем исследовании осуществлена попытка всестороннего, комплексного рассмотрения вопросов управления стоимостью компании. Необходимость преодоления ограниченного представления об управлении стоимостью компании в научной литературе и деловой практике предопределила выбор темы исследования.
Общая цель исследования состоит в разработке концептуальных основ управления стоимостью компании, что является важной научной и практической задачей, решение которой имеет существенное значение для теории управления экономическими системами. Для достижения общей цели необходимо решить следующие конкретные задачи:
• обосновать концепцию управления стоимостью компании и раскрыть ее содержание;
• разработать систему управления стоимостью компании и механизм ее внедрения;
• выявить сущность стоимости компании и обосновать бухгалтерскую, экономическую, структурную, факторную модели стоимости компании;
• определить состав системы ориентированных на стоимость показателей деятельности компании;
• разработать систему стратегий и обосновать организационную структуру в системе управления стоимостью компании;
• раскрыть мотивацию в системе управления стоимостью компании;
• выявить эффективность управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой.
Объектом исследования является управление стоимостью компании.
Предметом исследования являются экономические и управленческие отношения, возникающие в процессе управления стоимостью компании.
Теоретические и методологические основы исследования составляют работы российских и-зарубежных ученых в области экономической теории, управления, финансового, инвестиционного и инновационного менеджмента, корпоративных финансов, бухгалтерского учета, экономического анализа. Эмпирической основой исследования являются данные обследований компаний стран с рыночной экономикой, проведенных зарубежными и российскими исследователями. Для решения поставленных задач были использованы методы системного, сравнительного, синергетического и ситуационного анализа, экономико-математического моделирования.
В процессе работы над диссертационным исследованием использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, международные и национальные стандарты финансовой отчетности и бухгалтерского учета, международные и национальные стандарты оценки, данные компаний, рейтинговых и консультационных агентств, материалы научных и практических семинаров, конференций по вопросам управления.
Новые научные результаты, полученные лично автором, заключаются в том, что найдены пути и аргументированы решения важной научной и хозяйственной задачи, имеющей существенное значение для теории и практики управления экономическими системами: разработаны концептуальные основы управления стоимостью компании и даны научно-практические рекомендации по их применению.
1, Обоснована и раскрыта концепция управления стоимостью компании, в рамках которой компания предстает как многоплановая, комплексная и изменяющаяся экономическая система. Главной целью компании устанавливается максимизация ее стоимости, которая является источником
благосостояния собственников (акционеров) компании. Благосостояние других заинтересованных сторон связывается с их участием- в создании стоимости. Для принятия решений на всех уровнях управления формируется стоимостное мышление, осуществляется переход от автократичного к партисипативному, ориентированному на стоимость управлению компанией.
2. Разработана система управления стоимостью компании, которая в процессе функционирования разделяется на управляющую подсистему (субъект управления) и управляемую подсистему (объект управления) -стоимость компании. Показано, что система управления стоимостью изменяет и интегрирует все процессы и решения в соответствии с логикой максимизации стоимости компании. Выявлены основные подсистемы субъекта управления - подсистемы целеполагания, планирования, организации, мотивации, контроля, - которые обеспечивают реализацию процесса управления стоимостью компании. Предложен механизм внедрения системы управления стоимостью компании, который предполагает определение в качестве главной цели компании максимизацию стоимости компании, разработку и практическое воплощение системы ориентированных на стоимость показателей, соответствующих стратегий, организационной структуры и мотивации. Он также предусматривает корректировку системы в соответствии с особенностями стратегических бизнес-единиц, а на заключительном этапе - контроль и оценку внедренной системы управления стоимостью.
3. Выявлена сущность стоимости компании, которая проявляется как источник благосостояния собственников (акционеров) компании. Раскрыто и уточнено содержание понятия «стоимость компании». Стоимость компании представляет собой равновесную цену, по которой может совершиться сделка по купле-продаже компании. Разграничены понятия «стоимость компании» и «совокупная стоимость компании». Стоимость компании связана с экономическими выгодами исключительно ее собственников.
Совокупная стоимость компании выражает экономические выгоды собственников всего капитала: как собственного (акционерного), так и заемного (долгового).
Обоснованы бухгалтерская, экономическая, структурная и факторная модели стоимости компании. Показано, что в управлении стоимостью компании бухгалтерская модель стоимости применяется в основном в тактическом управлении, а экономическая модель - в стратегическом управлении. Структурная модель предназначена для комплексного анализа стоимости компании и позволяет проводить анализ, оценку, сравнение и контроль различных стратегий компании. Факторная модель детально раскрывает объект управления через определение факторов производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной, кадровой (управление персоналом) деятельности.
4. Определен состав системы ориентированных на стоимость показателей, интегрирующей достоинства двух основных существующих систем показателей деятельности компании - сбалансированной системы показателей (Balanced Scorecard) и системы отчетности о стоимости (ValueReporting™). Предлагаемая система ориентированных на стоимость показателей включает в себя показатели структурной и факторной моделей стоимости компании. Она может использоваться для создания единого информационного пространства в компании. Выявлены основные пути доведения до конкретных подразделений сформулированных целей, осуществления контроля за их достижением.
5. Разработана система стратегий, обеспечивающая достижение главной цели компании, которая включает корпоративную, конкурентную и функциональные стратегии. Корпоративная стратегия, связывая стратегические бизнес-единицы в единое целое, и, порождая тем самым эффект синергии, позволяет компании увеличивать стоимость. Три вида корпоративной стратегии - стратегия управления портфелем активов, стратегия вертикальной интеграции, стратегия горизонтальной интеграции
представляют собой три различных способа создания стоимости для акционеров. Конкурентная стратегия, основанная на лидерстве по издержкам, позволяет компании создавать стоимость как за счет увеличения нормы прибыли, так и массы прибыли; а в форме стратегии дифференциации - за счет более высокой стоимостной оценки товара покупателями вследствие его преимуществ по дифференциации перед другими товарами. Функциональные стратегии; проявляющиеся в форме производственной, маркетинговой, инновационной, финансовой, инвестиционной и кадровой (управления персоналом) стратегий, содействуют увеличению стоимости в соответствии со своим функциональным содержанием.
Выявлена и обоснована организационная структура, обеспечивающая процесс принятия решений, коммуникаций между различными уровнями управления и подразделениями компании и эффективное достижение ее главной цели. В наибольшей степени системе управления стоимостью соответствует организационная структура на основе стратегических бизнес-единиц. Она может совершенствоваться за счет выделения на базе стратегических бизнес-единиц центров экономической прибыли, представляющих собой структурные подразделения, целью которых является создание экономической прибыли.
6. Раскрыты особенности мотивации в системе управления стоимостью компании, отличающие ее от мотивации в других моделях управления компанией. Они заключаются в создании в компании таких условий для наемного работника, которые трансформируют его положение, мировоззрение и поведение как наемного работника, в положение, мировоззрение и поведение собственника (акционера) компании; В процессе трансформации он становится собственником (акционером) компании. В этой связи его поведение и отношение к созданию стоимости меняются коренным образом, поскольку его благосостояние теперь в значительной степени зависит от его вклада в создание стоимости компании.
7, Выявлены результаты управления стоимостью компании в странах с рыночной экономикой. Показано, что компании, применяющие системы управления стоимостью, имеют более высокие показатели эффективности по сравнению с другими компаниями. Внедрение систем управления стоимостью оказывает положительное воздействие на все стороны деятельности компании и сопровождается повышением автономии стратегических бизнес-единиц, квалификации сотрудников, большим участием сотрудников в принятии решений, широким использованием программ мотивации.
Практическая значимость исследования. Разработанные научные положения могут быть использованы при создании, внедрении и оптимизации систем управления стоимостью компании. Положения и результаты настоящего исследования могут применяться в практике работы руководителей компаний, в системе подготовки и переподготовки руководящих кадров и специалистов в области управления, финансового менеджмента, в процессе разработки учебных пособий и программ ряда экономических дисциплин.
Апробация результатов исследования. Рассматриваемые в диссертационном исследовании вопросы обсуждены на заседании проблемной группы кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы.при Президенте Российской Федерации. Основные результаты и выводы диссертационного исследования изложены в публикациях автора и нашли применение в практической деятельности автора при разработке и подготовке корпоративного и стоимостного отчетов «ЛУКОЙЛ Оверсиз Холдинг Лтд.».
Логика и структура работы. Логика и цель исследования определяют структуру диссертации. Она состоит из введения, двух глав, заключения, приложений и списка литературы.
