Введение к работе
Актуальность темы исследования. В условиях мирового финансового кризиса особую актуальность приобретает проблема стабильного развития финансово-экономических отношений. Важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных компаний в долгосрочной перспективе является прирост его рыночной стоимости и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости бизнеса предопределяет долгосрочное и устойчивое его функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны. Поэтому управление компанией должно включать управление процессом формирования ее стоимости по критериям ее максимизации в долгосрочной перспективе на основе рыночной оценки компании.
Недостаточность традиционных подходов к управлению стоимостью компании вызывается действием разнообразных факторов: уменьшением продолжительности жизненных циклов продуктов и услуг, обострением конкурентной борьбы, глобальными экономическими спадами, сложностью финансовых инструментов, используемых участниками рынка. В этой связи теоретико-методологическое обобщение их эволюции под воздействием нестабильной экономической среды выходит на уровень научного направления, требующего разработки соответствующих современным реалиям концепций и подходов к управлению компанией, ориентированных на максимизацию стоимости в долгосрочной перспективе.
Актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью внедрения новых технологий управления компаниями в условиях динамичного изменения внешней среды, обострения конкуренции и глобальных экономических спадов.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретическая и методологическая база оценки стоимости компаний исследовались многими
отечественными и зарубежными учеными. В разработку теории стоимости (ценности) предприятия значительный вклад внесли фундаментальные труды Е. Бем-Баверка, Л. Вальраса, У. Джевонса, Дж. Кларка, Т. Мальтуса, К. Маркса, А. Маршала, К. Менгера, Дж. Милля, В. Парето, У. Пегги, Д. Рикардо, Н. Сениора, А. Смита и др.
Основополагающее значение в разработке теории, методологии и организации оценки стоимости компании имеют работы современных зарубежных ученых: Д. Бишопа, Дж. Мурина, Ф. Эванса, Дж. Фридмана, Н. Ордуэй, Г. Харрисона, Джозефа К. Эккерта, Глена М. Десмонда, Ричарда Э. Келли, Фишмена Д., Пратта Ш., Коупленда Т., Грегори А. и целого ряда других авторов.
За последнее время в России опубликован ряд самостоятельных научных исследований, нацеленных на адаптацию зарубежных оценочных технологий к условиям российского рынка. В числе авторов этих работ СВ. Валдайцев, СВ. Грибовский, В.Е. Есипов, В.В. Григорьев. Теоретико-методологические и практические аспекты оценки стоимости компании отражены в работах В. Рутгайзера, А. Коган, В.А. Горемыкина, В.В. Царева, Н.Е. Симоновой, А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, И.Х. Наназашвили, В.А. Литовченко и других.
Вместе с тем, важный сектор проблем, связанных с исследованием институциональной среды и механизма формирования стоимости компании, с разработкой методологии и методов оценки рыночной стоимости компании изучен в настоящее время недостаточно. Использование зарубежного опыта управления и оценки стоимости компании, несмотря на его большую научную и прикладную значимость, нуждается в адаптации к современным российским условиям. Исследования отечественных ученых характеризуются дискуссионностью и отсутствием комплексного подхода к анализу стоимости.
Кроме того, на сегодняшний день практически отсутствуют системные исследования макроэкономических аспектов влияния рыночных механизмов
на процессы капитализации субъектов рынка и эффективности управления их стоимостью в современной России.
Таким образом, возникает необходимость научного осмысления и систематизации имеющихся методов и подходов:
- к оценке рыночной стоимости компании;
- к управлению процессом формирования стоимости компании с
позиций институционального подхода.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка организационного механизма и инструментария управления процессом формирования и оценки стоимости компании по критериям ее максимизации в долгосрочной перспективе.
Сформулированная цель конкретизируется в задачах, решаемых в ходе исследования:
Исследовать экономическое содержание понятия «стоимость компании».
Систематизировать цели, базовые принципы и ключевые факторы, обусловливающие и определяющие выбор метода оценки в системе управления стоимостью компании.
Обосновать институциональные механизмы и инструментарий управления процессом формирования стоимости компании по критериям ее максимизации в долгосрочной перспективе.
Разработать и предложить методические рекомендации по совершенствованию функционирования системы управления и оценки стоимости компании в условиях нестабильной экономической среды.
Объект исследования. Объектом диссертационного исследования является система управления процессом формирования и оценки стоимости компании.
Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования является совокупность организационно-экономических отношений, приемов
и методов в процессе управления формированием и оценки стоимости компании.
Методологическая и теоретическая основы исследования. Для
достижения намеченной цели и решения поставленных задач использованы общенаучные методы познания: диалектический метод, абстракция, дедукция и индукция; системный и функциональный анализ; логическое моделирование, группировки, сравнения и обобщения.
Теоретической основой работы стали основные положения экономической теории, результаты исследований российских и зарубежных ученых в области оценки и финансового анализа компаний, а также прикладные методы математической статистики. Концепция комплексной оценки и управления процессом формирования стоимости компании стала методологической базой теоретических исследований и выводов диссертации.
Эмпирическая база исследования. Использованы материалы, позволившие определить характерные для современной ситуации тенденции развития методологии управления и оценки стоимости компании. Эмпирической базой обеспечения доказательства теоретических положений, достоверности выводов и предложений послужили разработки международных и национальных организаций в области оценки стоимости компаний, статистические данные международных экономических организаций, сведения институциональных органов государственного управления Российской Федерации, информация, опубликованная в тематических сборниках и размещаемая в сети Интернет, экспертные оценки специалистов. Информационно-правовая база представлена законами и иными нормативными актами Российской Федерации, а также нормами и правилами международных публичных институтов, устанавливающих принципы осуществления оценочной деятельности.
Научная новизна исследования и основные положения, выносимые на защиту. Получены следующие основные результаты,
определяющие научную новизну диссертационной работы и выносимые на защиту.
По специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством» (макроэкономика):
На основе анализа отечественной и западной экономической литературы уточнено и дополнено содержание понятия «стоимость компании» как способность компании приносить ее владельцам стабильные положительные денежные потоки, дисконтированные по ставке доходности, учитывающей финансовые риски, и определяемые посредством современного инструментария оценочных процедур.
Предложена расширенная классификация целей, принципов и факторов формирования системы управления и оценки стоимости компании.
Аргументирована объективная необходимость применения институциональных механизмов управления процессом формирования стоимости компании на основе рыночной оценки, ориентированных на создание специализированных институтов, вне инфраструктуры которых невозможно достижение главной цели компании - роста ее стоимости и благосостояния акционеров.
По специальности 08.00.10 - «Финансы и кредит»:
Предложена методика комплексной оценки текущей стоимости ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса организации в ее модификации в условиях экономической неопределенности.
Разработана комплексная модель управления процессом формирования стоимости компании с учетом спектра глобальных изменений, смены базовых парадигм предпринимательской активности и нестабильной экономической среды, способных повлиять на эффективность деятельности компании, следовательно, и на ее стоимость.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Значимость диссертационной работы определяется тем, что основные
принципы оценки компании, созданный методический инструментарий для применения теоретических положений в рамках системы управления стоимостью компании позволяет выработать на многокритериальной основе рекомендации по увеличению стоимости, а также количественно определить влияние на нее различных факторов.
Практические рекомендации могут использоваться при управлении процессом формирования и оценки стоимости компании финансовыми институтами и профессиональными участниками оценочной деятельности для определения инвестиционного потенциала компаний.
Структура диссертационной работы. Последовательность исследования отражена в структуре работы, включающей введение, три главы, заключение и библиографический список литературы из 150 наименований. Иллюстративно-справочный материал, представленный 26 таблицами, 8 рисунками, дополнен сведениями, содержащимися в 11 приложениях. Диссертация выполнена в соответствии с Паспортом специальностей ВАК России: 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (макроэкономика) и 08.00.10 - «Финансы и кредит».
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, оценивается степень разработанности проблемы, формулируются цель и задачи, характеризуются новизна и практическая значимость работы.
В первой главе «Теоретические основы управления процессом формирования и оценки стоимости компании» на основе анализа отечественной и западной экономической мысли по вопросу сущности категории «стоимость» уточнено и дополнено экономическое содержание стоимости компании как объекта управления и оценки, исследован механизм управления процессом формирования стоимости компании по критериям ее максимизации.
Во второй главе «Исследование методических основ управления и оценки стоимости компании» выявлены и определены проблемы, достоинства, недостатки и сферы наиболее целесообразного применения
различных подходов и методов оценки в системе управления стоимостью компании.
В третьей главе «Совершенствование системы управления процессом формирования и оценки стоимости отечественных компании»
предложено и обосновано с позиций институционального подхода практическое применение модели управления стоимостью компании на основе рыночной оценки ожидаемых денежных потоков с их дисконтированием по изменяющейся во времени норме дохода бизнеса в ее модификации в условиях экономической неопределенности.
В заключении сформулированы основные обобщения, выводы и практические рекомендации по совершенствованию работы системы управления процессом формирования и оценки стоимости компании, полученные в ходе проведенного исследования.
