Введение к работе
Актуальность темы исследования. В настоящее время деятельность крупных отечественных компаний неразрывно связана с потребностями воспроизводства экономики страны в целом. Укрепление связей отраслей экономики России и мировой экономической системы, либерализация внешнеэкономической деятельности сделали более значимой проблему повышения конкурентоспособности не только отечественных товаров и услуг, но и финансовых активов российских компаний на рынке капитала. В условиях глобальной экономики сверхкрупные компании, чья деятельность носит международный характер, благополучно решают проблемы вьшеивания и успешного развития. Такие компании способны направлять достаточное количество ресурсов на обновление своего производственного потенциала, проведение масштабных мероприятий по освоению новых рынков и видов продукции.
Опыт крупнейших зарубежных компаний показывает, что большинство из них сформировали свой капитал за счет средств миллионов акционеров. Именно они стали аккумуляторами сверхкрупного капитала и символами экономического могущества в XX веке.
В зару беленой экономической литературе широко раскрыты методологические и методические вопросы использования ресурсов рынка капитала промышленными корпорациями. Однако возможности их адаптации к проблемам экономики развивающихся стран пока не получили должного освещения, а практическое их использование в этих странах стало объектом критического анализа как со стороны ученых-экономистов, так и финансовых менеджеров-практиков.
В настоящее время российский рынок капитала представляет сложігую
систему распределения и обращения собственности, с помощью которой
ежедневно осуществляется движение этих ресурсов в объемах десятков
миллионов долларов. Сравнительно недолгая история развития
отечественного рынка капитала в значительной степени обусловила его
рассмотрение российской экономической наукой преимущественно как
явления спекулятивного, не имеющего определенного влияния на развитие
реального сектора экономики. Вместе с тем, в связи с интенсификацией
развития экономики России, повышением инвестиционной
привлекательности хозяйствующих субъектов отечественного рынка, нормализацией законодательной базы появилась объективная потребность в повышении инвестиционной стоимости российских компаний и экономики страны в целом.
Как отметил Президент РФ Владимир Владимирович Путин на ежегодной пресс-конференции 1 февраля 2007 г., капитализация российского рынка продолжила в 2006 г. свой рост, причем темпами, превышающими 80 процентов. "2006 год, без всяких сомнений, можно назвать годом IPO", -подчеркнул В.В.Путин, пояснив, что впервые в таких крупных масштабах большие российские компании провели первичные размещения своих акций на международных и российских площадках. Капитализация фондового рынка России приблизилась к отметке 1 трлн дол., и по этому показателю Россия воінла в десятку крупнейших экономик мира. "И это только начало", -пообещал В.В. Путин.
Однако реализация подобных задач невозможна без досконального понимания фундаментальных характеристик инвестиционной стоимости, без изучения имеющегося опыта работы российских компаний на рынке капитала, без уточнения генезиса процесса максимизации инвестиционной стоимости национальных компаний.
Изучение основных количественных параметров функционирования российского рынка капитала, анализ структуры капитализации отечественной экономики, выявление природы роста стоимости отдельных сегментов экономики страны приобретают первостепенную важность ввиду того, что максимизация инвестиционной стоимости компаний на развивающихся рьшках капитала, к числу которых относится и рынок Российской Федерации, в большей степени (чем на развитых рынках) определяется общеэкономическими и отраслевыми факторами, чем мероприятиями, осуществляемыми отдельно взятыми компаниями. Именно в этом заключается актуальность выбранной темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Основные вопросы управления стоимостью компаний в условиях инвестиционной активности на рынке капитала наиболее полно освещены в работах Аскинадзи В.М., Базоева С.З., Бишопа Д.М., Брейли Р.А., Грязновой А.Г., Дамодарана А., Егерева И.А., Кащеева Р.В., Козыря Ю.В., Кольтгонюк Б.А., Коупленда Т., Майерс СМ.,
Мертенс А.В., Миркина Я.М., Стайнера Б., Федотовой М.А., Шима А.Х., Эванса Ф.Ч. и других авторов.
В то же время концепция управления капитализацией компании на российском рынке, роста общей стоимости экономики страны и отдельных ее отраслей не только не разработана в полной мере, но и не полностью изучена.
Цель и задачи исследования. Цель диссертациошюго исследования состоит в разработке теоретических моделей и практических механизмов управления стоимостью российских компаний на основе повьшіения эффективности их деятельности на рынке.
Для реализации поставленной цели решались следующие исследовательские задачи:
систематизация основных концептуальных категорий рыночной стоимости компаний в условиях развития хозяйствующих субъектов рынка;
выявление особенностей развития экономики Российской Федерации и её инвестиционного потенциала;
анализ инвеститшенной стоимости отраслевых лидеров рынка и их капитализации;
выявление сущности и значения капитализации в системе экономических интересов российского бизнеса;
определение инструментов воздействия на факторы и возможности роста капитализации российских компаний;
развитие и совершенствование концепции управления капитализацией компании;
формирование организационно-экономической модели управления инвестиционной стоимостью российских компаний;
выявление особенностей управления инвестиционной стоимостью компаний и её максимизации на рынке капитала;
разработка направлений совершенствования государственного регулирования инвестиционных процессов в целях максимизации стоимости компаний на рынке.
Объектом диссертационного исследования выступают крупные российские компании и промышленные корпоративные структуры, представленные на отечественном фондовом рынке.
Предметом исследования являются процессы формирования стоимости крупных компаний на рынке, а также рыночные механизмы повышения их капитализации.
Методологической и теоретической основой исследования
послужили теоретические разработки российских и зарубежных исследователей в области управления стоимостью компаний и их инвестиционного развития, а также законы и нормативно-правовые акты Российской Федерации, регламентирующие отечественный рынок капитала.
При разработке положений диссертации применялись следующие методы исследования: системный анализ, синтез, пошаговая оптимизация, а также программно-целевой метод для организационно-экономической оптимизации процессов капитализации субъектов рынка.
Научная новизна исследования состоит в разработке и обосновании методических подходов к эффективному повышению инвестиционной стоимости крупных отечественных компаний на основе развития концепции управления капитализацией компании.
Научная новизна подтверждается следующими научными выводами и результатами, выносимыми на защиту:
Сформулированы адекватные для современной российской экономики теоретические подходы по максимизации инвестиционной стоимости крупных отечественных компаний. Обосновано положительное влияние эффективности корпоративного управления на рыночную стоимость компаний независимо от динамики их фундаментальных экономических показателей.
Разработана многоуровневая классификация факторов, влияющих на инвестиционную стоимость компании. Выявлены различия в степени влияния данных факторов на стоимость компаний в зависимости от вида рынка: на развитых рынках на максимизацию стоимости компаний в большей степени оказывают влияния факторы микроуровня, тогда как на развивающихся рынках преобладает влияние факторов макро- и мезоуровней.
Определена величина и структура капитализации отраслевых лидеров российского рынка. Вьивлен дисбаланс между фактической отраслевой конъюнктурой и рыночной оценкой привлекательности отраслей. Обоснованы значительный разброс в уровнях капитализации секторов
отечественной экономики, высокая волатильность и непоследовательность рынка в целом.
Уточнена концепция управления капитализацией компании применительно к современному состоянию отечественного рынка капитала и разработана организационно-экономическая модель повьппения инвестиционной стоимости компании, основанная на поэтапном использовании инвестиционно-финансовых инструментов на рынке.
Сформулированы направления совершенствования государственного регулирования инвестиционного сектора России в части оптимизации законодательства в целях максимизации стоимости компаний на рынке.
Теоретическая значимость проведенного исследования состоит в развитии прикладных аспектов общей теории эффективности инвестиций, использовании положений данной теории применительно к новому объекту — процессу формирования и управления стоимостью крупных компаний на рынке.
Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области повьппения капитализации крупных российских компаний, а также до создания практических механизмов управления их стоимостью.
Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Основные положения и выводы исследования опубликованы автором в статьях и сборниках научных работ, а также прошли апробацию при выступлениях автора на международных и всероссийских научно-практических конференциях, семинарах и круглых столах, обсуждались на заседаниях проблемных групп экономического факультета Института международного права и экономики имени А.С. Грибоедова.
Ряд научных выводов и практических результатов докладывался на следующих конференциях:
а) «Компании на рынке IPO: технология выхода и рост капитализации»
(Москва, Финансовая академия при Правительстве РФ, 7 июня 2006 г.);
б) «Повышение капитализации российских компаний: проблемы и
решения» (Москва, отель Шератон Палас, 14 декабря 2006 г.).
Выработанные методики и практические предложения были использованы компанией ЗАО «Маэрск» при определении критериев и совершенствовании механизмов роста капитализации компании.
Публикации. Основные положения работы отражены в 2 научных публикациях объемом 0,9 п.л.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Основной текст диссертации изложен на 173 страницах, содержит 29 таблиц, 21 рисунок. Библиографический список включает 104 наименования. Работа віаіючает 2 приложения на 2 страницах. Оглавление диссертации выглядит следующим образом: Введение Глава 1. Методологические аспекты управления капитализацией
Рыночная стоимость компаний в условиях развития хозяйствующих субъектов рынка
Капитализация в системе экономических интересов российского бизнеса
Инструменты воздействия на факторы капитализации и возможности роста капитализации российских компаний
Глава 2. Анализ инвестиционной стоимости российских компаний и их капитализации
Анализ развития экономики Российской Федерации и ее инвестиционного потенциала
Оценка инвестиционной стоимости отраслевых лидеров рынка и их капитализация
Анализ особенностей управления инвестиционной стоимостью и ее максимизацией отраслевых лидеров рынка капитала
Глава 3. Перспективы повышения инвестиционной стоимости компаний
Концепция стоимостного подхода в управлении компанией
Разработка организационно-экономической модели управления инвестиционной стоимостью российских компаний
Совершенствование государственного регулирования в целях максимизации инвестиционной стоимости компании на рынке
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
