Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ:
ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ВОЗМОЖНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ И ОЦЕНКА
РЕЗУЛЬТАТОВ ПРОВЕДЕНИЯ 13
ПОНЯТИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕХАНИЗМА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ РОССИИ 13
ПОВЫШЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ И ЭКОНОМИЧЕСКОЙ НАДЕЖНОСТИ В СИСТЕМЕ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 38
ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ МИРОВОГО И РОССИЙСКОГО РЫНКОВ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ 54
СЛИЯНИЕ И ПОГЛОЩЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ОДНА ИЗ СОВРЕМЕННЫХ ФОРМ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ БИЗНЕСА 65
ГЛАВА 2. КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОГРАММ РЕСТРУК
ТУРИЗАЦИИ С ПОЗИЦИЙ ИЗМЕНЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 97
РАЗРАБОТКА МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ В ПРОЦЕССЕ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 97
КОНЦЕПТУАЛЬНАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ИЗМЕНЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 115
ГЛАВА 3. АПРОБАЦИЯ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 137
АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОЗИДАЮЩИХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ НА ПРИМЕРЕ ЗАО «ЯРМАШПРИБОР» 137
АНАЛИЗ ИЗМЕНЕНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «КОНДИТЕРСКИЙ КОМБИНАТ «КРАСНАЯ ЗАРЯ» В ПРОЦЕССЕ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 151
СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОВЕДЕННОЙ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ОАО «КРАСНАЯ ЗАРЯ» 189
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 205
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 207
ПРИЛОЖЕНИЯ 217
Введение к работе
Становление рыночных отношений в российской экономике и развитие конкурентной среды предъявляют качественно новые требования к российским предприятиям. Одним из них является наличие адекватной рыночной структуры производства и управления, способной быстро реагировать на изменения во внешнем окружении и достигать высоких результатов с наименьшим уровнем капиталовложений. Следовательно, для большинства предприятий России необходима комплексная реструктуризация, включающая пересмотр стратегии развития на основе всесторонне проработанного бизнес-плана. Главной целью реструктуризации должно стать создание условий для роста коммерческой эффективности предприятия, производящего конкурентоспособную продукцию и, в конечном итоге, обеспечение роста рыночной стоимости и экономической надежности компании.
Сложность и высокая степень неопределенности результатов реструктуризации требуют наличия объективного количественного критерия оценки эффективности этого процесса. В качестве такого критерия целесообразно использовать «рыночную стоимость предприятия», оценка которой требует полной информации о планируемых преобразованиях, глубокого анализа неблагоприятных обстоятельств и благоприятных возможностей, с которыми сталкивается реструктурируемое предприятие. Следует отметить, что реструктуризацию бизнеса можно считать успешной только тогда, когда она повышает рыночную стоимость предприятия. В то же время стоимостная оценка предприятия позволяет выбрать наиболее рациональный вариант реструктуризации на основе предполагаемых приростов стоимости.
Всего несколько лет назад лишь ограниченный круг финансовых аналитиков и менеджеров российских компаний четко представляли себе, что такое рыночная стоимость компании, как она определяется и как можно использовать этот показатель для поиска и принятия оптимальных
4 управленческих решений. Однако процесс интеграции российской экономики в мировую рыночную систему оказывает серьезное влияние на систему отечественного корпоративного менеджмента, вследствие чего все большее число российских компаний управляются с использованием стоимостных оценок возможных стратегий развития.
Актуальность темы исследования обусловлена непосредственным влиянием реструктуризации бизнеса на эффективность функционирования предприятий. Несмотря на активные разработки вопросов анализа реструктуризации предприятий на основе оценки их рыночной стоимости, эта проблема требует всестороннего научного анализа в силу необходимости выработки оптимальных критериев выбора наиболее подходящего варианта реструктуризации бизнеса.
Об актуальности данной темы свидетельствует и то, что поиск и разработка методик и показателей оценки эффективности планируемых или реализуемых реструктуризационных изменений проводятся непосредственно предприятиями, заинтересованными в их проведении, или (в лучшем случае) консалтинговыми фирмами, имеющими небольшой опыт проведения подобных мероприятий, а не научными коллективами, которые, на наш взгляд, могли бы лучше справиться с этой задачей. Следовательно, можно утверждать, что отсутствие апробированных на практике методик оценки эффективности реструктуризации промышленных предприятий, при их острой необходимости, обуславливает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
В начале 90-х годов американские экономисты Дж. Чампи и М. Хаммер представили концепцию реинжиниринга как качественно новой системы теории менеджмента. С этого момента началось активное исследование проблем реструктуризации предприятий.
Сегодня рассматриваемая проблема успешно разработана зарубежными авторами применительно к деловой практике западных стран. Среди работ зарубежных авторов в области проблем реструктуризации следует отметить
5 работы Ансоффа И., Блейка Э., Ван Хорна Дж. К., Друкера П., Кордона К., Коуза Р., Мескона М, Хаммера М. и других.
В то же время в российской экономической литературе недостаточно полно освещены вопросы возможностей адекватного использования западных методик при оценке рыночной стоимости отечественных компаний. На наш взгляд, простой перенос данных методик в российскую практику не приводит к адекватным результатам анализа деятельности компаний. В связи с этим встает проблема, связанная с необходимостью разработки методик оценки компаний в процессе слияний и поглощений, которые бы отвечали специфическим особенностям российской деловой практики.
В отечественной теории и практике менеджмента вопросам реструктуризации в последнее время также уделяется все большее внимание, поскольку еще несколько лет назад данные темы даже не поднимались в научной литературе.
В настоящее время, несмотря на явную недостаточность российских разработок по изучаемой теме, отдельные вопросы находят отражение в работах ученых и экономистов-исследователей таких как Аистова М., Белых А., Грязнова А., Егоров В., Ириков В., Краснова В., Леонтьев С, Мазур И., Муратов А., Родионова Н., Сухарев О., Тарутин А., Терехин В., Тренев В., Тутунджян А., Федотова М., Янковский Е. и других. Постоянно увеличивается количество статей в периодической печати, касающихся практических вопросов реструктуризации; проводятся семинары и круглые столы по отдельным вопросам.
Недостаточная изученность, актуальность, высокая теоретическая и практическая значимость поиска методик оценки эффективности процессов реструктуризации промышленных предприятий определили выбор темы, цель исследования и его задачи.
Целью диссертационного исследования является комплексная оценка возможностей использования механизма реструктуризации российских
предприятий для повышения их рыночной эффективности и конкурентоспособности в современных условиях, а также разработка системы показателей определения эффективности реструктуризации в процессе её реализации или выбора программы реструктуризационных мероприятий на стадии её планирования.
Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи, определившие логику диссертационного исследования и его структуру:
уточнить сущность категории «реструктуризация предприятия» и область ее применения в системе экономических терминов;
охарактеризовать задачи и методы проведения, основные формы реструктуризации промышленных предприятий и алгоритм реализации реструктуризационных мероприятий;
обосновать необходимость сочетания показателей «рыночная стоимость» и «экономическая надежность» в системе качественной оценки эффективности реструктуризации промышленного предприятия;
провести анализ целесообразности реструктуризации российских компаний путем слияний и/или поглощений; исследовать исторический аспект практики подобного рода трансформационных преобразований;
сформировать комплекс мотивирующих факторов к проведению реструктуризации компаний и выявить их особенности в российских условиях;
разработать модели определения эффективности слияний и поглощений на основе оценки получаемого синергетического эффекта;
дополнить и адаптировать к отечественной практике управленческого учета и финансового анализа методику определения величины добавленной стоимости собственного капитала компании.
Апробация результатов диссертационного исследования проведена на основе использования предлагаемых разработок при анализе принятия управленческих решений и оценке эффективности процесса реструктуризации на конкретных промышленных предприятиях - ОАО «Кондитерский комбинат
7 «Красная заря» (г. Иваново) и ЗАО «Ярмашприбор» (г. Ярославль).
Объект исследования - промышленное предприятие, находящееся в процессе реструктуризации или на стадии оценки возможностей её проведения.
Предметом исследования являются управленческие решения, направленные на оценку и повышение эффективности программ реструктуризации предприятия.
Методическую основу диссертационного исследования составили общенаучные методы - анализ, синтез, классификация, обобщение, моделирование, индукция и дедукция; методы научного исследования - системный и ситуационный подходы. В работе использованы монографический, аналитический и статистический приемы работы с информацией.
Диссертационная работа соответствует требованиям паспорта специальностей ВАК 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности: 15.29. «Проблемы реструктуризации отраслей и предприятий промышленности» и 15.13. «Инструменты и методы менеджмента промышленных предприятий, отраслей и комплексов»; 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит: 7.3. «Теоретические и методологические вопросы оценки рыночной стоимости фирмы» и 7.4. «Теоретические и методологические основы реструктуризации бизнеса на основе оценки рыночной стоимости». Названные объект и предмет диссертационного исследования совпадают с объектом и содержанием указанных областей исследования.
Информационной базой исследования послужили нормативные документы, относящиеся к тематике исследования, монографии и публикации зарубежных и современных российских ученых в периодической печати, материалы конференций и семинаров, данные общедоступных источников статистической и аналитической информации. Также были проведены консультации со специалистами, участвовавшими в процессе разработки и
8 реализации практических мер реструктуризации на исследуемых предприятиях; использованы данные сводной управленческой и официальной бухгалтерской отчетности ОАО «Кондитерский комбинат «Красная заря» и ЗАО «Ярмашприбор».
Основными положениями работы, в которых отражены полученные результаты, содержащие элементы научной новизны, являются следующие: по специальности 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности:
обоснована система показателей «рыночная стоимость» и «экономическая надежность» для определения эффективности реструктуризации промышленного предприятия и ее преимущества по сравнению с традиционно используемыми критериями; таким образом, общеупотребляемые экономические показатели объединены в систему и использованы в нетрадиционной сфере анализа;
раскрыты предпосылки и преимущества реструктуризации компаний путем слияний/поглощений и выявлены дополнительные факторы, расширяющие рамки классической теории фирмы и концепции анализа полезности в условиях риска, отличающиеся учетом специфики российского экономического и правового пространства;
сформирован и структурирован по признаку «источник генерации стоимости» комплекс мотивирующих факторов, вызывающих стремление компаний к проведению слияний и/или поглощений позволяющий выделять наиболее значимые составляющие и осуаіествлять дальнейшее управление преимущественно на приоритетных направлениях;
по специальности 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит: 1) разработаны дескриптивная и факторная модели расчета синергетического эффекта в разрезе типов слияний и поглощений, приспособленные для факторного анализа основных источников синергии, и оригинальная
9 методика определения эффективности слияния и/или поглощения с позиций изменения стоимости компании для поглощающей и поглощаемой стороны, не имеющие аналогов в методиках оценочной деятельности; 2) дополнена и адаптирована к отечественной практике методика расчета рыночной стоимости собственного капитала компании, позволяющая использовать данный механизм для повышения качества практического руководства российскими компаниями.
Практическая значимость диссертационного исследования определяется прикладным характером проведенных разработок, его целевой направленностью, которые предоставляют пользователям следующие возможности:
в работе сделан акцент на применение подхода к управлению предприятием на основе показателей его рыночной стоимости и экономической надежности, разработаны оценочные модели для применяемых показателей, что отвечает самым последним тенденциям современного менеджмента;
предложен и детально описан конкретный механизм расчета прироста стоимости собственного капитала компании, адаптированный к российским условиям, позволяющий произвести точную оценку намеченной программы реструктуризации промышленного предприятия или результатов, полученных в ходе ее реализации;
использование данного механизма имеет выгодное значение для частных инвесторов при оценке инвестиционного потенциала предприятий, поскольку отсутствие такой методики в настоящее время тормозит процесс инвестирования на отечественных предприятиях;
дополнительная ценность предлагаемых методик проявится с переходом российских предприятий на международные стандарты финансовой отчетности, что создаст предпосылки для роста доверия со стороны иностранных инвесторов и повлечет более широкое использование оценок рыночной стоимости компаний.
Полученные результаты исследования могут быть в полном объеме
10 использованы как в деятельности высшего менеджмента на российских предприятиях, так и в учебном процессе при подготовке специалистов в области корпоративного управления, финансового планирования и анализа.
В настоящее время большинство из предложенных разработок применяются в управленческом процессе обследованных предприятий, а также приняты к использованию Правительством Ивановской области Департаментом экономического развития и торговли в части анализа и сопоставления предлагаемых к со финансированию инвестиционных проектов и методического обеспечения малого предпринимательства, среднего и крупного бизнеса. Результаты внедрения подтверждены актами.
Структура и содержание работы определены целью и задачами научного исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 115 источников и 9 приложений. Объем работы составляет 216 страниц. В тексте работы содержится 72 формулы, 29 таблиц, 9 схем, 2 рисунка.
Во введении обосновываются причины выбора авторами темы диссертационной работы, ее научная и практическая значимость и степень разработанности. Определяются цель работы и основные задачи, решение которых намечено по ходу исследования.
В первой главе диссертационной работы рассматриваются проблемы, связанные с установлением четкости терминологической базы антикризисного управления, в частности, определяется сущность категории «реструктуризация предприятия», основанная на комплексности проводимых изменений и вовлечения всех составляющих экономической системы, и ее место в системе экономических терминов. Рассматриваются задачи и методы проведения, основные формы реструктуризации промышленных предприятий и алгоритм реализации реструктуризационных мероприятий.
Далее определяется критерий оценки наиболее эффективного из предполагаемых вариантов реструктуризации; в качестве него предлагается
система показателей «рыночной стоимости» и «экономической надежности» предприятия и обосновывается ее преимущества.
В первой же главе проводится анализ возможностей и целесообразности реструктуризации компаний посредством механизма слияний или поглощений. На основе изученной исторической хронологии подобного рода трансформаций в мировом масштабе и современных тенденций рынка слияний и поглощений выявлены основные причины (в том числе расширяющие прежние рамки классической теории фирмы), побуждающие компании обращаться к этому механизму, и основные формы таких сделок. Разработан и структурирован по признаку «источник генерации стоимости» комплекс мотивирующих факторов к проведению реструктуризации компаний через слияния или поглощения, учитывающий специфические особенности российского экономического и правового пространства.
Вторая глава диссертационного исследования посвящена разработке и обоснованию количественных моделей оценки эффективности реструктури-зационных преобразований и рекомендациям по их применению.
В первом параграфе исследуются дескриптивные модели оценки получаемого синергетического эффекта в разрезе тиаов проводимых слияний и поглощений, а также факторная модель расчета финансовой эффективности реструктуризации промышленного предприятия, позволяющие проводить факторный анализ основных источников синергии. Далее предлагается к рассмотрению методика определения эффективности слияний и поглощений с позиций потенциального изменения рыночной стоимости компании для поглощающей и поглощаемой сторон.
Второй параграф второй главы отведен отчету по изучению западной оценочной практики и адаптации к отечественным стандартам управленческого учета и финансового анализа методики расчета величины добавленной стоимости собственного капитала компании, позволяющей использовать данный механизм для повышения качества практического руководства
12 российскими компаниями.
В заключительной главе работы уделяется внимание проблемам апробации теоретических разработок и их внедрению в процесс практического руководства действующим предприятием. В качестве объектов исследования используются два промышленных предприятия - ЗАО «Ярмашприбор» (г. Ярославль) и ОАО «Кондитерский комбинат «Красная заря» (г. Иваново).
На примере ЗАО «Ярмашприбор» анализируется целесообразность использования созидающих возможностей реструктуризации для качественного повышения результатов деятельности и статуса предприятия. Исследуется процесс принятия решения о проведении реструктуризации, выбора оптимального варианта преобразований и итоги, полученные в результате успешной реализации реструктуризационных мер.
Включение в число объектов исследования ОАО «Красная заря» сделано с целью детального рассмотрения процесса реструктуризации с финансовой точки зрения. Проведен глубокий анализ финансового состояния предприятия на момент начала реструктуризационных преобразований и его изменения по ходу реструктуризации. На основе созданных предпосылок роста экономического потенциала предприятия по итогам реструктуризации, сделан расчет величины добавленной рыночной стоимости собственного капитала компании по предложенной методике в теоретической части работы, На основе полученных результирующих стоимостных показателей сделано заключение об эффективности проведенной реструктуризации.
Заключение содержит краткие выводы о проделанной работе и основные результаты в форме элементов научной новизны, полученных в ходе диссертационного исследования.
