Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1. Теоретические основы стратегического управления фирмой в черной металлургии 14
1.1. Управление стоимостью фирм как основное стратегическое направление в бизнесе 14
1.2. Анализ условий, факторов, тенденций и показателей развития черной металлургии России 51
1.3. Анализ влияния основных экономических показателей на капитализацию российских металлургических фирм 96
Глава 2. Инструментарий для стоимостно - ориентированной стратегии российских металлургических фирм 107
2.1. Особенности оценки и управления стоимостью фирмы в металлургической промышленности 107
2.2. Использование модели опционного ценообразования при выборе стратегии развития российских металлургических фирм 125
2.3. Оптимизация конфигурации цепочки ценностей в черной металлургии как инструмент стоимостно - ориентированной стратегии 147
Заключение 173
Библиография 180
Приложения 192
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Повышение эффектности деятельности промышленных предприятий невозможно без разработки стратегии, адекватной современным условиям российской экономики, стадии развития отрасли и конкретного предприятия. В настоящее время необходимым условием формирования эффективной стратегии является выбор в качестве главного критерия деятельности компании рост ее стоимости.
Стоимость предприятия - единственный показатель, который способен учесть ее будущие конкурентные преимущества. Если не использовать его в качестве критерия принятия стратегических решений, то в краткосрочном периоде выгоды экономических субъектов, заинтересованных в деятельности компаний могут увеличиться (за счет повышения заработной платы, налогов, роста или снижения цен), но на современных рынках такое неэффективное использование средств не может продолжаться долго и компании неизбежно столкнутся с утечкой капитала.
Для оценки эффективности деятельности компании и выбора ее стратегии среди всех подходов к оценке стоимости компаний следует выделить доходные методы, которые позволяют в явном виде выделить основные составляющие стоимости и оценить их вклад в создание стоимости компании. Такой подход к управлению компанией называется стоимостным менеджментом (value management) и он прослеживает, какая взаимосвязь существует между действиями акционеров, разработкой стратегии и стоимостью предприятий. Этот метод управления определяет мышление менеджеров с точки зрения денежных потоков и помогает направлять процессы стратегического планирования, инвестиционную политику, выбор финансовых альтернатив и текущие решения, касающиеся производственной деятельности, на увеличение стоимости капитала. Но при применении оценочных методов необходима их адаптация, отражающая специфику отрасли, особенности развития отечественного фондового рынка и современных российских металлургических предприятий.
Создание стоимости во многом связано с развитием устойчивых конкурентных преимуществ - фактором, ориентируясь на который инвесторы будут последовательно отдавать предпочтение конкретной компании. В этих условиях необходима разработка модели, позволяющей связать показатели эффективности деятельности компании с анализом конкурентных преимуществ, затем со сферами принятия стратегических решений и с показателями стоимости предприятия.
Значимость черной металлургии для народного хозяйства определяется тем, что сталь является главным конструкционным материалом современной цивилизации. Черная металлургия - одна из стратегических отраслей экономики страны, определяющая ее конкурентоспособность и темпы экономического роста. Поэтому проблемы эффективного управления предприятиями черной металлургии являются актуальными для всей экономики. В связи с этим особенно важным представляется формирование стратегий на основе конкурентных преимуществ, приводящих к росту стоимости предприятий отрасли.
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью разработки моделей, позволяющих связать систему управления стоимостью и систему стратегического управления предприятием на основе создания конкурентных преимуществ компаний с целью повышения эффективности деятельности предприятий и повышения благосостояния населения страны.
Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические проблемы формирования стратегии предприятий на основе учета его конкурентных преимуществ рассматриваются в трудах зарубежных специалистов: Р. Айзенштата, И. Ансоффа, М. Бира, П. Дойля, Д. Дэя, К. Кристенсена, А. Мескона, Д. Мошеллы, Э. Николса мл., М. Портера, Р. Рэнделла, А. Стрикленда, А. Томпсона, Р. Хэндфилда, Л. Фаэй, Й. Уилсона и многих других зарубежных авторов, а также отечественных ученых О.С. Виханского, Г.Б. Клейнера, Б.З. Мильнера, Р.А. Фатхутдинова и .др.
В исследование проблем оценки стоимости бизнеса внесли значительный вклад такие зарубежные ученые, как Г. Александер, 3. Боди, Р. Брейли, Э. Брэдли, Дж. Бэйли, А. Кейн, Р. Линг, Ченг Ф. Ли, С. Майерс, А. Маркус, Р. Мертон, М. Миллер, Ф. Модильяни, Р. Тьюлз, Джозеф И. Финнерти, У. Шарп и др.
Проблемы управления стоимостью компаний и выбора решений на основе максимизации стоимости бизнеса разрабатывали в своих трудах такие российские и зарубежные ученые, как Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Л. Гапенски, К. Гриффид, А. Дамодаран, Г. М. Десмонт, Р. Э. Келли, Б. Коласс, Т. Коллер, Т. Коупленд, Дж. Муррин, Б. Пешеро, Ш. Пратт, К. Уилсен, К. Феррис, Дж. Фишмен, Э. Хелферт, М. Ю. Алексеев, Л. П. Белых, И. Ю. Беляева, Т. Б. Бердникова, Г. В. Булычева, С. В. Валдайцев, В. В. Григорьев, А. Г. Грязнова, В. Е. Есипов, Р. И. Капелюшников, Е. В. Ленский, Я. М. Миркин, Д. Н. Михайлов, А. Д. Радыгин, Б. Б. Рубцов, М. А. Федотова, А. Б. Фельдмана, В. А. Цветков, М. А. Эскиндаров и др.
Несмотря на многочисленность работ, посвященных различным аспектам изучаемой проблемы отсутствуют такие работы, которые бы комплексно рассматривали взаимосвязь конкурентных преимуществ компании, факторов ее стоимости и корпоративной стратегии.
Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость изучения конкурентных преимуществ, факторов стоимости компаний конкретной отрасли и необходимость их учета при разработке стратегии предприятий определили выбор темы, цель исследования и его задачи.
Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является разработка методического инструментария для стоимостно -ориентированной стратегии фирмы с учетом конкурентных преимуществ российских металлургических компаний.
В соответствии с указанной целью в диссертационной работе поставлены следующие задачи:
проанализировать основные концепции стратегического управления;
рассмотреть управление стоимостью компании как стратегическое направление ее деятельности;
провести анализ и выявить тенденции развития отрасли черная металлургия на современном этапе развития экономики;
определить конкурентные преимущества российских металлургических компаний;
выявить специфику управления стоимостью российских металлургических компаний;
обосновать необходимость применения модели опционного ценообразования при определении стоимости металлургических компаний;
разработать модель, позволяющую объединить сферы принятия стратегических решений на предприятии и показатели стоимости предприятия;
выявить оптимальную конфигурацию цепочки ценности металлургических компаний на современном этапе развития отрасли и экономики;
предложить систему показателей, связывающую стратегические цели, показатели эффективности и переменные, входящие в расчет стоимости предприятия.
Предметом исследования являются организационно - экономические отношения по поводу стратегического управления факторами конкурентоспособности металлургических компаний на основе роста стоимости предприятий.
Объектом исследования является отрасль черная металлургия и ее отдельные предприятия.
Методологической и теоретической основой исследования послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся вопросов оценочной деятельности.
В работе были использованы следующие методы исследования: системный подход, методы структурно-логического, функционального, экономико-статистического и финансового анализа, методы экспертной оценки, графические методы представления информации.
Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе анализа данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран; материалы научных семинаров и конференций; законодательные и нормативные акты, регламентирующие оценочную деятельность; факты, опубликованные в экономической литературе, посвященной проблемам развития отрасли черная металлургия, оценки и управления стоимостью бизнеса; данные Госкомстата России и Волгоградской области, РТС, ММВБ, Минфина РФ, ФСФР, Центрального банка РФ, компаний «Северсталь», «Мечел», периодической печати.
Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:
1. В основе имеющихся конкурентных преимуществ российских металлургических компаний лежат, прежде всего, имеющиеся природные ресурсы и накопленный производственный потенциал. Слабые стороны металлургических компаний связаны с постепенным обесценением имеющихся конкурентных преимуществ вследствие факторов глобализации рынков; использования конкурентами инновационных технологий и продажи продукции высоких переделов.
2. Угрозы конкурентным позициям компаний отрасли обусловлены: а) усилением конкурентов в развивающихся странах за счет поставки продукции с более низкими издержками; б) усилением конкурентов в развитых странах за счет производства продукции более высоких переделов с большой добавленной стоимостью, производства продукции с низкими издержками за счет внедрения новых технологий; в) усилением других отраслей (химической, цветной металлургии) за счет производства продукции с более высокой потребительской ценностью; г) возможным регулированием рынка со стороны государств, направленным на защиту своих производителей, связанное со статусом отрасли как стратегической. 3. Особенностями черной металлургии, определяющими специфику управления стоимостью предприятий отрасли, являются:
Технические и технологические особенности: крупные предприятия с десятками тысяч занятых, значительные капиталовложения на строительство новых производств, длительные сроки окупаемости; значимость природных ресурсов (разведанные запасы, характеристики имеющихся природных ресурсов) для развития отрасли;
Особенности продукции: производимая различными производителями продукция мало отличается друг от друга; продукция стандартизирована (требования различных покупателей одинаковы); покупатели чувствительны к цене товара; продукция используется покупателями одинаково. Данные особенности обуславливают выбор конкурентной стратегии - лидерство по издержкам;
Социальные: значительная социальная нагрузка, зависимость бюджетов городов и регионов от нескольких металлургических предприятий;
Экологические: значительное экологическое загрязнение;
Глобальные: рынок продукции отрасли является глобальным и высококонкурентным;
Стратегические: черная металлургия - стратегическая отрасль для любой страны, поэтому каждое государство защищает ее международно принятыми мерами от конкурентов: регулирование пошлин, внешнеполитический лоббизм.
4. На современном этапе развития отрасли вероятные стратегии металлургических компаний обусловлены, с одной стороны, возможностью максимального использования имеющихся у них на данный момент преимуществ, с другой стороны, необходимостью инвестиций в развитие компаний и лоббирования интересов отрасли на законодательном уровне и включили в себя:
а) использование текущих преимуществ и совершенствование цепочки ценности компаний за счет инвестирования в инфраструктурные проекты и диверсификации деятельности корпораций;
б) управление активами путем выхода на рынки капиталов для создания компаний мирового уровня и покупка с этой целью активов за рубежом.
5. Для определения стоимости металлургических компаний необходимо использовать не только классические оценочные подходы (доходный, затратный и сравнительный), но и метод опционного ценообразования, с приданием равных коэффициентов значимости всем применяемым подходам при выведении итоговой величины стоимости. Это обусловлено следующими фундаментальными факторами металлургических предприятий: чрезвычайно высокая затратность, долгоокупаемость и зависимость от природных ресурсов металлургического производства; сопоставимость российских стальных компаний с мировыми лидерами отрасли по своим активам и экономическим показателям; наличие большого объема информации о конъюнктуре мирового и отечественного рынка; возможность использования при расчете ставки дисконтирования данных фондового рынка ввиду имеющихся котировок акций компаний.
6. Для расчета необходимых параметров управления стоимостью металлургических компаний необходимо использовать следующую формулу:
Стоимость компании = Стоимость, рассчитанная традиционными методами + Стоимость реальных опционов компании тоимость, рассчитанную традиционными методами, определяют следующим образом:
для управления стоимостью компании - на основе доходного подхода, не учитывая возможного наступления благоприятной ситуации для компании в будущем, повышенных темпов роста компаний, имеющих реальные опционы и при неизменных ставках дисконтирования, которые, если рассчитать их при условии неблагоприятной текущей ситуации означают увеличение риска компании в будущем без его компенсации в виде увеличения денежных потоков (определение первоначальной стоимости компании);
для определения рыночной стоимости компании - затратным подходом как сумму рыночной стоимости активов компании, так как он позволяет определить стоимость активов наиболее точно.
При оценке реальных опционов компании необходимо учитывать неразработанные природные запасы, инвестиции в социальные активы, инвестиции в охрану окружающей среды и разработку «зеленых» технологий.
Управление цепочкой ценностей предполагает разработку системы показателей, позволяющей оценить эффективность этой цепочки, что дает возможность оценки управления и разработки стратегии создания оптимальной цепочки ценностей на основе конкурентных преимуществ компании. Эта система показателей, строится с учетом переменных, входящих в расчет стоимости предприятия. В зависимости от стадии жизненного цикла, предприятие выбирает для мониторинга наиболее важные показатели эффективности, характеризующие также рост стоимости предприятия.
Приведенный автором анализ показал, что наиболее статистически значимым фактором, определяющим стоимость предприятий черной металлургии, является производительность труда, поэтому для выбора стратегии деятельности этих предприятий предполагается использовать
методику, в которой сравнивается: рост/снижение производительности труда и рост/снижение добавленной стоимости предприятия в результате v реализации альтернативных стратегии.
Научная новизна положений, полученных и представленных к защите:
проведен стратегический анализ отрасли черная металлургия, базирующийся на методике SWOT-анализа, с целью выявления конкурентных преимуществ отрасли ее слабых сторон, угроз этим преимуществам и разработки на этой основе ее стратегии развития;
в результате проведенного анализа доказано, что от 70% до 93% изменений в капитализации российских металлургических компаний обусловлены производительностью труда; рост производительности труда на 1% приводит к повышению капитализации компаний более, чем на 1%;
• обоснованы перспективные конкурентные преимущества российских ,4 металлургических компаний - неразработанные природные запасы, инвестиции в социальные активы, инвестиции в охрану окружающей среды и разработку «зеленых» технологий, - которые представлены в виде реальных опционов в расчетах стоимости этих компаний;
• в качестве инструментария стоимостно - ориентированной стратегии разработаны методики оценки стоимости предприятия и анализа цепочки создания ценности, которые адаптированы к особенностям металлургической % отрасли России и сопряжены с ее конкурентными преимуществами;
• разработана модель стратегического выбора конфигурации цепочки ценностей для фирмы в зависимости от объема рынка и возникающих синергетических эффектов; обоснована оптимальная перспективная конфигурация цепочки ценностей для компаний черной металлургии, которая предполагает рост ее нижней (ГОКи, угольные и энергетические компании) и верхней (продукция более высоких переделов и индивидуализация продукции) частей;
• разработана методика выбора стратегии развития фирмы, которая строится на основе расчетов изменения ее стоимости в результате колебаний в производительности труда;
• предложена система показателей для оценки эффективности стратегии фирмы, увязанная с переменными, входящими в расчеты ее стоимости, стадиями жизненного цикла и перспективными конкурентными преимуществами.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что исследуемые в нем научные и практические проблемы непосредственно связаны с решением задачи повышения эффективности деятельности предприятий черной металлургии.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что основные выводы и полученные результаты могут быть применены при управлении стоимостью предприятий черной металлургии. Это необходимо для принятия различных управленческих решений и разработки стратегии предприятия (выявление конкурентных преимуществ, формирование оптимальной цепочки ценности компаний, инвестиционные и финансовые решения, анализ работы отдельных подразделений предприятия и др.).
Материалы диссертации могут использоваться в практической % деятельности менеджеров предприятий, консалтинговых фирм, при преподавании экономических дисциплин «Экономика организации», «Экономика отрасли», «Финансовый менеджмент».
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию "на научно-практических конференциях ,ф Волгоградского государственного технического университета (2005 г.), на Международной научно-практической конференции «Антикризисный менеджмент в XXI веке: достижения, проблемы, перспективы» (г. Пенза, 2005г.), на III Международной научно-практической конференции «Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие (г. Пенза, 2005 г.).
Результаты диссертационного исследования внедрены в деятельность крупных промышленных предприятий и финансовых организаций г.Волгограда и Волгоградской области:
ОАО «Волжский Трубный завод» Трубной Металлургической Компании;
ОАО «Волжский Подшипниковый завод» ЕПК;
Волгоградский филиал Банка «Возрождение» (ОАО);
Специализированный дополнительный офис № 8621/0304 Волгоградского отделения № 8621 СБ РФ
Публикации. По проблеме диссертационного исследования автором опубликовано 4 научных работы общим объемом 4,95 п.л. печатных листа.
Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии и приложений. Общий объем диссертации составляет 203 страницы.
