Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Экономические предпосылки формирования фондового рынка в СРВ . 11-61
1.1. Современный мировой фондовый рынок . 11 -25
1.2. Состояние экономики Вьетнама . 25-42
1.3. Реформирование банковской системы. 42-48
1.4. Акционирование государственных предприятий и рынок ценных бумаг. 48-61
Глава 2. Становление рынка ценных бумаг во Вьетнаме и его специфика . 62-122
2.1. Особенности формирования рынка ценных бумаг и правовые основы его регулирования . 62-79
2.2. Первичный рынок ценных бумаг. 79-97
2.3. Биржевой центр - основа организованного рынка ценных бумаг во Вьетнаме. 97-106
2.4. Участники рынка ценных бумаг СРВ. 106-122
Глава 3. Перспективы развития фондового рынка Вьетнама 123-150
3.1. Итоги и проблемы формирования фондового рынка Вьетнама ,123-133
3.2. Стратегия развития фондового рынка Вьетнама. 133-150
Заключение 151-156
Список использованной литературы 157-162
- Современный мировой фондовый рынок
- Состояние экономики Вьетнама
- Особенности формирования рынка ценных бумаг и правовые основы его регулирования
- Итоги и проблемы формирования фондового рынка Вьетнама
Введение к работе
Актуальность темы. Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР) уже к началу 90-х годов стал наиболее динамично развивающимся центром роста мировой экономики. Здесь проживает почти половина населения планеты. На долю АТР приходится более половины мирового ВВП и около 40% мировой торговли. Темпы экономического роста большинства стран АТР существенно опережают аналогичный среднемировой показатель. Рост валового внутреннего продукта (ВВП) стран АТР к середине 90-х годов составлял в среднем 5-6 % в год, внешней торговли - 9-11%. Для новых индустриальных стран (НИС) и государств АСЕАН эти показатели были еще выше: темпы роста ВВП - около 7%, внешней торговли - 14%1. Юго-Восточная Азия обладает огромным потенциалом роста рыночной капитализации, поскольку ее доля в мировой капитализации составляет 12%, в то время как доля Европы - около 33%, а Северной Америки — 54% .
В последние годы своей стабильностью и скоростью формирования выделяется фондовый рынок Вьетнама. Увеличивающийся спрос на инвестиционный капитал, особенно для обновления ТЭК, использование собственных финансовых возможностей и валютных поступлений от экспорта, переход от диверсификации помощи к целевому использованию внешних заимствований в первую очередь для создания конкурентоспособных отраслей промышленности стимулирует ускоренное формирование современного фондового рынка. В стране, где существует народнохозяйственный план развития экономики, возникают черты открытой экономики, которые проявляются в переходе от централизма к самостоятельной хозяйственной деятельности субъектов хозяйствования, от господства госсобственности к ее постепенной приватизации. Развитие либерализации внешней торговли является главным ориентиром промышленной и внешнеэкономической политики выдвинутым
1 Азия-2005: экономика и сотрудничество. Институт экономики РАН. Центр азиатских исследовании (Сб.
Науч. Статей). М., 2006, с.13.
2 Матросов Е.С. Фондовый рынок Европейского Союза. //Рынок ценных бумаг.2005, № 3.
правительством Вьетнама. В процессе формирования фондового рынка основная задача заключалась в том, чтобы применить зарубежный опыт создания таких рынков конкретно в условиях Вьетнама, максимально используя достижения других стран, не повторяя ошибок, но с надеждой сократить сроки его развития. При этом должны быть учитываться интересы всех участников рынка.
Для недавно созданных промышленных компаний эмиссия ценных бумаг стала основным средством мобилизации финансовых средств (инвестиционных ресурсов). Благодаря постепенному становлению финансового рынка его механизмы стали во все большей степени обеспечивать перераспределение средств в пользу наиболее прибыльных и перспективных компаний, что стимулировало структурные преобразования. Использование Интернет-технологий позволило частным инвесторам широко участвовать в торговле акциями компаний. Действуя при помощи электронных брокеров, они выставляют заявки в торговые системы.
Суть реформирования финансовой системы в переходный период состоит в сочетании её с банковской сферой, в частности с деятельностью Центробанка с народившимися коммерческими банками, выполняющими главную роль в финансировании производства и в усилении их роли в обслуживании интегрированных корпоративных структур. Расширение финансового сектора происходило за счет банковской реформы, наполнения его новыми структурами.
Поскольку Вьетнам является социалистической страной, на наш взгляд, на первом этапе становления фондового рынка государство должно выполнять активную роль, особенно на начальных этапах становления рынка ценных бумаг, так как этот рынок является чрезвычайно масштабным и рискованным для безопасности страны. Так, например, когда произошел недавний азиатский кризис, который обрушил фондовые рынки и финансовую систему многих стран региона, наименее пострадали те страны, где государство имело сильные позиции и предъявляло высокие требования к
инфраструктуре и ресурсам по созданию финансовой системы. Только усилиями государства можно было запустить «сверху» этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. События, происходящие на мировой арене в последние месяцы 2008 г., негативно влияют на национальную экономику, финансовый и банковский сектор Вьетнама, обозначился кардинальный разворот в проведении денежно-кредитной политики.
Основное преимущество фондового рынка состоит в возможности эффективного привлечения и переливания капитала в целях развития экономики. Но вместе с тем, фондовой рынок таит в себе ряд негативных моментов. Подобные горькие уроки прошли традиционные мировые рынки в 30-ые годы предыдущего столетия, когда они возникали и развивались стихийно, без контроля со стороны государств. Осознавая это обстоятельство, вьетнамское руководство твердо определило, что фондовый рынок во Вьетнаме с первых шагов должен находиться под жестким государственном контролем. К тому же Вьетнам должен строить свой фондовой рынок в соответствии со своими политико-экономическими особенностями и общей идеологией развития экономики страны: «...развивать многоукладную товарную экономику с рыночным механизмом и государственным регулированием по социалистической ориентации»3.
Вьетнам постепенно достигает прогресса в развитии инфраструктуры для поддержки современного уровня финансового рынка, разработаны проекты по модернизации межбанковской системы, созданию международной системы расчетов, допуску внешних аудиторов в большинство вьетнамских банков, которые получили одобрение со стороны отечественных и зарубежных банкиров. Однако банковская система продолжает страдать от недостатка доверия потенциальных вкладчиков, недостаточного опыта на финансовых рынках и медленных темпов реформы. Центральный банк направляет свои усилия к выполнению своей регулирующей функции. В настоящее время он наблюдает за деятельностью
3 Документация VIII вненационального Съезда представителей, Ханой, изд. «Гос. политика», 1996, стр. 82
4-х государственных коммерческих банков, 60 акционерных частных банков, 4 банков совместных предприятий, 24 филиалов иностранных банков и 67 банковских контор иностранных банков. Четыре государственных банка все еще доминируют в национальной банковской системе. Это - банк внешней торговли (Вьеткомбанк), Вьетнамский промышленный и коммерческий банк (Инкомбанк), Вьетнамский сельскохозяйственный банк и Вьетнамский банк инвестиций и развития (ВБИР), на их долю приходится 80% банковских активов.4
Успех курса на обновление, провозглашенный в 1986 г. (так называемый "Дой Мой") выдвинул новые требования в финансовом секторе, соизмеряя их с развитием рыночных отношений в стране и учитывая, что он работает в основном в изоляции от использования международных стандартов и практики. Всемирный банк и Азиатский банк развития начал инвестировать деньги в развитие инфраструктуры банковской системы, учитывая, что вьетнамская банковская система имеет проблему кредитоспособности в международном финансовом сообществе.
Вьетнамский опыт свидетельствует, что эффект государственной антиинфляционной политики обеспечил курс на развитие многоукладной экономики, сочетание плановых и рыночных методов хозяйствования. Государственные предприятия перестали получать субсидии из бюджета. Бюджетные средства, предназначенные для поддержания низкого уровня цен на сырье и ряд потребительских товаров, были обращены в сбережения. Эти шаги совместно с мерами, принятыми в области стимулирования сельскохозяйственного производства и развития экспортно-импортных операций позволили приостановить инфляцию и затем практически свести ее до нуля. Проблемы становления фондового рынка в социалистическом государстве, успехи, достигнутые в этой области, представляют большой теоретический и практический интерес. Это определяет актуальность темы исследования.
4 Нгуен Нгок Бан. Реформа банковской системы во Вьетнаме. Ханой. 2004 г.
Предметом исследования является фондовый рынок как часть финансовой системы Вьетнама, капитализация акционерных компаний. В качестве первичных объектов анализа выступают институты, которые координируют взаимодействие индивидов через определенные нормы и правила поведения.
Объектом исследования является современный вьетнамский фондовый рынок и его особенности в условиях распространения процессов глобализации, развития мирового экономического кризиса и объективных закономерностей функционирования стран с переходной экономикой.
Целью диссертационной работы является анализ современного уровня и динамики развития фондового рынка СРВ, исследование опыта зарубежных компаний в процессе размещения ценных бумаг на фондовом рынке. Выявляются особенности и перспективы формирования рынка ценных бумаг Вьетнама, а также возможности использования позитивного опыта стран-лидеров мирового финансового рынка.
Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:
-рассмотрение процессов структурной трансформации мирового фондового рынка;
-выявление современных тенденций, особенностей, принципов и закономерностей формирования фондового рынка во Вьетнаме; характеристику основных инструментов фондового рынка страны;
-определение уровня капитализации акционерных компаний;
-выявление и оценку положительных и отрицательных сторон процессов структурной трансформации экономики отдельных регионов и стран под влиянием происходящих процессов финансовой глобализации;
-определение антикризисных мер и перспективных путей повышения капитализации вьетнамских акционерных компаний и эффективности рынка ценных бумаг.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились научные исследования и труды вьетнамских и
зарубежных ученых и специалистов по исследуемой проблеме, работы научно-исследовательских организаций, раскрывающих закономерности рыночной экономики, исследования по проблемам страноведения. Комплексный характер исследования темы диссертации предопределил необходимость учета различных методологических приемов и подходов.
В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: диалектический подход, принцип логического и системного анализа и синтеза, методы сравнительного анализа. При проведении исследования и систематизации данных осуществлялась их статистическая обработка.
Информационную базу исследования составляют данные международной статистики, документы и аналитические разработки Азиатского банка развития, Министерства планирования и инвестиций Вьетнама, Министерства науки и технологии, Главного таможенного Управления, периодические, статистические и справочные издания МВФ, ВТО, среднесрочные программы социально-экономического развития Вьетнама, периодические публикации на вьетнамском, русском и английском языках и ряд других. Были использованы также материалы, опубликованные во вьетнамских, российских и зарубежных журналах (таких, как «Вопросы экономики», «Мир перемен», «Мировая экономика и международные отношения», «Общество и экономика», «Journal of Public Economics", "American Economic Review" и другие), монографиях, докладах исследовательских и учебных институтов, и сети Интернет.
Степень разработанности темы. Несмотря на очевидную актуальность рассматриваемой проблематики, она пока не получила детального рассмотрения в экономической вьетнамской, российской и зарубежной литературе. При проведении исследования экономических проблем финансового комплекса автор использовал труды современных ученых-экономистов по проблемам глобализации и транснационализации, теории фондового рынка: - Аносовой Л.А., Богомолова О. Т., Герасименко В. В., Гринберга Р. С, Евстигнеева В. Р., Кудрова В., Матросова С В.,
Мильчаковой Н. А., Миркина Я. М., Мовсесяна А. Г., Никоновой И., Рубцова Б. Б., Тригубенко М.Е., Яскиной Г.С и других авторов, а также работы вьетнамских ученых Буй Нгуен Хоан, Дин Ван Ань, До Хонг Хань, Лыу Ван Дат, Май Тхе Кыонг, Нгуен Дых Куанг, Нгуен Тьи Там, Нят Ань, Хо Куок Ви, Хоанг Чонг Хиен и других.
Научная новизна исследования состоит в том, что в нем -рассмотрены основные тенденции и факторы развития экономики Вьетнама;
- обоснованы возможность и необходимость развития фондового
рынка Социалистической Республики Вьетнам как важнейшего
инструмента развития переходного периода экономики страны;
определено место рынка ценных бумаг в экономической системе и стратегии руководства Вьетнама;
выделены критерии развитости фондового рынка, в частности рынка акций (годовой объем ВВП на душу населения, отсутствие дискриминационных правил для инвесторов-нерезидентов и др.) и на этой основе дана качественная и количественная характеристика фондового рынка Вьетнама;
выявлены особенности становления и новые тенденции фондового рынка СРВ, связанные с развитием биржевых центров, банковской системы, биржевых торговых площадок, усилением глобализационных процессов;
-дана оценка роли фондового рынка в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики;
исследованы методы привлечения капитала зарубежными и вьетнамскими корпорациями в условиях формирования глобальных институтов фондового рынка и превращения фондовой биржи в финансовый комплекс;
обозначены проблемы и противоречия развития фондового рынка СРВ, а также намечены пути его совершенствования и меры по повышению инвестиционной привлекательности вьетнамских корпораций с учетом
зарубежного опыта (повышение финансовой стабильности и инновационной направленности, распространение системы корпоративного управления, увеличение прозрачности финансовой отчетности, совершенствование правового поля их деятельности);
- предложены меры выхода из современной кризисной ситуации в экономике (предотвращение негативных эффектов от перетекания капиталов, поддержка растущих отраслей экономики, реформирование кредитно-финансовых институтов).
Практическое значение работы заключается в прикладном характере постановки проблем и выработанных рекомендаций в отношении дальнейшего развития фондового рынка СРВ, повышения капитализации вьетнамских акционерных компаний на фондовом рынке. Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы государственными структурами центрального и провинциального уровня при подготовке аналитических материалов и конкретизации предложений по развитию фондового рынка страны. Работа может быть использована в качестве учебного пособия в ВУЗах Вьетнама и России по теме «Мировая экономика и международные отношения».
Апробация работы. Основные положения изложены в двух научных статьях, опубликованных в научной литературе, в том числе в журналах, рекомендованных ВАК РФ, в выступлениях на заседаниях сектора стран СНГ и Балтии Центра сравнительных исследований трансформационных процессов и Центра стран Восточной и Юго-Восточной Азии Института экономики РАН.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.
Современный мировой фондовый рынок
Важнейшей чертой современного этапа финансовой глобализации является формирование мирового фондового рынка как единого финансово-информационного комплекса, эффективность функционирования которого будет увеличиваться по мере создания и внедрения в практику международных институциональных норм и стандартов и развития новых информационных технологий. Новые тенденции экономической глобализации в течение последнего десятилетия ХХ-го столетия можно характеризовать следующими обобщениями.
Во-первых, отчетливо проявилась тенденция к образованию валютных блоков вокруг ведущих валют мира. Страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) и Балтии готовятся вступить в единое европейское валютное пространство евро. В Юго-Восточной Азии также существует вероятность возникновения нового валютного блока либо путем объединения вокруг японской иены, либо путем объединения нескольких валют и создания "азиатского евро". Япония и страны ЮВА смогли осуществить необходимые структурные преобразования, стабилизировать национальные финансовые системы, восстановить экономический и валютно-финансовый потенциал. Сможет ли иена стать центром притяжения для валют стран Юго-Восточной Азии будет зависеть от финансовой стабилизации в Японии, привлекательности иены в качестве торговой и резервной валюты для стран региона. Во-вторых, очевидна тенденция изменения структуры финансовых инструментов рынка в пользу инструментов реального сектора -корпоративных ценных бумаг и их производных. С ростом масштабов перелива капиталов валютные операции все больше обслуживают движение капитала. Валюта как инструмент финансового рынка постепенно утрачивает самостоятельное значение. Так, на протяжении последнего десятилетия прошлого века ежедневный объем операций на мировом валютном рынке вырос в 2 раза (с 880 млрд. до 1900 млрд. долл.), на рынке облигаций - в 5 раз (со 190 млрд. до 950 млрд. дол.) и на рынке акций - в 20 раз (с 40 млрд. до 800 млрд. долл.)5.
Вследствие реструктуризации сокращаются объемы новых эмиссий государственных долговых обязательств и досрочно выкупаются ранее выпущенные. Сужаясь, рынок государственных облигаций развитых стран все больше становится консолидированным с унифицированными процентными ставками. Все больше операции с государственными ценными бумагами осуществляются в рамках электронных внебиржевых систем, что повышает динамику операций и усиливает интеграционные процессы в этом сегменте финансового рынка. Одновременно наблюдается быстрый рост (в абсолютном и относительном выражении) сектора корпоративных ценных бумаг. В-третьих, финансовые рынки становятся основным структурообразующим фактором всего финансового сектора. Банковский сектор в значительной степени уступает роль механизма перераспределения финансовых средств фондовому рынку. В-четвертых, возросла взаимосвязь между финансовым и реальным секторами экономики. Для недавно созданных промышленных компаний эмиссия ценных бумаг стала основным средством мобилизации финансовых средств (инвестиционных ресурсов). В свою очередь, изменения реального сектора предъявляют новые требования к финансовому рынку - в отношении мобильности капитала, систем управления рисками и регулирования операций. В-пятых, нарастают масштабы глобального технологического перевооружения финансовых рынков на основе Интернет-технологий. Эти технологии не только стирают национальные границы между финансовыми рынками, но и активно способствуют установлению непосредственных связей между инвесторами и эмитентами вне зависимости от их национальной принадлежности. В-шестых, происходят существенные изменения в идеологии деятельности международных валютно-финансовых организаций. Мексиканский кризис 1994 г., кризис в Юго-Восточной Азии в 1997 г. и в России в 1998 г. показали, насколько взаимосвязаны финансовые рынки и насколько глубокими могут быть потрясения. Международные валютно-финансовых организации оказались не в состоянии предотвратить возникновения кризисных ситуаций. Политика массового кредитования стран, вовлеченных в кризис (Малайзия, Индонезия, Таиланд, Южная Корея, Россия, Бразилия и т.д.), подверглась резкой критике со стороны постиндустриальных стран.
После этих событий международные валютно-финансовые организации стали делать акцент на повышение ответственности находящихся в переходной стадии стран, за стабильность национальных рынков. Международные валютно-финансовые организации практически отказались выполнить роль гаранта стабильности на финансовых рынках этих стран.
В начале XXI века ситуация изменилась с точностью наоборот: страны с переходной экономикой вынуждены сначала договариваться с частными и государственными кредиторами в рамках Парижского и Лондонского клубов и лишь затем согласовывать свои программы стабилизации с МВФ. Основными условиями получения кредитов стали реструктуризация и укрепление национальных финансовых систем, принятие и выполнение обязательств в отношении стандартов финансовой деятельности (сокращение бюджетных дефицитов, обеспечение прозрачности бюджетного процесса, рационализация государственных расходов и т.д.), обеспечение доступа иностранных банков к национальным рынкам финансовых услуг, предоставление оперативной и достоверной финансовой информации государственными органами.
Состояние экономики Вьетнама
В процессе перехода от командной к рыночной экономике Вьетнама возникла необходимость формирования принципиально новой финансовой системы, способной обслуживать клиентов в условиях конкуренции и решении общих экономических задач. Командная система социалистического периода, построенная на господстве двух форм собственности - государственной и кооперативной, постепенно в годы реформы трансформируется в многоукладную экономику, в которой расширяется деятельность частного сектора и иностранных инвесторов.
Для понимания специфики формирования финансовой системы Вьетнама, как и других стран с переходной экономикой, необходимо провести общий анализ ситуации в современной экономике стран, поскольку во всех постсоциалистических странах происходят те же процессы, которые адекватны уже сложившимся структурам финансовых рынков развитых стран.
Постепенный переход к экономике рыночного типа при сохранении ведущей регулирующей роли государства был целью реформ, начатых во Вьетнаме в середине 80-х годов. В условиях общего спада производства и острого дефицита государственного бюджета в стране началась неудержимая инфляция, превратившаяся в гиперинфляцию. Централизованное директивное планирование не способствовало выводу страны из глубокого социально-экономического кризиса.
В таких условиях единственно правильным путем был решительный отказ от бюрократической административной системы распределения и дотирования из государственного бюджета, переход от жесткой централизованной системы ценообразования к системе договорных цен с учетом рыночного спроса и предложения.
6-ой съезд КПВ в 1986 г. принял новую программу социалистического строительства в условиях экономической изоляции страны от всего мира. Началась разработка концепции экономического развития с учетом постепенного накапливания опыта делового сотрудничества с разными странами, изыскания возможности получения помощи от международных финансовых организаций (Всемирного Банка, Международного Валютного Фонда, Азиатского Банка Реконструкции и Развития.)
За короткий период Вьетнам прошел несколько этапов на пути к рыночной экономике, связанных с поиском рационального соотношения рыночной свободы и государственного регулирования; использованием благоприятных для развития страны внешних факторов; социальной ориентацией происходящих в экономике перемен.
Многоукладная экономика с ведущей ролью госсектора быстро развивалась. Была предоставлена свобода крестьянскому производству, расширены права прямого экспорта и импорта для местных властей, отраслей промышленности, экономических секторов. Жизненный уровень трудящихся стал неуклонно повышаться с каждым годом. В девяностые годы страна переживала небывалый по продолжительности и темпам подъем экономики, вышла из международной изоляции. По темпам развития Вьетнам находится среди самых быстроразвивающихся стран мира. Прирост ВНП составлял в среднем 8,5% в 1991-1997 гг. Темпы развития за 1998 - 99 гг. несколько снизились из-за азиатского финансового кризиса 1997 года (1998г. - 5,8%, 1999 г. - 4,8%). Однако в начале нового тысячелетия вновь достигнуты достаточно высокие показатели (2000 г. - 6,2%, 2001 г. - 6,8%), которые сохраняются до последних лет.
За годы проведения реформы экономика Вьетнама в большей степени ориентировалась на внешний рынок. В настоящее время экспорт направляется почти в 120 стран мира. За десять лет экспорт увеличился в пять - шесть раз и составил 13,5 млрд. долл. в 2000 г. против 2,4 млрд. долл. в 1990 г. Это повлияло на расширение рыночной ориентации страны.
Национальный рынок заполнен товарами и продукцией отечественного производства, которые все больше и больше отвечают международным стандартам качества. Интенсивно развиваются все сектора экономики, особенно частный сектор. Во вьетнамской экономике частный сектор занимает важное место в производстве и обращении, имеет огромный потенциал для обеспечения экономического роста и занятости. В настоящее время в частном секторе экономики создается боле половину валового общественного продукта. В частном секторе работают около 27 млн., в то время как в государственном секторе - только 3 млн. человек.
Вхождение экономики Вьетнама в рыночную среду повлекло за собой оздоровление госбюджета. Более сбалансированным стало соотношение в ВНП доходов и расходов, удельный вес дефицита снизился с 8,1 % в 1990 г. до 3,5 % в 1994 г. и на этом уровне он удерживался вплоть до 2000 г., что говорит о возможности производить накопления и инвестировать средства в экономику. Экономический рост и развитие внешней торговли обеспечили увеличение фонда накопления, и рост его доли в ВВП с 10,1% в 1985 г. до 22% в 2000 г. Рост сбережения обеспечил увеличение доли инвестиции в ВВП с 15% в 1991 г. до 36% в 2000 г.
Особенности формирования рынка ценных бумаг и правовые основы его регулирования
В середине 90 гг., с переходом на новый этап экономического развития, формирование фондового рынка стало одной из важнейших задач программы дальнейшей реформы экономики Вьетнама. Для этих целей Правительство страны наметило значительное выделение средств. Главным направлением этой политики была постепенная либерализация кредитно-денежного рынка, реорганизация банковской системы, ускорение процесса реорганизации и акционирования госпредприятий.
Как известно, рынок ценных бумаг (ЦБ) является одним из основных институтов финансовой системы рыночной экономики. В той стадии экономической реформы, пока частный сектор не достаточно силен и процесс акционирования госпредприятий не закончен, появление рынка ценных бумаг (ЦБ) является важным стимулом для привлечения инвестиций в интересах развития экономики.
Практически каждый фондовый рынок независимо от государства, на территории которого он находится, содержит несколько групп участников рынка: государственные органы регулирования и контроля; эмитенты; инвесторы (институциональные, индивидуальные); фондовые посредники; вспомогательные организации36. Проанализируем состояние и деятельность главных участников рынка ценных бумаг во Вьетнаме.
Регулирующие функции во Вьетнаме возложены на Государственную комиссию по ценным бумагам (ГКЦБ), созданную в августе 1997 г. в соответствии с Постановлением правительства «о создании государственной комиссии по ЦБ» от 28 ноября 1996 г., которая приступила к процессу формирования фондового рынка в стране. Существование такого независимого органа, отвечающего за создание фондового рынка, позволяет ускорить этот процесс и обеспечивать государственный контроль над ним. На схеме № 1 изображена общая организация фондового рынка во Вьетнаме. Работа Комиссии шла по следующим направлениям: подготовка кадров и специалистов для будущего рынка; разработка программы развития фондового рынка; разработка проектов законодательных актов для совершенствования правовой базы по фондовому рынку и рынку ценных бумаг; содействие созданию и развитию потенциальных посреднических институтов (инвестиционных фондов, брокерских фирм.); распространения знания о фондовом рынке и ЦБ широкой публике с целью привлечь ее к участию в нем.
Для работы на фондовом рынке требуется большое количество профессиональных специалистов - брокеров, трейдеров, организаторов торговли и учета ценных бумаг, наконец, банковских служащих. Поэтому большое внимание ГКЦБ уделила подготовке и аттестации специалистов для будущего фондового рынка. За короткое время во Вьетнаме уже был создан определенный слой специалистов, с достаточными знаниями для работы в сфере ЦБ. На момент открытия первой фондовой биржи во Вьетнаме в июле 2000 г. многие специалисты получили аттестацию (лицензию) для проведения биржевой деятельности. ГКЦБ также выдала лицензию для проведения операции на фондовом рынке 6 брокерским фирмам.
ГКЦБ развертывает сотрудничество со многими международными организациями и зарубежными государствами в вопросах выбора модели развития фондового рынка, разработки законодательных актов и т.п. В 1998 г. ГКЦБ Вьетнама стала наблюдателем международной организации национальных комиссий по фондовому рынку (IOSCO). С тех пор Вьетнам получает от этой организации постоянную помощь в виде современных технологий и техники для развития фондового рынка, а так же ценных советов в этой области.
С участием других государственных структур, ГКЦБ разрабатывает проекты многих нормативных документов для совершенствования законодательных актов и правовой основы фондового рынка и ценных бумаг. В ходе экономической реформы с начала 90 гг. уже появились первые элементы фондового рынка: первичные рынок ГО, рынок акций акционерных компаний, созданных по Закону о компании 1990 г., и приватизированных предприятий. Наблюдалось хождение этих акции на вторичном рынке. Но это был лишь стихийный нерегулируемый рынок. В целом правовая основа регулирования такого рынка отсутствовала, были лишь отдельные статьи в различных законодательных актах, где не было конкретных рекомендаций по выпуску и обращению ценных бумаг, особенно на вторичном рынке.
Среди важных законодательных актов, изданных правительством на основе проектов ГКЦБ, можно назвать: Постановление Правительства «О ценных бумагах и рынке ценных бумаг» от 11.07.1998 г.; Постановление Правительства «Об административной ответственности в области ценных бумаг и рынка ценных бумаг» от 10.07.2000 г.; Постановление Правительства «Об организации и деятельности ревизии рынка ценных бумаг.» от 26.05.2000 г.; Постановление Правительства «О правилах эмиссии государственных облигаций» от 13.01.2000 г.
Итоги и проблемы формирования фондового рынка Вьетнама
На основании того, что было показано в предыдущих главах, можно сделать вывод, что во Вьетнаме на данный момент практически создан достаточно технологичный и профессиональный фондовый рынок, который потенциально способен решать намного более масштабные задачи, чем те, с которыми он сталкивается в настоящее время. Рынок ценных бумаг стал активной частью финансовой системы Вьетнама, органично дополняет денежный рынок и рынок банковских ссуд. Благодаря тому, что инфраструктура, включающая в себя фондовые центры, фондовые компании, сеть регистраторов и депозитариев, средства информационного обеспечения, создавалась относительно недавно, она сразу же ориентировалась на наиболее современные технологии. Также создана многоуровневая система регулирования рынка, включающая в себя Государственную комиссию по ценным бумагам, саморегулирующуюся ассоциацию профессиональных участников рынка, а также контролеров в фондовых компаниях и т.д. Разработана необходимая нормативная база для урегулирования рынка ценных бумаг, начиная с законов и кончая постановлениями и нормативными инструкциями. К настоящему времени можно говорить, что Вьетнам успешно прошел первую стадию становления и развития своего рынка ценных бумаг и достиг главной цели в этом периоде: формирования и стабильного функционирования этого рынка, а также создания основных предпосылок для дальнейшего его развития. Волна кризисных явлений, захлестнувшая финансовые рынки по всему миру, сделала практически недоступным привлечение долгового финансирования для большинства вьетнамских компаний. Происходит изменений состояния внутреннего финансового рынка. Для ослабления дефицита ликвидности Центробанк вынужден ежедневно вливать в финансовую систему страны сотни миллиардов донгов. Сегодня ни у кого не вызывает сомнения тот факт, что современный рынок ценных бумаг позволит обеспечить как мобилизацию необходимых ресурсов на основных направлениях экономического развития, так и предоставит возможность их перераспределения в соответствии с изменяющейся структурой экономических потребностей общества. Формирование рынка корпоративных акций только с конца 90-х гг. прошлого века позволило избежать многих ошибок. Известно, что первичная продажа акций акционируемых госпредприятий реализовывалась по следующей схеме: - оставлять часть акций государству (для тех предприятий, в которых государство считает нужным сохранение своей доли); - продавать на льготных условиях акции работникам предприятий в соответствии со стажем работы; продавать на льготных условиях акции поставщикам сырья для предприятий (для сельскохозяйственных, лесных, рыбных перерабатывающих предприятий); - продавать не менее 30 % отставших акций широкой публике через финансовых посредников или своими силами на аукционе. При такой схеме, конечно, существует большой соблазн оставить большую часть акций для реализаций своему коллективу по льготным, и часто искусственно заниженным ценам, а продавать за рамками предприятий по минимуму в соответствии с требованием Закона. Даже эти 30-процентные оставшиеся акции во многих случаях тоже реализовывались коллективом предприятий посредством внутреннего аукциона своим же доверенным лицам. То есть фактически многие госпредприятия были проданы по очень низкой цене. По статистике к началу 2004 г. среди 1557 акционированных госпредприятий коллективу предприятий принадлежит в среднем 54% акций. Доля государства составляет 38%. И лишь 8% акций акционированных госпредприятий держат посторонние инвесторы. Как было сказано ранее, такое положение дела вообще не отвечает целям развития рынка ценных бумаг во Вьетнаме. Коррекция в Законодательстве о преобразовании госпредприятий в акционерные компании, а также применение метода первичной продажи акций акционируемых госпредприятий была произведена 16 ноября 2004 г., когда вышло Правительственное Постановление № 187/2004/ND-CP. Главные новшества заключались в следующем: - при оценке фондов госпредприятий перед осуществлением его акционирования должны привлекаться посторонние субъекты (аудиторские конторы, фондовые компании, другие финансовые институты). Таким образом, оценка стоимости госпредприятий будет служить ориентиром для определения размера уставного капитала предприятий и ориентировочной стоимости акций предприятий при первичной продаже на основе публичного аукциона; - отменили продажи по льготным ценам акций госпредприятий работникам предприятий и поставщикам сырья для предприятий. Теперь они стали тоже равноправными с другими посторонними инвесторами, т. е. цены реализации им акций являются средними по результатам публичного аукциона по первичной продаже акций госпредприятий. Для компенсации работникам предприятий предоставляются скидки в размере 30-40 % при покупке определенного количества акций предприятий в соответствии со стажем работы; - если уставный капитала госпредприятий превышает 10 млрд. вьетнамских донгов (около 650.000 долл. по состоянию на конец 2004 г.) то аукцион по первичной продаже акций госпредприятий должен производиться в фондовом центре; - не менее 20% акций акционируемых госпредприятий при первичной продаже должно реализоваться внешним инвесторам.
