Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ..»
ГЛАВА I. МАКРОАНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ... 7
1.1. ОСНОВНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА КЛАССИФИКАЦИИ ИНВЕСТИЦИИ..„t^... 8
3 ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ— „...„—10
1. Общие замечания. 10
2. Финансовый поток CF(Cash Flow} 12
3. Текущая стоимость денежных потоков PV (present value) ІЗ
4. Показатель Net Present Value (NPV) 15
5. Показатель индекс доходности инвестиций PI(Profitability Index}... 16
6. Показатель срок окупаемости инвестиций РВ (Payback Period)... 20 1.3,8. Показатель модифицированная внутренняя норма доходности MIRR ( Modified internal rate of return) 30
1.4. ФИНАНСОВАЯ РЕАЛИЗУЕМОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ... 32
1. Базовая постановка. 32
2. Блок кредитования (принципиальная схема} 36
3. Методология отбора на реализацию текущих финансовых , предложений. 40
1.5. АНАЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ. 46
4. Оценивание эффективности системы инвестиционных проектов 46
5. Комплексный анализ формирования инвестиционной программы. 49
6. Анализ финансовой реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов без учета кредитования и других форм привлечения заемных средств. 52
7. Анализ финансовой реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов с учетом кредитования. 54
1.5.5..Элементы оценивания ликвидности инвестиционных проектов... 57
ВНУТРИКОРПОРАТИВНАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ПРЕДЛОЖЕНИИ.,
1.5.1. Базовая постановка 59
1,6,2.Расчет финансовых потоков и сроков выплат за взятые кредиты 62
1.6.3. Оообицение исследуемой задачи. 64
ГЛАВА /Л АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ 72
1. ОБЩИЕ ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ И БУХГАЛТЕРСКОЙ КОНЦЕПЦИИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ДОХОДА 72
2. МЕТОД НОРМЫ ПРИБЫЛИ. 78
2.3. ОПТИМИЗАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРЕДЛОЖЕНИЙ С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ 81
3. Базовая постановка 81
4. Оптимизационный анализ реализуемости инвестиционного предложения с использованием различных вариантов инвестиционного налогового кредита... ,...85
5. Влияние налоговых потоков на результаты реализуемости инвестиционных проектов с учетом механизма кредитования. 101
2.4 АНАЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПР0ГРАММЫ..Л С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ 118
2.4.1. Оценивание эффективности системы инвестиционных проектов и выбор наилучшей их совокупности с учетом налогообложения. 118
2. Анализ финансовой реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов с учетом налогообложения на собственные средства инвестора 121
3. Анализ финансовой реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов на заемные средства с учетом налогообложения. 128
ГЛАВА 111. АНАЛИЗ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ НА ПРИМЕРЕ СОЗДАНИЯ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННОЙ СЕТИ В МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ. 132
ТАБЛИЦЫ РАСЧЕТОВ.140
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.195
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ. 197
Введение к работе
Актуальность исследования. Современный этап инвестиционного процесса (начиная с 90-х г.г.) в России характеризуется широким заимствованием адекватного проблеме аппарата оценивания. Настоящее исследование посвящено разработке аппарата оценивания на основе использования экономико-математических методов и моделей динамического и непрерывного описания процедур оценивания эффективности инвестиционных решений как в обобщенной форме, так и более детализированной проработке налоговой составляющей.
Происходящие в настоящий момент в России преобразования системы налогообложения и бухгалтерского учета в соответствии с мировыми стандартами обуславливают более детализированное использование налоговой составляющей при принятии инвестшщонных решений.
Цель и задачи исследования. Основной задачей исследования является разработка формализованного описания, повышающего точность и обоснованность рекомендаций по принятию решений о реализуемости заданной совокупности инвестиционных проектов с учетом налогообложения.
В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие задачи;
уточнение и детализация методологии отбора на реализацию текущих финансовых предложений;
оценивание эффективности системы инвестиционных проектов;
комплексный анализ формирования инвестиционной программы;
разработка методов анализа внутрикорпоративной оценки эффективности инвестиционноп) предложения;
разработка оптимизационной модели использования инвестиционного налогового кредита с учетом общих ограничений установленных нало говым законодательством;
формализация механизма выплаты процентов по инвестиционному налоговому кредиту в форме отсрочки или рассрочки налоговых платежей по инвестиционному проекту;
формализация задачи по комбинации инвестиционного налогового кредита и заемных средств при реализации инвестиционного предложения.
Объект и предмет исследования. В качестве объекта исследования выступает инвестиционный процесс. Предметом исследования является моделирование принятия инвестиционных решений в условиях нестабильной налоговой среды.
Методологической основой исследования послужили труды по исследованию операций в экономике, теории оптимального управления, теории инвестирования, финансовому менеджменту, теории налогообложения и бухгалтерского учета, а также публикации отечественных и зарубежных авторов по исследуемой теме, а именно: Бирмана Г., Шмидта С, Беренса В., Хавранека П., Норкотт Д., Лукашина Ю.П., Лимитовского М.А., Четыр-кина Е.М., Максимовой В.Ф., Лившица В.Н., Ковалева В.В., Коссова В.В., Липсица И.В., Идрисова А.Б., Первозванского А.А., Шахназарова А.Г.
Научиая новизна исследования состоит в новом решении актуальной задачи по анализу и разработке моделей инвестиционной деятельности с учетом налогообложения. В рамках решения этой задачи:
представлен новый вариант формализованного анализа отбора на реализацию текущих финансовых предложений;
построена модель внутрикорпоративной оценки эффективности инвестиционного предложения;
разработаны условия использования инвестиционного налогового кредита с учетом общих ограничений, установленных налоговым законодательством и разработаны оптимизационные модели по применению раз личных видов инвестиционного налогового кредита при реализации инвестиционных предложений за счет собственных средств или в комбинации с привлечением заемного капитала; - разработаны модели определения финансовых потоков компании для различных вариантов реализации инвестиционных проектов с учетом налогообложения, позволяющие повысить эффективность принимаемых инвестшшонных решений. Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что в диссертации показаны дополнительные возможности использования экономико-математических методов для анализа эффективности инвестиционного процесса и финансовой деятельности компании с учетом налогообложения. Использование разработанного математического аппарата позволит финансовым службам компании, принимающим решение о принятии проекта, оценить его чувствительность к колебаниям налоговой среды, выбрать наилучший вариант использования инвестиционного налогового кредита, что позволяет инвестору существенно снизить концентрацию заемного капитала.
Апробация работы. Разработанные экономико-математические модели применялись ООО «Центр бухгалтерского мониторинга и аудита» для оценки эффективности инвестиционных предложений, в частности, на примере оценки инвестиционного проекта создания телекоммуникационной сети ООО «Магком» в Московской области. Основные положения работы докладывались на Четвертой международной научной конференции «Новые идеи в науках о Земле», а также на институтских конференциях в ИНЭП и на заседаниях кафедры в МГУЭСИ (МЭСИ).
