Введение к работе
Актуальность темы исследования. В условиях развивающейся
рыночной экономики России оценка бизнеса является одним из
необходимых направлений деятельности. Потребность в независимой оценке возникает у экономических субъектов в условиях меняющейся рыночной конъюнктуры непрерывно, так как постоянно идет конкурентная борьба за перераспределение ресурсов в поисках сфер их наиболее эффективного приложения.
В настоящее время важным ресурсом привлечения инвестиций на внутреннем и международном рынке капитала является фондовый рынок. Этот ресурс, эффективный в странах с развитой рыночной экономикой, в российской экономике использовался до последнего времени явно недостаточно. При выборе наиболее эффективного метода привлечения инвестиций важнейшими проблемами являются ценообразование и оценка бизнеса на фондовом рынке. Когда объектом сделки является бизнес, оценка целесообразна, даже если соответствующие активы котируются на фондовом рынке, поскольку рыночные котировки включают в себя неизбежную ассиметричность информации на рынке.
Результат оценки бизнеса - это универсальный и наиболее точный показатель успешности деятельности собственников и менеджмента компании в выбранной сфере рыночной экономики. При этом значение имеет не оценка компании с имущественной точки зрения, не с позиции собственности юридического или физического лица, не как объекта купли, продажи, или дохода, а фондовая оценка. Она выступает как обобщенная цена рынка, отражающая не только успешную деятельность компании, обладающей на этой основе стоимостью. но и экономическую эффективность функционирования её на товарном и фондовом рынках.
В связи с этим возникает весьма актуальная потребность в исследовании принципов, методологии и методики формирования фондовой оценки на российском рынке для эмитентов и инвесторов, а также в практическом использовании фондовой оценки бизнеса с тем, чтобы повысить капитализацию и привлечь стратегических инвесторов
Степень разработанности проблемы. На сегодняшний день в отечественной литературе экономическая сущность ценообразования на ценные бумаги, представленные на фондовом рынке, и фондовая оценка бизнеса недостаточно разработаны. Предмет оценки бизнеса часто понимается достаточно узко. Он сводится в нашей стране к оценке бизнеса как оценке фирмы в качестве юридического лица. В этом случае происходит отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой имущества данных фирм.
Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах М.Ю. Алексеева. Р. Брей ли, Ю. Бригхема. С.В Валдайцева, А.Г.Грязновой. В.Е. Есипова, А.П. Иванова, Т. Коллера. Т. Коупленда, Г.А. Маховиковой, Дж. Дж. Мэрфи, Я.М. Миркина, Дж. Муррина, Э.Л. Наймана. Ш. Пратта, Н.Е. Симионова, М.А. Федотовой, Дж. Фишмена, Дж. Ван Хори, Д. Швагера и др. В отечественных монографиях излагается инструментарий, недостаточно учитывающий уровень развития рыночной инфраструктуры России. Работы преимущественно ориентированы на общие вопросы ценообразования, развития фондового рынка и оценки бизнеса, правовые и исторические аспекты деятельности участников, управление рисками и ликвидностью. При их несомненной научной важности перечисленные исследования не охватили всех особенностей современного этапа использования фондовой оценки бизнеса.
В странах со сложившейся рыночной экономикой в связи с наличием большого количества информационных агентств, специальных баз данных, налаженной работы органов государственной статистики. организацией управленческого учета и планирования на самих предприятиях, доступным является весь состав необходимой информации для оценки бизнеса и прогнозирования изменения его стоимости. В России информация, используемая для оценки, имеется в ограниченном объеме, поэтому современное развитие фондового рынка и активное привлечение его данных позволят повысить достоверность и качество оценки бизнеса. В настоящее время оценочная деятельность и использование фондовой оценки бизнеса достаточно быстро развиваются, однако соответствующий инструментарий находится в стадии становления.
Всё это обусловило цель, задачи и структуру настоящего диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие методологии и методики фондовой оценки бизнеса, основанной на исследовании международных и российских тенденций фондового рынка и анализе используемых в настоящее время методов ценообразования на ценные бумаги и оценки бизнеса в России. Методология и методика необходимы для использования их российскими предприятиями как важного инструмента, адекватного новым реалиям при ценообразовании на ценные бумаги и оценке экономической эффективности предприятий в российской экономике, а также их активного участия на фондовом рынке для привлечения отечественных и иностранных инвестиций.
В соответствии с целью исследования были определены следующие задачи:
изучить структуру, масштабы и динамику фондового рынка на примере развитых постиндустриальных стран Запада и индустриальных стран Юго-Востока, а также российского фондового рынка, определить их влияние на оценку бизнеса:
исследовать экономическую сущность, природу и особенности ценообразования на ценные бумаги; существующие и наиболее широко используемые методы оценки бизнеса и в том числе с применением инструментов фондового рынка;
выявить преимущества и высокую эффективность фондовой оценки в сравнении с имеющимися методами оценки бизнеса;
разработать, обосновать и применить алгоритм объективной фондовой оценки бизнеса с учетом макро- и микроэкономических факторов, влияющих на неё. а также рейтингов эмитентов, инвесторов, менеджеров, банков и оценочных организаций;
определить возможные организационные, структурные, экономические решения, которые будут приниматься российскими преприятиями на основе предложенной модели фондовой оценки бизнеса.
Объект исследования. В качестве объекта исследования
выступают российские предприятия, заинтересованные в повышении эффективности своего присутствия на фондовом рынке и в процессах, связанных с привлечением капитала на этом рынке, на основе наиболее объективной оценки своего бизнеса.
Предметом исследования в соответствии с поставленной целью являются экономические взаимоотношения, возникающие в процессе формирования и развития российского фондового рынка и выработки наиболее объективной фондовой оценки бизнеса и ценных бумаг российских предприятий для привлечения ими во всё возрастающих масштабах отечественных и иностранных инвестиций.
Методологическую основу исследования составили системный анализ методологии постановки и подхода к решению проблемы в целом, приемы логического и сравнительного анализа и синтеза, методы экономико-статистических сравнений, абстрактно-логических суждений.
Теоретической базой диссертационной работы послужили труды
отечественных и зарубежных ученых, посвященные вопросам
ценообразования на ценные бумаги, оценке бизнеса, в том числе с
использованием инструментов фондового рынка, инвестированию; а
также законодательные и нормативные документы, регулирующие
фондовый рынок, касающиеся рынка ценных бумаг и его
институционального обеспечения, составляющие правовую основу объективной оценки бизнеса.
В качестве эмпирической базы использованы статистические данные Российской Торговой Системы (РТС), Московской
Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ), американских фондовых бирж и торговых площадок (NYSE, АМЕХ, NASDAQ- PORTAL. ОТС), а также информационно - торговых систем Reuters. Interfax. Bloomberg. РБК, АК&М и др.
Научная новизна.
На защиту выносятся следующие результаты, содержащие элементы научной новизны:
— Дана уточненная интерпретация понятия «фондовая оценка
бизнеса», понимаемая автором как обобщенная цена рынка, отражающая
не только производственную деятельность компании, но и эффективность
её функционирования на финансовых и фондовых рынках, которая
обеспечивает инвестиционную привлекательность российских компаний и
предприятий.
Показаны преимущества фондовой оценки бизнеса, которые заключаются в более полном отражении факторов микро- и макроэкономики, по сравнению с альтернативными методами оценки.
Предложенная автором концепция ценообразования на фондовом рынке предполагает учет влияния различных рыночных структур.
— Разработана система трех взаимосвязанных моделей,
позволяющая более точно и объективно по сравнению с существующими
моделями отразить макро- и микроэкономические факторы, влияющие на
оценку бизнеса, включая рейтинги эмитентов, инвесторов, оценочных
фирм, банков и главных менеджеров.
Практическая значимость проведенного исследования
заключается в том. что предложенная методика по определению фондовой оценки бизнеса позволит российским эмитентам и инвесторам получать более объективную оценку своего бизнеса и бизнеса своих конкурентов и инвесторов по сравнению с показателями капитализации.
Апробация результатов исследования осуществлена посредством использования рекомендаций автора в практической работе отдела цен и нормативов ОАО «Северсталь», коммандитного товарищества «Региональный центр венчурных инвестиций «Вологодчина» и компания», а также при чтении соответствующих лекционных курсов по дисциплинам «Оценка бизнеса», «Рынок ценных бумаг» и «Ценообразование» в Институте менеджмента и информационных технологии (филиале) Санкт-Петербургского государственного политехнического университета в г. Череповец. Положения и выводы работы представлялись автором на научно-практических конференциях и в опубликованных статьях и брошюрах, а также послужили основой конкретных практических разработок, используемых на предприятиях.
Структура и объем диссертационной работы
