Содержание к диссертации
Введение 4
Глава 1. Институциональный аспект анализа вексельного рынка 8
Основные понятия 8
Причины распространения векселей в России 10
Вексель и денежная масса 16
Регулирование и контроль деятельности организаций на вексельном рынке 18
Подготовительные этапы к вводу переучета векселей 23
Вексель как денежный суррогат в Российском финансовом обращении 25
Преодоление кризиса платежей с использованием корпоративных и банковских векселей 31
Работа с векселями субъектов федераций 35
Бездокументарные векселя 38
Глава 2. Методика исследования мотиваций участников вексельного рынка 43
Описание методики исследования 43
Программа интервьюирования участников вексельного рынка 43
Анкетирование участников вексельного рынка 52
Анкета 52
Глава 3. Мотивация и приоритеты участников вексельного рынка в опросах и интервью 55
Анализ ответов 55
Текущее состояние и перспективы вексельного рынка 55
Факторы, тормозящие развитие вексельного рынка 67
Виды векселей 69
Вексельное кредитование со стороны государства 71
Государственное регулирование и Женевская конвенция 72
Действенность финансовых нормативов кредитных организаций 74
Эффективность государственного регулирования 75
Осуществление контроля за соблюдениями законов 79
Переучет векселей ЦБ 80
Работа региональных властей с векселями 84
Бездокументарный вексель 86
Замещение государственной денежной единицы 87
Законность товарных векселей 89
Информационная обеспеченность вексельного рынка 90
Информационная вязкость вексельного рынка 93
Недостатки корпоративной культуры 95
Величина банков и предпочтения при работе с ними 96
Анализ Анкеты 97
Тенденции по расширению рынка векселей 98
С какими векселями работают организации 99
Ряд факторов, влияющих на активность участников рынка 100
Особенности работы кредитных организаций 102
Негативные моменты 103
Контроль над вексельным рынком 105
Работа государственных органов 106
Услуги на вексельном рынке 107
Предпочтения участников рынка 108
Дополнительный анализ 109
Резюме анкеты 110
Сводные ответы в виде таблицы 111
Заключение 115
Литература 117
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Настоящая работа посвящена одному из самых широко распространенных долговых инструментов нашей экономики - векселю. Вексель на протяжении всего периода рыночных реформ играл важную роль в экономической жизни нашей страны. В течение этого периода он внес большой вклад в становление кредитно-денежных отношений. Придя на помощь в сложный период взаимных неплатежей и недостатка денежной массы, вексель органично влился в нашу экономику. После кризиса 1998 года вексель стал едва ли ни единственным инструментом поддержки банковской ликвидности. Благодаря простоте, формализованное™ и абстрактности вексель по достоинству оценен многими экономическими субъектами. Банки находят в нем весьма доходный инструмент финансовых операций, особенно в связи с недостатком других ценных бумаг, а также дополнительный источник привлечения денежных средств и удобное средство кредитования. Предприятия получили возможность расшивки неплатежей и дополнительный инструмент финансового планирования, высвобождающий денежные ресурсы для дальнейшего развития.
Благодаря своей популярности и богатым возможностям использования вексельный рынок стал объектом анализа и исследований многих специалистов. Работы многих исследователей затрагивают различные стороны обращения векселей. Рынок анализируется с точки зрения пропорций, характера использования в различных отраслях экономики, тенденций. Однако в данный момент отсутствует целостный институциональный анализ вексельного рынка России в период формирования ее рыночной экономики. В этой связи представляется немаловажным постараться дать его всесторонний анализ в одной работе.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является комплексный анализ влияния мотиваций участников вексельного рынка России на его развитие как одного из институтов рыночной экономики-. А так же описание институциональной структуры и сравнительный анализ с вексельными рынками зарубежных стран.
В соотвествие с этой целью в ходе исследования были решены следующие задачи: 1. Провести анализ ряда теоретических и практических аспектов использования векселя: информационная вязкость, ущемление государственных интересов из - за замещения векселями денег, перенос рынка российских ценных бумаг за рубеж, зависимость качества работы на вексельном рынке от величины банка.
2. Провести анализ текущего состояния дел в следующих областях обращения векселя: банковской, промышленности, органов власти. Дать рекомендации по возможному улучшению состояния вексельного обращения в этих сферах.
3. Систематизировать проблемы и нарушения законодательства, встречающиеся на вексельном рынке и мешающие его развитию. Предложить варианты их разрешения.
4. Выявить существующую систему контроля вексельного рынка. Предложить способы улучшения ее функционирования.
5. Провести сравнительный анализ набирающего обороты рынка корпоративных облигаций как инструмента, выступающего конкурентом векселю на рынке долговых инструментов.
6. Изучить текущее состояние дел с введением переучета со стороны ЦБ и рассмотреть зарубежную практику. Предложить возможные варианты переучета из зарубежной практики применительно для российской экономики.
7. Провести сравнительный анализ РОССИЙСКОГО И зарубежных вексельных рынков. Дать рекомендации по улучшению функционирования отечественного вексельного рынка с учетом зарубежного опыта.
Объектом исследования являются мотивации участников вексельного рынка, оказывающие влияние как на сегодняшний вексельный оборот, так и на тенденции его развития.
Предметом исследования являются как составные части вексельного рынка, так и процессы, проистекающие на нем, такие, как области применения, виды использования, векселедатели и покупатели, сопутствующие проблемы, дальнейшее развитие различных сегментов рынка, контроль со стороны государства и законодательства, зарубежные вексельные рынки, воздействие различных факторов на конъюнктуру вексельного рынка, бездокументарный вексель, влияние на эмиссионную активность государства и т.д.
Методологическую и методическую основу исследования составили исследования отечественных ученых по проблемам вексельного рынка. В работах Николкина В., Миркина Я., Латыниной Ю. нашли свое отражение современные тенденции вексельного рынка. Проблемы обращения векселей, вызванные отсутствием надлежащих рыночных механизмов, затрагиваются в работах Петрова Ю. и Пиорунского Д. В исследовании Рыбаковского В.Б. представлены нормативные рычаги регулирование вексельного рынка. Этапы становления вексельного рынка в России, а так же масштабное использование векселей органами власти и предприятиями, в середине 90-х годов, даны в работах Виленского А.В. и Загаловой А.З. Картина дореволюционного опыта обращения векселей в России представлена в работах Маневича В.Е. и Козловой Е.А. Результаты этих авторов, а так же многих других, помогли при проведении диссертационного исследования и затронуты в данной работе.
Информационной базой исследования послужили данные Госкомстата РФ, федеральные и региональные программы и другие нормативные документы. Основная часть работы построена на обобщении результатов непосредственного интервьюирования участников вексельного рынка на основе вопросов, подготовленных в ходе предварительного анализа. Дальнейшим шагом стала подготовка анкеты, имеющей целью количественным образом подтвердить предварительные выводы о состоянии и перспективах развития вексельного рынка.
Для решения поставленных задач использовались методы системного анализа и научного обобщения практического опыта.
Научная новизна работы состоит в следующем:
1. Сформулированы гипотезы о мотивациях участников вексельного рынка, которые складываются в условиях реформируемой экономики. Они состоят из предположений о: заинтересованности участников в активизации и расширении операций с векселями; значимых лимитирующих факторах при принятии решений на рынке; конкурентности вексельного рынка по отношению к рынку облигаций; заинтересованности участников в повышении контроля на вексельном рынке.
2. Разработана двухэтапная методика исследования мотиваций участников вексельного рынка, использованная для проверки высказанных гипотез. Методика включает: а) интервьюирование участников вексельного рынка по перечню из 17 вопросов; б) расширенный анкетный опрос, включающий 24 вопроса. В результате проводится систематизация результатов первой части и выделение ключевых особенностей развития вексельного рынка в России.
3. Проведенное исследование позволило выделить основные поведенческие мотивации участников рынка:
информационную непрозрачность на вексельном рынке, которая является более значимым лимитирующим фактором при операциях с векселями, чем неразвитость законодательства, риск неплатежа и др. факторы;
заинтересованность в усилении институтов саморегулирования рынка и адекватных организаций, в частности Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР);
отсутствие явно выраженной заинтересованности в переучете векселей со стороны ЦБ.
4. Выявлены два сегмента проводимых операций на рынке долговых ценных бумаг. В первом сегменте векселя компаний, имеющих длительную кредитную историю, наиболее предпочтительны у участников вексельного рынка. Во втором сегменте векселя эмитентов, не зарекомендовавших себя на долговом рынке, котируются ниже. В этом случае им составляют значительную конкуренцию корпоративные облигации за счет информационной прозрачности и умеренного риска.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Результаты проведенного исследования могут использоваться государственными органами в законотворческом процессе, субъектами предпринимательства в организации своей деятельности, а так же в преподавании курсов экономики и при чтении спецкурсов по теме исследования. Несомненную ценность данная работа представляет для исследователей, изучающих рынок ценных бумаг и вексельный в частности.
Апробация работы. Многие идеи данной работы обсуждались на семинарах "Финансовый инструментарий предприятий и банков", проводимых Ассоциацией участников вексельного рынка (АУВЕР) в марте и апреле 2001 года среди работников финансовых подразделений различных организаций. В обсуждении принимали участие многие ведущие специалисты государственных учреждений и коммерческих фирм, работающих как в финансовых областях, так и в промышленности.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Основной текст работы изложен на 120 страницах.
