Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Рынок ценных бумаг в системе становления рыночных отношений региона .
1.1. Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики 11
1.2. Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне 37
Глава 2. Развитие эффективного регионального рынка ценных бумаг и оптимизация его структуры .
2.1. Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг 57
2.2. Оптимальная система регулирования рынка ценных бумаг в регионе 69
2.3. Эффективный механизм функционирования регионального рынка ценных бумаг 85
Глава 3. Рынок ценных бумаг как средство привлечения инвестиций на развитие региона .
3.1. Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования 121
3.2. Финансовое оздоровление экономики региона с учетом эффективного функционирования рынка ценных бумаг. 134
Заключение 167
Список использованной литературы 174
- Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики
- Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне
- Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг
- Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования
Введение к работе
Актуальность исследования. Одним из решающих факторов обеспечения конкурентоспособности российской экономики на мировом рынке должен стать выход на этот рынок с продукцией отраслей высоких технологий. Решение этой сложной задачи непосредственно связано с инновационной деятельностью, способствующей подъему и дальнейшему развитию экономики, ее технологичности и коренной модернизацией.
Специфика сегодняшней ситуации заключается в том, что страна при
наличии значительных фундаментальных и технологических заделов, во
многом уникальной научно-производственной базы и
высококвалифицированных кадров занимает далеко не первое место на мировом рынке высоких технологий. Крайне слаба ориентация существующего потенциала на реализацию имеющихся научных достижений в производстве и других сферах. Следствием этого является столь незначительный объем предложения высокотехнологической продукции на мировой рынок.
В то же время, экономически развитые страны в настоящее время для достижения высокой конкурентоспособности основной упор сделали на технологическую составляющую производственных ресурсов, повсеместно стремясь перевести экономику на инновационный путь развития, создав во многом тепличные условия для осуществления инновационных процессов. Во всех развитых странах достижение высокого технологического уровня развития непосредственно связано с деятельностью транснациональных корпораций (ТНК). Корпорации и финансово-промышленные группы в процессе своей деятельности завоевания сегментов мирового рынка создали новую мировую среду, основной характеристикой которой является интернационализация научно-технических связей.
Поэтому одной из важнейших целей политики институтов власти современной России должны стать активное формирование инновационной составляющей экономического роста, постепенный отход от сложившегося стереотипа страны как энергетического мирового донора. Актуальным является поиск путей и механизмов институционального воздействия на высокотехнологические отрасли отечественной промышленности с учетом возможности интернационализации ее научно-технических связей для поднятия конкурентоспособности отечественной продукции на мировом рынке.
Степень научной разработанности темы. Актуальность данной темы исследования определяется тем, что в последние годы проблеме инновационного развития высокотехнологических отраслей отечественной промышленности и конкурентоспособности национальной экономики на рынке высоких технологий было посвящено значительное количество трудов российских и зарубежных ученых. Среди российских исследователей, занимавшихся разработкой указанных направлений, следует отметить таких авторов как М.И. Гальвановский. СЮ. Глазьев, Л.М. Гохберг, А.А. Дынкин, СВ. Емельянов, П.Н. Завлин, Д.Н. Земляков, А.К. Казанцев, М.И. Кныш, Ю.П. Пригожий, К.Л. Рожков, В.А. Устинов, Р.А. Фатхутдинов, СН. Фокин, Б.М. Штульберг, А.В. Юданов, Ю.В. Яковец, Ю.В. Яременко и др.
К числу зарубежных авторов относятся работы: А. Смита, Д. Рикардо, К. Маркса, Й. Шумпертера. М. Портера, Р. Вернона. П. Кругмана, Б. Олина, П. Самуэльсона, Б. Санто, Э. Хекшера и др.
Следует отметить, что далеко не все аспекты проблемы обеспечения выхода российских предприятий высокотехнологичных отраслей на мировой рынок наукоемкой продукции получили к настоящему времени всестороннее и углубленное рассмотрение. Идет поиск новых научных подходов, направлений и форм эффективного практического решения указанной проблемы.
Актуальность и степень разработки рассматриваемой проблемы определили выбор темы, цели и основные задачи настоящего диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-обоснованных предложений по развитию и интенсификации экспорта продукции отечественных высокотехнологических отраслей промышленности. Для достижения указанной цели необходимо было решить следующие задачи:
- проанализировать современное состояние и тенденции развития мирового рынка высоких технологий;
- определить место России на мировом рынке высоких технологий и выявить причины и факторы, определяющие нынешнюю ситуацию;
- на основе учета опыта развитых стран проанализировать и классифицировать современные инновационные модели и стадии их интернационализации;
- проанализировать особенности инновационной политики России применительно к отраслям с высоким инновационным экспортным потенциалом;
- теоретически обосновать возможные пути решения проблем российского экспорта наукоемкой продукции;
- разработать предложения по формированию модели интегрированной системы технологического развития экспортно-ориентированных отраслей отечественной промышленности;
- сформулировать предложения по институциональным мерам регулирования в сфере интернационализации технологического развития страны.
Объектом исследования являются экспортно-ориентированные отрасли народного хозяйства с высоким инновационным потенциалом.
Предметом исследования является комплекс организационно-экономических отношений по обеспечению выхода на мировой рынок высокотехнологичной продукции отечественных предприятий и способы регулирования этих отношений в условиях интернационализации научно-технических связей.
Теоретико-методологическую основу исследования составляют: принцип системности, позволяющий провести анализ места России на мировом рынке наукоемких технологий с учетом действия многообразных как внутренних, так и внешних факторов; принцип диалектики, основанный на учете внутренней противоречивости исследуемого объекта, особенно в части взаимодействия с транснациональными корпорациями, дедуктивный метод исследования. Использованы такие общенаучные подходы, как анализ и синтез (при выявлении тенденций развития мирового рынка высоких технологий, определении и классификации современных инновационных моделей и стадий интернационализации).
Информационная база диссертации была сформирована на основе материалов МВФ, группы Мирового Банка, ЮНКТАД, Госкомстата РФ, зарубежной и отечественной экономической периодики, опубликованных материалов международных конференций.
Научная новизна и основные результаты исследования. Научная новизна заключается в разработке научно обоснованных рекомендаций по увеличению доли России на мировом рынке наукоемких технологий.
Основные результаты научного исследования, полученные лично автором и выносимые на защиту, свидетельствующие о приращении научных знаний в исследуемой области, заключаются в следующем:
- Проанализированы состояние и тенденции развития мирового рынка высоких технологий и место России на этом рынке. Выявлена роль ТНК на рынке наукоемкой продукции (стр. 27-46).
Определена роль инновационной политики государства в формировании национальной конкурентоспособности (стр. 20-22).
Рассмотрены и структурированы применяемые современные инновационные модели с учетом стадий их интернационализации (стр. 62-67).
- Выявлены основные преимущества ТНК в инновационной сфере. Показана возможность использования этих преимуществ в интересах отечественных высокотехнологичных экспортно-ориентированных отраслей (стр. 89-95; 97-99).
- Проанализированы существующие проблемы российского экспорта высокотехнологичной продукции (стр. 100-118). Предложена модель интегрированной системы технологического развития применительно к экспортно-ориентированным отраслям российской промышленности (стр. 134-143).
Сформулированы предложения по государственному регулированию интенсификации процессов развития высокотехнологических отраслей промышленности с учетом интернационализации научно-технических связей (стр. 149-162).
Практическая значимость работы состоит в том, что результаты проведенного исследования могут быть использованы соответствующими министерствами и ведомствами при разработке практических мероприятий по интенсификации развития высокотехнологических отраслей народного хозяйства, их более активному выходу на мировой рынок высоких технологий.
Они могут представить интерес и для российских финансово-промышленных групп, корпораций, холдингов, стремящихся выйти на мировой рынок со своей наукоемкой продукцией.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования использовались кафедрой управления внешнеэкономической деятельностью Государственного университета управления при выполнении научно-исследовательской работы по оценке последствий вступления России в ВТО, других внутренних научно-исследовательских работ, проводимых кафедрой в 2002 - 2004 годах.
Результаты диссертационного исследования могут быть также использованы при совершенствовании учебных курсов «Международный менеджмент», «Управление международными инвестициями», «Организация и техника внешнеторговых операций».
По теме диссертации автором опубликованы 3 научных работы. Общим объемом 1,2 п.л. (все авторские).
Структура и содержание работы. Структура работы построена в соответствии с ее замыслом и задачами. Она состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии. Во введении показана актуальность исследования, определены цели, задачи, предмет и объект исследования. Сформулированы научная новизна и основные результаты диссертационного исследования, логика изложения материала.
Первая глава работы посвящена исследованию влияния развития высокотехнологических отраслей промышленности на конкурентоспособность страны и определению места России на мировом рынке наукоемких технологий.
В настоящее время мировая конкурентоспособность определяется в первую очередь неценовыми факторами, из которых важнейшее значение приобретают качество товара, его новизна, наукоемкость изделий. Этим определяется стремление правительств всех развитых и большинства развивающихся стран обеспечить повышение своей товарной конкурентоспособности за счет использования инноваций, разработки высокотехнологичных продуктов, создание которых невозможно без развития и реализации научно-технического потенциала страны.
Рынок высоких технологий является наиболее динамично развивающимся рынком. Россия на этом рынке занимает место явно не соответствующее имеющемуся у нее потенциалу - 0,3. Кроме того, наблюдается явно негативная тенденция уменьшения экспорта российской высокотехнологической продукции, что приводит к переоценке зарубежными специалистами роли и места России в современном мире. Россия стоит перед угрозой на десятилетия, а, может быть, навсегда утратить свои позиции в технологической сфере инновации.
В то же время предшествующая практика выхода России на мировой рынок высоких технологий с имеемой конкурентоспособной продукцией свидетельствует, что мы имеем определенные достижения в реализации, примерно, 10-15 макротехнологий из числа определяющих потенциал развитых стран. Задача заключается в необходимости реализации имеющегося научно-технического задела в коммерческой форме, как это делается ведущими корпорациями развитых стран. В случае успеха Россия могла бы получать 120-150 миллиардов долларов в год.
Во второй главе анализируются факторы, способствующие проникновению отечественных высокотехнологических отраслей промышленности на мировой рынок высоких технологий. Подробно рассматриваются современные инновационные модели развития высокотехнологических отраслей промышленности и роль транснациональных корпораций в формировании мирового рынка высоких технологий.
Подробно рассмотрены обобщенные типы технологической политики используемой, в первую очередь, транснациональными корпорациями: политика глобального центра («Center-for-global»); политика полицентризма («Local-for-local»); распределенная система технологического развития («local-leveraged»); интегрированная система технологического развития («Global-linked»). Каждый тип технологической политики имеет свои достоинства и недостатки. Анализ как тех, так и других позволил сделать вывод, что с точки зрения развития отечественного инновационного комплекса наибольший интерес представляют ТНК, реализующие распределительную систему технологического развития.
К особенностям инновационной политики России можно отнести следующее. В первую очередь ее направленность определяется продолжающимся процессом физического и морального устаревания основного научно-технического оборудования. Отечественные компании не просто уступают ведущим инновационным центрам, они начинают отставать уже на несколько поколений. Очевидно, что с учетом размеров ВВП страны доля расходов на науку в бюджете уступает обороту многих ТНК. Это отставание по всему спектру технологий преодолеть будет невозможно. В целях хотя бы уменьшения этого разрыва целесообразна кооперация с иностранными компаниями. По результатам проведенного анализа можно сформулировать следующие предложения по направлениям российской инновационной политики.
1. Поддержка высоких технологий в оборонном секторе должна осуществляться в рамках специальной государственной программы и финансироваться по отдельной статье бюджета. Данная отрасль непосредственно определяет национальную безопасность государства и должна функционировать без вмешательства любых транснациональных корпораций. 2. Необходимо выбрать несколько точек роста инновационной части отечественной экономики, сосредоточив в них всю государственную мощь, начиная от прямых субсидий и льгот, и, заканчивая их поддержкой на политическом уровне в отношениях с другими государствами. Основная проблема состоит в следующем: несмотря на то, что приоритетные отрасли известны, во многих случаях средства по-прежнему выделяются на устаревшие технологии в результате лоббирования крупнейшими российскими монопольными и олигархическими структурами своих интересов в правительстве. 3. Во всех остальных гражданских отраслях необходимо создать благоприятный климат для прихода в страну крупнейших иностранных ТНК и венчурных фондов. Главная причина отсутствия активности ТНК на нашем рынке - невозможность на сегодняшний день предложить им стратегические конкурентные активы, которые прежде всего интересуют эти корпорации. Размещение в стране филиалов транснациональных корпораций и, в первую очередь, их научно-исследовательских подразделений выгодно по нескольким причинам:
- осуществляется интенсификация инновационной деятельности, связанная с появлением новых научно-исследовательских лабораторий; - создаются новые рабочие места для высококвалифицированных специалистов, что способствует уменьшению вероятности "утечки мозгов" из страны и инициирует развитие системы образования за счет создания платежеспособного спроса на образовательные услуги;
- формируется новая прослойка менеджеров, специализирующихся на коммерциализации нововведений (именно их так не хватает сейчас в России - стране, которая обладает значительным научно-техническим потенциалом, но почти не умеет получать от него коммерческую отдачу).
Третья глава посвящена разработке предложений по формированию инновационной политики России в условиях активной интернационализации научно-технических связей. Выработка предложений по инновационной политики основывалась на сформированной модели интегрированной системы технологического развития. При формировании модели учитывались следующие системообразующим факторы:
- мировой рынок высоких технологий давно поделен и жестко контролируется ведущими ТНК;
- привлечение транснациональных корпораций как "локомотивов" мировых инновационных процессов является крайне необходимым для становления технологического потенциала страны;
- в стране имеются лишь отдельные фрагменты инновационного потенциала, определенный научно- технический задел в некоторых отраслях;
- при практически полностью морально и фактически устаревшем научно-исследовательском оборудовании в стране сохранились высоко квалифицированные кадры и ведется их подготовка;
- выбранная стратегия взаимодействия с транснациональными корпорациями ориентирована на создание нескольких инновационных центров, не охватывающих полностью всю номенклатуру промышленного развития; - рассматриваемая стратегия взаимодействия с транснациональными.
Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики
Рынок ценных бумаг в странах Запада имеет достаточно длительную историю. Он давно организован в систему биржевой и внебиржевой торговли, руководствуется своими законами и правилами, объединяет на профессиональной основе лиц, для которых деятельность на рынке ценных бумаг является основным видом занятий. Одновременно он представляет собой динамично развивающуюся систему, постоянно находящуюся в движении, что связано, прежде всего, с появлением все новых фондовых инструментов и расширением спектра стоящих перед рынком задач.
Первой ликвидной ценной бумагой в России стал приватизационный чек (ваучер). Прошедшая приватизация не обеспечила предприятия финансовыми ресурсами, а привела лишь к распределению собственности. Дальнейшее развитие фондового рынка создало условия для ее перераспределения, что не имеет ничего общего с перераспределением денежных накоплений. Большинство сделок на фондовом рынке оказалось связанным с концентрацией акций в руках небольшого количества акционеров с целью корпоративного контроля и приобретения недооцененной собственности. За последние 9 лет, что в России появились акции, большинство дополнительных эмиссий являлось следствием переоценки основных фондов, а не привлечения реального капитала в экономику. Ни акционирование, ни приватизация не носили инвестиционный характер, не сопровождались капитальными вложениями с целью развития производства, его модернизации и структурной перестройки. По сути приватизация осуществила лишь передачу собственности из рук государства в руки частных собственников. Преобразование собственности из одной формы в другую практически никак не отразилось на эффективности производства. Основная денежная масса сконцентрирована в спекулятивном секторе при отсутствии средств в производственном секторе экономики. Таковы были первые итоги развития фондового рынка России.
Понятие «рынок» в системе общественного воспроизводства возникает на этапе обмена и определяет «институт или механизм , сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг».
В экономической литературе рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, принято называть финансовым рынком. Финансовый рынок развитых экономик можно подразделить на денежный рынок и рынок капитала. На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до одного года) накоплений, на рынке капиталов -средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают в себя движение прямых банковских кредитов, внутрифирменные кредиты, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль и т. д.
Как правило, рынок ценных бумаг называют фондовым рынком. Однако, по мнению многих авторов, рынок ценных бумаг -более широкое понятие, чем понятие фондовый, так как последний включает в себя не все ценные бумаги, а лишь фондовые ценности, то есть инвестиционные бумаги.1 Между тем, рынок ценных бумаг понимается более как рынок инвестиционных ценных бумаг, поэтому в дальнейшем понятие фондовый рынок и рынок ценных бумаг будем употреблять как равнозначные. Рынок предполагает наличие финансовых инструментов, торговой системы и участников рынка ценных бумаг.
Традиционно рынок ценных бумаг представлен акциями и облигациями. Инвестируя капитал в акции компании, инвестор одновременно с приобретением права на участие в прибыли становится ее совладельцем, то есть получает право на участие в управлении компанией. Приобретая облигацию, инвестор становится кредитором компании. Между тем, в последние десятилетия произошла существенная трансформация этих ценных бумаг. Появились привилегированные акции - дают право на получение заранее установленных дивидендов, но вводят ограничения на участие в управлении, конвертируемые облигации - могут быть обменены на другие ценные бумаги выпустившей их компании. Ипотечные облигации - с твердым процентом, выпускаемые под обеспечение недвижимым имуществом. А также: облигации государственные, муниципальные, специальные акции («Золотая акция») и так далее.
В мировой практике, перечисленный нами перечень видов облигаций и акций значительно шире. Это позволяет расширить способы инвестирования, сделать рынок ценных бумаг более емким и динамично развивающимся. Большой интерес для России, на наш взгляд, представляет практика выпуска и обращения в США так называемых «бросовых» облигаций - облигаций компаний с шаткой финансовой базой.1 Как правило, это молодые, еще не получившие признания компании, которые ощущают острую нехватку капитала для финансового роста. Вследствие низкого кредитного рейтинга для них проблематично получение банковского кредита в силу высокой процентной ставки и жестких условий по порядку его использования. Выход был найден через выпуск облигаций с более высокой процентной ставкой. Вопрос не бесспорный. Эта идея для России не новая. Она уже пережила подобный бум, когда на финансовый рынок была выброшена масса долговых обязательств такими компаниями, как: «МММ», «Русский дом селенга». Однако, на наш взгляд, идея развить рынок облигаций перспективных российских компаний с инновационной направленностью деятельности под жестким контролем государства заслуживает внимания.
Во всех без исключения странах развитию рынка капиталов предшествовало формирование денежного рынка. Основным институтом по его обслуживанию являлись и являются банки. На рынке капитала перечень обслуживающих институтов значительно расширяется. Его развитие, как показывает мировой опыт, шло по двум сценариям: германская модель и американская модель. Первая, или германская модель, характеризуется преобладанием банков в системе распределения финансовых ресурсов, вторая - американская -более развитой системой институтов, обслуживающих финансовый рынок (брокерско-дилерские компании, инвестиционные фонды, банки с ограниченными правами). В Германии только банки имеют право осуществлять операции с ценными бумагами. В ФРГ нет классических брокерских фирм или инвестиционных банков, таких, например, как в США, Великобритании, Японии и некоторых других странах.
Особенностью развивающихся рынков ( в том числе России) является одновременное становление и развитие денежного рынка и рынка капитала. Однако, на практике формирование рынка капитала отстает от развития денежного рынка. В течение последних 10 лет в России сформировалась фактически новая кредитная и платежная система с участием коммерческих банков в обслуживании денежного обращения, охватывающая практически все российские регионы. Между тем, преобладание банков на финансовом рынке не означает, что в России формируется германская модель. Существующие небанковские финансовые институты, а также сами банки, выходя на фондовый рынок, обеспечивают конкуренцию рынка ценных бумаг с рынком банковского кредита и в этом смысле Россия находится ближе к американской модели.
Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне
Обеспечить становление и динамичное развитие российского рынка ценных бумаг, на наш взгляд, можно лишь при условии разрешения немалого количества проблем, накопившихся в этой области, и прежде всего, в вопросах регулирования. Правильной оценки этих проблем сейчас не хватает разработчикам законодательства о ценных бумагах и руководителям ведомств, отвечающих за проведение государственной политики на рынке ценных бумаг.
На наш взгляд, проблема регулирования фондового рынка не столько состоит в отсутствии согласия между регулирующими органами, разграничении между ними компетенции и прав, сколько в самой организации системы регулирования.
Эффективная система регулирования российского рынка ценных бумаг еще не сложилась. И дело здесь не в отсутствии законодательства в данной сфере, а прежде всего в отсутствии эффективного механизма реализации его положений. Именно это, на наш взгляд, является основной проблемой российского рынка ценных бумаг. Практическое отсутствие данного механизма самым серьезным образом сказывается на ситуации на рынке, на выполнении рынком ценных бумаг своих целевых функций.
В течение 1994-1995 годов проблема регулирования рынка достаточно часто освещалась на страницах печати. Объяснением этому было желание выработать общую точку зрения по вопросам регулирования воздействия на развитие рынка ценных бумаг. Нормативные акты, регулирующие деятельность на рынке ценных бумаг, содержали противоречивые положения, в том числе, допускали пересечение функций различных государственных органов (Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, Министерства финансов РФ, Центрального банка РФ и других государственных структур).
С принятием Федерального закона «О рынке ценных бумаг», определившего статус Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг как федерального органа исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, поток публикуемых материалов по данной проблеме практически иссяк. Положения Закона перекочевали на страницы учебников. Однако, на наш взгляд, проблема регулирования рынка ценных бумаг России продолжает существовать в силу уже того, что наряду с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг и ее региональными отделениями продолжают свою деятельность региональные комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, образованные в соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 года № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» при администрациях многих субъектов РФ. Более того, некоторые субъекты РФ (например, Республика Башкортостан), где региональные отделения ФКЦБ России не созданы, приняли свои региональные нормативные акты, определяющие функции и полномочия местных органов государственной власти по регулированию рынка ценных бумаг соответствующего региона. Кроме того, в Республике Татарстан наряду с региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг продолжает деятельность региональная комиссия, что влечет за собой дублирование функций даже на уровне региона и не решает проблему эффективного регулирования регионального фондового рынка.
Поддерживаемые сегодня Федеральной комиссией идеи по передаче части регулирующих функций от государства саморегулируемым организациям, на наш взгляд, могут лишь усугубить состояние дел на рынке ценных бумаг. Последствия формирования недостаточно регулируемого рынка ценных бумаг в России уже проявились. Однако, вместо того, чтобы исправить положение , ФКЦБ России, опираясь на опыт США, создало свои региональные отделения в ограниченном количестве наиболее развитых в финансовом отношении субъектов РФ. Вместе с тем, анализ деятельности Свердловского регионального отделения показал, что в 1998 году отделением зарегистрировано лишь 79 выпусков ценных бумаг эмитентов Удмуртской Республики (всего в республике зарегистрировано около трех тысяч акционерных обществ), 78 выпусков ценных бумаг эмитентов Республики Башкортостан (всего - около трех тысяч акционерных обществ) и 116 выпусков ценных бумаг эмитентов Пермской области (всего в области зарегистрировано более трех тысяч акционерных обществ). При этом в названных регионах имеется большое количество акционерных обществ (по оценке около 70 процентов), акции которых вообще не проходили процедуру государственной регистрации. Кроме того, Свердловское региональное отделение, в связи с объективными трудностями, связанными с ограниченным финансированием по статье «Командировочные расходы», не осуществляет должным образом контроль за деятельностью эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, расположенных за пределами Свердловской области. Так, в 1998 году сотрудниками отделения была проведена одна проверка на территории Пермской области и ни одной проверки на территориях Республики Башкортостан и Удмуртской Республики.
Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг
Из весьма широкого круга проблем функционирования рынка ценных бумаг нас, в первую очередь, будут интересовать региональные проблемы его становления, формирования структуры рынка на региональном уровне с целью его использования для решения региональных экономических задач.
Некоторый крен строящейся российской модели рынка ценных бумаг в сторону американской модели, на наш взгляд, не в полной мере удовлетворяет требованиям к организации рынка как со стороны его участников, так и со стороны российских регионов. Сказанное, прежде всего, относится к системе регулирования и созданию эффективного механизма функционирования общероссийского и региональных фондовых рынков.
Большинство решений задач, возникающих при разработке структур различных систем, носят комбинаторный характер, при котором рассматриваются все возможные соединения между некоторым набором элементов системы. Тем не менее, принимая во внимание, что опыт России не единственный в мире, и что существует уже достаточное количество моделей рынка ценных бумаг, при построении оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг мы будем прибегать и к эвристическим подходам, то есть к опыту построения региональных рынков в других странах.
Более того, в пользу использования чужого опыта говорит тот факт, что, не проводя аналогий, можно создать оптимальную, самодостаточную, но изолированную структуру фондового рынка, не способную к дальнейшему развитию и совершенствованию.
На наш взгляд, вопрос совершенствования структуры регионального рынка ценных бумаг может быть разбит на два основных проблемных вопроса. Первый - формирование оптимальной системы регулирования регионального рынка ценных бумаг. Второй - формирование эффективного механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг.
Прежде чем приступить к разработке оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг, сформулируем цель его организации. Основная цель - обеспечение привлечения инвестиций в экономику региона.
По всей видимости, разработку структуры регионального рынка ценных бумаг, как системы, необходимо начать с признания того, что существует определенное множество принципов построения фондового рынка как такового, а также определенное множество функций, выполняемых рынком ценных бумаг в системе рыночных отношений. При этом каждому набору принципов построения рынка соответствует некоторое множество функций, из которого при разработке структуры рынка необходимо определить их оптимальное количество, достаточное для реализации выбранных принципов.
Из сказанного следует, что задача синтеза оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг состоит в определении принципов его построения, определении функций, достаточных для реализации выбранных принципов, количества взаимосвязанных элементов рынка, рационально отражающих множество выполняемых им функций (рациональная специализация элементов фондового рынка).
Выбор данного подхода к формированию оптимальной структуры рынка ценных бумаг исходит из того, что само понятие «принцип» означает основное, исходное положение какой-нибудь теории, учения, мировоззрения, теоретической программы.1 Принципы обладают способностью определять направления развития и функционирования разрабатываемой системы, то есть являются факторами, предопределяющими, в нашем рассмотрении, развитие рынка ценных бумаг региона. По нашему мнению, отсутствие разработанных системообразующих принципов создания регионального фондового рынка сказывается как на эффективности его функционирования, так и его устойчивости в силу того, что принципы повышают качество метода правового регулирования вследствие присущей им способности направлять развитие и функционирование правовой системы. Кроме того, при помощи принципов обеспечивается устойчивость самого правового регулирования. Поэтому разработка принципов имеет большую практическую значимость и состоит в формулировании как общесистемных принципов, так и частных принципов с учетом требования сочетания между ними.
На наш взгляд, к общесистемных принципам построения структуры регионального рынка ценных бумаг следует отнести следующие принципы: 1. Открытость регионального рынка ценных бумаг.
Реализация данного принципа означает свободный взаимный доступ на региональные рынки, формирование единого национального рынка через интеграцию региональных рынков в общероссийский рынок ценных бумаг, интегрированный в мировой фондовый рынок.
Данный принцип обусловлен необходимостью расширения географии привлечения инвестиционных ресурсов и учитывает все возрастающую тенденцию к интеграции региональных рынков, расширению рыночного пространства. Одновременно с этим, учет опыта мирового рынка, сближение рыночных стандартов ведет к ускорению процесса формирования самих региональных рынков, снижению затрат на их становление. 2. Обеспечение конкуренции на рынке ценных бумаг.
Соблюдение данного принципа является условием повышения качества услуг на рынке ценных бумаг, снижения их стоимости. Данный принцип, на наш взгляд, может быть реализован через создание региональной нормативной базы, создающей благоприятные условия для деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и инвесторов. 3. Свободное формирование модели рынка ценных бумаг.
В российской практике наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США, прежде всего, в силу особой позиции по этому вопросу Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, стремящейся максимально ограничить деятельность банков на фондовом рынке. Позиция же Центрального банка России в большей степени ориентирована на так называемую германскую модель, где ставка делается на банки. По мнению Я.М.Миркина в России, скорее всего, результат будет смешанным: ни англосаксонская, ни романо-германская практика в чистом виде в России не реализуются. Такое мнение автор подтверждает тем, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40 процентов - это небанковские рынки с жесткой стеной между инвестиционным и коммерческим банковским делом, 40-45 процентов- смешанные рынки (наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15 процентов рынков носят сугубо банковский характер. За последние 40 лет в США доля банков в финансовых активах упала на 30 процентов, а доля коллективных инвесторов (совместные фонды, пенсионные фонды) выросла на 25 процентов, последними активно начали осуществляться банкоподобные услуги. Эта тенденция является общемировой и проявляется даже в Германии с ее традиционно банковскими рынками ценных бумаг.
Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования
Решение проблем развития экономики регионов требует использования новых подходов и методов привлечения инвестиций для возобновления экономического роста. Между тем, практическая деятельность в этой сфере пока далека от сколь-нибудь значимых результатов. Разрабатываемые региональные инвестиционные программы, как правило, сталкиваются с недостаточной проработкой вопросов по их ресурсному обеспечению, определению реальных источников финансирования программных мероприятий, размеру необходимых для этого финансовых средств. Проводя анализ инвестиционного потенциала Удмуртской Республики, мы тем самым осуществляем проверку реальности финансирования ее потребностей из имеющихся региональных источников, активизации внешних источников. На наш взгляд, проведение оценки инвестиционного потенциала региона является важнейшим условием его использования в инвестиционном процессе. Под инвестиционным потенциалом региона будем понимать совокупность факторов, определяющих его инвестиционные возможности. Возможности региона по созданию своего внутреннего инвестиционного потенциала характеризуют его способность к расширенному воспроизводству. В связи с этим в главе 3: - осуществлен анализ формирования инвестиционного потенциала Удмуртской Республики с позиций определения финансовых источников для реализации инвестиционных программ региона; - предложена концепция финансового оздоровления экономики региона с учетом эффективного функционирования рынка ценных бумаг (на примере Удмуртской Республики). Для характеристики инвестиционного потенциала Удмуртской Республики использовались данные Национального банка, Госкомстата и Министерства экономики Удмуртской Республики. В соответствии с государственным реестром инвестиционных проектов Удмуртской Республики потребность в инвестициях составляет около 350 млн.долларов США. Вместе с тем, указанный реестр, на наш взгляд, может быть дополнен проектами на освоение сырьевых ресурсов региона (в частности, месторождений нефти), а также проектами, связанными с развитием пищевой и легкой промышленности, сельского хозяйства, переработкой сельскохозяйственной продукции, модернизацией энергетической, транспортной, жилищно-коммунальной инфраструктуры, строительной базы, развитием социальной сферы, проектами в области экологии, строительства дорог. Кроме того, реестр не является инвестиционной программой республики и, следовательно, в этом качестве, не может охватывать всех потребностей региона в инвестициях. По нашей оценке, указанный реестр охватывает не более 10 процентов реальной потребности в них. Таким образом, общая потребность республики в инвестициях составляет не менее 3-3,5 млрд. долларов США на 3-4 года, или ежегодно 0,8 - 1,2 млрд.долларов. Объемы денежных ресурсов, привлекаемых ежегодно, на цели долгосрочных инвестиций (капитальные вложения), составляют не более 0,64 млрд долларов США, что не превышает 53-80 процентов потребности региона в инвестициях, то есть размер дефицита средств ни инвестиции достигает 20-47 процентов реальной в них потребности. Вместе с тем, по данным Национального банка УР на 01.11.99 года денежные средства в безналичной форме, находящиеся на территории республики, составили 95 млн.долларов США (средства населения и предприятий на счетах в банках). Примерный размер рублевой наличности в обращении (остатки на счетах населения в банках х 1,15 в среднем по России) составил 60-65 млн.долларов. Валютная наличность на руках у населения оценивается в размере 40-50 млн. долларов. В итоге, объем денежных ресурсов в валютном эквиваленте, имеющихся на территории республики, находится в пределах 195-210 млн.долларов США. Более 80 процентов рублевых денежных средств, находящихся на территории региона, носят краткосрочный характер (счета до востребования и депозитные счета сроком до 90 дней, рублевая наличность). Таким образом, объем денежных средств, потенциально пригодных для долгосрочного инвестирования и находящихся на территории Удмуртской Республики (валютная наличность на руках у населения и рублевые денежные ресурсы долгосрочного характера), составляет не более 60-70 млн. долларов США, что крайне недостаточно для решения проблемы в инвестициях за счет внутренних резервов.
