Введение к работе
Актуальность темы исследования. Переход Российской Федерации к рыночным отношениям обусловил коренную перестройку финансового хозяйства страны, перед которым встал ряд принципиально новых задач, связанных с обеспечением коллективных благ, которые не способна предложить частная экономика
Рекомендованная для России Международным валютным фондом программа «шоковой терапии» создала для страны огромные трудности, привела к резкому падению объемов производства и жизненного уровня населения, росту безработицы, галопирующей инфляции В сложившейся ситуации Правительство Российской Федерации было вынуждено прибегнуть к ряду непопулярных мер, среди которых конфискационная денежная реформа, повышение розничных цен и др
Стремясь спасти страну от э сономического краха, Правительство Российской Федерации прибегло к серии антикризисных мероприятий, среди которых важное место занял выпуск государственных ценных бумаг, в частности, государственных краткосрочных облигаций (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ) История ГКО, кульминацией которой стал дефолт 17 августа 1998 года, не только неоднозначно, но и диаметрально противоположно оценивается исследователями Довольно распространенным является мнение о том, что выпуск в 1990-е годы ГКО являлся «государственной аферой»1 В тоже время выпуск ГКО, ОФЗ и частично казначейских обязательств отдельные авторы оценивают как наиболее удачную государственную попытку привлечения средств предприятий и организаций2
В этой связи объективная оцет л истории выпуска и размещения ГКО имеет не только научное, но и практическое значение для формирования в нашей стране цивилизованного рынка Как показывает опыт многих стран мира, государственные ценные бумаги, рынок которых обычно занимает ведущее место (до 50%) в общем объеме рынка ценных бумаг, играет важную роль как в развитии национальных экономик, так и в интернационализации хозяйственной жизни
См Шмелев Н П Ключевые вопросы России // Свободная мысль -XXI 2005 №9 С 35
2 См Рынок ценных бумаг Учебник / Под ред В А Галаганова, А И Басова 2-е изд , перераб и доп М Финансы и статистика, 2005 С
Научная разработанность проблемы. Государственным ценным бумагам, правовому регулированию рынка ценных бумаг, государственным краткосрочным облигациям (ГКО) посвящено большое количество исследований, в том числе осуществленных и в нашей стране К числу наиболее полных и глубоких исследований следует отнести работы отечественных экономистов и правоведов - В К. Андреева, А В Аникина, В А Арсеньева, С Ю Глазьева, С А Дробышев-ского, А А Захарова, В May, Ж А Медведева, А А Фельдмана, А П Шихвердиева, Е Г Ясина и др
Эти исследователи на большом фактическом материале выявили роль и значение государственных ценных бумаг, в частности ГКО, в переходной экономике, способы и механизмы их размещения, обосновали преимущества государственных ценных бумаг по сравнению с ценными бумагами частных предприятий и организаций Вместе с тем в существующей литературе не содержится предметного комплексного анализа истории становления и функционирования рынка ГКО 1993-1998 гг , не дано четкого ответа на вопрос о дальнейших перспективах ГКО, не разработаны условия, при которых они могли бы эффективно работать на экономику страны, развитие ее социальной сферы
Актуальность проблематики, связанной с рынком ценных бумах, в том числе государственных краткосрочных облигаций, с одной стороны, и недостаточная изученность особенностей ГКО в условиях переходной экономики, возможностей их использования в современных (по-стдефолтных) условиях, с другой стороны, определили выбор темы данной диссертационной работы и ее цель выявить роль и значение государственных краткосрочных облигаций для обеспечения экономической и финансовой стабильности государства, показать причины неудач внедрения ГКО и определить пути возможного восстановления доверия агентов рынка к ГКО
Объект исследования - российский рынок ценных бумаг
Предмет исследования - государственные краткосрочные облигации (ГКО) и их роль в переходной экономике как одного из макроэкономических стабилизаторов и финансового ресурса для инвестиций
Гипотеза исследования сводится к тому, что в условиях переходной экономики эффективное применение государственных краткосрочных облигаций возможно лишь на основе научного подхода при полноценном государственном контроле за размещением ГКО и их ликвидностью Высокий уровень доходности ГКО может быть обеспечен только в условиях постоянного роста доходной базы государственного (федерального)
бюджета В целом же государственные ценные бумаги не должны быть высокодоходными, в противном случае они утрачивают свое основное качество - высокую надежность и ликвидность, ведут к подрыву авторитета государства среди агентов рынка
Цель, предмет и гипотеза исследования предполагают решение следующих конкретных задач
1. Проанализировать основные теоретические подходы к рынку государственных ценных бумаг и исторический опыт их выпуска
Уточнить особенности государственных краткосрочных облигаций как инструмента экономической политики и фактора стабилизации государственных финансов
Восстановить историю выпуска ГКО в Российской Федерации, изучить и охарактеризовать участников рынка ГКО, его инфраструктуру, порядок размещения облигаций
Исследовать причины финансового кризиса 17 августа 1998 года в России и его последствия
Выявить потенциальные возможности использования ГКО на рынке государственных ценных бумаг
Методологическая основа исследования Исследование основано на трудах известных отечественных и зарубежных экономистов, посвященных проблемам денежно-кредитной политики, государственного долга и его обслуживания Нормативной базой диссертационной работы послужили официальные документы различных государственных и правительственных органов, отражающие и регламентирующие вопросы государственной политики в денежно-кредитной сфере
При выполнении исследования использованы традиционные методологические инструменты экономической науки метод системного анализа, методы экспертных оценок, статистические методы и другие
Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что автором
Q уточнены исторические обстоятельства, обусловившие выпуск в Российской Федерации Государственных краткосрочных облигаций, Q проанализированы роль и значение ГКО в макроэкономической
стабилизации российской экономики, Q описан механизм функционирования рынка ГКО, определены основные направления и характер дальнейшего возможного использования ГКО как позитивного фактора развития отечественной экономики
Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы состоит в разработке автором концептуальных положений и в
формулировании практических рекомендаций по более эффективному использованию ГКО, привлечению инвестиций в реальный сектор российской экономики В диссертации раскрыты экономическое содержание ГКО, история их выпуска в России и размещения, дана характеристика участников рынка ГКО и его инфраструктуры, выявлены причины дефолта 17 августа 1998 года
Апробация работы Основные положения диссертационного исследования докладывались автором на региональных и межвузовских научных и научно-практических конференциях по вопросам современного развития российской экономики Основные положения диссертации отражены в монографии и научных статьях автора общим объемом 10 п л Разработана программа спецкурса по теме исследования для студентов-экономистов
Достоверность результатов исследования подтверждается общими методологическими подходами автора к изучению новейшей экономической истории России, применением адекватных предмету исследования методов, репрезентативной источниковой базой
Положения, выносимые на защиту:
Сложная социально-экономическая и политическая ситуация, в которой оказалась Российская Федерация в начале 1990-х годов, обусловила применение инструмента ГКО для ликвидации дефицита государственного бюджета и макроэкономической стабилизации
Эта вынужденная мера изначально была связана с риском, однако из всех возможных вариантов покрытия бюджетного дефицита была наиболее обоснованной
Выпуск ГКО и их размещение были связаны с большой и напряженной работой Министерства финансов РФ, ученых-экономистов, кредитно-финансовых учреждений страны
Дефолт 17 августа 1998 г в ситуации, в которой находился в тот период реальный сектор российской экономики, был неизбежен, однако последствия дефолта могли быть не столь удручающими, если бы высшее руководство страны, в частности президент Б Н Ельцин, прислушивалось к мнению ученых и не принимало бы волюнтаристских, экономически необоснованных решений
Экономические корни дефолта заключаются в отсутствии экономического роста в стране
Структура диссертации обусловлена логикой исследования и поставленными задачами
Введение Глава I Экономическая природа и место рынка ценных бумаг в системе государственной финансовой политики 1 1 Ценные бумаги как экономическая категория 1 2 Особенности и функции госу-
дарственных ценных бумаг 1 3 Ценные бумаги и долговые обязательства Российской Федерации Глава 2 Экономическое значение и последствия выпуска ГКО 1993-1998 гг 2 1 Проект выпуска ГКО и его реализация 2 2 Создание пирамиды ГКО и причины ее разрушения 2 3 Потенциальные возможности и перспективы ГКО для Российской Федерации Заключение Список использованных источников и литературы Приложение
