Введение к работе
Актуальность темы исследования. Частные инвестиции являются
одним из важнейших факторов функционирования экономики любой страны. С одной стороны, в них заинтересованы граждане, поскольку вложение личных средств в акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги позволяет сберечь заработанные деньги от инфляции, приумножить их. С другой стороны, в них заинтересованы организации-посредники между финансовым рынком и частным инвестором - банки, брокерские конторы, инвестиционные компании и т.п., участвующие в разделе прибыли, полученной от этих инвестиций. Наконец, в них заинтересовано общество в целом, поскольку средства, выплаченные в виде заработной платы, через частные инвестиции вновь возвращаются в экономику страны, обеспечивая тем самым непрерывность процесса воспроизводства и экономический рост.
Условиями для развития частных инвестиций являются, во-первых, наличие развитого финансового рынка и, во-вторых, достаточно высокий уровень оплаты труда граждан. Средством стимулирования частных инвестиций является возможность у потенциального инвестора получить квалифицированную инвестиционную рекомендацию, с учётом его персональных особенностей, таких, как возраст, уровень образования, годовой доход, индивидуальные рисковые предпочтения, и т.п. Одним из наиболее распространённых видов таких рекомендаций является персонализированный инвестиционный портфель. На разработку моделей выбора персонализированного инвестиционного портфеля направлена многолетняя деятельность банков, брокерских контор, инвестиционных компаний и других финансовых институтов во всём мире.
Российская экономика последних лет характеризуется становлением рынка ценных бумаг: завершает своё формирование правовая база, формируются специализированные на фондовой деятельности институты, начат процесс лицензирования участников рынка. И хотя ещё преждевременно говорить о привлекательности и доступности российского фондового рынка для массовых частных инвестиций, задача разработки индивидуальных инвестиционных рекомендаций актуальна уже сейчас, поскольку от неё зависит успех привлечения капитала частных инвесторов на российский фондовый рынок, что является важной предпосылкой для развития промышленного производства.
Степень изученности проблемы. В отечественной и зарубежной экономической литературе есть исследования, посвященные отдельным аспектам построения моделей выбора персонализированного инвестиционного портфеля. Данные аспекты рассматриваются в работах таких авторов, как С. Браун, А.В. Воронцовский, В.В. Ковалёв, М. Крицмен, Л. Крушвиц, А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская, и др. Тем не менее, проведённый автором анализ степени изученности проблемы показывает?—ттв вопросу построения моделей выбора персонализированйотаJjHWbWjfiM"1^^ портфеля
a%%t&t,
в экономической литературе уделено значительно меньше внимания, чем, например, вопросу ценообразования финансовых активов, используемых при выборе инвестиционных портфелей. Это во многом объясняется междисциплинарным характером вопроса, находящимся на стыке таких областей знания, как теория вероятностей, теория ожидаемой полезности, теория портфеля, психология и ряда других.
Объект исследования. Объектом исследования данной диссертации является деятельность финансовых организаций (банков, брокерских контор, инвестиционных компаний и т.п.), направленная на разработку инвестиционных рекомендаций для частного инвестора.
Предмет исследования. Предметом исследования данной диссертации является совокупность теоретических и практических вопросов, связанных с выбором персонализированного инвестиционного портфеля.
Цель и задачи исследования. Цель данной диссертации состоит в том,
чтобы предложить теоретически обоснованную модель выбора
персонализированного инвестиционного портфеля, с учётом таких характеристик индивида, как возраст, уровень образования, годовой доход, индивидуальные рисковые предпочтения, и т.п. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:
-
Анализ существующих моделей выбора инвестиционного портфеля с точки зрения учёта персональных характеристик инвестора.
-
Определение условий совместимости методологии выбора инвестиционного портфеля в теории портфеля по ожидаемой ДОХОДНОСТИ /J и стандартному отклонению доходности о" (принципа Ц-о) с принципом максимизации ожидаемой полезности.
-
Построение поведенческой модели инвестиционного процесса с целью распространения моделей и методов теории ожидаемой полезности на область инвестиций и теорию портфеля.
-
Разработка методологии выбора инвестиционного портфеля, основанной на использовании принципа максимизации ожидаемой полезности.
-
Разработка методологии выбора инвестиционного портфеля, основанной на моделировании рисковых предпочтений индивида посредством иерархии микроэкономических факторов.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Методологической основой данной диссертации является комплексное сочетание экономического, математического и исторического методов исследования. Особенностью объекта исследования является ограниченность числа отечественных работ, посвященных теоретическим и практическим аспектам выбора персонализированного инвестиционного портфеля. Поэтому, при написании данной диссертации, автором, в первую очередь, были использованы труды западных исследователей в области экономики, многие из которых до сих пор не переведены на русский язык и ранее не освещались в
отечественной литературе. Список использованных работ включает в себя работы Д. Канемана, Л. Крушвица, С. Ли, Г. Марковица, О. Моргенштерна, Дж- фон Неймана, Дж- Пратта, Т. Саати, А. Тверски, Ш. Ханны, С. Хасири, У. Шарпа, К. Эрроу и др. В качестве инструментария исследования были использованы методы системного подхода, теории принятия решений, экономико-математического моделирования, логического анализа, экспертных оценок.
Научная новизна. В результате выполненного исследования получены следующие результаты, обладающие научной новизной:
-
Построена поведенческая модель инвестиционного процесса, позволяющая распространить модели и методы теории ожидаемой полезности на область инвестиций и теорию портфеля.
-
Сформулированы условия совместимости методологии выбора инвестиционного портфеля в теории портфеля и принципа максимизации ожидаемой полезности.
-
Разработана экономике -математическая модель выбора инвестиционного портфеля для частного инвестора по критерию максимизации индивидуальной ожидаемой полезности инвестиции.
-
Разработана экономике -математическая модель учёта индивидуальных рисковых предпочтений посредством иерархии микроэкономических факторов, и на этой основе сформулирован экспертный подход к выбору инвестиционного портфеля для частного инвестора.
Практическая значимость. В диссертации сформулированы теоретические принципы, необходимые для нахождения структуры персонализированного инвестиционного портфеля на практике. Предлагаемые в диссертации модели и методы предназначены для финансовых институтов (банков, паевых фондов, и т.п.), занимающихся разработкой инвестиционных рекомендаций для частных инвесторов. Практическая значимость диссертации заключается также в возможности использования полученных результатов в преподавании курсов по математическим методам в экономике, инвестиционной теории, теории портфеля, финансовому менеджменту.
Реализация работы. Построенные в диссертации модели и методы были использованы компанией «Датаарт Энтерпрайзес, Инк» при создании компьютерной программы для принятия инвестиционных решений через Интернет в режиме реального времени.
Апробация работы. По теме диссертации автором опубликовано 10 работ общим объёмом 2,0 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, четырёх глав, заключения, списка литературы и двух приложений.
