Содержание к диссертации
Введение
Введение к работе
Актуальность исследования. Несмотря на многочисленные исследования различного уровня, создание эффективных механизмов управления государственной и муниципальной собственностью традиционно является одной из наиболее сложных экономических проблем. В России в сложившихся специфических социально-экономических условиях назрела необходимость пересмотра многих принципов и приоритетов в области управления и распоряжения государственной и муниципальной собственностью. Так, сегодня с учетом заметного снижения роли приватизации в формировании бюджетных доходов на передний план выходит проблема эффективного управления активами в целях пополнения доходов бюджетной системы на всех уровнях. Вместе с тем, реформа управления государственным и муниципальным имуществом не сводится лить к обеспечению бюджетных доходов. Сохранение в собственности государства и мунщилапьиых образоваї-іий значительного числа пакетов акций стратегических и иных предприятий прямо влияет на эффективность их деятельности и на инвестиционный климат в России. В этом смысле проблема рационализации использования государственной и муниципальной собственности в корпоративном секторе становится одним из важнейших факторов развития экономики.
В последнее время все большую актуальность приобретают проблемы управления пакетами акций, находящимися в государственной собственности субъектов федерации. Создание современной системы управления пакетами акций, находящимися в государственной собственности, имеет наибольшее значение для реализации промышленной политики, однако существующую систему управления нельзя признать эффективной. Так, среди организаций, в которых Правительство Москвы имеет собственность в форме пакетов акций, в 79% организаций город в лице Департамента имущества не имеет достаточного влияния на принятие управленческих решений, обеспечивающих интересы города. Из общего числа акционерных обществ с участием города в 247 обществах городская доля меньше блокирующего пакета, а в 133 обществах - меньше контрольного пакета акций. При этом более 70% их числа не соответствуют бюджетной норме дисконта по показателю интегральной доходности. Таким образом, многие пакеты акций нуждаются в кардинальной реструктуризации.
Как правило, государство управляет принадлежащими ему акциями, а также осу-
ществляет свои права участника в хозяйственных товариществах и обществах через институт своих представителей, однако существующий порядок назначения таких представителей из числа государственных служащих не предусматривает действенных механизмов оценки их профессионалвных качеств, квалификации и подготовки с учетом специфики конкретного объекта управления. Кроме того, в рамках данной системы управления невозможно применение таких мер имущественной ответственности за результаты деятельности представителей, которые могли бы существенно снизить риски государства. Одной из перспективных форм разрешения проблем управления акционерными обществами с государственным участием является праісшка создания инвестиционных фондов и привлечение к их управлению профессиональных управляющих компаний, которые в большей степени отвечают требованиям профессионального управления и обеспечения ответственности за его результаты. Тем не менее, несмотря на широкий спектр потенциальных выгод и преимуществ института инвестиционных фондов для управления находящимися в собственности государства пакетами акций, этот способ управления в настоящий момент только начинает развиваться, чем и обусловлен выбор темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Теоретические вопросы методики управления портфелем ценных бумаг изучались многими авторами в основном за рубежом. Среди них следует отметить Г. Марковича, У. Шарпа, Б, Малкила, Е. Фа-му, Р. Барра, Дж. Тобина, Р. Винса, Э. Летерса, Р. Пректера, Д, Бэстенса. Несмотря на небольшую историю существования рынка ценных бумаг в нашей стране, среди российских авторов к данному вопросу обращалось также большое количество исследователей: С.А. Зинковский, А.О. Недосекин, А.А. Первозванский, Л.О. Бабеш-ко, И.Н. Рыкова, Н.А. Левочкииа, СВ. Екимов. Эффективность использования па практике различных подходов к управлению портфелем инвестиционных фондов исследовали; Дж. Богл, М. Кархарт, Б. Малкил, М. Капитан, Р. Кокорев, П. Ким и др. Вопросами, связанными с деятельностью инвестиционных фондов в России, занимались В.Д. Миловидов, Э.А. Мусаев, К.С. Катаев, М.Г. Натурина, И.А. Севость-янов, А.Н. Семенов, В.И. Осипов.
Несмотря на большое количество исследований, в основном посвященных паевым инвестиционным фондам, из виду был упущен вопрос о возможности уча-
стия органов государственной и муниципальной власти в открытых инвестиционных фондах, с миноритарными пакетами акций. Этот вопрос либо совсем не рассматривался (в работах по управлению портфелем ценных бумаг), либо делалось предположение, что механизм управления пакетами акций примерно одинаков для всех инвесторов (в работах, посвященных непосредственно управлению инвестиционным фондом).
Цель исследования состоит в разработке методических положений и практических рекомендаций по управлению миноритарными пакетами акций, находящимися в собственности субъекта федерации, в форме инвестиционных фондов.
В соответствии с указанной целью в работе решались следующие задачи:
проанализировать современное состояние рынка коллективных инвестиций и тенденции развития инвестиционных фондов в России и за рубежом;
раскрыть механизм управления инвестиционными фондами в России и определить его основные недостатки;
проанализировать систему управления миноритарными пакетами акций, находящимися в государственной собственности субъектов РФ, и определить наименее эффективные элементы управления этим акционерным капиталом;
определить роль института доверительного управления в механизме работы инвестиционных фондов с участием государственных органов власти;
сформировать методические основы учета рисков, связанных с участием государственных органов власти в реализации социально значимых инвестиционных проектах;
разработать методику оценки бюджетного эффекта от участия государственных органов субъекта РФ в инвестиционных проектах.
Объектом исследования являются находящиеся в собственности города Москвы миноритарные пакеты акций.
Предметом исследования является система управления миноритарными пакетами акций, находящимися в собственности субъектов РФ.
Теоретической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов по вопросам управления акционерным капиталом и формирования ин-
вестиционных фондов, научные труды по вопросам управления государственным и муниципальным имуществом.
Методологической основой исследования послужили такие общенаучные методы и приемы как научная абстракция, анализ и синтез, методы группировки и сравнения, экономико-математическое моделирование, методы статистической обработки информации, а также системный экономический анализ.
Информационную базу исследования составили официальные статистические данные, законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, субъектов РФ, касающиеся акционерных обществ и инвестиционных фондов, информационно-аналитические и отчетные материалы Департамента имущества города Москвы.
Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке принципов управления пакетами акций, находящимися в собственности субъекта федерации, и создании методических подходов к оценке эффективности решений по управлению акционерным капиталом.
Автором получены новые научные результаты:
на основе изучения зарубежного опыта выявлена тенденция к консолидации миноритарных пакетов акций путем создания инвестиционных фондов и установлено, что инвестиционные фонды являются наиболее перспективным финансовым инструментом современной системы коллективных инвестиций, что предопределяет целесообразность внедрения данного института в России путем реструктуризации низколиквидных пакетов акций;
выявлена несбалансированность сложившейся структуры акционерного капитала, находящегося в государственной собственности субъектов РФ, а также низкая эффективность управления пакетами акций акционерных обществ, в которых доля субъектов федерации менее 50 процентов, что предопределяет необходимость кардинальной реорганизации системы управления и реструктуризации акционерного капитала регионов;
разработаны концептуальные основы реструктуризации миноритарных пакетов акций, принадлежащих субъекту РФ, по отраслевому признаку путем их консолидации на базе вновь создаваемых акционерных инвестиционных фондов;
сформулированы основные принципы, схемы и алгоритмы создания открытых акционерных инвестиционных фондов с участием субъектов РФ с привлечением на конкурсной основе профессиональных управляющих компаний;
разработана методика определения бюджетного эффекта от консолидации миноритарных пакетов акций, принадлежащих г. Москве, с одновременным созданием инвестиционного фонда для эффективного управления городским акционерным капиталом, основанная на оригинальной схеме учета инвестиционных рисков и оценке ставки дисконта.
Достоверность научных результатов и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается применением научных методов исследования, достаточно представительным информационным обеспечением, полнотой анализа теоретических и практических разработок, положительной оценкой на научных конференциях и семинарах, практической проверкой и внедрением результатов.
Практическая значимость работы состоит в том, что разработанные в ней рекомендации могут быть использованы при разработке документов концептуального и программного характера, направленных на совершенствование системы регулирования коллективных инвестиций применительно к государственным активам в форме пакетов акций. Разработанный инструментарий может быть использован государственными и муниципальными органами при разрабагке и принятии решений по согласованию бюджетных и социальных интересов территорий. Материалы исследования могут быть использованы высшими учебными заведениями при чтении курсов по дисциплинам: "Экономика государственного и муниципального сектора", "Стратегический менеджмент", "Управление государственной и муниципальной собственностью".
Апробация результатов работы. Основные выводы, положения и рекомендации, разработанные автором, докладывались на Международных научно-практических конференциях «Актуальные проблемы управления» (Москва, 2003 - 2005 г.), Всероссийской научно-практической коиферещии «Факторы устойчивости развития экономики России на современном этапе» (Москва, 2003 г.), Научной конференции молодых ученых «Реформы в России и проблемы управления» (Москва, 2004 г.).
Внедрение результатов исследовании. Разработанные в диссертации методики и механизмы управления пакетами акций используются Правительствами г. Москвы и Московской области, коммерческими банками и управляющими компаниями при формировании инвестиционных фондов, определении экономической эффективности акционерного капитала и организации передачи имущества в доверительное управление.
Публикации. Основные положения диссертации отражены в 6 научных публикациях общим объемом 3,2 печатных листа. Работы посвящены проблемам управления государственной и муниципальной собственностью, эффективности управления акционерным капиталом и имуществом городов, регионов.
Объем работы. Диссертация изложена на 150 страницах, включает 17 таблиц, 11 формул и 23 рисунка. Список литературы вкшочает 135 наименований. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.
