Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
Глава I ИССЛЕДОВАНИЕ ПРЕДПОСЫЛОК РАЗВИТИЯ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ПРЕОБРАЗОВАНИЙ В ЧЕРНОЙ МЕТАЛЛУРГИИ РОССИИ 9
1.1 Теоретические и методические основы формирования и развития корпоративных структур 9
1.2 Аналитическая оценка современного этапа институциональной структуры в черной металлургии и предпосылки для ее развития 19
Выводы по главе 1 28
Глава II ФОНДОВАЯ ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВ НОСТИ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ НА СОВРЕ МЕННОМ ЭТАПЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ПРЕОБРАЗО ВАНИЙ 29
2.1 Реструктуризация созданных металлургических компаний -необходимый этап дальнейших институциональных преобразований 29
2.2 Укрепление фондового рынка и успешное функционирование не нем российских металлургических компаний -реальный показатель эффективности интеграции и важный стимул экономического развития 35
2.3 Методические особенности фондовой оценки эффективности интеграции металлургических компаний 58
Выводы по главе II 63
Глава III ОБОСНОВАНИЕ ПРИОРИТЕТОВ В ИНТЕГРАЦИОННОЙ
ПОЛИТИКЕ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ 3.1 Многопрофильная интеграция как важнейшее условие стабильности динамических показателей фондовой эффективности металлургических компаний 64
3.2 Оценка рисков и их диверсификация при многопрофильной интеграции , 72
Выводы по главе III 101
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 102
Список литературы 105
Приложения НО
Введение к работе
Актуальность исследования определяется тем, что на современном этапе институциональных преобразований в черной металлургии России необходима выработка новых научных подходов, как по направлениям дальнейшего развития, так и по оценке их эффективности на фондовых российском и зарубежных рынках.
В черной металлургии России в основном завершен этап институциональных преобразований на основе слияний и поглощений отдельных акционерных обществ с созданием крупных корпоративных групп.
Наибольшее развитие получила вертикальная интеграция, основанная на включении в корпоративные металлургические группы технологически взаимосвязанных сопряженных производств: железорудных, в определенной степени угольных, а также более высокой степени переработки: ряда метизных заводов.
По существу на российском рынке железорудного сырья нет подготовленных к добыче свободных железорудных активов, что в определенной степени исчерпывает возможности дальнейшей вертикальной интеграции в этом направлении. Включение же активов угледобывающих предприятий в состав металлургических групп имеет значительные технологические ограничения.
Достигла определенных пределов развития и горизонтальная интеграция, основанная на концентрации в одной компании металлургического потенциала нескольких металлургических комбинатов и заводов.
Конечно, возможности горизонтальной интеграции и внутри России, и на мировом рынке открыты. Но при объединении крупных компаний они связаны с проблемой обеспечения главенствующей роли.
Вместе с тем недостаточное развитие получило такое направление интеграции, как приобретение металлургическими компаниями непрофильных активов (прежде всего предприятий машиностроения), а также интеграция с зарубежными активами, тем более объединение с крупными зарубеж ными металлургическими компаниями ( опыт интеграции группы «Северсталь» с компанией «Арселор»).
В условиях, когда у ряда крупных металлургических компаний при сложившейся благоприятной мировой конъюнктуре образуются значительные суммы чистой прибыли, крайне актуальна выработка новых направлений интеграции, включая и интеграцию на уровне крупных российских и зарубежных металлургических компаний.
С новых методических позиций следует подходить и к оценке экономической эффективности институциональных преобразований. Если на первых этапах главным условием экономической эффективности создания и развития корпоративных структур в черной металлургии являлись низкая стоимость приобретаемых активов и возможность получения дополнительной прибыли от их эксплуатации, то с выходом металлургических компаний на фондовые рынки решающее значение приобретает фондовая оценка эффективности, учитывающая особенности интеграционных процессов в России.
Целью диссертационного исследования является научное обоснование методов выработки металлургическими компаниями России стратегии институциональных преобразований в условиях выхода на российский и международный фондовые рынки и объективной необходимости новых направлений интеграции.
В соответствии с поставленной целью в работе решены следующие задачи:
- выполнен анализ институциональной структуры черной металлургии, сложившейся в результате слияний и поглощений отдельных акционерных обществ и создания крупных корпоративных структур;
- обоснована необходимость фондовой оценки эффективности созданных интегрированных компаний, как результат институциональных преобразований в отрасли;
-определены сущностные характеристики фондовой оценки эффективности интеграционных структур на основе роста цен акций, облигаций и других ценных бумаг, котирующихся на фондовых рынках и определяющих динамику капитализации компании, с учётом макро и микро экономических факторов, перспектив развития и расширения возможностей привлечения внешних инвестиционных ресурсов;
- обоснованы методические подходы к оценке в динамике показателей, определяющих эффективность развития интеграционных преобразований с учетом рисков, обусловленных выходом металлургических компаний на российские и зарубежные фондовые рынки и эмиссией ценных бумаг;
- обоснованы приоритетные направления в интеграционной политике металлургических компаний.
Объект исследования - институциональные преобразования в условиях выхода металлургических компаний на фондовые рынки и перспектив приобретения непрофильных и зарубежных активов - как основных направлений развития интеграционных процессов.
Предмет исследования - методические положения разработки стратегии интеграционной политики на основе фондовой оценки эффективности корпоративных структур.
Методической основой диссертационной работы явились разработки зарубежных и российских ученых по теоретическим и методическим проблемам институциональных преобразований, в том числе И.Ансоффа, Пола Э.Самуэльсона, В.О.Нордхауса, А.А.Томсона, А.Радыгина, С.Губанова, В.Дементьева, С, Кукуры, В.Лисина, В.Мащенко, В.Плотникова, А. Шеремета, И.Шиткиной, научные разработки общеэкономических и отраслевых научно-исследовательских институтов,
Информационную базу составили материалы металлургических компаний, международных конференций по проблемам слияний и поглощений, данные периодических изданий, в том числе журналов «Сталь», «Ме-таллурп , «Эксперт РА», «Слияния и поглощения».
На защиту выносятся следующие положения:
- методические положения фондовой оценки институциональных преобразований в черной металлургии, учитывающей, наряду с показателя ми отраслевой эффективности, комплекс макро- и микроэкономических факторов, перспективы развития и привлечения инвестиций посредством эмиссии ценных бумаг;
- методы определения динамических показателей эффективности отдельных направлений интеграции с учетом отраслевых и общеэкономических рисков;
- обоснованная концепция приоритетов нового этапа интеграционной политики металлургических компаний, складывающегося в результате завершения в основном институциональных преобразований на основе слияния и поглощения отдельных акционерных обществ и создания крупных корпоративных групп.
Научная новизна представленной на защиту диссертации состоит в разработке методических положений по формированию стратегии институциональных преобразований в условиях выхода на российские и зарубежные фондовые рынки крупных металлургических компаний.
В диссертации впервые обоснованы:
- целостная концепция фондовой оценки эффективности интеграции, учитывающая реалии фондового рынка на макро и микро уровне, перспективы привлечения инвестиций, возможности развития компаний на основе ре структуризации, диверсификации, объединения, слияния и поглощения;
-методы оценки на протяжении всего жизненного цикла эффективности интеграции корпоративных структур, основанной на производственной и страново диверсификации металлургических компаний;
- приоритеты интеграционной политики металлургических компаний на новом этапе институциональных преобразований, складывающемся в результате завершения в основном интеграции отдельных акционерных обществ и создания крупных корпоративных групп.
Практическая значимость исследования заключается в том, что оно дает металлургическим компаниям методический инструментарий для всесторонней оценки эффективности интеграции активов и обоснования приоритетов на новом этапе институциональных преобразований.
