Содержание к диссертации
Введение 4
Глава 1. Современная теория и практика учета рисков и их ме- сто в анализе нефтегазовых проектов
1.1. Теоретические основы анализа нефтегазовых проектов 10
1.2. Критерии эффективности нефтегазовых проектов 26
1.3. Система рисков, влияющих на оценку эффективности проектных решений в нефтегазовой отрасли
1.4. Качество строительства скважин как фактор риска нефтегазового проекта
1.5. Основные подходы к оценке проектных рисков 44
Глава 2. Методические рекомендации по оценке уровня риска инвестиционных проектов
2.1. Области риска деятельности предприятия в условиях рыночной экономики
2.2. Анализ существующей методики расчета уровня риска 57
2.3. Модифицированная методика расчета уровня риска 61
2.4. Вариант методики определения уровня риска 70
Глава 3. Выработка рациональной схемы анализа рискованно- сти инвестиционных проектных решений
3.1. Учет уровня риска и срока возмещения капитала в нор- ме дисконта
3.2. Двойственная природа проектных рисков и ее учет при выработке схемы анализа рискованности проекта
Глава 4. Анализ эффективности проектов поисков, разведки и
последующей эксплуатации месторождений нефти и газа на Восточно-Прибрежной лицензионной площади
4.1. Характеристика лицензионного участка и участников проекта
4.2. Схема освоения месторождения на Восточно-Прибреж- ной лицензионной площади
4.3. Анализ финансовой эффективности проекта и оценка проектных рисков
Выводы и предложения 130
Литература 135
Приложения 142
Введение к работе
В настоящее время в жизни нашей страны происходят глубокие социально-экономические изменения, связанные со становлением рыночных отношений и продолжением структурной перестройки экономики. Данные изменения являются сложным и длительным процессом. Современная экономическая ситуация в России имеет следующие особенности: несовершенное государственное регулирование экономики, кризис неплатежей, резкая девальвация рубля, рост инфляции, значительное снижение платежеспособного спроса, незавершенность формирования законодательной базы (в частности, задержка в принятии налогового кодекса), и т.д. Переход к рыночным отношениям и реалии российской экономики поставили руководителей предприятий в новые условия, многократно повысив их ответственность за результаты деятельности предприятия. Принятие руководителями предприятий правильных и обоснованных решений в данных условиях становится особенно важным, так как ошибочные решения могут привести к значительным потерям для предприятия, вплоть до его банкротства. Для улучшения качества принимаемых решений требуются углубленное исследование и адекватное моделирование процесса принятия решений, выработка общих рекомендаций, что невозможно без решения целого ряда новых и важных задач, имеющих большое практическое значение. Одной из таких задач является совершенствование методов анализа риска инвестиционных проектов в нефтегазовой промышленности, решению которой и посвящена данная работа.
Актуальность темы. Исходя из изложенного выше, все большее значение приобретает качественное и количественное моделирование предпринимательской деятельности, конечной целью которой является получение прибыли при удовлетворении той или иной потребности общества (например, в нефти). Предпринимательскую деятельность как процесс можно подразделить на финансовую, производственную, сбытовую, кадровую и т.д. Данные направления образуют сложную взаимосвязанную систему отношений, объе диненных общей целью. В настоящее время в силу вышеперечисленных причин особенно важна роль финансовой деятельности предприятия. Финансовая деятельность представляет собой вложение определенных средств с определенным риском и получение некоторого результата.
Ранее, при административно-командной экономике, в основном использовались методы оптимизации производственной деятельности как процесса, направленного на производство материальных благ. При этом в условиях отсутствия конкуренции, господства государственной собственности на средства производства, централизованного распределения ресурсов цены определялись директивными и властными органами. В силу ряда причин предприятия не были заинтересованы в значительном снижении себестоимости продукции, а потребитель был вынужден приобретать продукцию по установленной цене.
Несмотря на сложности в использовании показателей финансовой рентабельности в условиях директивных цен и распределения ресурсов, работы по их исследованию в Советском Союзе проводились, существовали общепринятые (директивные) показатели. Разрабатывались методики оценки стоимости такого важнейшего ресурса для нефтегазовой промышленности, как недра. Однако в связи с тем, что конечной целью производства было удовлетворение потребностей общества, а не прибыль, выраженная в денежных единицах, такого рода работы не могли не носить ограниченный характер.
Переход к рыночным отношениям привел к тому, что конечной целью производства стала максимизация собственной выгоды и экономическая ситуация коренным образом изменилась. Государство утратило роль основного инвестора в промышленности и предприятия вынуждены самостоятельно решать проблемы привлечения или вложения инвестиций. В связи с этим возник большой интерес к проектному анализу, который на основе концепций затрат/выгод, альтернативной стоимости и критериев эффективности позволяет выбрать наиболее приемлемый из предлагаемых проектов. При выборе инвестиционного проекта инвестор должен хорошо представлять себе не только выгоды, но и возможные потери (риски) данного проекта. Таким образом, правильное выявление и оценка факторов риска имеют большое значение при выборе проекта, так как неправильный их учет может привести не только к тому, что проект окажется нерентабельным, но и к потере собственности инвестора.
Теоретическая база исследования. Изменения, происходящие в социально-экономической сфере России, вызвали существенный рост интереса к проблемам проектного анализа и анализа рисков. В связи с этим появился целый ряд публикаций, посвященных этим проблемам. Так, в работах Пиндайка Р., Рубенфельда Д., Хаймана Д. рассмотрены основные концепции принятия решений об инвестициях: концепции затрат/выгод и альтернативной стоимости, а также основные критерии эффективности. Эти вопросы рассматривались и российскими авторами Газеевым М.Х., Смирновым А.П., Хрычевым А.Н., Четыркиным Е.М. и др.
Учитывая важность подготовки специалистов в области управления и анализа проектов, Всемирный банк провел ряд семинаров, где ознакомил российских участников с методами исследования и критериями оценки проектов, принятыми в мировой практике. Появился ряд публикаций российских авторов, посвященных обобщению мирового опыта управления проектами. Среди них можно выделить работы Андреева А.Ф., Газеева М.Х., Дунаева В.Ф., Зубаревой В.Д., Миловидова К.Н., Смирнова А.П., Хрычева А.Н. Сюда же следует отнести ряд работ зарубежных авторов. Это прежде всего Моше Бен-Хорн (Moshe Ben-Horim), Лоренс Д. Шелл (Lawrence D. Schall), Чарльз В. Харлей (Charles W. Harley), которыми рассматриваются методики расчетов для принятия решения на основе финансовых критериев. В работе Родни Дж. Тернера (Rodney J. Turner) рассматриваются проблемы управления проектами.
Российскими специалистами были разработаны и утверждены методические рекомендации по оценке эффективности и отбору инвестиционных проектов, при создании которых были учтены зарубежный опыт анализа проектов и российская специфика.
Свойства критериев эффективности исследовались Джоном Д. Фин-нерти (John D. Firmerty), Ирвином Фрайндом (Irwin Friend), Маршалом Блюмом (Marshall Blume), Робертом Редклифом (Robert С. Radcliffe), Френком К. Рейли ( Frank К. Reilly), Уильямом Ф. Шарпом (William F. Sharpe), Марциа Стигум (Marcia Stigum). В работах Андреева А.Ф. и Зубаревой В.Д. проводится исследование этих критериев и особенностей их применения при анализе нефтегазовых проектов. Глубокий анализ внутренней нормы рентабельности и ее свойств проведен в работе Дунаева В.Ф. Определению экономической эффективности капиталовложений в нефтяную и газовую промышленность посвящена работа Миловидова К.Н. Ряд работ, посвященных капитальным вложениям в нефтегазовую промышленность, опубликован Сапожниковым П.С., Крашенинниковым СМ., Филановским В.Ф. и Финком В.К. В работе В.Д. Зубаревой и Д.С. Алексанова рассматриваются методология оценки инвестиционных проектов в нефтяной и газовой промышленности России с позиций интересов национальной экономики. Основы методологии проектного анализа подробно рассмотрены в работе Андреева А.Ф., Дунаева В.Ф., Зубаревой В.Д., Иваник В.В., Иванова А.В., Кудинова Ю.С., Пономарева В.А., Саркисова А.С., Хрычева А.Н.
Проблема выделения факторов риска и их правильного учета при принятии управленческих решений является самостоятельной задачей и обязательно рассматривается в рамках проектного анализа как его важная составная часть. Поэтому в мировой практике данной проблеме было посвящено большое количество работ. Она описывалась такими исследователями, как Франко Модилиани (Franco Modiglmni), Гаральд А. Пож (Gerald A. Pogue), Томас Р. Пипер (Thomas R. Piper), Вильям Е. Фрухан (William Е. Fruhan), Александр А. Робичек (Alexander A. Robichek), Роберт М. Солдовски (Robert М. Soldofsky), Роджер Л. Миллер (Roger L. Miller). Обобщение западного опыта анализа рисков портфельных инвестиций содержится в публикации Коломиной М.Е. Виды рисков и способы их анализа описаны Д.Ф. Куппер (D. F. Cooper), СБ. Чапман (С В. Chapman), Д.Б. Херц (D. В. Hertz), X. Томас (Н. Thomas) , P.C. Бовер (R. S. Bower), Джеймсом С. Энж (James S. Ang), П.Л. Кули (P. L. Cooley), Р.Л. Роенфельд (R. L. Roenfeldt), M. Финдей (M. C. Findlay), H.K. Модани (N. K. Modani), A.E. Гудин (A. E. Gooding), W. Q. Weawer, Лоренцем Дж. Гитманом (Lawrence J. Gitman), Винсентом А. Меркурио (Vincent A. Mercurio), Робертом С. Хамада (Robert S. Hamada), Р.Ф. Хеспос (R. F. Hespos), FI.A. Страсмен (P. A. Strassman), А. Будд (W. G. A. Budd), Дж. Меж (J. Magee), Гершеном Манделкером (Gershon Mandelker), С. Лонг (S. Long), P. Литзенберг (R. H. Litzenberger), С. Джоном Ри (S. Ghon Rhee), А.А. Робичеком (A. A. Robichek), Дж. Ван Хорном (J. С.Van Home), Джо Яжилом (Joe Yagil) и другими. Гарри М. Гехман (Harry М. Gehman), Роберт А. Бекер ( Robert А. Baker), Дэвид А. Уайт (David A. White) опубликовали работу, непосредственно посвященную исследованию рисков в нефтегазовой промышленности. Работа У. Джек (W. Jack) посвящена анализу больших проектов. В статье В.Д. Зубаревой и А.А. Комзолова разработан новый способ учета инфляции как фактора риска, примененный для учета низкой и средней инфляции при вычислении чистой текущей стоимости. Из последних публикаций по анализу риска следует отметить монографию А.Ф. Андреева, где рассматриваются методы анализа рисков инвестиционных проектов, классификация рисков и способы их снижения.
Анализ исследований по проблемам анализа риска инвестиционных проектов, проведенных другими авторами, позволил выявить ряд неизученных аспектов, учет которых дает возможность принимать более обоснованные управляющие решения при отборе инвестиционных проектов в нефтегазовой промышленности.
Целью работы является повышение надежности принимаемых управленческих решений в инвестиционной сфере на предприятиях нефтяной и газовой промышленности путем совершенствования методов оценки рисков нефтегазовых проектов.
Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие конкретные задачи:
- исследованы методы учета риска при принятии управленческих решений;
- изучена природа проектных рисков с позиций системного подхода;
- исследован статистический метод определения уровня риска на основе построения кривой риска;
- проанализирован существующий метод учета уровня риска в норме дисконта;
- рассмотрена проблема оценки и учета риска, зависящего от качества строительства скважин.
В качестве основных методов исследования использовались концепции теории анализа дисконтированных денежных потоков. Проведение расчетов базируется на ряде математических дисциплин. Выбор методов исследования риска и принятия управляющих решений осуществлен на основе системного подхода.
Научная новизна работы: вскрыта дуальная природа риска и на ее основе выработаны научные рекомендации по применению различных методов анализа рисков; предложены модифицированный способ построения линии риска и новая методика расчета уровня риска; разработан новый способ учета уровня риска в норме дисконта в виде премии за риск; предложен метод оценки и учета риска, зависящего от качества строительства скважин.
Практическая ценность работы заключается в целесообразности применения предложенных модифицированных методов анализа и учета риска для более точного и полного обоснования принятия решений при отборе инвестиционных проектов в нефтегазовой отрасли России.
Апробации и публикации: результаты исследований были представлены в докладах на 2-й Всероссийской конференции молодых ученых, специалистов и студентов по проблемам газовой промышленности "Новые технологии в газовой промышленности" (1997 г.), 3-й Научно-технической конференции «Актуальные проблемы состояния и развития нефтегазового комплекса России» (1999 г.) и опубликованы в 7 научных работах.
Похожие диссертации на Совершенствование методов оценки рисков нефтегазовых проектов
