Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Рынок ценных бумаг в системе становления рыночных отношений региона .
1.1. Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики 11
1.2. Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне 37
Глава 2. Развитие эффективного регионального рынка ценных бумаг и оптимизация его структуры .
2.1. Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг 57
2.2. Оптимальная система регулирования рынка ценных бумаг в регионе 69
2.3. Эффективный механизм функционирования регионального рынка ценных бумаг 85
Глава 3. Рынок ценных бумаг как средство привлечения инвестиций на развитие региона .
3.1. Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования 121
3.2. Финансовое оздоровление экономики региона с учетом эффективного функционирования рынка ценных бумаг. 134
Заключение 167
Список использованной литературы 174
- Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики
- Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне
- Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг
- Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования
Введение к работе
Актуальность темы исследования обусловлена ролью, которая в настоящее время отводится рынку ценных бумаг в процессе осуществления экономических реформ в России, мобилизации источников финансирования экономического роста. Вместе с тем, состояние региональных рынков ценных бумаг характеризуется как несоответствующее развивающимся рыночным отношениям, не служащее эффективным средством привлечения инвестиционных ресурсов для региональных нужд. На наш взгляд, преодоление экономического кризиса, спада инвестиций в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок ценных бумаг сможет найти свое место в экономике России и ее регионов. Создание эффективного механизма функционирования региональных рынков ценных бумаг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов региона в инвестиционный оборот на его территории.
Затянувшийся период становления региональных рынков
ценных бумаг свидетельствует о необходимости повышения роли
регионов в их государственном регулировании. Становление
регионального рынка во многом зависит от выработки и принятия
кардинальных мер по его скорейшему развитию как со стороны
федеральных органов, так и органов государственной власти
регионов. Участие последних в решении вопросов социально-
экономического развития территорий в настоящее время значительно
возросло. В связи с этим возникает объективная необходимость
установления оптимального баланса полномочий в различных сферах
экономики между Российской Федерацией и ее субъектами. Между
тем, вопросы регулирования рынка ценных бумаг на региональном
уровне, на наш взгляд, являются наиболее сложными и
малоизученными. Подтверждением этому является факт
существования наряду с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (статус Комиссии определен Федеральным законом «О рынке ценных бумаг») региональных комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку, образованных в соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 года №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» при администрациях большинства субъектов РФ, что влечет за собой дублирование регулирующих функций федеральными и региональными государственными органами на уровне региона и не решает проблему эффективного регулирования регионального рынка ценных бумаг. В этой ситуации представляется необходимым обратиться к одному из основных принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг в РФ, содержащихся в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008, содержащему положение о необходимости распределения полномочий между РФ и субъектами РФ, и разработке подходов по его реализации с целью повышения роли регионов в решении проблем рынка.
Одной из основных проблем, возникающих при становлении регионального рынка ценных бумаг, является, на наш взгляд, формирование механизма его функционирования, обеспечивающего достижение цели создания рынка и условия его эффективной работы. В этой связи, возникает необходимость в разработке методик, которые бы позволили получить наилучшее решение при планировании инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг, увязку ее развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование.
Степень разработанности проблемы.
Вопросы становления и развития рынка ценных бумаг в России, особенно в ее регионах, приходится решать фактически заново, поскольку рынок ценных бумаг до начала проведения в 90-х годах реформ в России практически не существовал.
В то же время проблемы создания эффективно действующего рынка ценных бумаг и его регулирования в основном решены в странах с развитой рыночной экономикой. Определенный опыт имеют страны с переходной экономикой. Вопросы формирования и перспективы развития рынка ценных бумаг постоянно находятся в поле зрения отечественных и зарубежных ученых- экономистов. Необходимо отметить, что исследуемая проблема находится на стыке различных научных направлений, в частности: теории управления, теории сложных систем, теории инвестиций, теории региональной экономики, теории рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании данной диссертации были изучены работы целого ряда российских ученых: Алексеева М.Ю.,Алехина Б.И.,Бердниковой Т.Б.,Витина А., Кузнецова А.Л.,Миркина Я.М.,Осипова А.К.,Рубцова Б.Б.,Сизова Ю.С., Татаркина А.И., Федорова В., Цвиркуна А.Д. и других, а также зарубежных исследователей: Александера У.Ф.,Альберта М.,Амсдена А.,Брю Л.,Бэйли Дж.В.,Интрилигейтера М.,Макинтайра Р.,Макконела Р., Мескона М., Миллера Дж,Тейлора Л., Хедоури Ф. и других.
Вместе с тем, в существующих научных работах недостаточно исследований, связанных с изучением проблем формирования и регулирования регионального рынка ценных бумаг, разработкой подходов к формированию его оптимальной структуры.
Актуальность и острота проблемы, ее недостаточная проработка, обусловили выбор темы диссертации и определили ее цель и задачи.
Цель и задачи исследования.
Основной целью диссертационного исследования является разработка вопросов развития регионального рынка ценных бумаг и оптимизации его функционирования.
Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:
проанализировать информацию о текущем состоянии регионального рынка ценных бумаг, выявить ключевые проблемы и основные тенденции, а также оценить перспективы его развития (на примере Удмуртской Республики), определить место регионального рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений региона;
проанализировать российский и зарубежный опыт организации регулирования рынка ценных бумаг и современные тенденции этого процесса;
разработать принципы формирования регионального рынка ценных бумаг;
разработать методику формирования оптимальной системы регулирования рынка ценных бумаг в регионе;
разработать методику формирования эффективного механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг;
провести анализ формирования инвестиционного потенциала региона с целью определения возможностей его использования в инвестиционном процессе (на примере Удмуртской Республики);
разработать рекомендации по финансовому оздоровлению экономики региона с учетом эффективного функционирования регионального рынка ценных бумаг.
Объектом исследования является региональный рынок ценных бумаг в части формирования эффективного механизма его функционирования для нужд региональной экономики.
Предметом исследования является механизм функционирования регионального рынка ценных бумаг, его звенья и элементы.
Теоретической и методологической основой исследования
стали научные работы, исследования и практические обобщения ведущих российских и зарубежных ученых - экономистов, а также специалистов - практиков, занимающихся вопросами теории, анализа и разработкой проблем рынка ценных бумаг и инвестирования, в том числе на региональном уровне.
Эмпирическая основа исследования.
В работе использованы законодательные акты, иные
нормативно -правовые документы органов государственной власти и
управления применительно к рассматриваемым в работе
проблемам, материалы периодической печати, Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг, данные статистики, Центрального банка России и другой практический материал, который автор собирал и обобщал в период подготовки данной работы, а также своей практической работы в органах государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Научная новизна.Характеризуя научную новизну
предлагаемого исследования автор считает, что становление и
развитие рынка ценных бумаг в России является одной из
сложнейших и малоизученных проблем этапа перехода российской
экономики к рыночным отношениям. При этом более остро эта
проблема ощущается на уровне региона, где механизм
функционирования регионального рынка ценных бумаг создается не просто заново, но и, как показывает практика, в отрыве от решения проблем региональной экономики. Поэтому автором работы вынесены на защиту следующие элементы научной новизны:
- доказана необходимость формирования теории и практики развития регионального рынка ценных бумаг как территориальной
подсистемы национального (общероссийского) фондового рынка, содержание которой составляет сфера обращения ценных бумаг региональных эмитентов, находящаяся в пределах территориально-административного образования и обособленная в указанных границах наличием совокуп-ности высоколокализованных социально-экономических процессов и отношений в сфере обмена (обращения), формируемых под влиянием способностей спроса и предложения каждого региона и с учетом адекватных регулирующих воздействий на конъюнктуру рынка и процесс принятия коммерческих решений по купле-продаже ценных бумаг;
- выявлены устойчивые тенденции ориентации предприятий и
экономики региона на рыночные стандарты в сфере обеспечения
собственных потребностей финансовыми ресурсами, повышения роли
рынка ценных бумаг в качестве эффективного механизма
изыскания средств для региональных нужд;
выявлены, оценены и систематизированы основные факторы, влияющие на инвестиционный потенциал региона (на примере Удмуртской Республики), к которым прежде всего относятся: незначительный объем свободных денежных ресурсов, имеющихся на территории региона, слабая капитальная база и сложное финансовое состояние банковского и небанковского финансовых секторов, слабое развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг;
проанализирована и обобщена практика регулирования рынка ценных бумаг в странах Запада, выделены и проанализированы этапы становления регулирующих органов и особенности сложившейся ситуации в России, на основе чего сделан вывод о необходимости разработки новых подходов в регулировании рынка ценных бумаг в РФ посредством активного участия регионов в этом процессе;
- на основе анализа становления рынка ценных бумаг и
перспектив его развития в РФ и ее регионах разработаны и
теоретически обоснованы принципы формирования регионального
рынка ценных бумаг с целью выработки единого методологического
подхода к организации регулирования и формированию
эффективного механизма функционирования рынка ценных бумаг в
регионе через определение функций, достаточных для реализации
этих принципов, количества взаимосвязанных элементов рынка,
рационально отражающих множество выполняемых им функций;
- разработана методика, позволяющая оптимально
распределить полномочия между регулирующими органами
(Российской Федерацией и ее субъектами) на рынке ценных бумаг на
основе предложенной двух-уровневой системы регулирования рынка
ценных бумаг России; опреде-лены цели, задачи и функции
регулирующего органа на каждом уровне;
- разработана методика формирования инфраструктуры
регионального рынка ценных бумаг, основанная на рациональном
отображении функций рынка на элементы системы, позволяющая
увязать ее развитие с потребностями рынка и затратами на ее
создание и функционирование; определены направления развития
региональной инфраструктуры, отражающие интересы участников
рынка ценных бумаг, и на этой основе предложена модель
формирования эффективного механизма функционирования
регионального рынка ценных бумаг, системный эффект которой
достигается при комплексном характере функционирования таких
региональных систем, как: регулятивная, технологическая,
информационная, образовательная и
вспомогательная инфраструктуры рынка ценных бумаг;
- предложена концепция финансового оздоровления
экономики региона на основе разработанных оптимальных связей и
отношений между участниками фондового рынка по поводу обеспечения потреб-ностей региона в финансовых ресурсах через рынок ценных бумаг.
Практическая значимость исследования.
Проведенное в диссертационной работе исследование раскрывает необходимость и возможные пути реформирования органов, регулирующих рынок ценных бумаг России.
Результаты проведенного исследования, направленные на улучшение инвестиционного климата в регионе и совершенствование системы его финансового обеспечения в рыночных условиях хозяйствования через создание эффективно действующего механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг, могут быть положены в основу разработки соответствующего раздела программ социально-экономического развития регионов.
Материалы исследования могут быть использованы в учебных целях на кафедрах соответствующего профиля.
Апробация работы.
Результаты проведенного исследования использованы автором в своей практической деятельности при разработке концепции развития фондового рынка в Удмуртской Республике. Идеи, реализованные в диссертационной работе нашли свое отражение в среднесрочной программе социально-экономического развития Удмуртской Республики на 1998-2000 годы.
Структура диссертации определяется логикой исследования и состоит из введения, трех глав, семи параграфов, заключения и списка использованной литературы.
Рынок ценных бумаг как важнейший элемент региональной рыночной экономики
Рынок ценных бумаг в странах Запада имеет достаточно длительную историю. Он давно организован в систему биржевой и внебиржевой торговли, руководствуется своими законами и правилами, объединяет на профессиональной основе лиц, для которых деятельность на рынке ценных бумаг является основным видом занятий. Одновременно он представляет собой динамично развивающуюся систему, постоянно находящуюся в движении, что связано, прежде всего, с появлением все новых фондовых инструментов и расширением спектра стоящих перед рынком задач.
Первой ликвидной ценной бумагой в России стал приватизационный чек (ваучер). Прошедшая приватизация не обеспечила предприятия финансовыми ресурсами, а привела лишь к распределению собственности. Дальнейшее развитие фондового рынка создало условия для ее перераспределения, что не имеет ничего общего с перераспределением денежных накоплений. Большинство сделок на фондовом рынке оказалось связанным с концентрацией акций в руках небольшого количества акционеров с целью корпоративного контроля и приобретения недооцененной собственности. За последние 9 лет, что в России появились акции, большинство дополнительных эмиссий являлось следствием переоценки основных фондов, а не привлечения реального капитала в экономику. Ни акционирование, ни приватизация не носили инвестиционный характер, не сопровождались капитальными вложениями с целью развития производства, его модернизации и структурной перестройки. По сути приватизация осуществила лишь передачу собственности из рук государства в руки частных собственников. Преобразование собственности из одной формы в другую практически никак не отразилось на эффективности производства. Основная денежная масса сконцентрирована в спекулятивном секторе при отсутствии средств в производственном секторе экономики. Таковы были первые итоги развития фондового рынка России.
Понятие «рынок» в системе общественного воспроизводства возникает на этапе обмена и определяет «институт или механизм , сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг».
В экономической литературе рынок, обеспечивающий распределение денежных средств между участниками экономических отношений, принято называть финансовым рынком.
Финансовый рынок развитых экономик можно подразделить на денежный рынок и рынок капитала. На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до одного года) накоплений, на рынке капиталов -средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).
Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают в себя движение прямых банковских кредитов, внутрифирменные кредиты, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль и т. д.
Как правило, рынок ценных бумаг называют фондовым рынком. Однако, по мнению многих авторов, рынок ценных бумаг -более широкое понятие, чем понятие фондовый, так как последний включает в себя не все ценные бумаги, а лишь фондовые ценности, то есть инвестиционные бумаги.1 Между тем, рынок ценных бумаг понимается более как рынок инвестиционных ценных бумаг, поэтому в дальнейшем понятие фондовый рынок и рынок ценных бумаг будем употреблять как равнозначные. Рынок предполагает наличие финансовых инструментов, торговой системы и участников рынка ценных бумаг.
Традиционно рынок ценных бумаг представлен акциями и облигациями. Инвестируя капитал в акции компании, инвестор одновременно с приобретением права на участие в прибыли становится ее совладельцем, то есть получает право на участие в управлении компанией. Приобретая облигацию, инвестор становится кредитором компании. Между тем, в последние десятилетия произошла существенная трансформация этих ценных бумаг. Появились привилегированные акции - дают право на получение заранее установленных дивидендов, но вводят ограничения на участие в управлении, конвертируемые облигации - могут быть обменены на другие ценные бумаги выпустившей их компании. Ипотечные облигации - с твердым процентом, выпускаемые под обеспечение недвижимым имуществом. А также: облигации государственные, муниципальные, специальные акции («Золотая акция») и так далее.
В мировой практике, перечисленный нами перечень видов облигаций и акций значительно шире. Это позволяет расширить способы инвестирования, сделать рынок ценных бумаг более емким и динамично развивающимся. Большой интерес для России, на наш взгляд, представляет практика выпуска и обращения в США так называемых «бросовых» облигаций - облигаций компаний с шаткой финансовой базой.1 Как правило, это молодые, еще не получившие признания компании, которые ощущают острую нехватку капитала для финансового роста. Вследствие низкого кредитного рейтинга для них проблематично получение банковского кредита в силу высокой процентной ставки и жестких условий по порядку его использования. Выход был найден через выпуск облигаций с более высокой процентной ставкой. Вопрос не бесспорный. Эта идея для России не новая. Она уже пережила подобный бум, когда на финансовый рынок была выброшена масса долговых обязательств такими компаниями, как: «МММ», «Русский дом селенга». Однако, на наш взгляд, идея развить рынок облигаций перспективных российских компаний с инновационной направленностью деятельности под жестким контролем государства заслуживает внимания.
Во всех без исключения странах развитию рынка капиталов предшествовало формирование денежного рынка. Основным институтом по его обслуживанию являлись и являются банки. На рынке капитала перечень обслуживающих институтов значительно расширяется. Его развитие, как показывает мировой опыт, шло по двум сценариям: германская модель и американская модель. Первая, или германская модель, характеризуется преобладанием банков в системе распределения финансовых ресурсов, вторая - американская -более развитой системой институтов, обслуживающих финансовый рынок (брокерско-дилерские компании, инвестиционные фонды, банки с ограниченными правами). В Германии только банки имеют право осуществлять операции с ценными бумагами. В ФРГ нет классических брокерских фирм или инвестиционных банков, таких, например, как в США, Великобритании, Японии и некоторых других странах.
Особенностью развивающихся рынков ( в том числе России) является одновременное становление и развитие денежного рынка и рынка капитала. Однако, на практике формирование рынка капитала отстает от развития денежного рынка. В течение последних 10 лет в России сформировалась фактически новая кредитная и платежная система с участием коммерческих банков в обслуживании денежного обращения, охватывающая практически все российские регионы. Между тем, преобладание банков на финансовом рынке не означает, что в России формируется германская модель. Существующие небанковские финансовые институты, а также сами банки, выходя на фондовый рынок, обеспечивают конкуренцию рынка ценных бумаг с рынком банковского кредита и в этом смысле Россия находится ближе к американской модели.
Российский и зарубежный опыт регулирования рынка ценных бумаг, его организация на региональном уровне
Обеспечить становление и динамичное развитие российского рынка ценных бумаг, на наш взгляд, можно лишь при условии разрешения немалого количества проблем, накопившихся в этой области, и прежде всего, в вопросах регулирования. Правильной оценки этих проблем сейчас не хватает разработчикам законодательства о ценных бумагах и руководителям ведомств, отвечающих за проведение государственной политики на рынке ценных бумаг.
На наш взгляд, проблема регулирования фондового рынка не столько состоит в отсутствии согласия между регулирующими органами, разграничении между ними компетенции и прав, сколько в самой организации системы регулирования.
Эффективная система регулирования российского рынка ценных бумаг еще не сложилась. И дело здесь не в отсутствии законодательства в данной сфере, а прежде всего в отсутствии эффективного механизма реализации его положений. Именно это, на наш взгляд, является основной проблемой российского рынка ценных бумаг. Практическое отсутствие данного механизма самым серьезным образом сказывается на ситуации на рынке, на выполнении рынком ценных бумаг своих целевых функций.
В течение 1994-1995 годов проблема регулирования рынка достаточно часто освещалась на страницах печати. Объяснением этому было желание выработать общую точку зрения по вопросам регулирования воздействия на развитие рынка ценных бумаг. Нормативные акты, регулирующие деятельность на рынке ценных бумаг, содержали противоречивые положения, в том числе, допускали пересечение функций различных государственных органов (Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ, Министерства финансов РФ, Центрального банка РФ и других государственных структур).
С принятием Федерального закона «О рынке ценных бумаг», определившего статус Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг как федерального органа исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, поток публикуемых материалов по данной проблеме практически иссяк. Положения Закона перекочевали на страницы учебников. Однако, на наш взгляд, проблема регулирования рынка ценных бумаг России продолжает существовать в силу уже того, что наряду с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг и ее региональными отделениями продолжают свою деятельность региональные комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, образованные в соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 года № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» при администрациях многих субъектов РФ. Более того, некоторые субъекты РФ (например, Республика Башкортостан), где региональные отделения ФКЦБ России не созданы, приняли свои региональные нормативные акты, определяющие функции и полномочия местных органов государственной власти по регулированию рынка ценных бумаг соответствующего региона. Кроме того, в Республике Татарстан наряду с региональным отделением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг продолжает деятельность региональная комиссия, что влечет за собой дублирование функций даже на уровне региона и не решает проблему эффективного регулирования регионального фондового рынка.
Поддерживаемые сегодня Федеральной комиссией идеи по передаче части регулирующих функций от государства саморегулируемым организациям, на наш взгляд, могут лишь усугубить состояние дел на рынке ценных бумаг. Последствия формирования недостаточно регулируемого рынка ценных бумаг в России уже проявились. Однако, вместо того, чтобы исправить положение , ФКЦБ России, опираясь на опыт США, создало свои региональные отделения в ограниченном количестве наиболее развитых в финансовом отношении субъектов РФ. Вместе с тем, анализ деятельности Свердловского регионального отделения показал, что в 1998 году отделением зарегистрировано лишь 79 выпусков ценных бумаг эмитентов Удмуртской Республики (всего в республике зарегистрировано около трех тысяч акционерных обществ), 78 выпусков ценных бумаг эмитентов Республики Башкортостан (всего - около трех тысяч акционерных обществ) и 116 выпусков ценных бумаг эмитентов Пермской области (всего в области зарегистрировано более трех тысяч акционерных обществ). При этом в названных регионах имеется большое количество акционерных обществ (по оценке около 70 процентов), акции которых вообще не проходили процедуру государственной регистрации. Кроме того, Свердловское региональное отделение, в связи с объективными трудностями, связанными с ограниченным финансированием по статье «Командировочные расходы», не осуществляет должным образом контроль за деятельностью эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, расположенных за пределами Свердловской области. Так, в 1998 году сотрудниками отделения была проведена одна проверка на территории Пермской области и ни одной проверки на территориях Республики Башкортостан и Удмуртской Республики.
Принципы формирования регионального рынка ценных бумаг
Из весьма широкого круга проблем функционирования рынка ценных бумаг нас, в первую очередь, будут интересовать региональные проблемы его становления, формирования структуры рынка на региональном уровне с целью его использования для решения региональных экономических задач.
Некоторый крен строящейся российской модели рынка ценных бумаг в сторону американской модели, на наш взгляд, не в полной мере удовлетворяет требованиям к организации рынка как со стороны его участников, так и со стороны российских регионов. Сказанное, прежде всего, относится к системе регулирования и созданию эффективного механизма функционирования общероссийского и региональных фондовых рынков.
Большинство решений задач, возникающих при разработке структур различных систем, носят комбинаторный характер, при котором рассматриваются все возможные соединения между некоторым набором элементов системы. Тем не менее, принимая во внимание, что опыт России не единственный в мире, и что существует уже достаточное количество моделей рынка ценных бумаг, при построении оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг мы будем прибегать и к эвристическим подходам, то есть к опыту построения региональных рынков в других странах.
Более того, в пользу использования чужого опыта говорит тот факт, что, не проводя аналогий, можно создать оптимальную, самодостаточную, но изолированную структуру фондового рынка, не способную к дальнейшему развитию и совершенствованию.
На наш взгляд, вопрос совершенствования структуры регионального рынка ценных бумаг может быть разбит на два основных проблемных вопроса. Первый - формирование оптимальной системы регулирования регионального рынка ценных бумаг. Второй - формирование эффективного механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг.
Прежде чем приступить к разработке оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг, сформулируем цель его организации. Основная цель - обеспечение привлечения инвестиций в экономику региона.
По всей видимости, разработку структуры регионального рынка ценных бумаг, как системы, необходимо начать с признания того, что существует определенное множество принципов построения фондового рынка как такового, а также определенное множество функций, выполняемых рынком ценных бумаг в системе рыночных отношений. При этом каждому набору принципов построения рынка соответствует некоторое множество функций, из которого при разработке структуры рынка необходимо определить их оптимальное количество, достаточное для реализации выбранных принципов.
Из сказанного следует, что задача синтеза оптимальной структуры регионального рынка ценных бумаг состоит в определении принципов его построения, определении функций, достаточных для реализации выбранных принципов, количества взаимосвязанных элементов рынка, рационально отражающих множество выполняемых им функций (рациональная специализация элементов фондового рынка).
Выбор данного подхода к формированию оптимальной структуры рынка ценных бумаг исходит из того, что само понятие «принцип» означает основное, исходное положение какой-нибудь теории, учения, мировоззрения, теоретической программы.1 Принципы обладают способностью определять направления развития и функционирования разрабатываемой системы, то есть являются факторами, предопределяющими, в нашем рассмотрении, развитие рынка ценных бумаг региона. По нашему мнению, отсутствие разработанных системообразующих принципов создания регионального фондового рынка сказывается как на эффективности его функционирования, так и его устойчивости в силу того, что принципы повышают качество метода правового регулирования вследствие присущей им способности направлять развитие и функционирование правовой системы. Кроме того, при помощи принципов обеспечивается устойчивость самого правового регулирования. Поэтому разработка принципов имеет большую практическую значимость и состоит в формулировании как общесистемных принципов, так и частных принципов с учетом требования сочетания между ними.
На наш взгляд, к общесистемных принципам построения структуры регионального рынка ценных бумаг следует отнести следующие принципы: 1. Открытость регионального рынка ценных бумаг.
Реализация данного принципа означает свободный взаимный доступ на региональные рынки, формирование единого национального рынка через интеграцию региональных рынков в общероссийский рынок ценных бумаг, интегрированный в мировой фондовый рынок.
Данный принцип обусловлен необходимостью расширения географии привлечения инвестиционных ресурсов и учитывает все возрастающую тенденцию к интеграции региональных рынков, расширению рыночного пространства. Одновременно с этим, учет опыта мирового рынка, сближение рыночных стандартов ведет к ускорению процесса формирования самих региональных рынков, снижению затрат на их становление. 2. Обеспечение конкуренции на рынке ценных бумаг.
Соблюдение данного принципа является условием повышения качества услуг на рынке ценных бумаг, снижения их стоимости. Данный принцип, на наш взгляд, может быть реализован через создание региональной нормативной базы, создающей благоприятные условия для деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и инвесторов. 3. Свободное формирование модели рынка ценных бумаг.
В российской практике наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США, прежде всего, в силу особой позиции по этому вопросу Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, стремящейся максимально ограничить деятельность банков на фондовом рынке. Позиция же Центрального банка России в большей степени ориентирована на так называемую германскую модель, где ставка делается на банки. По мнению Я.М.Миркина в России, скорее всего, результат будет смешанным: ни англосаксонская, ни романо-германская практика в чистом виде в России не реализуются. Такое мнение автор подтверждает тем, что среди более чем 30 страновых рынков ценных бумаг, классифицируемых как развитые, примерно 40 процентов - это небанковские рынки с жесткой стеной между инвестиционным и коммерческим банковским делом, 40-45 процентов- смешанные рынки (наравне с банками активно действуют небанковские инвестиционные институты) и только 10-15 процентов рынков носят сугубо банковский характер. За последние 40 лет в США доля банков в финансовых активах упала на 30 процентов, а доля коллективных инвесторов (совместные фонды, пенсионные фонды) выросла на 25 процентов, последними активно начали осуществляться банкоподобные услуги. Эта тенденция является общемировой и проявляется даже в Германии с ее традиционно банковскими рынками ценных бумаг.
Формирование инвестиционного потенциала Удмуртской Республики и оптимизация его использования
Решение проблем развития экономики регионов требует использования новых подходов и методов привлечения инвестиций для возобновления экономического роста. Между тем, практическая деятельность в этой сфере пока далека от сколь-нибудь значимых результатов. Разрабатываемые региональные инвестиционные программы, как правило, сталкиваются с недостаточной проработкой вопросов по их ресурсному обеспечению, определению реальных источников финансирования программных мероприятий, размеру необходимых для этого финансовых средств. Проводя анализ инвестиционного потенциала Удмуртской Республики, мы тем самым осуществляем проверку реальности финансирования ее потребностей из имеющихся региональных источников, активизации внешних источников. На наш взгляд, проведение оценки инвестиционного потенциала региона является важнейшим условием его использования в инвестиционном процессе. Под инвестиционным потенциалом региона будем понимать совокупность факторов, определяющих его инвестиционные возможности. Возможности региона по созданию своего внутреннего инвестиционного потенциала характеризуют его способность к расширенному воспроизводству. В связи с этим в главе 3: - осуществлен анализ формирования инвестиционного потенциала Удмуртской Республики с позиций определения финансовых источников для реализации инвестиционных программ региона; - предложена концепция финансового оздоровления экономики региона с учетом эффективного функционирования рынка ценных бумаг (на примере Удмуртской Республики). Для характеристики инвестиционного потенциала Удмуртской Республики использовались данные Национального банка, Госкомстата и Министерства экономики Удмуртской Республики. В соответствии с государственным реестром инвестиционных проектов Удмуртской Республики потребность в инвестициях составляет около 350 млн.долларов США. Вместе с тем, указанный реестр, на наш взгляд, может быть дополнен проектами на освоение сырьевых ресурсов региона (в частности, месторождений нефти), а также проектами, связанными с развитием пищевой и легкой промышленности, сельского хозяйства, переработкой сельскохозяйственной продукции, модернизацией энергетической, транспортной, жилищно-коммунальной инфраструктуры, строительной базы, развитием социальной сферы, проектами в области экологии, строительства дорог. Кроме того, реестр не является инвестиционной программой республики и, следовательно, в этом качестве, не может охватывать всех потребностей региона в инвестициях. По нашей оценке, указанный реестр охватывает не более 10 процентов реальной потребности в них. Таким образом, общая потребность республики в инвестициях составляет не менее 3-3,5 млрд. долларов США на 3-4 года, или ежегодно 0,8 - 1,2 млрд.долларов. Объемы денежных ресурсов, привлекаемых ежегодно, на цели долгосрочных инвестиций (капитальные вложения), составляют не более 0,64 млрд долларов США, что не превышает 53-80 процентов потребности региона в инвестициях, то есть размер дефицита средств ни инвестиции достигает 20-47 процентов реальной в них потребности. Вместе с тем, по данным Национального банка УР на 01.11.99 года денежные средства в безналичной форме, находящиеся на территории республики, составили 95 млн.долларов США (средства населения и предприятий на счетах в банках). Примерный размер рублевой наличности в обращении (остатки на счетах населения в банках х 1,15 в среднем по России) составил 60-65 млн.долларов. Валютная наличность на руках у населения оценивается в размере 40-50 млн. долларов. В итоге, объем денежных ресурсов в валютном эквиваленте, имеющихся на территории республики, находится в пределах 195-210 млн.долларов США. Более 80 процентов рублевых денежных средств, находящихся на территории региона, носят краткосрочный характер (счета до востребования и депозитные счета сроком до 90 дней, рублевая наличность). Таким образом, объем денежных средств, потенциально пригодных для долгосрочного инвестирования и находящихся на территории Удмуртской Республики (валютная наличность на руках у населения и рублевые денежные ресурсы долгосрочного характера), составляет не более 60-70 млн. долларов США, что крайне недостаточно для решения проблемы в инвестициях за счет внутренних резервов.
