Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА I. УСЛОВИЯ СОЗДАНИЯ ВЕРТИКАЛЬНО
ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР. 7
1.1 Теоретические модели вертикальной интеграции 7
1.2 Стратегия вертикальной интеграции 23
1.3 Концепция ценностно-ориентированного менеджмента в
управлении вертикально интегрированной компанией 44
ГЛАВА П. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ СТРАТЕГИИ
ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ
ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ СОБСТВЕННОГО
КАПИТАЛА 59
2.1 Алгоритм анализа результативности вертикальной интеграции 59
2.2 Анализ подходов к оценке ценности вертикально
интегрированных корпоративных структур 77
2.3 Адаптация модели DREMдля анализа и управления вертикально
интегрированными корпоративными структурами 95
ГЛАВА III. ОЦЕНКА СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНОЙ
ИНТЕГРАЦИИ НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ ОТРАСЛИ
ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ СТРОИТЕЛЬНЫХ МАТЕРИАЛОВ 112
3.1 Разработка сценариев развития компании «Топ Бетон» 112
3.2 Оценка эффекта от вертикальной интеграции для компании «Топ
Бетон» 136
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 142
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 146
Введение к работе
Главными тенденциями институционального развития корпоративного сектора России в 2000-х гг. стали процессы концентрации акционерного капитала, объединения предприятий и реорганизация уже созданных бизнес-групп. При этом основной и позитивной тенденцией стал переход от многоотраслевых холдингов и конгломератов, типичных для 1990-х гг., к более структурированным и управляемым вертикально интегрированным компаниям.
Происходящие в российском промышленном секторе интеграционные процессы вызваны в первую очередь стремлением предприятий перестроить свои границы в соответствии с новыми экономическими условиями. Ситуация глобальной конкуренции, в которую вовлечена отечественная промышленность, требует от компаний постоянного повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции и повышения эффективности производственного процесса. Этим продиктован интерес со стороны отечественных предприятий к стратегии вертикальной интеграции. Вертикальная интеграция представляет собой производственно-ориентированный тип стратегии, цель которой - повышение эффективности всей производственно-технологической цепочки. Это отличает вертикальную интеграцию от альтернативных интеграционных стратегий, таких как конгломерат, цель которого - снижение риска путем перераспределения капитала в многоотраслевом производстве, и горизонтальной интеграции, цель которой - увеличение доли рынка и обеспечение доступа к новым территориям и новым клиентам.
В сложившихся условиях становится актуальной задача по разработке методик анализа стратегии вертикальной интеграции, которые позволили бы оценить результативность данной стратегии и определить оптимальную глубину интеграции в конкретных рыночных условиях.
Современная теория и практика корпоративного управления выдвигает также новые требования к критериям оценки результатов деятельности компаний. Современный подход предполагает, что результаты деятельности
компании должны оцениваться с позиции интересов собственников, а основной целью менеджмента должна являться максимизация фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала компании. Поэтому в качестве темы исследования была выбрана актуальная для российских предприятий проблема применения стратегии вертикальной интеграции в целях максимизации фундаментальной ценности бизнеса.
Целью диссертационной работы является разработка научно обоснованных методов и рекомендаций по анализу результативности вертикально интегрированной компании на основе оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала.
Поставленная цель исследования определила потребность в решении следующих основных пяти задач.
Выявить мотивы и стимулы к вертикальной интеграции.
Определить условия применения стратегии вертикальной интеграции, при которых она дает лучшие результаты.
Разработать инструментарий качественной оценки стратегии вертикальной интеграции.
Выбрать наиболее адекватную модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала компании в качестве инструмента количественной оценки эффекта от вертикальной интеграции.
Адаптировать модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала для применения в условиях вертикальной интеграции.
Объектом исследования настоящей диссертационной работы является вертикально интегрированная компания.
Предметом исследования данной работы является влияние стратегии вертикальной интеграции на результаты деятельности компании с точки зрения ее собственников.
Теоретической основой диссертационной работы является неоинституциональная экономическая теория. В этом направлении можно
отметить работы таких отечественных ученых, как СВ. Авдашева, В.В. Вольчик, Р.И. Капелюшников, А.Е. Шаститко, а также зарубежных авторов: А. Алчян, X. Демсец, С. Гроссман, М. Дженсен, Р. Коуз, П. Милгром, Дж. Роберте, Г. Саймон, О. Уильямсон, Т. Эггертссон и др.
Вопросы вертикальной интеграции, изучаемые в диссертации, рассмотрены в работах таких авторов, как С. Жильцов, П. Друкер, Р. Каплан, Д. Нортон, К.А. Нордстрем, М. Портер, Й. Риддерстрале, Дж. Стаки, Д. Траут, Д. Уайт.
Методической основой количественного анализа, примененного в диссертационной работе, является концепция ценностно-ориентированного менеджмента (Value-Based Management, VBM). Важный вклад в развитие данного направления внесли зарубежные ученые: Г. Арнольд, Р. Брейли, Ю. Бригхем, А. Дамодаран, Т. Коупленд, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Олсон, С. Пинмен, Б. Стюарт, Е. Эдварде, а также отечественные ученые: А.В. Бухвалов, И.Г. Владимирова, СВ. Валдайцев, Д.Л. Волков, И.А. Егерев, И.В. Ивашковская, Е.В. Чиркова.
Материалом исследования послужил опыт российских компаний и вертикально интегрированных корпоративных структур. В работе были использованы следующие методы: сравнения, сценарный, экспертизы, экспертных оценок, анализа, синтеза, построения классификации, анализа отраслевой структуры, а также специальные методы оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка использованной литературы.
Во введении обосновывается актуальность и значимость темы диссертационного исследования, определяются цели и задачи работы.
Первая глава посвящена постановке проблемы диссертационного исследования. Здесь обобщаются научные взгляды на вертикальную интеграцию сторонников неоинституционального подхода. Проводится трансакционный анализ вертикальной интеграции. Исследуются сильные и
6 слабые стороны вертикальной интеграции, определяются условия, при которых она может давать лучшие результаты по сравнению с независимыми компаниями. Проводится сравнение вертикальной интеграции с альтернативными интеграционными стратегиями, такими как горизонтальная интеграция и интеграция конгломератного типа. Исследуется концепция ценностно-ориентированного менеджмента как инструментарий количественной оценки результативности вертикальной интеграции.
Во второй главе представлена разработка методических рекомендаций по анализу результативности вертикально интегрированной компании на основе оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала. В рамках данных методических рекомендаций разрабатывается модель качественной оценки эффективности интеграции на основе анализа рыночных сегментов. Анализируются существующие модели оценки ценности собственного капитала, выбирается модель дисконтирования остаточной чистой прибыли как наиболее адекватная из них, подробно анализируются ее преимущества. Производится модификация модели дисконтирования остаточной чистой прибыли для применения в условиях вертикальной интеграции.
В третьей главе представлены результаты применения разработанных методических рекомендаций на практике. Анализируются полученные практические результаты от применения методических рекомендаций в компании «Топ Бетон». Делаются выводы об адекватности и практической применимости разработанных методических рекомендаций.
В заключении обобщаются результаты проведенного исследования, обладающие признаками научной новизны, формируются основные выводы и характеризуется практическая значимость работы.
