Введение к работе
Актуальность исследования. Курс на инновационное развитие экономики требует значительных инвестиций в предприятия, занимающиеся разработкой и коммерциализацией новшеств. В условиях острой нехватки инвестиций возрастает необходимость в поиске путей для повышения общей доходности бизнеса высокотехнологичных предприятий, в первую очередь за счет их собственных средств.
Одним из наиболее эффективных способов улучшения результатов деятельности компаний является инвестирование временно свободных денежных средств в высокодоходные ликвидные активы. Инновационная компания в этом случае выступает в качестве инвестора, а управляющая компания - в качестве профессионального посредника в рамках инвестиционной деятельности (доверительного управляющего). Обе эти компании, в соответствии с российским законодательством, являются субъектами как инвестиционного рынка, так и рынка инноваций. Управляющая компания представляет собой частный случай инвестиционной компании, а услуги доверительного управления средствами инвестора -разновидность инвестиционной деятельности.
От компании, которая осуществляет доверительное управление, в значительной степени зависит результат этой деятельности, а значит, и финансовое положение инновационной компании-инвестора. В свою очередь, эффективность доверительного управления определяется системой управления инвестиционной деятельностью управляющей компании.
Система управления инвестиционной деятельностью управляющей компании представляет собой совокупность методов, моделей, информационного и организационного обеспечения процесса доверительного управления. Уровень развития систем управления инвестиционной деятельностью в большинстве управляющих компаний отстает от современных требований, ужесточившихся в условиях экономического кризиса. В частности, специализирующиеся на услугах индивидуального доверительного управления (т.е. доверительного управления средствами частных инвесторов на основе уникальных инвестиционных стратегий) компании, которые являются наиболее привлекательными партнерами для инновационных организаций и составляют большинство на рынке услуг по управлению активами, имеют сегодня несовершенные системы управления инвестиционной деятельностью. Вопросы построения таких систем для компаний, в портфеле которых преобладают коллективные инвестиции, в научной литературе достаточно освещены. Однако, в силу зависимости системы управления инвестиционной деятельностью от рыночной специализации управляющей компании, отсутствует их научно проработанная концепция, которая в наибольшей степени соответствовала бы компаниям, в портфеле
которых большая часть средств привлечена на условиях индивидуального доверительного управления.
Таким образом, актуальность проведенных в настоящей работе исследований определяется недостаточностью научно-методической проработки вопросов управления средствами инвесторов в российских УК, занимающихся преимущественно индивидуальным доверительньм управлением, путей повьппения доходности последнего, а также разработки соответствующих методов и моделей.
Степень разработанности темы исследования
Вопросы инвестиционной деятельности, а также доверительного управления как ее частного случая, широко рассматриваются в отечественной и зарубежной литературе.
Проблематика портфельного управления рассматривается в трудах Шапкина А.С., Капитоненко В.В., Винса Р., Марковица Г.
Вопросам доверительного управления и инвестиционной деятельности посвящены работы Бернстайна У., Гибсона Р., Шарпа У., Блэкуэлла Д.У., Бочарова В.В., Бригхэма Ю., Ван Хорна Дж., Гапенски Л., Ковалева В.В., Кодуэлла Д.С., Косова В.В., Леонтьева В.Е., Петерсона Р.Л., Тепловой Т.В.
Цели и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в разработке научно-методических положений по обоснованию инвестиционных решений, направленных на повышение эффективности процесса индивидуального доверительного управления.
Поставленная цель потребовала решения следующих логически связанных задач:
осуществить систематизацию и уточнение понятийного аппарата в области доверительного управления средствами инвесторов;
провести анализ особенностей и тенденций развития российских управляющих компаний и систем управления ими;
разработать научно-методические рекомендации по формированию системы управления инвестиционной деятельностью управляющих компаний, специализирующихся на индивидуальном доверительном управлении;
разработать модель оптимального распределения средств инвесторов между портфельными управляющими;
выработать методические подходы по оценке эффективности созданной системы управления инвестиционной деятельностью и ее мониторингу на реальных рыночных данных.
Объектом исследования являются субъекты инвестиционного рынка - российские управляющие компании.
Предмет диссертационного исследования - процесс управления инвестиционной деятельностью российских управляющих компаний.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов в области инвестиционной деятельности, доверительного управления и портфельного управления.
В исследовании использованы методы наблюдения, измерения, сравнения, анализа и синтеза, метод моделирования, а также статистические и экономико-математические методы.
Информационную базу исследования составляют нормативно-правовое обеспечение инвестиционной деятельности в России, данные по динамике доходности и структуре портфеля паевых инвестиционных фондов компании «ФИНАМ-менеджмент», инвестиционные декларации и правила управления этими портфелями, рейтинги, рэпкинги управляющих компаний и обзоры рынка доверительного управления РА «Эксперт», рейтинговое агентство Национальная ассоциация управляющих фондового рынка, Национальной лиги управляющих, электронной базы данных rnvestfonds, РБК Базы ПИФов, данные о доходности ценных бумаг, включенных в реестр ММВБ, данные Федеральной службы по финансовым рынкам по объемам резервов негосударственных пенсионных фондов, описания автоматизированных информационных систем управляющих компаний, открытые для публичного ознакомления описания систем управления инвестиционной деятельностью, а также договорное обеспечение индивидуального доверительного управления российских управляющих компаний.
Теоретическая значимость исследования состоит в разработке научных рекомендаций по созданию эффективной системы управления инвестиционной деятельностью российских управляющих компаний.
Практическая значимость исследования заключается в том, что приведенные в диссертационной работе научные положения, методы (модели) и рекомендации позволяют поднять уровень обоснованности инвестиционных решений российских управляющих компаний, что приведет к повышению доходности индивидуального доверительного управления. Результаты исследований представляют практический интерес для управляющих компаний, инновационных организаций, передающих свои средства в доверительное управление, коммерческих банков, негосударственных пенсионных фондов и др. Также целесообразно использовать материалы исследования в учебном процессе повышения квалификации специалистов в областях инновационного менеджмента и доверительного управления.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических и научно-методических положений и рекомендаций по формированию
системы управления инвестиционной деятельностью управляющих компаний. Составляющими данную систему управления элементами являются методы и процедуры определения оптимальной структуры портфельных вложений, а также соответствующее организационное и информационное обеспечение.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, выносимые на защиту, обладающие научной новизной, содержащие приращение научных знаний в исследуемой области, состоят в следующем:
По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью):
;- предложена классификация систем управления инвестиционной деятельностью российских управляющих компаний по признаку «соотношение количества портфельных управляющих и инвестиционных портфелей в компании»;
- установлены закономерности развития российских управляющих компаний и систем
управления инвестиционной деятельностью, заключающиеся во взаимозависимости
рыночной специализации управляющей компании, типа ее системы управления
инвестиционной деятельностью и основного метода управления ценовым риском, что
позволяет эффективно увязать рыночную стратегию со стратегией системы управления
инвестициями;
- разработана структура системы управления инвестиционной деятельностью
управляющих компаний, позволяющая обеспечить лучшее соотношение риска и доходности
индивидуального доверительного управления. Основные блоки системы - прогностический,
оптимизации структуры активов и база значений нормативов;
- предложены основные принципы построения систем управления инвестиционной
деятельностью управляющих компаний, позволяющие сформулировать стратегию системы
управления инвестиционной деятельностью компаний, специализирующихся на
индивидуальном доверительном управлении;
-разработаны методические положения по организационному, математическому и информационному обеспечению деятельности управляющих компаний;
- обоснована возможность использования метода спектрально-сингулярного анализа
при прогнозировании доходности инвестиционных портфелей за счет выявления в ее
динамике циклических составляющих, то позволяет повысить эффективность процесса
управления инвестициями.
По специальности 08.00.10- Финансы, денежное обращение и кредит (формирование и развитие рынка ценных бумаг):
- дано обоснование возможности использования модели Г. Марковича в новой
предметной области - распределении средств портфеля управляющей компании между
портфельными управляющими вместо традиционного применения данной модели в целях
оптимизации портфеля ценных бумаг;
- на базе математической постановки Г. Марковича предложена модель оптимизации
структуры совокупного портфеля активов управляющих компаний. Она развивает основные
положения модели за счет специального согласования экономических интересов
собственников средств (инвесторов) и портфельных управляющих, а также менеджмента
компании. Для этого в модель введен ряд настроечных параметров (нормативов): авторства
инвестиционной стратегии, нарушения условий управления, доли активов УК в управлении у
портфельного менеджера, средней склонности клиентов к риску и критериев выбора
структуры портфеля УК.
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы исследования докладывались, обсуждались и получили положительную опенку на Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления» (2006-2007), Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления» (2006-2007), а также Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления» (2007).
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ общим объемом 2,6 печатных листа (из них лично автору принадлежит 2,2 печатных листа).
Результаты исследования нашли практическое применение в компании НКО «Инвестприват» ООО.
Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений, содержит 20 таблиц и 68 рисунков. Список использованной литературы -121 литературный источник. Общий объем работы составляет 177 страниц.
