Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
Глава 1. Инвестиционная политика на современном этапе 10
Инвестиционный потенциал Российской экономики 10
Государственная инвестиционная политика России в сфере привлечения прямых иностранных инвестиций 20
Инвестиционные стратегии Российских регионов 31
Инвестиционная политика Московской области 40
Глава 2. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом их
общественной значимости 49
Общественно значимый проект как средство решения социально-экономических проблем народного хозяйства 49
Анализ «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» 56
Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов, базирующихся на теории денежных потоков 62
Анализ проблемы выбора эффективных инвестиционных проектов по совокупности показателей в зарубежной и отечественной литературе 67
Классификация задач оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов участников и других заинтересованных сторон 73
Принципы многокритериального выбора при определении эффективности инвестиционных проектов 88
Оценка эффективности и ранжирование инвестиционных проектов 92
Многошаговые процедуры оценки эффективности и упорядочения инвестиционных проектов по совокупности показателей 102
Глава 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта Междуна
родного Банка реконструкции и развития «Городское тепло
снабжение» 106
Технико-экономическое описание Проекта 106
Анализ коммерческой эффективности подпроектов 133
Оценка коммерческой эффективности подпроектов с учетом экологического фактора 144
Бюджетная эффективность подпроектов 147
Сравнительная оценка эффективности подпроектов и Проекта «Городское теплоснабжение» с учетом нескольких критериев... 148
Заключение 152
Список используемой литературы 155
Приложение 1 , 165
Введение к работе
Актуальность темы исследования.
Проблема оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора наиболее предпочтительных альтернатив всегда имела большую значимость. Однако она по разному решается в централизованной и рыночной экономиках. Во многом это обусловлено различиями в формах собственности, относящихся к тому или иному виду экономики. В централизованной экономике основным типом формы собственности является государственная собственность. Поэтому при оценке эффективности тех или иных решений выбор наиболее предпочтительных альтернатив осуществляется с государственных позиций. При этом считается, что государственный подход обеспечивает учет народнохозяйственных интересов при разработке и реализации инвестиционных решений.
Базируясь на этом, формулируются принципы и методы определения эффективности инвестиционных проектов при решении различных социально-экономических проблем. В качестве базового принципа оценки эффективности систем различного назначения при централизованных методах управления экономикой выступает принцип тождества полезного результата, развиваемый в работах ученого экономиста Новожилова В.В. и других авторов. При использовании данного принципа определение эффективности принимаемых решений осуществляется с помощью критерия минимума совокупных общественно необходимых затрат. Необходимым условием применения указанного критерия является обеспечение сопоставимости анализируемых альтернатив по полезному результату. При этом не требуется измерение различных составляющих полезного результата. Однако необходимо, чтобы сравниваемые варианты (альтернативы) обеспечивали тождественный результат того или иного вида.
При реализации указанного подхода к оценке эффективности систем различного назначения осуществляется сравнительная оценка эффективности принимаемых решений. Реализация данного подхода возможна только при условии, что сравниваемые альтернативы являются сопоставимыми по всем основным составляющим полезного результата. На практике данное условие, как правило, не выполняется. Поэтому выбор наиболее эффективных решений по минимуму общественно необходимых затрат существенно усложняется.
При переходе к рыночным методам хозяйствования возникает необходимость применения иных принципов и методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Это обусловлено использованием различных форм собственности на средства производства. Большое значение приобретает частная форма собственности. Соответственно, возрастает роль оценки эффективности принимаемых решений с позиций различных хозяйствующих субъектов. При этом существенно снижается вмешательство государства в вопросы, относящиеся к деятельности предприятий, производственных комплексов, научно-производственных объединений и т.п. Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется преимущественно исходя из коммерческих интересов указанных субъектов хозяйствования. Для этого используются иные принципы и критерии, отличные от тех, которые применяются в централизованной экономике. Многие из теоретических
положений, на которых базировались оценки инвестиций при централизованных методах управления экономикой, становятся не востребованными. По новому решаются вопросы теории и практики определения эффективности инвестиционных решений. В качестве основной теории выбора эффективных инвестиционных проектов выступает теория денежных потоков. При использовании этой теории в качестве основных критериев эффективности принимаемых решений выступают критерии чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций.
В настоящее время в качестве нормативного документа, служащего для оценки эффективности инвестиционных проектов находят применение «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (М.Экономика,2000).Анализ указанных Методических рекомендаций показывает, что их применение для выбора эффективных проектов является недостаточным. В качестве наиболее характерных проблем, которые возникают при использовании данных Рекомендаций можно указать на проблемы, связанные с оценкой эффективности проектов, имеющих общественную значимость. К этим проектам относятся: экологические проекты, проекты, направленные на решение социальных проблем, проекты, связанные с экономической безопасностью предприятий и организаций. При оценке эффективности общественно значимых проектов требуется учет интересов не только коммерческих организаций, разрабатывающих тот или иной проект, но и общественные интересы. Требуется разработка новых подходов к оценке рассматриваемых проектов, определение возможностей использования принципов и методов, которые находили применение в централизованной экономике и развитие их применительно к новым условиям хозяйствования.
В настоящей диссертации для определения эффективности инвестиционных проектов с учетом общественных интересов предлагается использовать подход, который базируется на системном анализе принимаемых решений и учитывает интересы различных заинтересованных сторон. Применительно к рассматриваемым проектам необходимость указанного подхода обусловлена требованием оценки эффективности инвестиционных проектов на разных уровнях управления экономикой: региональном, федеральном и других уровнях. При этом в качестве участников проекта и заинтересованных сторон могут выступать: предприятия, органы власти разных уровней управления, инвесторы и т.п.
При использовании рассматриваемого подхода приходится учитывать противоречия, которые возникают при взаимодействии предприятий и организаций, которые заинтересованы в реализации инвестиционных проектов. Требуется осуществлять выбор эффективных решений на основе тех или иных схем компромисса. В существующей экономической литературе решению рассматриваемой проблемы уделяется явно недостаточное внимание.
При определении эффективности общественно значимых проектов необходим учет социальных, экологических, технологических, инновационных и иных последствий принимаемых решений. Оценка проектов только по экономическим показателям является недостаточной. Требуется определение эффективности проектов по совокупности противоречивых критериев.
Возникает необходимость многокритериального выбора инвестиционных решений. В данном случае применение указанных выше Методических рекомендаций и имеющихся научных публикаций становится недостаточным. Требуется дальнейшая разработка теории и практических приложений по оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость. Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена следующими факторами:
1.Недостаточной разработкой теории и практики оценки эффективности общественно значимых инвестиционных проектов;
2.Требованием системного многоуровневого подхода к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом социальных, экологических, инновационных и иных последствий;
4.Недостатком исследований, посвященных учету интересов различных участников инвестиционных проектов при определении их эффективности.
Степень изученности и научной разработанности проблемы
Теоретическим и практическим аспектам определения эффективности инвестиционных проектов посвящено значительное количество исследований отечественных и зарубежных авторов. Проблема выбора эффективных инвестиционных решений анализировалась в работах зарубежных авторов: Бирмана Г., Коласса Б., Хелферта Э.,Крушевица Л.Дж.К. Ван Хорна, Сарва Девераджа, Раджива Кохли и др.
К отечественным авторам, которые анализировали рассматриваемую проблему, можно отнести: Львова Д.С., Шахназарова А.Г., ,Виленского П.Л, Лифшица В.Л., Ковалева В.В., Анынина В.М., Бочарова В.В., Липсица И.В,, Юрлова Ф.Ф, и других авторов.
Решению рассматриваемой проблемы посвящены « Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования».
Несмотря на наличие указанных работ в настоящее время имеется необходимость дальнейшего развития Методологии, принципов и методов определения эффективности инвестиций. В качестве наиболее характерных проблем, которые недостаточно рассмотрены в отечественной и зарубежной литературе можно отнести следующие проблемы:
формирование принципов оценки эффективности общественно- значимых инвестиционных проектов;
разработка методологии системного многоуровневого подхода к выбору эффективных инвестиционных проектов с учетом общественных интересов;
разработка методов приведения альтернативных инвестиционных решений к сопоставимому виду по совокупности экономических, социальных, экологических и иных показателей;
разработка теории и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников.
При анализе научных работ, посвященных определению эффективности инвестиций следует выделить работы, относящиеся к централизованной экономике; отечественные работы, относящимся к «рыночному периоду» (включая 1991-2006 годы); и зарубежные исследования. Необходимость этого обусловлена тем, что на каждом этапе развития экономики по разному решались рассматриваемые инвестиционные проблемы.
В отечественных исследованиях, относящихся к централизованным методам управления явно недостаточно рассматривались рыночные подходы к выбору эффективных инвестиционных решений. Однако при этом в качестве главного принципа оценки эффективности инвестиционных проектов выступал принцип народно-хозяйственного подхода к рассматриваемой проблеме. Поэтому при переходе к рыночным методам хозяйствования возникает необходимость определения возможностей применения данного принципа при оценке проектов, имеющих общественную значимость.
В рыночных условиях в качестве основной теории оценки эффективности инвестиций выступает теория денежных потоков. При этом используются подходы, которые отличаются от тех, которые применяются в централизованной экономике. Основное внимание при этом уделяется определению коммерческой эффективности принимаемых решений. Явно недостаточно анализируются проблемы, связанные с определением эффективности проектов, имеющих общественную значимость. При этом учитываются, как правило, только экономические последствия реализации разрабатываемых проектов. Недостаточно проанализированы вопросы, относящиеся к определению экологических, социальных, технических и иных последствий инвестиций.
Актуальным становится вопрос оценки эффективности инноваций, связанный с особыми трудностями. Проблема обеспечения сопоставимости альтернатив при использовании рыночных критериев: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости, рассматривается явно недостаточно. Это относится как к указанным выше Методическим рекомендациям, так и к другой научной литературе, посвященной оценке эффективности инвестиций. В то же время при использовании теории денежных потоков актуальность данной проблемы не уменьшается, а наоборот возрастает. Особенно это относится к проектам, имеющим государственное значение и затрагивающим интересы общества.
Применение зарубежной литературы не избавляет от необходимости развития теории и практики выбора эффективных инвестиционных решений. Это обусловлено особенностями социально-экономического развития нашей страны, ее законодательством, традициями и т.п. Следует отметить, что в зарубежных исследованиях, также как и в отечественных, недостаточно рассмотрены указанные выше проблемы. В первую очередь это относится к проблеме многокритериального выбора инвестиционных проектов. Явно недостаточно рассмотрен вопрос оценки инвестиций с учетом интересов различных участников. Требует развития теория определения социально-экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночных условиях хозяйствования.
С учетом вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости
разработки методологических аспектов и инструментария оценки
эффективности инвестиционных общественно значимых проектов.
Основная цель и задачи научной работы
Основной целью диссертационной работы является разработка методологических аспектов и инструментария выбора эффективных инвестиционных общественно значимых проектов.
Для достижения поставленной цели в диссертации решались следующие задачи.
1. Сделать обзор инвестиционной политики России на современном этапе развития страны.
2.0пределить содержание общественно значимого проекта как средства решения социально-экономических проблем народного хозяйства.
З.Обосновать необходимость применения многокритериального подхода при оценке эффективности инвестиционных проектов.
4.Предложить классификацию задач определения эффективности инвестиций с учетом интересов заинтересованных сторон.
5.Разработать многошаговые процедуры оценки эффективности инвестиционных проектов.
б.Применить полученные в диссертации научные результаты при определении эффективности общественно значимых проектов.
Предмет исследования.
Предметом исследования является совокупность теоретических и практических вопросов оценки эффективности инвестиционных решений, имеющих общественную значимость.
Объект исследования.
Объектом исследования являются реальные инвестиционные проекты в области теплоснабжения, имеющие общественную значимость и разрабатываемые хозяйствующими субьектами Р.Ф.
Информационная база исследования.
Информационную базу исследования составили: нормативные, законодательные и программные документы Российской Федерации и Нижегородской области, Методические источники, отечественная и зарубежная литература, посвященная оценке эффективности инвестиций.
Научная новизна работы.
Основные результаты, составляющие научную новизну работы, заключаются в следующем.
1. Рассмотрены особенности определения эффективности инвестиционных проектов в рыночных условиях хозяйствования. Дан анализ Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Определены основные принципы выбора эффективных инвестиций с помощью указанных Методических рекомендаций и приведен их критический анализ. Проанализированы основные критерии эффективности инвестиционных проектов, базирующиеся на теории денежных потоков: чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций. Определены возможности и ограничения при использовании указанных критериев для выбора эффективных инвестиционных решений с учетом общественных интересов.
Приведен анализ проблемы выбора эффективных инвестиционных проектов в зарубежной и отечественной литературе. Показано, что в существующей литературе недостаточно рассмотрены вопросы, относящиеся к оценке эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов заинтересованных сторон.
Исходя из указанного анализа, определена необходимость дальнейшей разработки теории многокритериального выбора при определении
эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость.
2.0пределены сущность и особенности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость. Показана роль общественно-значимых проектов как средства решения социально-экономических проблем в нашей стране. В качестве основных характеристик указанных проектов выступают: принципы, цели проектирования, критерии оценки эффективности принимаемых решений, методы анализа. Определено, что данные характеристики инвестиционных проектов по-разному определяются в централизованной и рыночной экономиках.
Приведен сравнительный анализ подходов к оценке эффективности при централизованном и децентрализованном способах управления социально-экономическими процессами. Определены ограничения, свойственные теории денежных потоков и возможности ее применения для оценки социально-экономической эффективности принимаемых решений. Установлена необходимость определения всех заинтересованных сторон и их интересов при выборе эффективных инвестиционных проектов.
3.Показана необходимость комплексного подхода к формулированию и применению принципов оценки эффективности инвестиций. В качестве указанных принципов выступают принципы: доминирования, Парето, формирование комплексных показателей, выделение главного показателя и перевод остальных в разряд ограничений, удовлетворение потребностей. Применение данных принципов в комплексе позволит повысить эффективность и обьективность принимаемых инвестиционных решений.
4.Приведена классификация задач оценки эффективности инвестиций с учетом интересов участников проектов и заинтересованных сторон. В качестве указанных задач выступают: однокритериальные и многокритериальные задачи выбора эффективных проектов, при решении которых учитываются интересы, как разработчиков проектов, так и других сторон, заинтересованных в их реализации. Показатели эффективности могут иметь экономическое, социальное, экологическое и иное содержание. Заинтересованные стороны могут представлять : предприятия - разработчики проектов, инвесторы, органы власти разных уровней управления и т.п.
Дан анализ указанных задач и определены возможности реализации их при выборе инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость. Приведены примеры решения рассматриваемых задач. Указанная классификация использована при разработке методов определения эффективности инвестиций по совокупности критериев.
5.Разработаны многошаговые процедуры оценки эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. При использовании указанных процедур на каждом шаге анализа осуществляется разбиение множества альтернатив на два подмножества: подмножество эффективных и подмножество неэффективных проектов. В результате многошагового анализа осуществляется ранжирование сравниваемых альтернатив по совокупности показателей.
6. Разработанные пошаговые процедуры применены при сравнительном анализе эффективности инвестиционных проектов. При этом рассматриваются следующие ситуации:
оценка эффективности инвестиций при максимизации показателей;
определение эффективности инвестиций при минимизации показателей;
оценка эффективности инвестиционных проектов при разнонаправленных показателях.
Применение указанных процедур позволяет осуществлять выбор эффективных проектов по совокупности противоречивых показателей.
7.Полученные в диссертации научные результаты применены при решении
инвестиционных проблем, имеющих государственное значение и
учитывающих общественные интересы. В качестве объектов анализа рассматривались проекты теплоснабжения города Дубна. При решении указанных проблем использовались методологические аспекты и инструментарий системного многоуровневого анализа. Для выбора наиболее эффективных решений осуществлялся разработанный в диссертации многокритериальный подход к оценке эффективности инвестиционных проектов.
Практическая значимость исследований
Практическая значимость работы заключается в возможности использования ее результатов при определении эффективности общественно-значимых инвестиционных проектов промышленными предприятиями, государственными органами разных уровней управления, финансовыми структурами, научно-исследовательскими организациями. Результаты исследований также могут быть использованы в учебном процессе при преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров в области менеджмента.
