Содержание к диссертации
Стр.
Введение 4
Глава 1. Современное состояние российской промышленности.
Инвестиционный кризис, возможности его разрешения и факторы,
препятствующие его преодолению 12
Инвестиционный кризис в российской промышленности 13
Фондовый рынок. Основные пршщипы функционирования. Особенности российского фондового рынка 25
1.3. Факторы, препятствующие установлению справедливой величины
рыночной капитализации промышленных предприятий. Проблемы
корпоративного управления и неурегулированность отношений собственности
в российской промышленности 38
Краткие выводы 50
Глава 2. Разработка моделей влияния макроэкономических, отраслевых и
корпоративных факторов на рыночную капитализацию 51
2.1. Общие принципы моделирования 53
Макроэкономический анализ 65
Отраслевой анализ 73
Анализ влияния корпоративных факторов 83
Использование методов технического анализа для определения тенденций
развития промышленности 95
Краткие выводы 104
Глава 3. Возможности практического использования моделей 107
3.1. Цели практического применения моделей 107
Использование моделей в деятельности корпораций 108
Использование моделей в деятельности государственных органов, инвестиционных компаний и частных инвесторов 115
Прогнозирование изменений индекса РТС и рыночной капитализации ОАО "Сибнефть" в июле-декабре 2003 года по месяцам 121
Изучение возможностей прямого воздействия на величину рыночной
капитализации 140
Краткие выводы 147
Заключение 148
Список источников и литературы 151
Приложения 168
Введение к работе
Актуальность исследования* Переход к рыночной системе хозяйственных механизмов потребовал от руководства промышленных корпораций изменения подхода к определению хозяйственных механизмов деятельности. Отсутствие опыта управления корпорацией в условиях рынка способствовало возникновению в Российской Федерации ряда кризисных явлений макроэкономического масштаба, одним из которых стало тотальное старение материально-технической базы промышленных предприятий при отсутствии финансовых ресурсов для её модернизации.
Дефицит денежных средств привёл к росту конкуренции между акционерными обществами за их привлечение, к активизации деятельности на рынках ценных бумаг в России и за рубежом в размещении (эмиссии) акций, облигаций, депозитарных расписок и прочих видов финансовых инструмеїггов.
Успех этой деятельности прямо зависит от отношения реальных и потенциальных инвесторов к результатам деятельности корпораций и к перспективам их развития. Такая оценка получает своё повседневное отражение в показателе рыночной капитализации акционерного общества. Установленный под воздействием мнений инвесторов показатель оказывает обратное влияние на настроения заинтересованных сторон, в том числе и партнёров корпорации в различных сферах деятельности.
Адекватность отражения уровнем рыночной капитализации состояния эмитента определяет степень доверия к нему заинтересованных сторон. Прогнозируемость этого показателя является важной как для корпораций, так и для всех, кто имеет отношение к их деятельности (акционеры, инвесторы, партнёры, органы государственного регулирования).
Оценка рыночной капитализации промышленных корпораций лишь тогда может считаться адекватной и справедливой, когда она имеет устойчивую связь с изменениями финансовых и производственных показателей корпорации, в рамках ограничений, налагаемых
макроэкономической и отраслевой средой. Для широкого круга юридических и физических лиц, заинтересованных в информации об этой зависимости, необходима разработка комплекса научных методов, дающих качественное описание этой связи, позволяющих создать инструментарий оценки вероятности изменения рыночной капитализации промышленных предприятий под влиянием тех или иных факторов. Иными словами, необходимо моделирование процесса установления стоимости акционерных обществ на открытом рынке под влиянием указанных переменных.
Отсутствие адекватных моделей, применение которых возможно в российских условиях, обуславливает актуальность темы предлагаемой работы.
Состояние научной разработанности темы. Проблемы инвестиционной деятельности в новых условиях хозяйствования получили отражение в работах таких российских авторов как : Л. И. Абалкин, И. Т. Балабанов, В. С. Бард, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, В. В. Булатов, П. И. Вахрин, Д. А. Ендовицкий, Л. Л. Игонина, В. В. Ковалев, В. В. Коссов, И. В. Липсиц, И. Я. Лукасевич, Д. С. Львов, Я. С. Мелкумов, Е. С. Стоянова, В. В. Шеремет и другие. Названные авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, инструменты и механизмы инвестиций и инвестиционной деятельности в новых условиях формирования инвестиционного рынка в России.
Среди работ, посвященных исследованию рынка ценных бумаг и его роли в рыночной экономике, следует выделить работы Б. И. Алёхина, Н.И. Берзона, В. А. Галанова, А. А. Килячкова, И. Н. Конькова, А. О. Краева, Б. А. Колтышока, В.И. Колесникова, СВ. Лосева, Я. М. Миркина, Б. Б. Рубцова, Е. В. Рудневой, Е. В. Семенковой, Ю. С. Сизова, В. С. Торкановского, А. Б. Фельдмана и др.
Суть фундаментального анализа, как метод определения будущих изменений рыночной капитализации раскрыта в работах С. Коттла, Р.Ф. Мюррея, Ф.Е. Блока, М.Л. Лейбовича, Дж. Сороса и др. Возможности
математического моделирования влияния экономических факторов на рыночную капитализацию раскрыты в работах У. Ф. Шарпа, Г. Дж. Александера, Дж. В. Бейли, Б. Розенберга, М. Критцмана, Дж.Дж. Фаррелла, Р Арнотта, Э Петерса и др.
Вследствие относительной новизны предмета исследований, он пока не имеет большой исследовательской базы в работах отечественных авторов. Можно, однако, подчеркнуть вклад в развитие математической экономики: Л. Б. Канторовича, А. Г. Аганбегяна, А. Г. Гранберга, П. С. Краснощёкова, В. Л. Макарова, Н. Н. Моисеева, Ю. Г. Евтушенко, Г. Б. Клейнера, Ю. Н. Павловского, И. Г. Поспелова, В. Р. Хачатурова, А. Ф. Кононенко, В. А. Горелика, Р. М. Качалова и др.
Использование аппарата математических моделей для изучения воздействия экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных предприятий применительно к российским условиям, а также для оценки возможности искусственного воздействия на неё только начинает получать своё отражения в литературе и пока не может считаться достаточно изученной проблемой.
Цель и задачи исследования. Целью работы является изучение возможностей моделирования и разработка моделей влияния макроэкономических и отраслевых факторов, а также результатов деятельности промышленных корпораций на их рыночную капитализацию, оценка возможности их практического использования.
Объект исследования. Рыночная капитализация промышленных корпораций и экономические факторы, определяющие её изменение.
Предмет исследования. Механизм воздействия макроэкономических и отраслевых факторов, а также показателей деятельности промышленных предприятий на их рыночную капитализацию
Методология исследования. Основные результаты диссертационной работы были получены и обоснованы с помощью методов корреляционного и
регрессионного анализа, теории графов, а также ряда разделов современной теории экономики и управления.
Информационной базой исследования послужили статистические данные, полученные преимущественно из баз данных с открытым доступом, размещённых в сети интернет, а также с интернет-сайтов промышленных корпораций и бирж. Также источниками информации также являлись нормативно-правовые документы, отечественные и зарубежные информационные издания.
Гипотеза диссертации. Предположение о наличии структурной зависимости рыночной капитализации промышленных корпораций от макроэкономических отраслевых и корпоративных факторов, которая может быть выявлена с помощью методов математического моделирования.
Научная новизна. В настоящей работе автором:
1. Сформулирован и подтверждён тезис, что разрыв между
производственным и финансовым секторами экономики, препятствующий
поступлению денежных средств в промышлешюсть для её модернизащш,
вызван недостатками межсекторного обмена информацией. Взаимодействие
промышленного и финансового секторов затруднено недостаточностью
систематизированных знаний о характере их взаимного влияния в
современных российских условиях, что ведёт к росту неопределённости и
повышает риск капиталовложений в промышленность.
2. Разрыв может быть прёодолён через разработку инструментария,
связывающего показатель рыночной капитализации промышленной
корпорации, являющейся отражением успешности её функционирования на
финансовых рынках, с результатами производственной деятельности
акционерного общества. В качестве такого инструментария предлагается
использование моделей влияния экономических факторов на рыночную
капитализацию промышленных корпораций.
3. Показано наличие функциональной зависимости величины рыночной
капитализации отечественных промышленных корпораций от экономических
факторов, которые могут быть сгруппированы по следующему принципу:
макроэкономические факторы: объём промышленной продукции, объём строительства, уровень транспортных перевозок, показатели инфляции, безработицы и т.п.
отраслевые факторы: индекс интенсивности промышленного производства в отрасли, индекс физического объёма производимой предприятиями отрасли продукции.
результаты деятельности корпорации: основные показатели бухгалтерской отчётности и данные о производственной деятельности.
Предложены методы количественной оценки влияния указанных переменных на рыночную капитализацию промышленных корпораций, с использованием регрессионного анализа и аппарата теории орграфов построен набор математических моделей описывающих процесс взаимного воздействия факторов
Исследованы возможности применения моделей в деятельности различных юридических лиц: промышленных корпораций, органов государственного регулирования, инвесторов и т.д.
Предложенные модели и методы могут также использоваться: - при оптимизации производственных процессов корпорации эмитента, определении заслуг (ответственности) исполнительного руководства АО в достижении корпорацией поставленных целей, разработке планов премирования персонала;
-для обеспечения мероприятий по проведению пенсионной реформы, выявления потенциальных угроз для развития российской промышленности, поиска путей оптимального распределения государственных инвестиций в промышленность и т.д.
Предложена комплексная схема прогнозирования изменений рыночной капитализации промышленных корпораций, в которой применение моделей дополнено методами технического анализа, применяемых для определения текущих тенденций изменения капитализации, исследованием влияния несистематических событий в политико-экономической сфере.
Показана пригодность методов технического анализа для изучения изменений производственных показателей любого предприятия. Технический анализ традиционно используется для изучения биржевой информации, однако, его аппарат позволяет также оценить текущее состояние корпорации и спрогнозировать перспективы её развития
Проведено апробирование разработанных регрессионных моделей в результате чего:
подтверждена гипотеза о высокой результативности использования разработанных автором моделей для прогнозирования изменений рыночной капитализации промышленных корпораций,
установлено, что влияние макроэкономических факторов являются определяющим при формировании основных тенденций изменений объекта исследования,
установлено, что даже при благоприятном влиянии экономических факторов существует риск резкого, но краткосрочного снижения рыночной капитализации в результате, например, воздействия, политических событий, которое быстро компенсируется воздействием фундаментальных факторов.
9. С помощью моделей знаковых орграфов показаны пути возможных
манипуляций показателем рыночной капитализации с помощью применения
мер государственной экономической политики (изменение процентной ставки
ЦБ, денежная эмиссия и т.д.), использования различных принципов
бухгалтерского учёта в корпорациях, а также через прямое информационное
давление на участников рынка.
Па защиту выносятся:
Утверждение о том, что разработка моделей влияния экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных корпораций будет способствовать преодолению инвестиционного кризиса в индустрии.
Набор специально разработанных моделей анализа влияния экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных корпораций.
Обоснование полезности использования моделей в деятельности различных экономических субъектов (предприятий, органов государственного управления, институциональных и прочих инвесторов).
Методика практического применения моделей. Выводы о границах их использования.
Результаты практического применения моделей в прогнозировании изменений рыночной капитализации ОАО «Сибнефть» во 2-м полугодии 2003 года.
Выводы о возможности прямого воздействия на размер капитализации со стороны государства и корпораций-эмитентов.
Теоретическая и практическая значимость исследования.
Набор моделей, построенных автором работы, при внесении необходимых дополнений может быть использован для изучения причин и прогнозирования изменений рыночной каїштализации промышленных корпораций всеми заинтересованными субъектами.
Использование моделей при планировании деятельности предприятий
позволит оптимизировать воздействие производственных и финансовых
показателей на рыночную капитализацию, снизить зависимость изменений
капитализации от неблагоприятного воздействия форс-мажорных
обстоятельств, повысить доверие инвесторов к эмитенту, сделать капиталовложения в промышленность менее рискованными, содействовать развитию отечественного фондового рынка.
Предложенная в диссертации методика построения моделей, основные результаты, полученные автором при их апробации, могут быть использованы в дальнейших теоретических исследованиях. На базе достигнутых результатов, дальнейшее развитие может получить концепция практического использования моделей, изучено воздействие отраслевых факторов на капитализацию. Расширение моделей за счёт включения новых факторов увеличит возможности их применения. Указанные недостатки и ограничения использования моделей являются поводом для разработок в иных отраслях науки.
Апробация работы.
Выводы по рассматриваемым в диссертации проблемам излагались в выступлениях на научно-практических и теоретических конференциях в Российском Государственном Гуманитарном Университете, по теме диссертации соискателем опубликовано несколько работ. Общий объём публикаций: 2,1 п.л.
