Введение к работе
Актуальность проблемы роста капитализации промышленных корпорациях как одного из основных качественных показателей производства и его динамики, обусловлена следующими теоретическими и практическими причинами:
Во-первых. Капитализация - важнейший показатель эффективности производства и его хозяйственной устойчивости. Эффективность и хозяйственная устойчивость возрастают при капитализации производства в связи с расширяющимися возможностями маневра материальными, финансовыми и трудовыми ресурсами; их более рациональным использованием; большей независимостью от внешних факторов.
Во-вторых. Капитализация создает предпосылки увеличения ресурсного потенциала компаний за счет дополнительного привлечения прямых и портфельных инвестиций, а также заемных средств. Это позволяет промышленным корпорациям расширять производство и обеспечивать его техническое перевооружение.
В-третьих. Рост капитализации способствует внешней интеграции российских компаний с зарубежным капиталом, их преобразованию в транснациональные корпорации.
В-четвертых. Научный потенциал развитых западных стран в области управления капитализацией производства не в полной мере может быть применим к сегодняшним российским реалиям. В России еще не сложились отечественные научные школы, решающие проблемы капитализации. Идет лишь начальный процесс их формирования.
Научная разработанность проблемы.
Проблеме оценки стоимости бизнеса в последнее время посвящается
значительное количество литературы как на -русском,-так и на английском
* ОС НАЦНОНАЛЬНAU.
і БИБЛИОТЕКА I
4 языках. На русском языке вышли книги проф. А.Г. Грязновой и проф. М.А Федотовой, С. В. Валдайцева, переводное издание Т. Коупленда, Т. Коллера и Дж. Муррина, полностью посвященные данной тематике, а также ряд научно-практических статей Ю. Школьникова, В. Мишнякова, Ю Козыря, Н. Герасимова, В. Павловца и др. Принят Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 6 августа 1998г. №Г35-Ф3 и Постановление РФ «Об утверждении стандартов оценки» от 6 июля 2001г. № 519. Теоретические основы капитализации корпораций заложены в трудах ряда известных зарубежных экономистов - Ансоффа И., Бруна М, Коно Т., Котлера Ф., Марковитца Г., Портера М., Постона Т., Стюарта И., Тарсена В., Хайека А.
В работах зарубежных авторов развита теория выбора инвестором оптимального портфеля на основе максимизации ожидаемой доходности при допустимом для инвестора уровне риска. Это позволило количественно определять величину и состав оптимального портфеля.
Значительное влияние на теорию фондового рынка оказала гипотеза Ю. Фама, согласно которой в условиях развитого рынка текущие курсы ценных бумаг отражают абсолютно всю значимую и доступную информацию о корпорации-эмитенте.
Специфика различных аспектов формирования и функционирования фондового рынка в переходной экономике России отражена в трудах таких российских ученых, как Гельвановский М, Егоров Е.Н., Евстигнеев В.Р., Кваша Я.Б., Колегаев Р.Н., Кудров В., Палтерович Д.М., Петухов P.M., Пороховский А., Шастистко А. В работах этих авторов исследованы мотивы рыночного поведения инвесторов, проблемы портфельных инвестиций, фондовые риски, факторы динамики капитализации.
И все же отечественные авторы представлены в проблематике лишь единичными работами. Вопросам капитализации промышленного производства в современной ситуации в российской экономической литературе уделяется еще недостаточное внимание.
5 Однако в отечественной экономической теории не в полной мере отражены такие важнейшие методологические и практические вопросы, как принципы, механизм, факторы и пути увеличения капитализации промышленных корпораций различного организационного построения.
Актуальность проблемы увеличения капитализации и недостаточная степень ее разработанности в отечественной науке предопределили предмет и задачи данного исследования.
Объект исследования - корпорации российской промышленности в условиях становления национального фондового рынка.
Предмет исследования - факторы и пути увеличения капитализации промышленных корпораций.
Цели исследования - разработка теоретической модели роста капитализации, как ведущей тенденции в развитии промышленного производства в России в переходный период;
В соответствии с целью исследования в диссертации поставлены следующие основные задачи:
- исследовать факторы капитализации промышленного производства в
России на нынешнем этапе экономического развития;
выявить роль капитализации в преобразовании корпоративной структуры промышленности России;
исследовать влияние форм собственности в промышленности на процесс капитализации производства;
- оценить прямое и обратное влияние капитализации на модернизацию
предприятий и на повышение их конкурентоспособности;
- показать роль концентрации и производственной интеграции на
повышение уровня капитализации корпораций;
проанализировать механизмы слияний и поглощений как инструменты капитализации производства;
- выявить влияние капитализации на ликвидность ценных бумаг на
фондовом рынке;
- проанализировать особенности капитализации производства в корпоративных структурах различных организационно-экономических форм (концерны, финансово-промышленные группы, холдинги, стратегические альянсы);
выявить влияние эффективности использования факторов производства, инновационных процессов на рост капитализации.
Гипотезой диссертации является предположение о преобладании следующих особенностей в капитализации промышленного производства России на современном этапе:
В течение долгого времени предприятия сознательно занижали и занижают балансовую стоимость своих активов, преследуя такие цели, как минимизация налогообложения, ускорение амортизации, перевод в «льготную» категорию (например, избежание обязательной аудиторской проверки, если сумма активов баланса ниже норматива) и т.д.
Балансовая стоимость активов предприятий привязана к ценам прошлых периодов и, «ежедневно» изменяясь по нормативам, становится все менее объективной. Заниженная балансовая стоимость активов уменьшает налоговую базу предприятия, но ограничивает его доступ к кредитным ресурсам. Заниженная балансовая стоимость активов негативно влияет на величину рыночной капитализации, условия слияний и поглощений
Рыночная стоимость активов предприятий, в отличие от балансовой, учитывает как физический, так и моральный износ на каждый данный момент времени. Однако при оценке рыночной стоимости фондовым рынком необходимо учитывать заинтересованность в ее показателях биржевых спекулянтов, которые могут инспирировать не обоснованные реальным положением компаний-эмитентов повышательные и понижательные колебания курсовых значений акций.
Кроме того, показатель капитализации может содержать значительную величину фиктивного капитала, не имеющего реального обеспечения.
Недооценка активов предприятий реального сектора экономики искажает реальную картину эффективности их работы и может приводить к необоснованному банкротству.
Теоретико-методологическая основа исследования.
Исследование основано на использовании законов, закономерностей и категориальном аппарате экономической науки. В нем использованы положения ведущих теоретических школ. В работе применен многообразный научный инструментарий, отражающий традиционные черты методологии экономической науки.
Теоретическую основу диссертации составили научные труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные вопросам управления акционерным капиталом.
Нормативной базой диссертационного исследования послужили законодательные акты Российской Федерации, официальные документы различных государственных и правительственных органов, отражающие и регламентирующие те или иные аспекты организационной системы корпоративных отношений в промышленности.
В качестве информационных источников использованы статистические и аналитические материалы Госкомстата РФ, Минэкономики РФ, Минфина РФ, других федеральных и региональных органов, первичные документы различных промышленных структур, материалы научных конференций и семинаров.
Научная новизна исследования состоит в том, что имеющиеся теоретические наработки в рассматриваемой области знаний дополнены анализом ряда новых и мало изученных проблем и получением новых результатов:
Во-первых, индекс рыночной стоимости бизнес-структуры предлагается исчислять на основе динамики волатильности капитализации.
Во-вторых, доказывается, что каждому типу предприятия, каждой отрасли должен соответствовать определенный набор методик оценки рыночной стоимости.
В-третьих, капитализация в качестве интегрального показателя экономической эффективности может использоваться для ограниченного числа акционерных обществ отечественной промышленности в связи с неразвитостью российского фондового рынка;
В-четвертых, сгруппированы внутренние и внешние факторы, влияющие на эффективность управления капитализацией;
В-пятых, показана специфика механизма увеличения рыночной капитализации корпорации при поглощении и слиянии;
В-шестых, выявлена зависимость уровня капитализации от степени диверсификации и специализации производства, а также от существующего порога вхождения в данный бизнес.
Наиболее существенные научные результаты исследования^ полученные лично автором и выносимые на защиту, состоят в следующем:
выводы о недостаточной готовности фондового рынка современной России стать основным инструментом оценки рыночной стоимости промышленных бизнес-структур;
методика определения оптимального уровня капитализации производства;
оценка усиливающегося влияния на фондовый рынок современной России значительного объема инсайдерской информации;
положение о необходимости повышения ответственности менеджмента корпораций за содержание раскрываемой инсайдерской информации;
- оценка возрастающей необходимости постоянного мониторинга за
действиями исполнительных органов предприятий и крупных акционеров на
фондовом рынке со стороны совета директоров и мелких акционеров;
- выводы о влиянии раскрытия информации о собственниках и текущем
положении корпораций на эффективность управления капитализацией;
выводы о значительном влиянии на капитализацию производства степени ликвидности имитируемых им ценных бумаг;
оценка влияния на ликвидность корпоративных ценных бумаг дивидендной политики и дополнительной эмиссии.
Достоверность вынесенных на защиту положений доказывается в диссертации.
Теоретическая и практическая значимость исследования состоит в решении теоретических и практических задач повышения капитализации производства в корпорациях российской промышленности.
Изложенные факторы, принципы и пути повышения капитализации производства в корпорациях российской промышленности могут быть использованы в научной работе в области теории экономики и управления предприятиями.
Особое теоретическое значение имеют содержащиеся в работе принципы выбора методики оценки стоимости бизнеса в зависимости от целей и условий оценки, состояния самого объекта и состояния экономической среды. Теоретическое значение имеет и предлагаемый автором алгоритм одновременного комплексного использования двух-трех методов оценки стоимости бизнеса, наиболее подходящих к данной ситуации.
В работе систематизированы пути снижения рискованности инвестиций на фондовом рынке, диверсификации портфеля ценных бумаг на основе оптимизации соотношения доходности и рискованности инвестиций. Выводы и предложения, содержащиеся в диссертации, могут найти практическое применение в управлении компаниями при разработке ими стратегии деятельности на фондовом рынке, в деятельности рейтинговых агентств, независимых регистраторов, депозитариев.
Основные положения и материалы диссертации могут использоваться также в учебном процессе при изучении курса экономики предприятия.
Апробация работы.
Основные результаты и положения диссертационного исследования опубликованы автором в опубликованных статьях в сборниках научных работ.
Ряд принципиальных выводов по рассматриваемым проблемам излагались в выступлениях на научно-практических и теоретических конференциях в Российском государственном гуманитарном университете.
Общий объем лично выполненных соискателем публикаций по теме диссертации составляет 1,5 п.л.
Структура диссертации. Введение. Глава 1. Капитализация, как объективный показатель эффективности бизнес-процессов промышленных корпораций. 1.1. Приватизация, как исходная база капитализации промышленных компаний. 1.2. Сущность и измерение капитализации в современной экономике. Глава 2. Основные пути повышения капитализации промышленных бизнес-структур. 2.1. Влияние организационно-экономических преобразований на капитализацию корпораций. 2.2. Инвестиционный процесс и капитализация промышленных компаний. 2.3. Совершенствование корпоративного управления капитализацией. Заключение. Список использованной литературы.
