Содержание к диссертации
Введение
ГЛАВА 1. Теоретические основы обеспечения экономической безопасности российского рынка ценных бумаг 15
1.1. Основные черты и особенности экономической безопасности рынка ценных бумаг 15
1.2. Угрозы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг 27
1.3. Критерии и индикаторы экономической безопасности рынка ценных бумаг 44
ГЛАВА 2. Институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг 61
2.1. Государственные институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг 61
2.2. Негосударственные институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг 91
ГЛАВА 3. Механизмы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в России 103
3.1. Международный опыт в области обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг 103
3.2. Основные направления совершенствования механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в России 114
3.3. Экономическая безопасность рынка ценных бумаг в условиях финансового кризиса 156
Заключение 169
Список использованной литературы 173
Приложения 186
- Угрозы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг
- Государственные институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг
- Основные направления совершенствования механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в России
- Экономическая безопасность рынка ценных бумаг в условиях финансового кризиса
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Национальная безопасность любого государства зависит от его экономической безопасности, одним из важнейших компонентов которого является экономическая безопасность рынка ценных бумаг. Поскольку фондовый рынок устанавливает связи между хозяйствующими субъектами, аккумулирует и перераспределяет капитал между сферами экономики, то невыполнение им своих функций угрожает экономической безопасности финансовой системы в частности и государству в целом. Стабильность рынка ценных бумаг государства обеспечивается устойчивой и конкурентоспособной экономикой, доверием потенциальных инвесторов.
Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным формирующимся рынком, характеризующийся, с одной стороны, высокими темпами роста, с другой стороны, — наличием многочисленных проблем, препятствующих более эффективному его развитию. Так, оборот российского биржевого рынка акций по итогам соответственно 2005 года составил 179,8 млрд. долл., 2006 г. — 634,3 млрд. долл., 2007 года — 1 трлн. 503 млрд. долл., то есть рост за последние годы был почти семикратным. При этом сохраняется проблема спекулятивного характера рынка, не завершено формирование эффективной системы регулирования фондового рынка, опирающегося на лучший мировой опыт в этой области. Характерной особенностью современного российского рынка ценных бумаг является и то, что на нем присутствует большая доля инвесторов - нерезидентов (около 70%). Остается неизменным несовершенство действующего законодательства, криминализация экономики подрывает устойчивое состояние фондового рынка.
Также необходимо отметить, что российский рынок ценных бумаг переживает этап своего становления. Отсутствие до недавнего времени национального фондового рынка привело к обширному заимствованию из зарубежной практики экономических и правовых институтов. Однако до сих
пор не проводилось комплексного анализа механизмов и институтов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Стандартные механизмы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в современных реалиях сохраняют свою значимость, но с учетом специфики современного отечественного рынка ценных бумаг требуется применение антикризисных мер по его поддержке.
Процесс интеграции Российской Федерации в мировую экономику ставит перед отечественным фондовым рынком новые задачи и влечет за собой появление ранее отсутствующих угроз. Состояние глобальной экономики и международных финансов непосредственно влияют на российский фондовый рынок, а через него - на реальный сектор экономики. Это влияние особо сказывается в условиях разрастания мировых финансовых кризисов и признаков начинающейся рецессии в США и других ведущих экономиках стран Запада.
На фоне финансовой глобализации и формирования общемирового финансового рынка проблема обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг становится еще более актуальной, так как влияние тех или иных мировых колебаний экономической конъюнктуры на внутриэкономические процессы происходит непосредственно через финансовую систему.
Степень научной разработанности проблемы. Диссертационное исследование основывается на современных достижениях экономической теории, а также общей теории рынка ценных бумаг и биржевого дела, включая зарубежный опыт в этой области. Некоторые аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, исследовались в трудах экономистов, работающих в сфере изучения развития рынка ценных бумаг: Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я. Брегеля, И.С. Королева, Л.Н. Красавиной, Б.Е. Ланина, Г.Н. Мальцева, Г.Г. Матюхина, Д.В. Смыслова и др. Наиболее полное и подробное исследование фондового рынка проведено Н.И. Берзоном, В.А. Галановым, ЯМ. Миркиным, Б.Б. Рубцовым, М.А. Эскиндаровым, в
работах которых содержится анализ мирового и российского опыта организации рынка ценных бумаг.
Общим вопросам экономической безопасности посвящены труды
Л.И. Абалкина, В.М. Баранова, В.Ф. Гапоненко, А.А. Крылова,
Б.Н. Порфирьева, В.К. Сенчагова и др. Отдельные положения финансовой
безопасности отражены в работах И.В. Горского, М.Н. Сидорова,
В.Л. Смирнова, A.M. Тавасиева, Ю.А. Тропина, С.Ф. Хашукаева и др.
Системный подход исследования правоохранительных механизмов
противодействия экономическим преступлениям в целях обеспечения
экономической безопасности предпринимаются в Академии экономической
безопасности МВД России А.Г. Хабибулиным, А.Е. Городецким,
В.Н. Анищенко, А.Т. Алиевым, СБ. Вепревым, Р.В. Илюхиной,
Р.Ф. Исмагиловым, Н.П. Купрещенко, С.Г. Мещеряковым,
А.В.Молчановым, А.П. Опальским и др. Вопросы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг отражены в публикациях А.Л. Дыховой, А.А. Иванова, Е.А. Олейникова, М.А. Резниченко, А.О. Шабалина, А.П. Шихвердиева и др.
Вместе с тем необходимо отметить, что еще не достаточно полно исследованы вопросы формирования механизмов и институтов обеспечения экономической безопасности фондового рынка.
Объектом работы является экономическая безопасность рынка ценных бумаг.
Предметом исследования являются институты и механизмы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг.
Цель исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций, направленных на повышение уровня экономической безопасности рынка ценных бумаг на основе совершенствования механизмов и институтов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг.
В соответствии с целью исследования в работе были поставлены следующие задачи:
определить теоретические основы формирования системы экономической безопасности рынка ценных бумаг в условиях новых и трансформации существующих угроз безопасности;
выявить причины, обусловливающие негативные тенденции на российском фондовом рынке, снижающие конкурентоспособность экономики страны даже в условиях благоприятной конъюнктуры со стороны внешнего рынка;
осуществить оценку институтов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в общей системе;
обобщить зарубежный опыт по формированию институтов и механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг и основные общемировые тенденции в данной сфере;
разработать предложения по совершенствованию механизмов обеспечения экономической безопасности российского рынка ценных бумаг.
Теоретическую основу диссертационного исследования составляют положения экономической теории, экономической безопасности, теории рынка ценных бумаг, труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам социологии рынков и экономической криминологии. Нормативной основой исследования служат законодательные и подзаконные нормативно-правовые акты Российской Федерации, относящиеся к теме диссертационного исследования, а также законодательство зарубежных стран, в том числе Великобритании, США, Франции, Германии, в области обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг.
В качестве статистической и информационно-аналитической базы в работе используются данные Мировой федерации бирж, Международной организации комиссий по ценным бумагам, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации (далее - ФСФР России), Центрального банка Российской Федерации, Министерства
внутренних дел Российской Федерации, Федеральной службы по финансовому мониторингу (далее - Росфинмониторинг). Также исследование проводилось на основе научных отчетов Академии экономической безопасности МВД России, материалов российских и международных конференций по вопросам функционирования фондовых рынков и другой информации.
Методологическая база исследования и методы, использованные в исследовании. Методологической основой исследования является системный подход, диалектическая теория развития, методология современного научного познания в социально-экономической сфере, в частности, фундаментальные положения экономической теории (политико-экономический подход, неоинституционализм), включающие анализ рынка ценных бумаг, а также совокупность статистических и сравнительно-правовых методов, методов прогнозирования, антикризисного управления, категориальный аппарат, развитый отечественной методологической традицией в области исследований фиктивного капитала.
Гипотеза исследования состоит в том, что, по мнению автора, отсутствие комплексности в организации институтов и механизмов, обеспечивающих экономическую безопасность рынка ценных бумаг, даже при условии их наличия, объективно обусловливает возможность нарушений рыночного равновесия, возникновения угроз интересам личности, общества и государства. Экономические институты через меры экономической политики государства способны создавать условия для стабильного и эффективного функционирования рынка ценных бумаг в границах установления пороговых показателей. В качестве таких показателей выступают: объем ценных бумаг, находящихся в свободном обращении, отношение емкости рынка производных ценных бумаг к емкости рынка первичных ценных бумаг и другие. Значительная роль принадлежит правовым институтам, которые на основе законодательной нормы и правил саморегулируемых организаций создают систему правовых регуляторов, обеспечивающих функционирование
рынка в рамках правового поля. Слабость правовых институтов приводит к развитию теневых процессов, рейдерству, коррупции, мошенничеству и другим негативным факторам, угрожающим экономической безопасности рынка ценных бумаг. Важную роль в обеспечении экономической безопасности рынка ценных бумаг играют правоохранительные институты, которые в совокупности обеспечивают юридическую квалификацию выявленных правонарушений и формируют специфические механизмы противодействия правонарушениям на рынке, тем самым предотвращают влияние криминальных угроз на экономическую безопасность фондового рынка. Комплекс вышеперечисленных механизмов и институтов должен обеспечивать экономическую безопасность рынка ценных бумаг, его инвестиционные и кредитные функции и в конечном итоге способствовать обеспечению экономической безопасности национальной экономики в целом.
Научная новизна исследования заключается в определении основных понятий и элементов системы обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг, в систематизации угроз, конкретизации и спецификации критериев, параметров и индикаторов безопасности конкретного сегмента финансового рынка - рынка ценных бумаг. На основе выявленных объективных черт и особенностей конкретизирована сущность экономической безопасности рынка ценных бумаг как состояния, при котором государственными и негосударственными институтами применяются механизмы, обеспечивающие стабильность и конкурентоспособность рынка ценных бумаг, включая защиту его участников от общеэкономических и криминальных угроз.
К элементам научной новизны диссертации можно отнести следующие положения, соответствующие пунктам 11.4, 11.7, 11.10, 11.26 Паспорта специальности ВАК 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (экономическая безопасность):
выявление источников и предпосылок возникновения угроз экономической безопасности рынка ценных бумаг, позволяющих определить принципы их классификации с учетом целей, задач и методов макроэкономической политики на разных этапах развития российской экономики, принятой модели финансовой системы, характера соотношения монополии и конкуренции, уровня развития инфраструктуры, колебаний экономической конъюнктуры.
обоснование структуры институтов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг, специфики их организации и функционирования, способной с наибольшей эффективностью обеспечить экономическую безопасность в условиях формирования рынка. Представлена систематизация институтов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг, в которую включены государственные (регулятивные, контрольные, правоохранительные) и негосударственные институты, а также определены роль и задачи каждого из них. Развит подход к системному обеспечению экономической безопасности посредством взаимодействия контрольных и правоохранительных институтов;
разработка предложений по использованию зарубежного опыта
обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг и
рекомендации по его адаптации в условиях современной российской
экономики. Обоснована негативная оценка сложившейся практики
использования эклектических моделей, основанных на разнородных
элементах опыта отдельных национальных систем (англо-саксонской и
континентальной), в особенности американской, исторически привязанной к
англо-саксонскому праву. Исходя из этого, уточнены функции и задачи
ФСФР России как единого экономического института, обеспечивающего
регулирование и контроль рынка ценных бумаг, в том числе применение мер
ответственности за нарушение фондового законодательства (например, за
использование инсайдерской информации);
обоснование теоретико-методологических положений по совершенствованию существующих механизмов повышения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Сформулированы основные направления по повышению эффективности механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг с учетом: стандартных условий стабилизации и устойчивости рыночной экономики; исторических особенностей функционирования переходной экономики и возникновения финансовых рынков; видовых черт формирующихся рынков; развития кризисных явлений в глобальной экономике.
Основные научные результаты исследования, полученные лично автором и выносимые на защиту, заключаются в следующем:
Определены теоретические основы обеспечения экономической безопасности фондового рынка, включая обоснование понятия «экономическая безопасность рынка ценных бумаг», специфицирующих рынок ценных бумаг в структуре финансовых рынков, координатах национальных интересов, системе угроз с точки зрения особенностей критериев, параметров и индикаторов экономической безопасности.
Предложена классификация основных угроз экономической безопасности рынка ценных бумаг, к числу которых относятся: системная слабость национальных финансовых институтов; осуществление значительного объема сделок с российскими активами на иностранных торговых площадках, территориальная концентрация рынка ценных бумаг, слабая защита прав акционеров и инвесторов, низкая доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении, монополизация рынка ценных бумаг, сохраняющаяся непрозрачность рынка, неразвитость инфраструктуры рынка, недостаточная роль государства в регулировании фондового рынка. Все представленные угрозы были классифицированы по группам в зависимости от криминально-коррупционной составляющей, диспропорций в структуре
собственности, уровня развития инфраструктуры и институтов рынка ценных бумаг.
Разработана совокупность показателей, характеризующих состояние экономической безопасности рынка ценных бумаг для целей мониторинга, основными из которых являются: доля иностранных инвестиций на рынках акций, депозитарных расписок и долговых бумаг; доля иностранных портфельных инвестиций в ценные бумаги по отношению к иностранным инвестициям в целом; темпы прироста капитализации фондового рынка по отношению к темпам прироста ВВП; объем ценных бумаг, находящихся в свободном обращении; доля десяти крупнейших компаний в совокупном обороте акций.
Обоснованы предложения по формированию целостной системы экономической безопасности рынка ценных бумаг на основе формирования единых целей и приоритетов в данной сфере, а также комплексного развития системы институтов обеспечения экономической безопасности фондового рынка, формирующейся в русле взаимодействия государственных и негосударственных институтов, диалога власти и бизнеса (его саморегулируемых организаций), осуществляющих экономическое и правовое регулирование, контрольные и правоохранительные функции. Определены основные направления усиления соответствия правовой инфраструктуры и экономической практики, развития законодательства, необходимые с точки зрения роста эффективности проведения государственной фондовой политики и правоприменительной практики в интересах обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг.
Сформулированы предложения по совершенствованию регулирующей и контрольной деятельности ФСФР России путем наделения его рядом правоприменительных функций в отношении нарушений законодательства и правил работы на рынках ценных бумаг. Обоснована необходимость форм системного взаимодействия ФСФР России, Росфинмониторинга и правоохранительных органов при обеспечении
экономической безопасности рынка ценных бумаг, в том числе, с учетом международного опыта такого взаимодействия.
Теоретическая и практическая значимость работы. Содержащиеся в данной работе научные положения вносят существенный вклад в развитие теории экономической безопасности рынка ценных бумаг. Конкретные предложения, полученные в процессе исследования, позволяют оценить угрозы экономической безопасности, обосновать направления развития и совершенствования институтов и механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Разработанные автором рекомендации представляют практический интерес с точки зрения использования экономических и финансовых регуляторов, инструментов контроля при разработке новой и совершенствовании существующей нормативно-правовой базы в области обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг. Теоретические материалы и методологические разработки диссертационного исследования могут быть использованы в научно-исследовательской деятельности, в учебном процессе в высших учебных заведениях по дисциплинам «Экономическая безопасность», «Рынок ценных бумаг», а также на курсах повышения квалификации сотрудников государственных органов, осуществляющих регулирование, контроль и надзор на рынке ценных бумаг. Результаты работы могут применяться профессиональными участниками и специалистами рынка ценных бумаг, при разрешении конфликтов интересов на фондовом рынке. Некоторые положения, изложенные диссертантом, будут интересны менеджменту акционерных обществ, при формировании корпоративной стратегии противодействия рейдерству на фирме. Отдельные рекомендации могут быть применимы в практической деятельности правоохранительных органов при разъяснении спорных моментов квалификации составов преступлений, совершаемых на рынке ценных бумаг.
Апробация результатов исследования. Выводы, полученные автором, были отражены в научно-исследовательских работах, проведенных
в Академии экономической безопасности МВД России: «Развитие теоретических основ стратегического анализа и мониторинга экономической безопасности» (2006 г.), «Разработка системы и механизмов обеспечения экономической безопасности в Московской области» (2007 г.). Результаты диссертации докладывались на научно-практической конференции молодых ученых по проблемам правоохранительных механизмов обеспечения экономической безопасности, противодействия экономическим и налоговым преступлениям (Академия экономической безопасности МВД России, 2005 г.) и на ежегодной межвузовской научной конференции студентов и аспирантов по актуальным проблемам экономического и правового развития России (Московский институт экономики, менеджмента и права, 2006 г.). Основные положения исследования были внедрены в учебный процесс в Академии экономической безопасности МВД России и практическую деятельность сотрудников Управления по борьбе с экономическими преступлениями ГУВД по г. Москве.
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ общим объемом 3,4 п.л., в том числе 3 - в изданиях, рекомендованных ВАК.
Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Угрозы экономической безопасности российского рынка ценных бумаг
Основой организации, планирования и осуществления практических действий всей системы обеспечения экономической безопасности является анализ угроз. Особенностью российского фондового рынка является их высокий уровень, который препятствуют достижению равновесия на рынке.
Угроза экономической безопасности рынка ценных бумаг - совокупность условий и факторов, создающих опасность функционирования и развития рынка, а также противоречащие экономическим интересам его субъектов. Анализ научных исследований, посвященных данной проблематике, показывает, что в общей системе угроз авторы выделяют, как правило, две группы — внутренние и внешние . Аналогичный классификационный признак используется и в основных официальных документах: «Концепция национальной безопасности», «Государственная стратегия экономической безопасности Российской Федерации» и др. К внешним угрозам экономической безопасности рынка ценных бумаг относится чрезмерное влияние мировых кризисов на состояние отечественного рынка ценных бумаг. Неадекватно высокая капитализация фондового рынка и, соответственно, критический показатель капиталоемкости ВВП свидетельствуют о том, что экономика вступила в такую фазу своего развития, когда фондовый рынок стал чрезвычайно чувствительным к разного рода внешним факторам. Российский рынок акций обрабатывает преимущественно информацию, поступающую с мирового фондового рынка. Поведение американского рынка влияет также на выбор участниками российского рынка сравнительно более рискованных инвестиционных стратегий. Если сравнить российский рынок с другими странами мира, для него характерен больший спад. С мая по октябрь 2008 года, в то время как фондовые индексы развитых стран упали в среднем на 30-40%, котировки отечественных фондовых индексов снизились на 75%.
Столь значительная разница между глубиной падения российского фондового рынка и мировых рынков является дополнительным доказательством того, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка, фундаментальные же его причины кроятся во внутренних угрозах.
В настоящее время для обоснования четких и наиболее значимых путей укрепления экономической безопасности рынка ценных бумаг и определения тех сил, которые ее обеспечивают, необходимо выделить современные внутренние угрозы, связанные с криминально-коррупционной направленностью, особенностями структуры участников рынка, уровнем развития инфраструктуры рынка и ее отдельных институтов (Приложение 3).
К криминально-коррупционным угрозам относятся: враждебное поглощение предприятий через рынок ценных бумаг, отмывание доходов через фондовый рынок, манипулирование ценами и массовое осуществление инсайдерских сделок.
Захват предприятий с использованием фондовых инструментов ведет к неустойчивости института собственности на рынке ценных бумаг, создает колоссальные риски для инвесторов и разрушительным образом воздействует на акционерную собственность, тем самым раскачивает устойчивость рынка.
Пока в России процесс формирования нормативно-правовой базы для инсайдерской информации и инсайдерской торговли находится на начальном этапе. До сих пор не принят федеральный закон «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком». Не смотря на установление в 1996 году запрета на осуществление манипулирования на рынке, официально факт такой сделки был признан ФСФР России только в ноябре 2007 года.
Опасность данных сделок раскрываются с двух сторон. Во-первых, использование инсайдерской информации и сведений, направляемых на манипулирование ценами, являются своеобразной «валютой» на рынке коррупционных услуг и источником доходов коррумпированных чиновников контрольных органов и представителей корпоративного управления. Во-вторых, инсайдерские и манипулятивные сделки используются для подрыва принципа «свободы честной конкуренции» на рынке ценных бумаг. Следующая группа угроз объясняется сохраняющейся диспропорцией в структуре собственности на рынке ценных бумаг. Ввиду того, что большая часть инвесторов на рынке ценных бумаг – иностранные инвесторы. Их спекулятивное поведение на фондовом рынке оказывает влияние на цены российских финансовых активов. Поскольку целью вложений нерезидентов обычно являются наиболее ликвидные российские акции, занимающие большую долю в составе фондовых индексов, падение их котировок отрицательно сказывается на состоянии рынка в целом.
Важнейшей частью структуры инвесторов на развитом фондовом рынке выступает население. Благодаря широкой распыленности эта часть инвесторов придает устойчивость национальному фондовому рынку. В странах с высоким уровнем благосостояния населения именно оно, в конечном счете, определяет динамику национального фондового рынка, именно на его поведение ориентируются наиболее консервативные глобальные инвесторы с длительным горизонтом инвестирования.
Россия по-прежнему отличается крайне низкой долей частных лиц и институтов коллективных инвестиций в совокупной структуре инвесторов . Регулярно в операциях с акциями задействовано несколько десятков юридических лиц, в операциях с государственными ценными бумагами — несколько десятков банков и нерезиденты. Не менее 60-70% акционерных капиталов собраны в крупные или контрольные пакеты, на рынке обращается лишь незначительная часть акций, структура спроса и предложения на рынке акций является оптовой, население большей частью отделено от организованных рынков акций .
Государственные институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг
Обеспечение экономической безопасности рынка ценных бумаг требует воплощения в конкретных институциональных формах. Системы институтов, обеспечивающих экономическую безопасность рынка ценных бумаг, должна решать свою важнейшую задачу, способствующую повышению устойчивости рынка ценных бумаг, ее формирование позволит развить и реализовать комплексный подход к системному обеспечению экономической безопасности и вывести на принципиально новый уровень функционирование фондового рынка. Исходя из современной системы регулирования экономических процессов, все институты обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг можно разделить на государственные и негосударственные (Рис. 5). Государственные институты осуществляют регулирование, контроль и надзор на фондовом рынке, принимают весь комплекс мер, связанный с обеспечением экономической безопасности рынка ценных бумаг, накапливая и анализируя информацию о состоянии развития данного рынка. Обеспечение безопасности фондового рынка осуществляется государственными институтами, основными целями которых являются: поддержание порядка на рынке; создание нормальных условий работы всех его участников; защита участников от мошенничества и недобросовестности контрагентов; расширение и улучшение качества предлагаемых инвесторам услуг; обеспечение процесса справедливого ценообразования; создание эффективного рынка со стимулами для предпринимательской деятельности и адекватным вознаграждением; создание новых и поддержание существующих рыночных структур. Мы согласны с позицией С.Н. Афониной , включающей процесс деятельности государственных институтов фондового рынка: разработку законодательных и подзаконных актов, которые закладывают основу нормального оперирования на рынке; отбор профессиональных участников рынка, путем установления определенных требований; контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка правил; систему санкций за нарушения норм и правил (начиная от устных и письменных предупреждений и штрафов и заканчивая уголовными наказаниями и исключением из рядов участников рынка). По замечанию А.Г. Чихирева , способность государства защитить рынок от негативных воздействий и не допускать финансовый кризис, является основной характеристикой состояния его экономической безопасности. При условии, что обеспечением экономической безопасности занимаются все ветви государственной власти: законодательная, исполнительная и судебная, очень важно разграничение их полномочий в данной области. Российская система государственных институтов фондового рынка создавалась параллельно со становлением самого рынка и во многих аспектах сыграла позитивную роль в его развитии. Эта система в целом учитывает международный опыт регулирования фондовых рынков и отвечает мировым тенденциям развития регулирования в этой сфере, однако она имеет ряд национальных особенностей. Главная из них — это сложно структурированное распределение регулятивных и контрольных полномочий. Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности и роста ценных бумаг, выработке его национальной модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту. В мировой практике сложились две модели государственного регулирования рынка ценных бумаг. В соответствии с первой моделью государство активно вмешивается в регулятивный процесс на рынке и лишь небольшая часть этих функций передана саморегулируемым организациям. Во второй модели основная доля регулирования принадлежит участникам рынка с минимальной ролью государства. В большинстве стран мира государство идет по пути среднего между этими двумя крайними моделями. Регулятивная структура российского рынка ценных бумаг отличается смешанным характером, слишком активным вмешательством государства, слабым надзором, практически отсутствием традиций и обычаев в связи с длительным перерывом в работе рынка, отсутствием добросовестной конкуренции. Приоритетными задачами, по мнению Ю.С. Сизова , государственного регулирования рынка ценных бумаг, являются: - защита прав инвесторов, обеспечение всех участников рынка равнодоступной и достоверной информацией об эмитентах и совершаемых на рынке сделках, повышение инвестиционной привлекательности корпоративного сектора, развитие механизмов внешнего (со стороны акционеров) контроля над предприятиями и корпоративного управления; - обеспечение нормативно-правовой и процедурной преемственности при переходе к новому этапу развития отечественного рынка ценных бумаг, характеризующемуся резким ростом числа вторичных эмиссий. Это произойдет только в том случае, если процедуры новых эмиссий станут в такой же степени экономически выгодными основным субъектам рынка. А.А. Килячков и Л.А. Чалдаев задачи регулирования рынка ценных бумаг представляют в виде: разработки идеологии и законодательной базы работы рынка; концентрации финансовых ресурсов (государственных и частных) для достижения определенных (в основном, макроэкономических) целей; установления «правил игры» для участников рынка; контроля за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка для его профессионалов и их клиентов; создания системы информации о состоянии рынка и обеспечения её открытости для инвесторов; формирования системы страхования инвесторов от возможных потерь; предотвращения негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного). Большинство этих задач сейчас не выполняется в должной мере, либо не выполняется вообще.
Основные направления совершенствования механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг в России
С учетом приведенных угроз экономической безопасности рынка ценных бумаг предлагаются механизмы обеспечения безопасности в данной сфере, способные не только адекватно реагировать на все возможные угрозы безопасности, но и управлять ими за счет своего высококачественного состояния.
Одним из основных механизмов обеспечения экономической безопасности рынка ценных бумаг является развитие его инфраструктуры, роль которой возрастает, так как увеличиваются требования инвесторов к точности и своевременности осуществления расчетов при заключении сделок с ценными бумагами, проведению операций по фиксации прав собственности, а также хранению ценных бумаг. Но ввиду того, что отдельные элементы рынка развивались неравномерно, в России сложилась децентрализованная модель инфраструктуры рынка ценных бумаг (Рис. 7).
Ныне действующая российская инфраструктура существенным образом отличается от общемировой: клиринговые центры входят в состав биржи; имеется отдельная расчетная палата (небанковская кредитная организация), которая предоставляет банковские услуги только депозитариям в качестве интерфейса с Банком России. В то же время, согласно мировой практике эту роль могли бы выполнять коммерческие расчетные банки с солидным кредитным рейтингом, которые бы могли снизить этот риск, депозитарии не выполняют функцию центрального депозитария.
Как уже отмечалось выше, в основном признанные мировые центры идут по пути создания центральных депозитариев и специализированных клиринговых центров.
На сегодняшний день одним из наиболее необходимых шагов по совершенствованию инфраструктуры российского фондового рынка и для успешной конкуренции его на мировых площадках является создание центрального депозитария. По замыслу Федеральной службы по финансовым рынкам, центральный депозитарий - единственный, кто сможет выступать номинальным держателем акций иностранных инвесторов в России, а также быть единственным расчетным депозитарием для бирж. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы ФСФР России говорит о том, что создание Центрального депозитария является путем к решению проблем повышения надежности учета прав собственности на ценные бумаги и создания условий для удешевления и упрощения расчетов по сделкам с ценными бумагами на основе клиринга.
Решить данную проблему возможно тремя способами: - положиться на то, что рыночные силы сами предопределят направление в сторону консолидации, как одного из средств увеличения прибыльности (что может обернуться ценовой войной); - навязать консолидацию путем ввода более жестких регулятивных требований; - постараться достичь согласия между участниками рынка в необходимости проведения консолидации. Сегодня Российская Федерация придерживается второго способа, а именно: ужесточаются требования к уровню собственных средств Центрального депозитария; повышаются стандарты регистраторов; вводятся ограничения на количество акционеров, которое может обслуживать регистратор, находящийся в ведении эмитента; выборочно предоставляются лицензии на биржевую деятельность и т.д. Строительство же современных рынков капитала должно также стимулировать внедрение первого способа.
В 2006 году Thomas Murray по заказу НАУФОР были сформулированы рекомендации по российской инфраструктуре рынка ценных бумаг. «В ситуации, когда участники рынка не имеют достаточной уверенности или просто не располагают необходимыми средствами для организации центрального депозитария, эту функцию должно взять на себя или государство или Всемирный Банк, но это только на начальном этапе. Как только центральный депозитарий достигнет определенной степени зрелости, он должен быть передан участникам рынка. Учреждение центрального депозитария сопровождается значительными финансовыми затратами для системы и низкой доходностью на начальном этапе (в течение первых 3-5 лет работы). После окончания этого периода происходит захват бизнеса на рынке, система больше не требует капитальных расходов, и затем центральный депозитарий начинает приносить ощутимую прибыль…» . Далее по заказу ФСФР России PricewaterhauseCoopers определил предпочтительные решения по формированию центрального депозитария (Рис. 8). Во-первых, необходимо создание холдинговой компании, которая постепенно станет единственным центральным депозитарием. Она приобретёт все соответствующие юридические механизмы, которые необходимы для создания центрального депозитария. В их число будут входить расчётные депозитарии, расчётные палаты (которые будут заменены коммерческими банками, а в конечном счёте – системой оптовых расчётов в режиме реального времени) и часть клиринговых палат (необходимых для выполнения клиринговых операций центрального депозитария). Также будет включена клиринговая палата ММВБ (сейчас созданная в виде национального клирингового центра). Для этого нужно, чтобы биржи отказались от этой деятельности, а также расчётные депозитарии. Во-вторых, лица, которые внесли вклад в холдинговую компанию, получают акции пропорционально взносу (на основе оценочного метода).Для интеграции на равных российского фондового рынка в мировую систему с возможностью конкурировать с мировыми финансовыми центрами необходимо предпринять шаги к достижению высокого уровня концентрации рынка российских ценных бумаг внутри страны, в том числе путем создания Центрального депозитария .
Экономическая безопасность рынка ценных бумаг в условиях финансового кризиса
В ходе рассмотрения обращения Овчинниковой Т.А. заявителю отказано в привлечении ОАО «Южно-Уральский трест транспортного строительства» (далее – Общество) к административной ответственности в связи истечением срока давности привлечения Общества к административной ответственности в 2005 году, а также подтверждена правомерность отказа Регионального отделения ФСФР России в Уральском федеральном округе в возбуждении дела об административном правонарушении в отношении Общества.
В 2007 году поступило 12 предложений о совершенствовании законодательства Российской Федерации о ценных бумагах. Так, Суркова Н.Т. и Смагин Р.Д. предложили внести в Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» изменения, защищающие права мелких акционеров; Середенко Р.В. предложил принять закон «О защите интересов обманутых вкладчиков»; Попова А.Т. предложила обменять свидетельства всех чековых инвестиционных фондов на акции действующих предприятий; Спасский А.М., неоднократно сталкивавшийся с отказом эмитентов и регистраторов в выдаче копий документов, предложил ввести в законодательство изменения для облегчения доступа акционеров к ознакомлению с документаций эмитентов и регистраторов.
За отчетный период на контроль взято 4955 обращения, что составляет 98,1% от общего количества обращений граждан.
Имеются случаи нарушения установленного срока рассмотрения обращений граждан работниками центрального аппарата ФСФР России. В большинстве случаев нарушение сроков рассмотрения обращений граждан связаны с объективной необходимостью запроса, получения и анализа документов для проверки сведений, изложенных в обращениях граждан. В указанных случаях заявители всегда информируются о предпринимаемых ФСФР России действиях.
На 1386 обращений граждан ответы даны с нарушением установленного срока исполнения, что составляет 27% от общего количества поступивших в центральный аппарат ФСФР России обращений граждан. Количество обращений граждан, рассмотренных с нарушением установленного срока исполнения, сократилось в 2007 году на 14% по сравнению с 2006 годом. Этому в большей степени способствовало повышение требований со стороны должностных лиц ФСФР России к исполнительской дисциплине работников центрального аппарата ФСФР России при подготовке ответов на обращения граждан и осуществление действенного еженедельного контроля за ходом рассмотрения обращений граждан со стороны Управления делами и архива, в части направления в структурные подразделения ФСФР России предупредительных справок-напоминаний о неисполненных обращениях граждан. В отчетном периоде руководителю ФСФР России ежеквартально представлялись аналитические справки-отчеты о результатах рассмотрения обращений граждан за соответствующий период. Указанная информация доводилась до всех структурных подразделений ФСФР Росси.
В 2007 году руководством ФСФР России (в соответствии с Графиком приема граждан, утвержденным приказом ФСФР России от 28.12.2006 № 06-249/пз «Об организации личного приема граждан в центральном аппарате ФСФР России и ее территориальных органах») было принято 2088 граждан. По-прежнему основную нагрузку по приему граждан несут территориальные органы ФСФР России. В 2007 году количество граждан, принятых должностными лицами центрального аппарата ФСФР России не изменилось, а количество принятых граждан в территориальных органах ФСФР России за этот период увеличилось на 25 %. Защита прав инвесторов как механизм обеспечение экономической безопасности рынка ценных бумаг, прежде всего, включает в себя защиту частной и государственной собственности, развивающейся по нескольким направлениям с учетом особенностей отдельных групп инвесторов (население, коллективные инвесторы, коммерческие банки, страховые компании, государство, иностранные инвесторы (нерезиденты), другие инвесторы). По-нашему мнению, основные направления защиты интересов инвесторов на рынке ценных бумаг заключаются в:
совершенствовании нормативной правовой базы рынка ценных бумаг; повышении информационной прозрачности рынка и его открытости; увеличении действенности судебной системы; совершенствовании системы предотвращения и расследования преступлений на рынке ценных бумаг с учетом имеющихся возможностей правоохранительных и судебных органов. Уголовно-правовая защита участников рынка ценных бумаг обеспечивается посредством введения уголовной ответственности за совершение преступлений, предусмотренных ст.ст. 185, 185.1 и 186 Уголовного кодекса Российской Федерации. С развитием рынка диапазон правонарушений будет расширяться, методы и приемы совершенствоваться и становиться более изощренными. С учетом этого требуются скоординированные усилия правоохранительных и регулирующих органов по предотвращению и пресечению правонарушений на рынке ценных бумаг и обеспечению его безопасности.
Рост объемов средств, вкладываемых в Паевые инвестиционные фонды, свидетельствует о том, что большинство населения страны готово доверить свои сбережения в качестве инвестиций. В связи с этим необходимо решить несколько задачи. Во-первых, это защита интересов населения (потенциальных индивидуальных инвесторов). Решить данную задачу можно путем раскрытия информации об эмитентах и профессиональных участниках рынка ценных бумаг, проведения мониторинга, профилактики нарушений на рынке ценных бумаг, введения практики применения административных и судебных мер к нарушителям . Важным моментом является создание информационного центра и центра коллективных инвестиций. Эти центры создаются для повышения уровня информационной открытости и информационного обеспечения рынка ценных бумаг и для стимулирования деятельности потенциальных инвесторов - граждан Российской Федерации по вложению средств в различные виды ценных бумаг и возможности ознакомления с основами инвестирования и получения объективной информации о способах вложения денег на рынке ценных бумаг.
