Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. Теоретические и исторические аспекты слияний и поглощений в США 11
Рынок корпоративного контроля и государственная антимонопольная политика.... 11
Циклы слияний и поглощений в экономике США. Эволюция финансовых инструментов 29
Использование механизмов слияний и поглощений для укрепления ведущих позиций США в мировом хозяйстве 45
ГЛАВА 2. Отраслевые особенности слияний и поглощений в экономике США на
современном этапе 57
Слияния и поглощения в банковской системе США 57
Слияния и поглощения в ТЭК США 72
Слияния и поглощения как фактор развития военно-промышленного комплекса США 86
ГЛАВА 3. Значение операций слияний и поглощений в условиях глобализации 99
3.1 Слияния и поглощения как фактор дальнейшего усиления интеграции мирового
хозяйства 99
3.2 Характеристика процессов слияний и поглощений в России 108
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 138
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 145
ПРИЛОЖЕНИЯ 153
Введение к работе
В настоящее время исключительно важен поиск путей эффективного взаимодействия корпоративного управления и экономического роста. Большинство специалистов сходятся во мнении, что в условиях продолжающихся поисков действенных принципов формирования и функционирования рыночной экономики в России возрастает актуальность исследования возможных путей и методов перестройки всего инвестиционного процесса, и, прежде всего, на уровне предприятий и компаний, где в наибольшей степени и наиболее ярко проявляются проблемы реализации промышленной и инвестиционной политики.
При всем многообразии институциональных условий поведения корпораций в каждой конкретной стране происходит процесс формирования институциональной среды, отражающая уровень развития ее экономики, социокультурные и исторические особенности. Поэтому возникает необходимость проведения межстрановых сопоставлений закономерностей формирования и эволюции институциональных условий существования рыночных отношений и форм их взаимосвязи с инвестиционным поведением корпораций.
Особую проблему в рыночной экономике представляет комплекс сложных последствий, возникающих в ходе процесса отделения прав собственности от контроля над корпорацией. В каждой стране исторически сложился набор определенных механизмов для преодоления подобных институциональных проблем, возникающих в результате отделения прав собственности от прав контроля. Совокупность данных механизмов принято называть рынком корпоративного контроля.
1 См., например, Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. ИМЭМО РАН -М: Наука 2003г.; Формирование национальной финансовой стратегии России: Путь к подъему и благосостоянию / Под. Ред. B.K. Сенчагова. - М.: Дело, 2004
Большое развитие рынок корпоративного контроля получил в странах, относимых к англосаксонской системе. Из рыночных механизмов корпоративного контроля, характерных для англосаксонской системы, необходимо отметить, прежде всего, механизм слияний и поглощений. Приобретение одной компанией контрольного пакета акций другой компании часто рассматривается в качестве достаточно эффективного потенциального механизма обеспечения необходимой управленческой дисциплины. Если менеджеры не максимизируют стоимость активов компании, возникает угроза приобретения этой фирмы любым юридическим или даже физические лицом с последующей сменой политики компании.
Значение слияний и поглощений в настоящее время возросло настолько, что отдельные западные специалисты-практики рассматривают процессы слияний и поглощений и вызываемую ими консолидацию отраслей как единственно возможную и неизбежную стратегию в современной конкурентной борьбе.
Обращение автора к опыту США объясняется двумя причинами. Во-первых, в настоящее время США выступают явным лидером мирового хозяйства. По многим показателям, например по научно-техническому потенциалу, объему и влиянию внешнеэкономических операций, размеру и многообразию инструментов финансового рынка, по размеру и удельному весу ВВП, по темпам роста ВВП (см. приложение 1), а также по ряду других параметров экономики США превосходят многие развитые страны мира. С данными положениями согласуется и мнение отечественных специалистов, отмечающих, что «к началу XXI века США подошли на рекордной для страны высоте экономического роста, уровня социальной защиты, развития
собственных и привлеченных извне источников благосостояния».
К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. / Р. Динз, Ф. Крюгер, С. Зейзель. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004
3 Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет / Под ред. И.С. Королева. - М.: Экономист, 2003, С. 361
Вторая причина обращения к опыту США состоит в том, что американский рынок корпоративного контроля является самым активным и совершенным (с финансовой точки зрения) рынком корпоративного контроля в мире. В 1980 - 2000 гг. данный рынок представлен в основном фирмами США. Если рассматривать только внутренние сделки слияний и поглощений, то, за исключением пяти лет (1989 - 1991 и 1999-2000 гг.) на долю США приходилось более половины суммарного объема всего мирового рынка.
Изучение опыта США поможет понять, как проходило оформление и развитие рынка корпоративного контроля в наиболее совершенной из существующих к настоящему времени своих форм.
Помимо изучения опыта слияний и поглощений в США в целом особый интерес представляют отличительные черты данных операций в наиболее важных отраслях американской экономики. К таким отраслям автор отнес банковскую сферу, топливно-энергетический и военно-промышленный комплекс. На данный выбор большое влияние оказал повышенный интерес к процессам слияний и поглощений в аналогичных отраслях экономики России. Банковская сфера, ТЭК и ВПК во многом определяют экономическую безопасность страны, которая в условиях глобализации мирового хозяйства является важнейшим фактором обеспечения устойчивого развития и повышения конкурентоспособности всей экономики страны.
В настоящее время наиболее емким и быстроразвивающимся отраслевым комплексом экономики США является группа высокотехнологичных отраслей, так или иначе связанных с информационными технологиями («новая экономика»). Однако, в этой области скорость изменений номенклатуры товаров и услуг очень высока и статистика не успевает в полной мере реагировать на эти изменения. Процессам, проходящим в этих отраслях, свойственна высокая степень хаотичности и они еще не приняли системного характера.
Степень разработанности проблемы. Повышенный интерес к феномену операций по слияниям и поглощениям и анализу их взаимосвязи с
экономическим ростом в отечественной экономической науке проявился на рубеже веков, по мере совершенствования рыночных отношений в России. Вместе с тем многие аспекты данной проблемы нашли свое отражение еще в трудах ученых, работавших в советское время. Квинтэссенцией отечественных экономических взглядов в этой области в 60-70-х гг. двадцатого века является изданная в 1975 г. коллективная монография специалистов Института мировой экономики и международных отношений АН СССР (теперь ИМЭМО РАН). В последующей более поздней работе специалистов данного института многие затронутые положения и выводы были развиты и дополнены4. Безусловно, данные монографии является хорошей отправной точкой анализа в настоящей работе.
С начала проведения в России рыночных реформ российские ученые получили возможность более углубленного анализа рассматриваемой проблемы. Следует выделить ряд основополагающих работ таких авторов как Рудык Н.Б., Семенковой Е.В., Радыгина А., Энтова Р., Шмелевой Н.5
Анализируемые в работе проблемы получили отражение в ряде фундаментальных работ по экономическому развитию США специалистов Института США и Канады РАН6.
В более широком контексте проблемы слияний и поглощений рассматриваются и в работах Алексеева М.Ю., Аникина А.В., Буренина А.Н., Красавиной Л.Н, Ливенцева Н.Н, Миркина Я.М., Мусатова В.Т. Алексашенко СВ., Аникина А.В., Доронина И.Г., Илларионова А.Н., Кузнецова В.И., Кузнецова B.C., Михеева В., Приписнова В., Роговского Е.А., Хандруева А.А., Шмелева В.В, Эльянова А.Я., Ясина Е.А. и других.
Политическая экономия современного монополистического капитализма. В двух томах. — М.: Мысль, 1975. Государственно-монополистический капитализм США: монополистический капитал, под редакцией Л.Л.Любимова. - М: Наука, 1989
5 Рудык Н.Б. Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы
долговым финансированием. - М.: Финансы и статистика, 2000; Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н.
Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. Институт экономики переходного периода.
Научные труды № 43 Р. - М. 2002; Экономико-правовые факторы и ограничения в становлении моделей
корпоративного управления. Институт экономики переходного периода. - М.: 2004
6 Государственная экономическая политика США: современные тенденции / Ин-т США и Канады. - М.:
Наука, 2002; Экономика США: Учебник для вузов / Под ред. В. Б. Супяна. — СПб.: Питер, 2003
Из зарубежных авторов, безусловно, наиболее содержательные работы принадлежат американским специалистам. В последние годы в России были переведены и опубликованы работы Стэнли Фостер Рида, Александры Рид Лажу, Патрика А. Гохана, Грейма Динза, Фрица Крюгера, Стефана Зайзелья.7
Значительная роль в исследовании данной проблемы принадлежит и ряду международных финансовых организаций. Специальные группы исследователей сформированы при Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД). Международный Валютный Фонд также принимает участие в координации исследований специалистов-практиков и научных работников.
Между тем, в доступных к настоящему времени работах отсутствует сравнительный анализ слияний и поглощений на уровне отдельных отраслей экономики США и соотнесение подобных операций с российским опытом.
Автор полагает, что проведенный анализ, а также отраженные в работе результаты последних мировых научных исследований и статистических данных по рассматриваемой проблеме дополнят российскую научную базу и послужат полезным инструментом при выработке российской экономической политики. С учетом изложенного были определены объект и предмет исследования.
Объектом исследования являются операции слияний и поглощений акционерных обществ в США и оценка их значения для позиции США в мировой экономике в условиях глобализации.
Предмет исследования - организация и проведение слияний и поглощений акционерных обществ в ключевых отраслях экономики США -банковской сфере, топливно-энергетическом и военно-промышленном комплексах США.
7 Искусство слияний и поглощений / Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу; Пер. с англ. — М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004; Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан. Пер. с англ. - M.: Альпина Бизнес Букс, 2004; К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу./Грейм Динз, Фриц Крюгер, Стефан Зайзель; Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004
Цель исследования — выявление характерных особенностей слияний и поглощений акционерных обществ в ключевых отраслях экономики США и определение их вклада в стратегию глобального лидерства США в двадцать первом веке с учетом усиливающейся глобализации мировой экономики.
Для достижения поставленной цели автор сформулировал следующие задачи:
проанализировать основные характерные черты слияний и поглощений акционерных обществ в США на протяжении двадцатого века, выделив их роль в развитии американской экономики;
охарактеризовать особенности и значение, которые имеют для экономики США слияния и поглощения в конце двадцатого - начале двадцать первого века в условиях глобализации мирового хозяйства;
установить общие и отличительные черты слияний и поглощений акционерных обществ в ключевых отраслях экономики США - в банковской сфере, топливно-энергетическом и военно-промышленном комплексах США;
на основе выявленных тенденций, показать ближайшие перспективы слияний и поглощений акционерных обществ в США;
проанализировать накопленный опыт операций по слияниям и поглощениям акционерных обществ в России в свете накопленного опыта и перспектив данных операций в США.
Научная новизна исследования заключается в следующих результатах, полученных автором и носящих характер нового знания:
на основе анализа основных характерных черт слияний и поглощений акционерных обществ в США на протяжении двадцатого века выделено и раскрыто их значение как эффективного инструмента перераспределения прав собственности в американской экономике;
показано, что в условиях резко возросшей интеграции мирового хозяйства в конце двадцатого — начале двадцать первого века и наступлении этапа глобализации слияния и поглощения объективно соответствуют целям
долгосрочной экономической политики США по укреплению их мирового лидерства и находят активную поддержку со стороны государства;
установлены общие и отличительные черты слияний и поглощений акционерных обществ в ключевых отраслях экономики США - в банковской сфере, топливно-энергетическом и военно-промышленном комплексах США;
определены перспективы слияний и поглощений акционерных обществ в США, указывающие на то, что в ближайшие годы данные операции будут сохранять значение важного инструмента внешнеэкономической экспансии американских ТНК, продолжать определять движение капитала между США и другими странами мира и являться важным фактором эффективности американской экономики;
выявлено определенное совпадение тенденций в развитии операций по слияниям и поглощениям акционерных обществ в России и США и отмечены меры по совершенствованию использования опыта США в экономике России.
Теоретико-методологическая база исследования. Методика исследования основывалась на использовании диалектической логики и системного подхода. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: анализ от общего к частному и синтез, группировки, сравнения.
Источниковедческая и информационная база исследования. В качестве основных источников исследования были проанализированы специализированные аналитические и статистические материалы международных финансовых организаций, в числе которых публикации Международного валютного фонда, группы Всемирного банка, Организации экономического сотрудничества и развития, Конференции ООН по торговле и развитию, а также таких российских официальных органов, как Центральный банк РФ, Федеральная служба по финансовым рынкам РФ.
Для анализа новейших отечественных разработок в исследуемой области важными источниками стали журналы «Мировая экономика и международные отношения», «Вопросы экономики», «Российский экономический журнал», «Эксперт», «Деньги и Кредит», Бюллетень иностранной коммерческой информации (БИКИ). Из зарубежных периодических изданий следует выделить "The Economist", "Financial Times", "The Wall Street Journal Europe".
В ходе исследования диссертант опирался на труды российских и зарубежных исследователей. Труды ученых, акцентировавших свое внимание на разработке указанных проблем, оказали большую помощь диссертанту в научном анализе и исследовании избранной им темы.
Большое значение имели также материалы, размещенные в сети Internet. Помимо последних документов таких официальных организаций, как Международный валютный фонд, Всемирный банк, Центральный банк РФ, Федеральная комиссия по ценным бумагам и других, были использованы тематические подборки зарубежных экономических изданий и академические разработки в исследуемой области.
Практическая значимость исследования. Основные выводы и рекомендации проведенного исследования имеют прикладное значение для решения задач адаптации экономической политики России к современным требованиям.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка литературы.
