Введение к работе
Актуальность и разработанность темы исследования
Характерными отличительными чертами современного этапа развития мировой экономики являются резкое возрастание степени рисковости предпринимательства в связи с усилением неустойчивости основных рыночных параметров и дальнейшее повышение роли заемного капитала.
В этих условиях практически все участники экономических отношений становятся либо заемщиками, либо кредиторами финансовых средств и постоянно подвергаются большой вероятности потерь вследствие высокой изменчивости цен, процентных ставок, валютных курсов. В результате все они и экономическая система в целом охватываются всеобщими отношениями риска по поводу процентных ставок, валютных курсов и фондовых индексов. Поэтому проблема страхования финансовых рисков стала сейчас одной из важнейших макроэкономических проблем, от решения которой зависит возможность обеспечения условий производства и развития экономики в целом. Этим определяется особая актуальность исследования срочного финансового рынка, на основе инструментов которого во всех развитых странах в последние 2-3 десятилетия осуществляется наиболее эффективное страхование этих рисков.
Изучение закономерностей и особенностей функционирования мирового рынка срочных финансовых инструментов и направлений его совершенствования может дать также основу для выработки научно-обоснованного подхода к вопросам развития нашего формирующегося финансового срочного рынка.
В экономической литературе проблемам срочного финансового рынка в последние годы уделяется все возрастающее внимание.
В работах отечественных экономистов А. Н. Буренина, С. В. Валдайиева, К. И. Иванова, А. А. Иващенко, Л. Н. Красавиной, А. Н. Кухарева, С. Майорова, О. Г. Овчинникова, М. Сухобока, Т. Ю. Чаплыгиной и других, а также зарубежных авторов Р. Андерсена, Д. Баера, Р. Белтона, Ф. Блэка, Д. Бридена, Г. Бухгардта, Г. Видрафта, Р. Гибсона, Г. Дибро, Б. Джемея, Н. Кальдора, Дж. М. Кейнса, Д. Кокса, Р. Кордеро, Р. Литценбергера, , Г. Марковитаа, Р. Мертона, Р. Ролла, С. Росса, Ф. Сэксона, Н. Хакансона, А. Хикса, Дж. Хикса, Т. Хиеронимуса, Ф. Шварца, М Шолеса, Н. Эрроу и М. Эйрака рассматриваются вопросы содержания и основных особенностей рынка
срочных контрактов, его инструментов, механизма страхования рисков, роли и значения в экономике. Но поскольку объектом нашего исследования является самый молодой сегмент срочного рынка, имеющий не более чем 25-30-летнюю историю развития, очень быстро растущий и еще быстрее изменяющийся, то многие его аспекты еще не имеют достаточного теоретического обоснования. Так остаются еще дискуссионными вопросы сущности и экономического содержания финансового срочного рынка, выполняемых им функций, процентных рисков и механизма их страхования. Нельзя считать в достаточной степени исследованными вопросы взаимосвязи состава участников рынка и его инструментария, принципов систематизации инструментов срочного рынка, видов процентных рисков, методов использования деривативов в различных экономических ситуациях.
Неразработанными остаются вопросы структуры срочного рынка, совершенствования критериев и принципов выбора инструментов страхования рисков, содержания хеджирования и его места в системе методов управления рисками, особенностей механизма хеджирования краткосрочных и долгосрочных процентных рисков и некоторые другие. Исследование их прямо связано с рассматриваемой в диссертации темой.
Цель и основные задачи исследования
Целью работы является дальнейшая теоретическая разработка вопросов сущности, содержания, структуры мирового срочного рынка с точки зрения его современного уровня развития, основных направлений совершенствования выполняемых им функций, а также его возможностей в деле страхования процентных рисков. Кроме того имеется в виду и выработка некоторых практических рекомендаций по формированию и развитию отечественного срочного рынка на основе анализа мирового опыта, а также изучения сложившейся у нас ситуации со срочным финансовым рынком и имеющихся возможностей для ее улучшения.
Для реализации этой цели нами проведено исследование по следующим направлениям:
выявлены и проанализированы сущность, структура и основные направления развития срочного рынка финансовых инструментов;
исследовано содержание, особенности и области применения инструментов срочного финансового рынка;
исследованы основные функции, выполняемые срочным финансовым рынком в экономике, и раскрыт их механизм;
раскрыта сущность процентных рисков, основные принципы их классификации, а также критерии и принципы выбора инструментов их страхования;
рассмотрена существующая система методов страхования процентных рисков, определено место в ней хеджирования и его преимущества по сравнению с другими методами диверсификации рисков;
исследованы особенности страхования долгосрочных и краткосрочных процентных рисков;
проанализированы предпосылки и возможности развития отечественного срочного финансового рынка, а также причины, препятствующие его более интенсивному развитию.
В качестве источников фактического материала для исследований использовались статистические публикации, бюллетени, доклады и отчеты международных экономических организаций, межбанковских союзов, наиболее крупных банков и бирж. Теоретические выводы основаны на обобщении и анализе статистических данных и информации, содержащейся в трудах отечественных и зарубежных ученых, в отечественной и зарубежной периодической печати.
Кроме того, участие автора в проведении межбанковских отечественных и международных семинаров по проблемам срочного финансового рынка, а также некоторый опыт работы в этой же области в банковских структурах дали возможность большего доступа к источникам фактической информации и позволили сделать некоторые практические обобщения и выводы относительно перспектив развития рынка финансовых срочных контрактов в России.
Научная новизна исследования
Диссертация представляет собой комплексное исследование новой, особенно для наших условий, и еще мало изученной проблемы, имеющей существенное значение для развития экономической теории и современной практики хеджирования. По сравнению с имеющимися исследованиями в этой области сформулированы следующие новые теоретические выводы:
1. Уточнена сущность категории срочного финансового рынка и обоснована необходимость двойственного подхода к его исследованию: с одной стороны, как к совокупности отношений экономических субъектов и государства по поводу обращения срочных контрактов с целью оптимизации рисков предпринимательства, с другой стороны — как к конкретному механизму страхования рисков.
-
На базе изучения содержания, особенностей, сфер применения различных видов срочных финансовых контрактов осуществлена систематизация инструментария срочного финансового рынка и предложена классификация всех инструментов по ряду основных признаков. На основе ее выявлен и проанализирован структурный разрез мирового срочного рынка, его основные пропорции, динамика и тенденции развития.
-
По-новому рассмотрен вопрос о функциях срочного финансового рынка. Исходя из определения в качестве главной задачи срочного финансового рынка — стабилизации экономики, выявлена многофункциональность срочного рынка и ее возрастание по мере развития рынка. На примере двух основных фуігкций — распределения рисков и информационного обеспечения рынка — показаны преимущества метода их исследования через раскрытие сущности дери-вативов, проявляющейся в процессе их использования.
-
На основе результатов проведенного анализа функций срочного рынка предлагается ввести некоторые ограничения в условия применения базовой формулы цены опциона Блэка-Шолеса.
-
Выработано определение сущности процентных рисков и предложен вариант их классификации по источникам возникновения, которая может быть положена в основу научно обоснованных методов их страхования.
-
На основе проведения сравнительного анализа различных методов страхования процентных рисков в теории срочного рынка и подхода к этому вопросу в теории управления рисками впервые определено место хеджирования в системе методов борьбы с рисками и раскрыта сущность его механизма как одного из видов диверсификации рисков, а также выявлены характеристики срочного рынка, обуславливающие наиболее высокую эффективность страхования рисков методом хеджирования.
-
Выработаны принципиально отличающиеся от существующих критерии и методы выбора инструментов хеджирования.
-
На основе исследования мирового опыта развития срочного финансового рынка, а также анализа результатов первых лет функционирования отечественного срочного рынка сделаны выводы о со-
зревании предпосылок более интенсивного его развития в России и о первоочередных проблемах на пути решения этой задачи.
Практическая значимость исследования
Основные положения, изложенные в диссертации, развивают представление о мало разработанной и важной для современной экономики макроэкономической проблеме — страховании рисков предпринимательства — и путях ее решения посредством инструментов срочного финансового рынка. Поэтому многие из них могут быть использованы в практике преподавания как курса макроэкономики, так и финансового менеджмента.
Предпринятое исследование структуры срочного рынка, его инструментария, состава участников рынка, процентных рисков, методов их оценки, принципов и методов выбора инструментов страхования, а также выводы по российскому срочному рынку могут служить теоретической основой для конкретных экономических разработок по формированию срочного рынка в наших условиях и использоваться потенциальными и функционирующими участниками срочного рынка для выбора наиболее подходящих им и наиболее эффективных инструментов страхования рисков.
Апробация работы
Результаты исследования докладывались на международных семинарах "Financial risk management in banks", проходивший в Midland Bank, London в 1995г. и "Деривативы: практика применения", проходивший в Москве и организованный BIS в 1996 г.
В учебном потоке в Международном Межбанковском институте был прочитан курс лекций по данной проблеме. Кроме того, на вечернем отделении экономического отделения по кафедре теории денежного обращения и финансового менеджмента был прочитан спецкурс по теме "Валютные риски".
Структура диссертации
Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка основной литературы.
