Введение к работе
Актуальность темы исследования. Важнейшим элементом рыночной экономики является рынок корпоративных облигаций, обеспечивающий предприятия долгосрочными и среднесрочными источниками финансирования, а владельцев облигаций - прогнозируемым уровнем дохода.
Сформировавшийся в настоящее время в России рынок корпоративных облигаций характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных трансформаций, с другой стороны, - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих эффективной мобилизации сбережений в инвестиции. Кроме того, мировой экономический кризис, начавшийся в середине 2007 года, оказал деструктивное воздействие на российский рынок корпоративных облигаций и поставил под вопрос устойчивость и дальнейшие перспективы его успешного функционирования.
Вместе с тем развитие рынка корпоративных облигаций определено в качестве целевого ориентира «Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года»1 и необходимо в целях реализации поставленной государственной задачи по созданию в России международного финансового центра.
Разработка практических рекомендаций по совершенствованию российского рынка корпоративных облигаций требует адекватной научной базы. В этих условиях актуальной задачей является комплексное теоретическое исследование рынка корпоративных облигаций, а также определение факторов и направлений его развития.
Степень разработанности проблемы. В зарубежной литературе вопросы, связанные с функционированием рынка корпоративных облигаций, отражены в трудах Фрэнка Дж. Фабоцци, Ричарда С. Уилсона, Уильяма Ф. Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффри В. Бэйли, Зви Боди и Роберта Мертона, Кристины И. Рэй.
1 Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 17 ноября 2008 г.
№ 1662-р. - (3879cd804ab8615ab426fc4234375027/kdr_171108.doc). <
Анализ рынка корпоративных облигаций как одного из сегментов рынка ценных бумаг осуществлялся такими российскими экономистами, как М.Ю. Алексеев, Б.И. Алехин, Л.П. Белых, Н.И. Берзон, А.Н. Буренин, В.А. Галанов, О.С. Евсенко, Е.Ф. Жуков, Б.Б. Рубцов, B.C. Торкановский, С.А. Тертышный, В.Н. Едронова, Т.Н. Новожилова, И.А. Никонова.
Значительный вклад в разработку теории рынка корпоративных облигаций внесли СВ. Лялин, ЯМ. Миркин, Л.П. Давиденко, А.О. Краев, И.Н. Коньков, П.Ю. Малеев, Е.М. Четыркин, Р.С. Шийко, Т.Ю. Тавлиярова, К.В. Корю-мов, И.В. Топорова, Б.В. Бигун, А.В. Третьяков, З.А. Воробьева.
Вопросы государственного регулирования финансового рынка, и в частности рынка корпоративных облигаций, освещались И. Костиковым, А.В. Ка-шириным, Ю. Дементьевой, М. Карпачевой, Е.Е. Смирновым, В.В. Аксеновой, Е.В. Зенькович, Ю.И. Трещевским, Е.Н. Решетиной, М.Н. Кузьминой, Е.В. По-гребняком, Ю. Покладенко.
Современные тенденции и проблемы российского рынка корпоративных облигаций отражены в научно-практической литературе такими специалистами рынка ценных бумаг, как Г. Аксенов, С. Амосов, Д. Волков, 3. Воробьева, О. Гороховская, Ю. Дементьева, А. Ивакин, Е. Кочемазов, К. Лиджиев, М. Маковец-кий, В. Малиновский, Н. Пашкова, В. Петров, С. Суверов, А. Третьяков и др.
Несмотря на выявленный научный интерес к обозначенной проблеме, вопросы изучения сущности и содержания рынка корпоративных облигаций, его места и роли на финансовом рынке, особенностей механизма рынка корпоративных облигаций, факторов и направлений его развития в современной российской экономике не получили достаточного теоретического обоснования и практического решения. Это определило выбор темы, целевую направленность и структуру диссертационной работы.
Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в раскрытии сущности и экономического содержания рынка корпоративных облигаций, определении тенденций, факторов и направлений его развития в современной России.
5 Цель диссертационного исследования обусловила постановку следующих задач:
определить место и функциональное назначение рынка корпоративных облигаций на финансовом рынке и его сегментах;
раскрыть сущность и экономическое содержание рынка корпоративных облигаций;
исследовать экономическую природу корпоративных облигаций и провести их классификацию;
установить основные субъекты рынка корпоративных облигаций и их роль в функционировании данного рынка;
представить механизм рынка корпоративных облигаций, его составляющие и взаимодействующие с ним механизмы;
выявить преимущества и недостатки рынка корпоративных облигаций как источника финансирования деятельности предприятий;
оценить состояние российского рынка корпоративных облигаций и на этой основе выявить основные тенденции его развития;
проанализировать условия и факторы развития рынка корпоративных облигаций в современной России;
предложить направления и меры развития российского рынка корпоративных облигаций.
Область исследования - Политическая экономия: экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов) (п. 1.1 Паспорта специальности 08.00.01 - Экономическая теория).
Объект диссертационного исследования - российский рынок корпоративных облигаций.
Предметом диссертационного исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе функционирования и развития рынка корпоративных облигаций и его механизма.
Методологической основой диссертационного исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых по вопросам функционирования
рынка корпоративных облигаций и составляющих его элементов. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, восхождение от абстрактного к конкретному, анализ и синтез, методы группировки, сравнения и обобщения информации, историко-логический и экономико-статистический.
Эмпирическая база исследования. В процессе исследования использованы законодательные и нормативные акты, регулирующие финансовый рынок и его сегменты, концепции и стратегии развития финансового рынка России, научная литература, материалы конференций и круглых столов, аналитические отчеты ФСФР, а также данные Минэкономразвития, ММВБ, НАУФОР, Банка России и Федеральной службы государственной статистики.
Концепция диссертационного исследования. Одним из сегментов финансового рынка является рынок корпоративных облигаций, функциональное назначение которого состоит в трансформации сбережений в среднесрочные и долгосрочные источники финансирования предприятий. Сущность рынка корпоративных облигаций выражается через функции, общие для сегментов финансового рынка, в которые он входит, а также через специфические функции.
Экономическое содержание рынка корпоративных облигаций раскрывается через механизм данного рынка, в основе которого - взаимодействие субъектов рынка (эмитентов, инвесторов, институтов инфраструктуры, государственных органов регулирования и контроля) по поводу объектов рынка (различных видов корпоративных облигаций).
Развитие российского рынка корпоративных облигаций детерминировано факторами спроса и предложения, системой внешнеэкономических, национальных, инфраструктурных факторов, прямого и косвенного государственного регулирования и направлено на повышение роли рынка корпоративных облигаций в финансировании деятельности отечественных предприятий.
Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в комплексном обосновании теоретических аспектов функционирования рынка корпоративных облигаций, включающем рассмотрение его сущно-
7 сти и содержания, места и роли на финансовом рынке, особенностей объектов сделок и состава участников, механизмов первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций, влияющих на него факторов, а также определении тенденций и направлений развития данного рынка в современной России. Элементы научной новизны состоят в следующем:
обобщены на основе историко-генетического подхода научные концепции рынка корпоративных облигаций в трудах зарубежных и отечественных ученых-экономистов, что позволило уточнить его место и функциональное назначение в структуре финансового рынка;
раскрыта сущность рынка корпоративных облигаций как совокупности экономических отношений между субъектами, возникающих по поводу выпуска и обращения различных видов корпоративных облигаций, имеющих целью обеспечение финансирования предприятий, формирование их публичной кредитной истории, а также диверсификацию ресурсной базы и изменение структуры собственности предприятий на основе эмиссии конвертируемых в акции облигаций;
проведено сегментирование рынка корпоративных облигаций по признакам: стадии реализации ценных бумаг, форме и месту организации торговли, отраслевой принадлежности эмитента, кредитному рейтингу и ликвидности;
разработана классификация объектов сделок на рынке корпоративных облигаций по ряду признаков: вид номинальной стоимости, способ и срок погашения, длительность обращения и др., выявлены преимущества и недостатки корпоративных облигаций как источника финансирования предприятий и направления вложения средств инвесторов;
уточнен состав субъектов рынка корпоративных облигаций (эмитенты, инвесторы, субъекты инфраструктуры, органы регулирования и контроля) и содержательно раскрыты их роль, цели и функции;
представлен механизм рынка корпоративных облигаций как взаимодействие основных элементов данного рынка (предложения, спроса и цены) в процессе выпуска, обращения и погашения облигаций в условиях конкурентной среды и действующей системы государственного регулирования;
- обоснованы направления развития российского рынка корпоративных облигаций, предполагающие упрощение процедуры эмиссии корпоративных облигаций, повышение уровня защиты инвестиций в корпоративные облигации, внедрение в практику новых видов корпоративных облигаций и возможности их стрипования, совершенствование инфраструктуры рынка корпоративных облигаций и государственное стимулирование его развития.
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в развитии теоретической и методологической базы функционирования рынка корпоративных облигаций, а также определении факторов и направлений развития данного рынка в экономике современной России.
Основные теоретические положения, обоснованные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курсов «Экономическая теория», «Экономика», «Теория финансовых рынков», «Рынок ценных бумаг».
Выводы, сделанные по результатам исследования, могут быть использованы органами государственной власти федерального и регионального уровней при реализации концепции развития финансового рынка России, а также в целях повышения финансовой грамотности населения.
Апробация результатов диссертационного исследования. Результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях, проводившихся в г. Воронеже в 2003-2007 годах.
Основные положения диссертационной работы внедрены в практику преподавания курсов «Экономическая теория» и «Экономика» в Воронежском государственном университете.
Результаты научных исследований опубликованы в 11 научных работах общим объемом 15,1 п.л. (доля автора 3,8 п.л.), в том числе 2 публикации в журналах из перечня ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определяемого ВАК России (авторских 1,0 п.л.), и в коллективной монографии «Предпосылки развития экономических систем» (авторских 1,0 п.л.).
Диссертационная работа общим объемом 177 машинописных листов состоит из введения, двух глав, шести параграфов, заключения, списка использованных источников, содержит 19 таблиц и 18 рисунков.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, степень ее разработанности, сформулированы цель и задачи, предмет и объект исследования, показана научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы.
В первой главе «Теоретические основы исследования рынка корпоративных облигаций» раскрыты сущность, функциональное назначение и структура рынка корпоративных облигаций, определено его место на финансовом рынке, рассмотрены основные объекты и субъекты рынка корпоративных облигаций, дана характеристика механизма рынка корпоративных облигаций, установлены преимущества и недостатки использования рынка корпоративных облигаций в качестве источника финансирования предприятий по сравнению с другими сегментами финансового рынка.
Во второй главе «Российский рынок корпоративных облигаций и направления его развития» рассмотрена эволюция российского рынка корпоративных облигаций, установлена его роль в финансировании деятельности предприятий и кредитных организаций, выявлены проблемы функционирования рынка корпоративных облигаций в современной России, проведен анализ факторов развития рынка корпоративных облигаций, обоснованы меры по совершенствованию государственного регулирования рынка корпоративных облигаций, спрогнозированы основные тенденции и определены направления развития рынка корпоративных облигаций в России.
В заключении представлены основные выводы и предложения, сформулированные по результатам исследования.
