Содержание к диссертации
Введение 3
Глава I. Теоретические основы инвестиционной деятельности 12
Экономическое содержание, виды и существенные признаки инвестиций 12
Этапы и критерии принятия управленческих решений по формированию инвестиционного портфеля 34
Глава II. Специфика и противоречия инвестиционной деятельности
Банка России 56
Противоречия в деятельности Банка России как субъекта инвестиционной деятельности 56
Содержание и функциональные особенности портфельных инвестиций Банка России в современных условиях 74
Глава III. Эффективность инвестиционной деятельности Банка
России 101
Операции на открытом рынке как инструмент управления инвестициями Банка России и повышения их эффективности 101
Критерии экономической оценки инвестиционной деятельности Банка России 118
Перспективы повышения Роли Банка России в инвестиционном процессе в условиях современной России 133
Заключение 156
Библиографический список использованной литературы 164
Приложения 181
Введение к работе
Актуальность темы исследования. В сферу инвестиционной деятельности входят самые разные субъекты рыночной экономики - от физических лиц, мелких и средних фирм до крупнейших международных корпораций, банков и правительств. Вложения делаются в различные области и объекты, в самых различных формах и направлениях. Поэтому проблема инвестиций предстает очень важной практической проблемой, в значительной мере определяющей не только экономическое, но и политическое положение разных государств, возможности роста национальных экономик, структурных преобразований, благосостояния их граждан и другие процессы.
На макроэкономическом уровне инвестиции создают условия для расширенного воспроизводства, структурных преобразований в стране, повышения конкурентоспособности отечественной продукции, решения социально-экономических проблем. На уровне предприятия инвестиции способствуют обновлению основных фондов, росту технического уровня, стабилизации финансового состояния, повышению конкурентоспособности, устойчивому развитию, совершенствованию методов управления. Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. Связь инвестиций с экономическим ростом является аксиомой. Причем связь эта работает в обе стороны: экономический рост стимулирует инвестиции и наоборот, инвестиции стимулируют рост экономики. Очевидно, что будущий профиль российской экономики в значительной степени определяется инвестициями. Таким образом, инвестиции являются стратегическим фактором развития экономики России. Активизация инвестиционного процесса - наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об
основных факторах повышения инвестиционной активности. Об этом свидетельствуют как неудовлетворительное развитие инвестиционных процессов в современной российской экономике, так и количество публикаций, дискуссий по этой проблеме, подтверждающих остроту ситуации в данной сфере.
Развитие рыночной экономики придает новый характер инвестиционной деятельности. Развитие многообразных форм собственности, конкурентные условия хозяйствования создают новую среду для инвестирования и правового регулирования этого процесса.
Привлечение временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику является одной из основных задач фондового рынка. Поэтому проблемы развития и эффективного функционирования рынка ценных бумаг, выявления сущности и эффективности инвестиций в ценные бумаги как формы соединения материальных и финансовых ресурсов, определения существенных особенностей финансовых инструментов как объекта инвестиций, а также проблемы сочетания интересов участников рынка ценных бумаг являются, несомненно, актуальными.
Изменения внешних и внутренних условий хозяйствования, а также экономических, правовых, социальных, инвестиционных и других условий функционирования всей кредитно-финансовой системы России привели к необходимости всесторонних исследований развития эффективного механизма управления инвестициями, в том числе инвестициями Центрального банка Российской Федерации.
Переходная экономика России получила в наследство банковскую систему, которая была предназначена для обслуживания планово-управляемой экономики. С переходом к рыночной экономике существенно меняются функции Центрального банка, его место и роль в кредитно-денежной системе, что оказалось болезненным для экономики процессом. Центральный банк Российской Федерации является участником рынка
5 ценных бумаг, формирует свой портфель ценных бумаг, преследуя свои инвестиционные цели, при чем как орган, выражающий интересы государственной власти, и как юридическое лицо. Имеющиеся на настоящий момент ограничения в инвестиционной деятельности Банка России препятствуют выполнению им в полной мере своего предназначения, своей роли в ускорении экономического роста России через свою инвестиционную деятельность. Вследствие этого вопросы оценки Центрального банка Российской Федерации как субъекта инвестиционного процесса, специфики формирования и управления им своего портфеля ценных бумаг, перспективы повышения роли Банка России в инвестиционном процессе в современных условиях отечественной экономики приобретают особое значение.
Наличие выше указанных проблем обусловливает актуальность и перспективность выбранного направления исследования и свидетельствует о практической его значимости.
Степень разработанности проблемы. Проблемам изучения теории инвестиций посвящены многие работы зарубежных экономистов 19-20 вв., представляющих основные школы и направления в экономической науке. Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Тобин, Ф. Модильяни, Миллер, Блек, Шоулс, Ф. Маколли, А Маршалл, О Моргенштейн, ДЖ. Нейман, Ф. Найт, Дж. Кейнс, Э.Д. Долан, Д. Линдей, П. Самуэльсон, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонс, Ю. Блех, У. Гетце, М.Д. Джлонг, И. Фишер, А. Кульман, С. Брю и многие другие оказали существенное влияние на становление и развитие современной теории инвестиций.
В отечественной экономической науке существенный вклад в изучение сущности и эффективности инвестиций, в том числе портфельных инвестиций, проблем инвестиционного процесса внесли М.Н. Чепурин, В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин, Л.Н. Павлова, В.А. Кейлер, И.В. Линсиц, Н.А. Сафронов, Н.В. Колчина, В.В. Бочарова, Т.С. Хачатуров, А.П. Альгин, Б.А. Райзберг, В.В. Черкасов, Б.И. Алехин, Я.М. Миркин, М.Ю. Алексеев, А.А. Фельдман и другие.
Формированию общего методологического подхода к выбору конкретных финансовых инструментов для инвестирования посвящены работы современных российских ученых - специалистов Банка России Е.Н. Чекмаревой, О.А. Лакшиной, К.Н. Корищенко, И.Л. Меркурьева, Г. Гамбарова, И. Шевчука и других.
Несмотря на усиленное внимание отечественных ученых к исследованию проблем, связанных с инвестиционным процессом, деятельность Центрального банка Российской Федерации с точки зрения ее инвестиционной направленности практически не рассматривается.
Инвестиционная деятельность Центрального банка Российской Федерации во многом определяется его статусом. Проблема статуса Банка России носит дискуссионный характер, как в теории, так и при решении Центральным банком РФ конкретных практических задач. Правовое положение Центрального банка России в переходной экономике рассматривается в работах ЯЛ. Гейвандова, Л.Г. Ефимовой, Е. Бавлодского, Г.А. Госуняна, А.Ю. Викулина, B.C. Мишина, И.Ю. Рассказовой, А.Г. Братко. Вместе с тем разработанность проблемы значения статуса Центрального банка для осуществления Банком России своей деятельности, в том числе инвестиционной, его влияния на ее эффективность нельзя считать исчерпанной. Недостаточная разработанность указанных проблем, с одной стороны, и возрастающая необходимость оценки деятельности каждого участника инвестиционного процесса, с другой стороны, а также теоретическая и практическая значимость решения этих проблем определили выбор темы диссертационного исследования, его цели и задачи.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы на базе обобщения различных теорий, подходов и научных разработок, а также анализа фактических данных определить роль и место Центрального банка Российской Федерации в инвестиционном процессе, раскрыть и исследовать особенности управления инвестиционной деятельностью Банка России в современных условиях, выявить проблемы и
перспективы развития его инвестиционной деятельности.
Реализация поставленной цели предполагает решение следующих задач:
- обобщить теоретические подходы к исследованию понятия
«инвестиции», уточнить место и роль инвестиционного процесса в
современной экономике;
- исследовать особенности процесса инвестирования в ценные бумаги;
проанализировать мотивационные аспекты и раскрыть противоречия в
деятельности Банка России как субъекта инвестиционного процесса;
выявить функциональные особенности и тенденции формирования портфеля ценных бумаг Банка России, исследовать современные способы управления портфелем;
определить критерии оценки эффективности инвестиционной деятельности Банка России, исследовать экономически значимые факторы повышения ее эффективности в рыночных условиях хозяйствования;
оценить перспективы и разработать предложения по повышению роли Центрального банка РФ в инвестиционном процессе в условиях современной России.
В центре исследования - процессы изменения фундаментальных представлений о роли Банка России. Рыночная ориентация Центрального банка РФ - это не коммерциализация его деятельности, а более эффективное содействие развитию экономики России.
Объект исследования - инвестиционная деятельность Центрального банка Российской Федерации (Банка России).
Предмет исследования ~ экономические отношения, возникающие в ходе осуществления Центральным банком РФ инвестиций, институциональные условия и факторы, определяющие Банк России как субъект инвестиционного процесса, общие и специфические черты управления его инвестиционной деятельностью.
Теоретические и методологические основы работы. Теоретической и
8
методологической основой диссертационного исследования являются
фундаментальные концепции различных экономических школ и теорий,
труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов, а также статьи в
научной и периодической литературе по исследуемым проблемам. В
процессе научной работы применялись общенаучные методы исследования -
диалектический, абстрактно-логический, статистические обобщения, методы
индуктивного и дедуктивного анализа, аналогии, сравнительно-
сопоставительный и ситуационный анализ, исторический, эволюционный, психологический и функциональный подходы.
Информационную базу исследований составляют статистические и аналитические материалы Министерства Финансов РФ, Банка России, Института экономики переходного периода. Законодательная база проведенного исследования опирается на Конституцию РФ, Федеральные законы, нормативно-правовые акты Правительства РФ и Банка России.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в теоретическом обосновании процесса управления инвестиционной деятельностью Центрального банка Российской Федерации, в раскрытии его особенностей и противоречий. Это нашло отражение в элементах научной новизны по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью), которые заключаются в следующем:
дано авторское определение инвестиций, как экономического процесса, обладающего системой качественных признаков, которые проявляются в его связи с функционированием реального капитала в непосредственной и опосредованной формах; в потенциальной способности приносить доход либо выгоду, имеющую иную, нежели дополнительная прибыль, форму; в использовании разнообразных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой; в вероятностном характере достижения целей инвестирования, означающем наличие неопределенности и риска вложения капитала;
раскрыт и теоретически обоснован противоречивый характер правового регулирования инвестиционной деятельности Банка России, проявляющийся, в частности, в праве Банка России, как некоммерческой организации, осуществлять дилерскую деятельность и в ограничении возможностей Банка России как инвестора;
- определены мотивационные аспекты поведения Банка России как субъекта инвестиционной деятельности, выражающиеся в стремлении к достижению специфических инвестиционных целей как субъекта, реализующего государственные интересы, и традиционных целей инвестирования (получение дохода) как хозяйствующего субъекта;
на основе раскрытия особенностей инвестиционной деятельности Банка России, обусловленных его двойственным правовым статусом, доказана необходимость соблюдения классических и особых принципов управления инвестициями Банка России;
выявлены и систематизированы критерии оценки эффективности управления инвестициями Банка России;
выявлены и научно обоснованы отдельные направления совершенствования инвестиционной деятельности Банка России, которые состоят во внедрении программы STRIPS, участии Банка России в реализации ипотечных программ, доверительном управлении средствами Стабилизационного фонда РФ и участии в капиталах предпринимательских структур, включая кредитные организации.
Элементы научной новизны по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит заключаются в следующем:
раскрыто экономическое содержание операций Банка России на открытом рынке как особого инструмента управления его портфельными инвестициями;
теоретически доказана необходимость корректировки целевой функции Центрального банка Российской Федерации от преимущественного укрепления покупательной способности рубля в сторону создания условий
10 для расширения инвестиций;
разработаны предложения по повышению роли Банка России в инвестиционном процессе в условиях современной России. Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы.
Полученные результаты и выводы могут способствовать дальнейшему развитию концептуальных основ формирования теории инвестиций, иметь значение в системном изучении и анализе инвестиционных процессов.
Результаты исследования расширяют представления о роли Центрального банка РФ как субъекта инвестиционной деятельности в период перехода от планово-административной системы к рыночной экономике. Они могут быть использованы для принятия законодательными органами поправок к правовым актам, регулирующим инвестиционную деятельность, в том числе к закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» для создания нормативной базы регулирования его инвестиционной деятельности.
Данные исследования могут инициировать дальнейшее обсуждение экономических и правовых вопросов регулирования инвестиционной деятельности Центрального банка Российской Федерации.
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации изложены, обсуждены и одобрены на международных, межвузовских научно-практических конференциях: международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы современной экономики России», IV-Спиридоновские чтения (Казань, 2006 год), проведенной на базе Казанского государственного технического университета им. А.Н. Туполева, межвузовских научно-практических конференциях «Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики», проведенных на базе Казанского государственного финансово-экономического института (Казань, 2005 и 2006 годы).
По материалам диссертационного исследования опубликовано восемь работ общим объемом 4,1 п. л.
*
Структура работы обусловлена поставленными целью, задачами и логикой исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, приложений, таблично-графического материала.
Во введении обосновывается актуальность и степень изученности темы диссертационной работы, обозначены цель, задачи, объект и предмет исследования, определены научная новизна и практическая значимость результатов, полученных автором.
В первой главе раскрываются экономическая сущность инвестиций, в том числе портфельных инвестиций, этапы и критерии принятия управленческих решений по формированию инвестиционного портфеля.
Вторая глава посвящена специфике и противоречиям Банка России как субъекта инвестиционного процесса, особенностям формирования им своего портфеля ценных бумаг и управления этим портфелем.
Оценка эффективности инвестиционной деятельности Банка России, отдельные направления повышения роли Банка России в инвестиционном процессе в условиях современной России изложены в третьей главе.
В заключении сформулированы наиболее важные выводы и предложения автора по результатам проведенного диссертационного исследования.
