Введение к работе
Актуальность темы исследования
С переходом России к рынку и вследствие этого отменой государственного финансирования инвестиционных проектов, все большую активность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью и особенностями оценки эффективности проектов
Высокий уровень морального и физического износа материально-технической базы отечественной промышленности, который обусловлен низкими темпами обновления и выбытия основных фондов, а также устойчивая тенденция к росту этого показателя - явление, недопустимое в современную эпоху инноваций и быстрой смены технологий
Способность предприятия оставаться конкурентоспособным зависит от притока новых идей, в том числе в сфере инвестирования Реализуемые на предприятиях инвестиционные проекты в основном заключаются в
-замене основных фондов, с целью поддержания основного производства,
-расходах на замещение изношенного или вышедшего из строя оборудования,
-замене основных фондов, с целью снижения производственных затрат или увеличения выпуска продукции на тех же производственных мощностях,
-создании новых производственных мощностей для увеличения выпуска ранее производимой или новой продукции
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью Для большинства предприятий существует множество относительно доступных инвестиционных проектов Каждый из них можно профинансировать, воспользовавшись одним из альтернативных вариантов привлечения денежных средств Основными финансовыми альтернативами, доступными финансовым менеджерам являются привлечение заемного капитала или использование собственных свободных средств Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием того или иного решения
Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер основного производства (собственно производства), производственной и социальной инфраструктур
Обострение проблем в сфере товарно-денежных отношений обусловило развитие ресурсного подхода, согласно которому инвестиции представляют собой «финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов» Недостатком обоих подходов является акцент только на отдельных
элементах инвестиций (затрат или ресурсов), что не дает целостного представления об инвестиционном процессе и системе формирования и оценки инвестиционного потенциала предприятия
Развитие рыночных отношений в России привело к необходимости обратиться к трактовке инвестиций в западной экономической литературе Таким образом, создались предпосылки для развития рыночного подхода к анализу инвестиций, в рамках которого инвестиции понимаются как вложения потенциала с целью его увеличения в будущем Рыночный подход к анализу инвестиций позволяет рассмотреть их в единстве трех сторон ресурсов, вложений и дохода с учетом динамики данного процесса При этом отметим, что при анализе инвестиций речь идет именно об инвестиционных ресурсах, а не о совокупности всех ресурсов Последние представляют собой источники удовлетворения потребностей в целом всего народного хозяйства, а инвестиционные ресурсы направлены на удовлетворение только инвестиционных потребностей отдельной экономической системы
Инвестиционные ресурсы в своем движении обеспечивают формирование и рациональное использование инвестиционного потенциала предприятия Следовательно, инвестор авансирует ресурсы только с целью извлечения прибыли или дохода от реализации инвестиционного проекта, что отличает инвестиционный потенциал от простого инвестиционного вложения
В этой связи, ключевым направлением совершенствования российской экономики является повышение эффективности инвестиционной деятельности отечественных предприятий на основе улучшения методов формирования и эффективного использования инвестиционного потенциала исследуемых предприятий
В последние годы наметилась тенденция к кооперации добывающих отраслей с комплексом высокотехнологичных отраслей ВПК Процесс освоения предприятиями ВПК новых рынков требует средств, необходимых для проведения инноваций Необходимым условием успеха экономических преобразований на конверсионных предприятиях является их эффективная инновационная и инвестиционная деятельность
Одновременно проблему инвестирования нельзя рассматривать в отрыве от проблем реструктуризации Позитивные изменения в реальном секторе возможны на путях структурной перестройки экономики Привлечение инвестиций в промышленность облегчит принципиальный для хозяйства страны вопрос реструктуризации предприятий Необходима дальнейшая разработка механизмов селекции эффективных предприятий и инвестиционных проектов за счет стимулирования технологических инноваций, создания конкурентной хозяйственной среды, института банкротства неэффективных субъектов рынка При этом вопросы сравнительной экономической оценки альтернативных вариантов капиталовложений в современных условиях имеют исключительно важное значение
Необходимость совершенствования методологической базы инвестиционного анализа, а также потребность в новых методах обоснования инвестици-
онных проектов, обеспечивающих их объективную и достоверную оценку, и обусловливает актуальность диссертационного исследования
Степень разработанности проблемы Основы теории эффективности инвестиций в нашей стране были заложены еще в эпоху дорыночных отношений, в период, когда особое внимание уделялось глубокому анализу показателей эффективности капитальных вложений, вопросам отраслевой эффективности Существенный вклад в развитие методологических основ анализа эффективности капитальных вложений был внесен такими учеными, как З В Атлас, Л А Вааг, Л В Канторович, С А Кукель-Краевский, В Н Лившиц, А Л Лурье, Д С Львов, В В Новожилов, И Я Блехцин, В А Воротилов, М А Гусаков, А И Ноткин, А Г Первухин, С В Кузнецов, О П Литовка, Н М Межевич, Т С Хачатуров, М Ф Замятина, А А Румянцев И И Сигов, Л П Юшков
Основные положения теории эффективности инвестиций, заложенные советскими учеными, получили развитие в работах В М Аньшина, В С Баландина, В С Барда, А В Воронцовского, Д А Ендовицкого, Н В Игошина, В В Ковалева, М А Лимитовского, И В Липсица, Ю А Маленкова, А Н Плотникова, Д Э Старика, Е М Четыркина
Анализируя исторические этапы становления научной дисциплины «инвестиционный менеджмент» на западе, необходимо отметить, что в центре внимания зарубежных авторов долгое время оставались проблемы анализа эффективности инвестиций в финансовые активы Значительный вклад в исследование механизмов фондового рынка внесли Г Александер, Д Бэйли, Л Крув-швитц, М Миллер, М Мобиус, Ф Модильяни, С Росс, У Ф Шарп
Первые комплексные работы, систематизировавшие организационно -методические основы анализа промышленных инвестиций, появились в западной экономической литературе сравнительно недавно Проблемам научного обоснования эффективности инвестиций в реальном секторе экономики посвящены работы таких авторов, как В Беренс, Г Бирман, Р Брейли, М Бромвича, М Гордона, Ф Модильяни, М Миллера, Г Марковича Дж К Ван Хорн, Дж Дин, П Массе, С Сигела, П М Хавранек, Р Н Холт, Э Хелферта, У Шарпа, С Шмидт
В указанных работах и работах других авторов, посвященных рассматриваемой проблеме, недостаточно проанализированы вопросы оценки инвестиций по совокупности экономических, социальных и иных показателей и применения категорий рыночной экономики для управления проектами Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом значений всех критериев и интересов участников проекта Таким образом, выявляется наличие проблемы многокритериальности, так как наилучшие варианты, отобранные с помощью различных критериев в общем случае не будут совпадать Однако, в экономической литературе практически не указываются пути и методы решения данной проблемы Для практического применения указанных критериев в комплексе необходима разработка методов поиска компромиссных решений с учетом множества показателей
С переходом к рыночным методам хозяйствования на первое место выходят критерии, связанные с определением эффективности как сопоставления результатов и затрат по проекту В 1994 году (вторая расширенная редакция в 2000 г ) опубликованы "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов" и их отбору для финансирования Эти рекомендации ориентированы на унификацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода России к рыночным отношениям Рекомендации базируются на методологии, которая находит широкое применение в современной международной практике и подходах, выработанных при разработке отечественных методик Настоящие рекомендации впервые констатируют необходимость учета неопределенности Под неопределенностью понимается недостаток или отсутствие информации об условиях создания и функционирования рассматриваемого проекта, в частности, ожидаемые доходы и затраты по проекту
В качестве основного направления решения проблемы неопределенности
рассматриваются подходы, связанные с определением вероятностей тех или
иных сценариев функционирования проекта На практике определение указан
ных вероятностей бывает связано со значительными трудностями В условиях
недостаточной статистической информации, ее невысокой достоверности и не
стабильности экономических процессов разработка и оценка вероятных
сценариев реализации инвестиционных проектов с использованием подобной
информации может приводить к существенным ошибкам Кроме того, в ряде
случаев статистическая информация просто отсутствует ввиду отсутствия в
прошлом подобных проектов Однако в существующих научных исследованиях
и методиках недостаточно полно рассмотрены вопросы оценки проектов при
отсутствии информации о вероятностях отдельных условий реализации проек
тов Поэтому имеется необходимость разработки методов оценки эффективно
сти проектов при условии, что указанные вероятности являются неизвестными
Но, несмотря на большое количество работ, посвященных проблемам оценки эффективности инвестиций, до сих пор имеется определенное отставание разработки теоретических основ и методологии обоснования инвестиционных проектов от потребностей рыночной экономики В частности, многие фундаментальные положения современной концепции оценки инвестиционных проектов зачастую возводятся в ранг аксиомы и переходят из одной научной работы в другую, не подвергаясь какому-либо критическому анализу При этом некоторые из них (например, метод расчета дисконтной ставки, основанный на суммировании доходности по альтернативным вложениям, инфляционной и рисковой составляющей) в результате более детального анализа обнаруживают свою методологическую несостоятельность
Хотя в отечественных и зарубежных публикациях рассматриваются отдельные недостатки современных методов оценки эффективности проектов, тем не менее, путей, позволяющих устранить все из них, не предложено Также отечественные и зарубежные авторы преимущественно исследуют вопросы внедрения систем управления организацией на основе ее стоимости, и мало внимания
уделяют детализации принципов управления организацией на основе ее стоимости применительно к задачам управления инвестиционными проектами Непроработанность затронутых проблем и их чрезвычайная актуальность в российских условиях обусловили выбор темы для настоящего исследования
Цель диссертационной работы - исследование теоретических и методологических положений оценки эффективности управления инвестиционными проектами
Поставленная цель диссертационного исследования предопределила необходимость решения следующих задач
анализ адекватности развития методик оценки эффективности инвестиционных проектов,
систематизация существующих методов расчета дисконтной ставки, предлагаемых в научной и методической литературе,
- анализа недостатков чистого дисконтированного дохода (ЧДД) и
строящихся на его основе показателей эффективности инвестиционных
проектов (внутренняя норма доходности, индекс доходности и т д),
разработка методики оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющей позитивно изменить масштабы и характер инвестиционной деятельности в промышленности в современной России
разработка методических принципов, обеспечивающих увязку оценки эффективности инвестиционных проектов на уровне отдельно взятого проекта, на уровне реализации инвестиционного проекта в рамках организации,
-разработка показателей, позволяющих осуществлять оценку сравнительной эффективности инвестиционного проекта, объективно отражающих вклад проекта в создание стоимости организации
Объектом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие между предприятием и иными хозяйствующими субъектами при использовании инвестиционного потенциала (на примере предприятий Санкт-Петербурга и Саратовской области)
Предметом исследования являются оценка факторов и критериев, а также показателей оценки эффективности управления инвестиционными проектами
Методологические и теоретические основы исследования Методологической базой исследования является диалектический метод познания, принципы системного похода к рассмотрению объекта исследования, а также такие гносеологические приемы, как анализ и синтез, индукция и дедукция В качестве теоретической основы исследования выступают объективные экономические законы, современные экономические теории и фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам инвестиционного менеджмента
Законодательная база диссертационной работы включает Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», положения по бухгалтерскому учету и методики определения экономической эффективности инвестиций
Информационная база, положенная в основу диссертационного исследования, включает нормативные акты, методические материалы, материалы научных исследований, данные Государственного комитета по статистике РФ, сведения об инвестиционной деятельности предприятий Санкт-Петербурга, представленные в форме инвестиционных проектов, а также материалы периодических изданий, научно-практических конференций и всемирной сети Интернет
Научная новизна Степень новизны научных результатов состоит в постановке проблемы, теоретическом обосновании и разработке методических положений, направленных на совершенствование теоретико-методологического аппарата оценки эффективности инвестиционных проектов, позволяющих группировать и синтезировать информацию, необходимую для принятия эффективных решений по управлению и оценке инвестиционных проектов, выявлять и использовать благоприятные сегменты для инвестора Конкретно это подтверждается следующими результатами
-
Разработана концепция оценки инвестиционных проектов на основе многокритериального подхода
-
Внесены предложения по уточнению понятия и классификации инвестиций с учетом существующих видов
3 Разработаны рекомендации по формированию состава и структуры
дисконтной ставки, в соответствии с которыми из трех общепринятых
состадляющих (стоимости капитала, инфляционной и рисковой поправки) в ее со
став предлагается включать только одну - инфляционную компоненту
-
Сформулирована классификация форм конкуренции инвестиционных проектов
-
Разработана авторская методологическая схема оценки эффективности инвестиционного проекта на действующем предприятии
6 Автором разработаны методы оценки коммерческой состоятельности ин
вестиционного проекта
7 Разработаны методы учета инвестиционных рисков, сформированные на
корректировке денежных потоков, и признанные более предпочтительными, чем
методы, построенные на корректировке дисконтной ставки, так как страхование и
резервирование являются основой и служат не только для учета риска, но и для
снижения потерь по проекту
8 Разработан авторский вариант рекомендаций по оценке эффективности инвестиционного проекта на основе реальных опционов, предложена их классификация
Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в развитии методологии и методики оценки эффективности проектов, что позволяет повысить качество принимаемых решений и сделать инвестиционную деятельность важным инструментом создания стоимости предприятий
Практическая значимость работы заключается в том, что ее результаты могут быть использованы при осуществлении комплексной оценки научно-технических, экономических, организационных и иных проектов в условиях
недостаточной информации, а также применены для повышения экономической эффективности управления проектами по нескольким показателям
Применение разработанных в диссертации принципов, методов и методик позволит повысить объективность принимаемых решений и экономическую эффективность управления проектами, при недостаточной информации о внешней среде на базе нескольких критериев оптимальности
Апробация и внедрение результатов исследования
Основные положения, выводы и результаты исследования получили апробацию в выступлениях на научно -практических конференциях По теме диссертационного исследования автором опубликовано 3 монографии, 4 статьи Общий объем опубликованных работ составляет 33,5 п л
Структура и объем работы обусловлены целью и задачами исследования Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений
ГЛАВА 1 Общая характеристика и проблемы инвестиционного процесса в России
1 1 Инвестиции понятие, сущность, классификация
1 2 Особенности инвестиционной деятельности организаций, осуществляемой в форме инвестиционных проектов Виды инвестиционных проектов
1 3 Организация инвестиционного анализа на предприятиях
1 4 Информационная база инвестиционного анализа проектов
1 5 Современные проблемы оценки эффективности управления инве
стиционной деятельности
ГЛАВА 2 Теоретические основы инвестиционной деятельности организаций в форме инвестиционных проектов
2 1 Теоретические основы развития инвестиционных процессов в Рос
сии
2 2 Конкурентоспособность инвестиционного проекта
2 3 Исследование фаз формирования инвестиционного проекта
2 4 Проблемы обеспечения стратегической ориентации инвестиционно
го проекта на прединвестиционной фазе его разработки
ГЛАВА 3 Критериальный анализ современных отечественных методик оценки эффективности инвестиционных проектов
3 1 Основные принципы оценки экономической эффективности ин
вестиционных проектов
3 2 Сравнительный анализ отечественных методик оценки эффективности инвестиционных проектов
3 3 Специфика оценки экономической эффективности инвестиций в реальные активы на разных этапах управления инвестиционным проектом
ГЛАВА 4 Анализ адекватности развития современных отечественных методик оценки эффективности и управление инвестиционными проектами
4 1 Статические методы определения затрат и результатов по инвестиционным проектам
4 2 Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов
4 3 Использование стоимостной оценки бизнеса для оценки эффективности инвестиционных проектов в рамках действующей организации
4 4 Системный подход к управлению риск-факторами инвестиционного проекта и систематизация методов оценки инвестиционных проектов
4 5 Методы количественного анализа рисков инвестиционного проекта
ГЛАВА 5 Перспективы развития реальных опционов в инвестиционных
проекта
5 1 Методологические основы опционов
5 2 Модели с дискретным изменением цены актива
5 3 Оценка реальных опционов ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Структура работы
