Введение к работе
Актуальность темы исследования. Одним из значимых секторов экономики России является рынок ценных бумаг. В последние годы вопросы корпоративного управления и проблемы, связанные с выходом российских компаний на зарубежные и национальный фондовые рынки, стали объектом всестороннего пристального внимания со стороны многих экспертов, однако серьезных позитивных изменений к настоящему времени не произошло. Очевидно, что системный характер проблем в сфере корпоративного управления требует серьезных политических и экономических решений на государственном уровне.
В России на сегодняшний день наблюдается очень большое стремление к освоению западных фондовых рынков, как отдельными корпорациями, так и рядовыми инвесторами. Выход компании на иностранный фондовый рынок становится популярным способом привлечения инвестиций для российского бизнеса. Наиболее привлекательной считается возможность числиться в основном котировальном листе Нью-Йоркской или Лондонской фондовых бирж. Однако универсальных организационных схем выхода российских компаний на зарубежные фондовые рынки пока не существует. Для компании, которая поставила перед собой цель генерировать средства на международных фондовых рынках, самое главное - выбрать правильную стратегию, правильно построить организационную схему и механизм управления выходом на зарубежный фондовый рынок. Поэтому изучение, анализ различных аспектов и разработка методологических подходов, стратегий, схем выхода российских компаний на зарубежные фондовые рынки является актуальным направлением исследования и этим вопросам посвящена данная диссертационная работа.
Степень изученности проблемы. Проблемам корпоративного управления за последние пять лет посвящено значительное число работ, как в отечественной, так и в зарубежной литературе, однако вопросы, связанные с методами их решения, остаются актуальными и в настоящее время. Изучением проблем корпоративного \ правления занимаются такие отечественные и зарубежные ученые как В. Кондратьев, А. Осипова, А. Радыгин, И. Беликов, Ю. Куренков, С. Ляпунов, А. Аксаков. А. Берлин, А.Васильченко, А. Килячков, Б. Шпотов, П. Шило, С. Горобцов, А. Кот-лярова, А. Герман, А. Хайд, Р. Ахмятов и другие. В работах российских авторов последних лег все больше внимания уделяется юпросам корпоративного управления как фактору привлечения и защиты инвестиций.
Вопросы, связанные с изучением Американских Депозитарных Расписок (АДР) и процедуры первичного публичного размещения акций (Initial Public Offering - IPO) нашли свое отражение в научных трудах ряда отечественных и зарубежных авторов, таких как Л. Никитин, Е. Минеева, С. Дегтярев, А. Виньков, О. Новикова, В. Рязанов, Е Шохина, Ю. Игнатишин, А. Копоткин, В. Кочетков, Г. Марголит. Д Пвакин. А, Одинцова, П. Шлык, Е. Рыцарева, А. Матвеева, И Баклыкова, И. Болдырев. Г. Коваленко, В. Меркушев, Д. Сущев, А. Виньков, О. Возная, Ю. Коро-тецкий, И. Федюк, Ю. Аммосов, А. Ремнев, А. Мунаян и других.
Аспекты, касающиеся российского и зарубежных рынков ценных бумаг рассматриваются такими авторами, как В. Петров, В. Боровкова, Т. Бердникова, В. Галанов. П. Воробьев, Е. Жуков, Я. Миркин, В. Галанов, И. Моряков, Д. Прянични-
ков, А Ивантер, Я Галухина, А. Потемкин, Ш. Кроссвелл, Ю Данилов, Д. Соловьев, П. Кирьян. А Башкирова, М. Медведева и другими.
В целом вопросы первичного публичного размещения акций на российских и зарубежных фондовых биржах и выпуска Американских Депозитарных Расписок рассматриваются в работах как отечественных, так и зарубежных специалистов, однако в них не используется системный подход к процедуре разработки стратегии выхода компаний на фондовые рынки. Незначительно отражен в литературе и вопрос разработки концептуальных положений инвестиционной политики с учетом накопленного научного и мирового опыта. Поэтому, несмотря на актуальность темы исследования, она требует дальнейшей научной апробации.
Цель диссертационной работы состоит в разработке методических основ стратегического управления выходом российских компаний назарубежные фондовые рынки.
Цель исследования обусловила постановку и решение следующих задач:
Проведение анализа международной практики и тенденций в области регулирования корпоративного управления в России и за рубежом.
Выявление проблем корпоративного управления в России и за рубежом. как фактора привлечения и защиты инвестиций.
Оценка и анализ возможностей использования российскими компаниями новых инструментов привлечения иностранных инвестиций: АДР и IPO.
4 Анализ результатов и перспектив выхода российских компаний на зарубежные фондовые рынки.
Разработка концептуальных положений инвестиционной политики с учетом накопленного научного и мирового опыта
Разработка системы стратегического управления выходом российских компаний на зарубежные фондовые рынки.
Разработка системы мероприятий по совершенствованию стратегического управления выходом компании ОАО «ПАВА» на зарубежные фондовые биржи: Лондонскую фондовую биржу (AM) и Нью-Йфкскую фондовую биржу (NYSE).
Научная гипотеза диссертационной работы состоит в том, что знание существ} ющих способов выхода на зарубежные фондовые рынки не может само по себе в полной мере обеспечить каждой компании в отдельности получение положительного эффекта от стремления генерировать таким способом дополнительный капитал, поэтом}' требуется системный подход к разработке системы стратегического управления выходом российских компаний на зарубежные рынки ценных бумаг, формирование стратегии, организационных схем и системы корпоративного контроля посредством рынка акций.
Объект исследования - российские компании как субъекты международно-ю фондового рынка.
Предметом исследования являются корпоративные управленческие отношения, возникающие в процессе выхода российских компаний на фондовые рынки: национальный и зарубежные.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Диссертационная работа выполнена на основе комплексного, системного и субъективно-объективного подходов к решению вопросов инвестиционной привлекательности российских компаний входе привлечения иностранных инвестиций, построения ор-
іанизационньїх схем и системы стратегического управления выходом российских компаний на фондовые рынки.
Исследование базируется на постулатах экономической теории, теории управления, экономического анализа, бухгалтерского учета. Теоретической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов в области вопросов корпоративного управления, а также новых инструментов привлечения иностранных инвестиций: АДР и ІРО.
Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты федеральных органов государственной власти, материалы монографий, периодических изданий, научно-практических конференций, статистические данные, материалы российских информационных агентств и результаты исследований, проведенные автором. При апробации результатов диссертации использовались плановые отчетные и аналитические документы компании ОАО «ПАВА».
Достоверность и обоснованность полученных в диссертации результатов. В работе применялся комплекс методов экономических исследований: системного анатиза, дедукции и индукции, монографический, экспертной оценки и другие. Все используемые в диссертации методы адекватны его объекту и предмету, целям и задачам.
Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке системы стратегического управления выходом компании на зарубежные фондовые рынки (International Stock-Market-Outgo Corporate Business Strategy - «ISMO CBS») для российских компаний в целом и компании ОАО «ПАВА» в частности.
Основные научные результаты, полученные лично соискателем, состоят в следующем:
Проведен анализ международной практики и тенденций в области регулирования корпоративных отношений в России. Уточнены различия между моделями корпоративного управления. Выделены основные проблемы корпоративного управления в России и указаны пути их решения.
Выполнена оценка возможностей использования новых инструментов привлечения иностранных инвестиций российскими компаниями: АДР и IPO.
Выполнен анализ результатов и оценка выхода российских компаний на зарубежные фондовые рынки.
Разработаны концептуальные положения инвестиционной политики с \ четом накопленного научного и мирового опыта.
Разработана система стратегического управления выходом российских компаний на зарубежные фондовые рынки (International Stock-Market-Outgo Corporate Business Strategy - «ISMO CBS»), разработаны универсальные организационные схемы и предложена система корпоративного контроля посредством рынка акций.
Выполнен анализ финансового состояния компании ОАО «ПАВА» перед процедурой IPO. Проведена оценка эффективности выхода и адаптации ОАО «ПАВА» на национальном фондовом рынке (РТС, ММВБ), проанализированы результаты проведенного IPO. Разработаны рекомендации и программа организации выхода ОАО «ПАВА» на зарубежные фондовые биржи: AIM и NYSE.
Теоретическая ценность работы состоит в проведении системных исследований состояния рынка, оценке новых инструментов привлечения иностранных инвестиций в Россию - АДР и IPO и определении направления по совершенствова-
нию системы стратегического управления российской компанией в контексте выхода на национальный и зарубежные фондовые рынки.
Практическая значимость работы заключается в том, что исходя из предложенной системы стратегического управления выходом компании на зарубежные фондовые рынки (International Stock-Market-Outgo Corporate Business Strategy -«ISMO CBS») и проведенного анализа рынка АДР и IPO, а также разработанной программы и схем по выходу на зарубежные, национальные фондовые биржи, каждая компания, в том числе и компании Алтайского края на примере ОАО «ПАВА», могут использовать их, в зависимости от выбранного варианта целевого фондового рынка, на котором компания намерена генерировать дополнительный капитал.
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
Результаты проведенного анализа международной практики и тенденций в области регулирования корпоративного управления в России и за рубежом.
Проблемы корпоративного управления в России и за рубежом, пути решения проблем. Направления работы по улучшению корпоративного управления в России и общие рекомендации по наилучшей практике корпоративного поведения для российских компаний. Ряд мероприятий для установления оптимального уровня раскрытия информации и развития корпоративного управления в России.
3 Анализ процедуры сделок с АДР, процесса IPO и сторон, участвующих в них. преимущества для компании эмитента. Перспективы выхода российских компаний на зарубежные фондовые рынки, обозначенные в ходе анализа результатов процедур IPO, проведенных российскими компаниями.
Концептуальные положения инвестиционной политики российской компании с учетом накопленного научного и мирового опыта. Значение информационной открытости для компании-эмитента и ее инвесторов, основные пути получения информации.
Разработанная система стратегического управления выходом компании на зарубежные фондовые рынки (International Stock-Market-Outgo Corporate Busi-nev.s Strategy-«ISMO CBS»
Программа организации выхода ОАО «ПАВА» на зарубежные фондовые биржи: AIM и NYSE
Апробация работы. Основные теоретические положения диссертации, полученные на разных стадиях, а также выводы и рекомендации были изложены автором на научных конференциях студентов, магистрантов и аспирантов АлтГУ (Барнаул, 2004 г., 2005,2006 г) и на межвузовских научно-практических семинарах.
Публикации. По результатам диссертационной работы автором опубликовано 7 научных работ общим объемом 16,5 п. л. (личный вклад соискателя - 7,5 п. л.).
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих 9 параграфов, заключения и приложения. Основное содержание изложено на 162 страницах, включая 18 рисунков, 30 таблиц. Библиографический список насчитывает 251 источник.
