Содержание к диссертации
Введение 4
Глава I. Анализ существующих критериев оценки эффективности проектов 9
Сущность и основные виды инвестиционной деятельности 9
Развитие отечественной теории оценки инвестиционных проектов 12
Развитие теории оценки инвестиционных проектов за рубежом 20
Статические критерии 22
Динамические критерии 25
Концепция финансовых потоков и ее графическая интерпретация .... 25
Дисконтированный период окупаемости (DPB) 27
Чистый дисконтированный доход (NPV) 30
Дисконтированный индекс доходности (DPI) 33
Внутренняя норма доходности (IRR) 34
Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) 38
Обзор критериев, применяемых на практике 43
Методологические проблемы расчета ставки дисконтирования при анализе инвестиционных проектов 43
Расчет коэффициента «бета» на основе финансового анализа предприятия 51 ;
Особенности расчетов ставки дисконтирования в России
Выводы по главе 1 52
Глава 2. Оценка влияния факторов риска на процесс принятия инвестиционных
решений 54
2.1. Влияние факторов неопределенности на инвестиционную деятельность
предприятия 54
Анализ факторов риска в проектный анализ 56
Особенности оценки факторов риска при выборе инвестиционных проектов в отраслях МСК 60
Основные методы учета и оценки риска, используемые на практике .... 68
Выводы по главе 2 81
Глава 3. Обоснование и определение критериев эффективности инвестиционных
проектов с учетом влияния факторов риска 83
3.1. Проблема объединения критериев инвестиционного анализа и экспертного
метода оценки риска 83
3.2. Количественные методы нахождения ставки дисконтирования для оценки
горнорудных проектов 87
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) 88
Метод оценки основных активов (САРМ) 89
Количественные методы определения срока отработки месторождения и оптимальной производительности горнодобывающего предприятия. 91
3.3. Количественные методы оценки капитальных затрат для проектирования гор
нодобывающего предприятия 93
3.3.1. Метод оценки капитальных затрат по составляющим
с использованием коэффициентов 95
3.3.2. Экспоненциальная оценка капитальных затрат 96
(метод «шесть десятых»)
3.4. Проектные риски горнодобывающих проектов 97
Выводы по главе 3 107
Глава 4. Геолого-экономическая оценка месторождений на базе угледобывающей
отрасли 108
4.1.Теоретико-методологические аспекты оценки в горнодобывающей
отрасли 108
Методические аспекты экономического обоснования развития производст- 114 венных мощностей на основе угольной базы Южно-Якутского угольного бассейна
Состояние и тенденции развития угольной промышленности в России .. 116 4.3.1. Состояние и движение балансовых запасов угля в России 116
Стадии рассмотрения инвестиционных проектов в угледобывающей отрасли 129
Выводы по главе 4 135
Заключение 136
Библиографический список использованной литературы 137
Введение к работе
Опыт последних десятилетий показал, что инвестиции являются главным фактором функционирования и развития всех отраслей экономики любого государства. Особое значение инвестиции имеют в странах с переходной экономической системой, где для достижения устойчивого роста требуются большие объемы капиталовложений, а инвесторам приходиться действовать в условиях повышенного риска, вызванного отсутствием макроэкономической стабильности и устоявшихся финансовых институтов. Следовательно, эффективная организация процесса принятия инвестиционных решений на различных уровнях в настоящее время является одной из наиболее актуальных проблем в Российской Федерации.
Гражданский кодекс Российской Федерации (ст. 130), относит участки недр к объектам недвижимости и предопределяет тем самым необходимость проведения их стоимостной оценки. Проведение стоимостной оценки основывается на основных положениях Федерального Закона «О недрах» № 2395 от 24 февраля 1992 г., «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», требования «Стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденных Постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. № 519.
Значение анализируемого вопроса также проявляется в том, что развитие экономики России традиционно зависит от состояния отраслей минерально-сырьевого комплекса (МСК), которые, являясь системообразующими, обеспечивают большую часть ВВП и имеют преобладающую долю в российском экспорте. В свою очередь, текущее положение и перспективы большинства предприятий МСК связаны с тем, насколько эффективно в условиях значительного финансового дефицита используются ресурсы, задействованные в инвестиционных программах и проектах различного назначения.
Для выбора оптимального проекта или группы проектов инвестор должен учесть практически все аспекты экономической деятельности, большинство из которых связано с неопределенностью. Поэтому, информация о проекте, пре-
доставляемая лицам, принимающим решения, должна быть как можно более полной, проверенной, и содержать обстоятельный анализ влияния различных факторов риска на реализуемость инвестиционных альтернатив.
Актуальность анализируемой проблемы заключается в том, что в условиях ограниченности финансовых ресурсов решения относительно направления имеющихся средств на реализацию конкретных программ и проектов освоения месторождений необходимо принимать только с использованием комплексного подхода к оценке эффективности, предусматривающего учет, как доходности, так и степени риска проекта.
Большой вклад в разработку проблемы оценки эффективности инвестиций и геолого-экономической оценки минеральных ресурсов внесли труды М.И. Агошкова, А.С. Астахова, М.П. Астафьевой, М.Н. Денисова, М.А. Комарова, Е.А.Козловского, Л.П.Кобахидзе, В.В. Чайникова и других видных ученых. Полученные ими результаты являются основополагающими с позиций методологии инвестиционного анализа. Вместе с тем, предшествующими работами не исчерпан круг проблем, касающихся совершенствования критериев оценки эффективности инвестиций.
В деятельности многих геологоразведочных и горнодобывающих предприятий до сих пор факторам оценки риска и основополагающим критериям оценки инвестиционных проектов не всегда уделяется достаточное внимание. Это проявляется, например, в использовании простого срока окупаемости и произвольного выбора ставки дисконтирования в качестве основных критериев при оценки горных проектов.
Следовательно, существует острая необходимость в проведении комплексных исследований всех преимуществ и недостатков известных критериев и разработке модифицированных научно-обоснованных критериев эффективности, что должно повлиять на повышение степени достоверности и объективности инвестиционного анализа.
Целью настоящего исследования является совершенствование критериев оценки инвестиционных проектов в отраслях минерально-сырьевого ком-
плекса и обоснование рекомендаций по применению критериев в практической деятельности предприятий с учетом влияния факторов риска.
Основная научная идея работы заключается в том, что оценка эффективности инвестиционных проектов в отраслях МСК должна осуществляться путем эффективного объединения возможностей критериев оценки инвестиций и методов оценки риска с использованием принципов экономической теории.
В связи с вышеизложенным, в работе решались следующие задачи:
Обзор и анализ существующих критериев экономической оценки эффективности инвестиций.
Анализ существующих методов оценки рисков инвестиционных проектов.
Отражение специфики оценки инвестиционных проектов в отраслях МСК в условиях риска.
4. Исследование возможных путей совершенствования существующих
критериев и разработка скорректированных критериев.
5. Подготовка рекомендаций по применению критериев в условиях огра
ниченности финансовых ресурсов.
Объектом исследования в работе является процесс принятия инвестиционных решений в отраслях минерально-сырьевого комплекса Российской Федерации, в частности данное диссертационное исследование проводилось на базе горнодобывающего комплекса в частности, угольной отрасли республики Саха Якутия.
Методы исследования включают выдвижение и обоснование гипотез, их проверку, систематизации принципов и методов инвестиционного анализа;
Основные защищаемые положения работы сводятся к следующему: . 1. Предложен метод аналогий для оценки капитальных затрат и эксплуатационных расходов в горнодобывающих отрасли;
Предложены методологические основы приоритетных направлений оптимизации использования минерально-сырьевой базы;
Аналитические результаты, подтверждающие возможности устой-
чивого использования имеющегося ресурсного потенциала с целью решения региональных задач.
Научная новизна диссертации заключается в:
Проведении много факторного анализа и совершенствовании методики стоимостной оценки инвестиционных проектов в горнодобывающей отрасли;
Теоретическом и практическом обосновании стратегии развития горнодобывающей промышленности, базирующейся на соотношении структуры добычи и структуры запасов полезных ископаемых;
Совершенствовании методов определения оценки критического уровня риска при оценке горных проектов.
Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются:
теоретическим анализом и полнотой учета всего комплекса исследуемых проблем, связанных с оценкой эффективности инвестиций;
корректным использованием методов экономико-математического моделирования при разработке и обосновании предлагаемых критериев;
Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили научные работы известных российских и зарубежных ученых по проблемам оценки инвестиций, в том числе в отраслях минерально-сырьевого комплекса, а также основные нормативные и методические документы в области недропользования, налогообложения, оценочной деятельности. Исследования осуществлялись путем выдвижения и обоснования гипотез, их проверки, наблюдения и экспериментов, группировки, систематизации, различных способов анализа и методов обобщения научных фактов.
Научная и практическая значимость исследования состоит в том, что разработанные теоретические положения позволяют осуществлять экономическую оценку инвестиционных проектов, эффективно учитывая влияние факторов риска.
Основные положения диссертационной работы опубликованы в 6 печатных работах общим объемом 3 п.л.
Логика и структура диссертационной работы соответствует выбранной теме исследования. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения и списка литературы, состоящего из 88 источников. Объем диссертации -147 страниц печатного текста, в том числе 11 таблиц, 11 рисунков, 4 приложений.
Во введении обосновывается выбор темы, формулируются предмет и цель исследования, приводится структура изложения материала, отражаются научная новизна и практическая значимость работы, реализация результатов, приводится информация об апробации работы и публикациях.
В первой главе - «Анализ существующих критериев оценки эффективности инвестиционных проектов в минерально-сырьевом комплексе» — проводится анализ критериев оценки эффективности инвестиционной деятельности, использующихся в отраслях минерально-сырьевого комплекса.
Вторая глава - «Оценка влияния факторов риска на процесс принятия инвестиционных решений» — посвящена исследованию важных аспектов оценки влияния риска и неопределенности на результаты реализации проекта, а также анализу преимуществ и недостатков существующих методов оценки риска.
В третьей главе - «Обоснование и определение критериев эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния факторов риска» — посвящена
количественной оценки определения ставки дисконтирования, методов определения капитальных затрат для проектирования горнорудных предприятий и оптимальному сроку продолжительности предприятия, а также анализу проектных рисков в горнодобывающей отрасли.
Четвертая глава диссертационного исследования
«Геолого-экономическая оценка месторождений на базе угледобывающей отрасли» посвящена теоретико-методологическим аспектам оценки в горнодобывающей отрасли с учетом рассмотрения различных групп сложности месторождения и категорий месторождений по твердым полезным ископаемым. Одновременно рассматривается методика экономического обоснования производст-
венных мощностей на основе угольной базы Южно-Якутского угольного бассейна.
