Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ
ИННОВАЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ, ОБЛАДАЮЩИМИ
ПОТЕНЦИАЛОМ ДОЛГОСРОЧНОГО РОСТА, И ИХ ИНВЕСТИЦИОННОЕ
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПОСРЕДСТВОМ ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ 10
1.1 Национальная инновационная система, ее современное состояние и место
инновационных растущих компаний в ней 10
1.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг и типология
мотивации участников в аспекте перехода к инновационной пострыночной
экономике 18
1.3 Теоретические основы моделирования функционирования сектора
инновационных растущих компаний на основе применения математического
аппарата теории игр 31
2. АНАЛИЗ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ОСНОВ, ДИНАМИКИ РАЗВИТИЯ И
ЗАКОНОМЕРНОСТЕЙ ПЕРВИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
РАСТУЩИМИ ИННОВАЦИОННЫМИ КОМПАНИЯМИ 40
Институциональные основы функционирования сектора инновационных и растущих компаний за рубежом 40
Институциональные основы и динамика развития сектора инновационных и растущих компаний в России 55
Анализ динамики капитализации при проведении первичного размещения
отечественными российскими компаниями 73
3 ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОПТИМИЗАЦИИ
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ,
ОБЛАДАЮЩИХ ПОТЕНЦИАЛОМ ДОЛГОСРОЧНОГО РОСТА, И ВЫБОР
МЕТОДОВ ИХ ИНВЕСТИЦИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ С
ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 82
3.1. Модель выбора цены первичного размещения инновационной растущей
компании на основе математического аппарата теории игр 82
Совершенствование институциональных основ функционирования сектора инновационных растущих компаний 92
Разработка модели финансового обеспечения инновационной растущей компании на основе проведения дробного ІРО 104
Типовые стратегии выхода инновационных растущих компаний различных форм собственности на фондовый рынок (на примере предприятий Орловской
области) 112
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 145
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 148
ПРИЛОЖЕНИЕ А АНАЛИЗ ДИНАМИКИ КАПИТАЛИЗАЦИИ
РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ІРО 155
ПРИЛОЖЕНИЕ Б ТЕНДЕНЦИЯ «СКАЧКА» ЦЕНЫ АКЦИИ ИННОВАЦИОННОЙ РАСТУЩЕЙ КОМПАНИИ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ІРО 165
ПРИЛОЖЕНИЕ В СТРУКТУРА КОМПАНИИ «BIOTON» 171
ПРИЛОЖЕНИЕ Г РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИИ: НОРМАТИВЫ И
РАСЧЕТ СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 172
Введение к работе
Актуальность темы исследования. В настоящее время рынок ценных бумаг играет значимую роль в процессе осуществления экономических реформ в России, мобилизации источников финансирования экономического роста. Однако потенциал фондового рынка в недостаточной мере используется как инструмент ресурсного обеспечения национальной инновационной системы, развитие которой является обязательным условием для долгосрочного роста российской экономики.
На определенном этапе рыночных трансформаций структура экономики России существенно изменилась, произошло смещение приоритетов с иннова-ционноемких обрабатывающих отраслей промышленности в пользу добывающих и перерабатывающих. С наступлением периода стабильного экономического роста, развитие инновационной системы в России вновь позиционируется как инструмент, позволяющий достичь опережающего развития.
Комплексный характер развития инновационной системы требует учета особой роли и места инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, в национальной инновационной системе, так как именно они являются элементом, в котором наиболее ярко проявляется взаимодействие науки, образования и производства, происходит трансформация в конкретные проекты и продукты государственной инновационной политики. Анализ текущей ситуации и необходимость создания посылок для эффективного механизма функционирования компаний инновационного сектора требует разработки специфических инструментов их финансирования, в том числе и посредством инструментов рынка ценных бумаг.
При этом следует учитывать, что инновационные растущие компании в значительной мере отличаются от основной массы хозяйствующих субъектов как в отношении мотивации стейкхолдеров, так и относительно возможности использования традиционных методов финансирования деятельности.
5 Состояние изученности проблемы. Вопросы развития национальных
инновационных систем, а также рынка ценных бумаг постоянно находятся в поле зрения отечественных и зарубежных ученых-экономистов. Среди большого количества работ, посвященных данной тематике, особо следует отметить труды российских ученых и исследователей: Алексеева М.Ю., Бердниковой Т.Б., Бузгалина А.В., Буренина А. Н., Дегтярёвой О. И., Иванова А.П., Колгано-ва А.И., Миркина Я.М., Новикова В. А., Потемкина А.И., Сергеева П.В., Цари-хина К.С. и других, а также зарубежных исследователей: Александера Г., Бейли Дж., Брейли Р., Бригхема Ю., Брю С. Л., Гапенски Л., Гитмана Л.Дж., Джонка М.Д., Интрилигейтера М., Макконела Р., Майерса С, Макконнелла К. Р. и других.
Однако вопросы ресурсного обеспечения российских инновационных растущих компаний посредством инструментов фондового рынка не нашли должного освещения в научной литературе как в силу специфик развития отечественной инновационной системы, так и непродолжительности периода функционирования российского фондового рынка. Таким образом, необходимость создания предпосылок для более эффективного развития инновационных растущих компаний и учета специфики их финансирования посредством инструментов фондового рынка обусловили актуальность данной диссертационной работы.
Объект исследования - инновационные компании, обладающие потенциалом долгосрочного роста.
Предмет исследования - способы формирования инвестиционного потенциала развития инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, посредством инструментов рынка ценных бумаг.
Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка институциональных предпосылок и выбор оптимальных схем инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, на основе использования потенциала рынка ценных бумаг.
Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:
уточнить понятие «инновационная компания, обладающая потенциалом долгосрочного роста», как элемент инновационной системы;
разработать модели инвестиционного обеспечения инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста на основе использования потенциала рынка ценных бумаг;
сформулировать предложения по совершенствованию институциональных аспектов функционирования действующего сектора инновационных компаний отечественного рынка ценных бумаг, обладающих потенциалом долгосрочного роста как элемента национальной инновационной системы
разработать типовые стратегии выхода инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, различных организационно-правовых форм на рынок ценных бумаг;
провести анализ изменения капитализации отечественных компаний при проведении первичного размещения на рынке ценных бумаг;
разработать методику определения цены первичного размещения с учетом специфики инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются научные работы, исследования и практические обобщения ведущих российских и зарубежных ученых-экономистов, а также специалистов-практиков, занимающихся вопросами теории, анализа и разработкой проблем развития национальной инновационной системы, моделирования рынка ценных бумаг; законодательные акты, материалы периодической печати.
В процессе исследования использовались общенаучные методы познания (анализ, синтез, системность, комплексность, индукция, дедукция), статистические методы исследования (сравнения, выборочное наблюдение, анализ временных рядов) и методы теории игр.
Информационной базой исследования явились материалы, представленные в сети «Интернет», статистические данные об итогах торгов на фондовых
7 биржах Группы РТС и Группы ММВБ.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в совершенствовании теоретико-методических подходов к функционированию инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста как элемента национальной инновационной системы, и в развитии способов обеспечения их инвестиционными ресурсами на основе использования инструментов рынка ценных бумаг и аппарата теории игр, что подтверждается следующими элементами научной новизны, выносимыми на защиту:
по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
уточнена сущность понятия «инновационная компания, обладающая потенциалом долгосрочного роста», отличающаяся от известных возможностью сопоставления степени инновационности деятельности, формальных признаков, методов ресурсного обеспечения и самопозиционирования компании и рассматривающее организации данного типа как элемент национальной инновационной системы (п. 4.1. Паспорта специальности 08.00.05);
разработана модель финансирования инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, на основе проведения дробного размещения, позволяющая привлечь большее количество инвестиционных ресурсов за счет учета изменения позиционирования компании на рынке в процессе функционирования (п. 4.7. Паспорта специальности 08.00.05);
сформулированы предложения по совершенствованию институциональных аспектов функционирования действующего сектора инновационных растущих компаний отечественного рынка ценных бумаг как элемента национальной инновационной системы, ориентированные на его расширение и снижение инвестиционных рисков (п. 4.9. Паспорта специальности 08.00.05);
разработаны типовые стратегии обеспечения доступа к инвестиционным ресурсам на различных стадиях жизненного цикла инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста, разных организационно-правовых форм, на основе использования потенциала рынка ценных бумаг с
8 целью формирования нового технологического уклада экономического роста
(п. 4.11. Паспорта специальности 08.00.05);
по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:
на основе теории игр с учетом специфики данного сектора рынка ценных бумаг разработана модель выбора цены первичного размещения акций инновационных компаний, обладающих потенциалом долгосрочного роста (п. 4.9. Паспорта специальности 08.00.10);
проведен анализ взаимосвязи динамики цен на акции отечественных компаний и проведенные ими первичные и дополнительные размещения с учетом соотношения объемов размещения и уставного капитала (п. 4.10. Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость результатов диссертационного исследования. Сформулированные в диссертационной работе предложения могут быть использованы при совершенствовании методов государственного регулирования инновационной системы в целом, а также рынка ценных бумаг в действующем секторе инновационных растущих компаний (ИРК), при преподавании дисциплин «Стратегия инновационной деятельности», «Государственное регулирование экономики», «Рынок ценных бумаг».
Апробация и реализация результатов работы. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, обсуждались на следующих научно-практических конференциях: Всероссийской научно-практической конференции «Непрерывное профессиональное образование в социокультурной сфере: проблемы и перспективы» (Орел, 2006); VI Международной научно-практической конференции «Материалы и алгоритмы прикладной математики в технике, медицине и экономике» (Новочеркасск, 2006); Всероссийской научно-практической конференции «Духовно-нравственное образование и воспитание молодежи» (Орел, 2008); Региональной научно-практической конференции «Электронное информационное пространство для науки, образования, культуры» (Орел, 2008), Международной научно-практической конференции «Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах
9 России» (Орел, 2008).
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 12 научных работ общим объемом 3,95 п.л., из них 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.
Структура и объем диссертации обусловлены ее целью и задачами, поставленными и решенными в процессе исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Основная часть содержит 154 страницБ машинописного текста, 31 таблицу, 13 рисунков, 4 приложения. Список использованных источников включает 100 наименований.
