Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ, 4
ГЛАВА I. ИССЛЕДОВАНИЕ ПЕРЕХОДНОГО ЭТАПА РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕР
ГЕТИКИ . /0
АНАЛИЗ ДОРЕФОРМЕННОГО РАЗВИТИЯ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ РОССИИ 10
ПРИНЦИПЫ И УСЛОВИЯ СТРУКТУРНЫХ ПРЕОПРАЗОВАНИЙ В РОССИЙСКОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ В ПЕРЕХОДНЫЙ ПЕРИОД 14
IJ. ПОСТПРИВАТИЗАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ РОССИЙСКОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ 18
ИССЛЕДОВАНИЕ ТЕКУЩЕГО СОСТОЯНИЯ И ПРОГНОЗ ПЕРСПЕКТИВ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ ^
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО СЕКТОРА 44
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РЕФОРМИРОВАНИЯ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ РФ 53
ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ 58
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1 66
ГЛАВА 2. ИССЛЕДОВАНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СУЩЕСТВУЮЩИХ
ПОДХОДОВ К ОТБОРУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ...... 69
АНАЛИЗ СУЩЕСТВУЮЩИХ МЕТОДОВ ПО ОЦЕНКЕ И ВЫБОРУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ 69 ПРОЕКТОВ
ВЫБОР И ОБОСНОВАНИЕ КРИТЕРИЯ ОЦЕНКИ И СРАВНЕНИЯ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФ- 80 ФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ
АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ 89
МЕТОДИКА РИСК-АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ 106
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2 111
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОЦЕССА ОТБОРА ИНВЕСТИ
ЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ В УСЛОВИЯХ ЕЕ РЕФОР
МИРОВАНИЯ. .„„ 112
ОСОБЕННОСТИ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ ПО ВЫБОРУ НАИБОЛЕЕ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ В УСЛОВИЯХ РЕФОРМИРОВАНИЯ 112
АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО ОПЫТА ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ 135
МЕТОДИКА КОМПЛЕКСНОЙ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 141
ПРИМЕНЕНИЕ КОМПЛЕКСНОГО ПОДХОДА В ПРОЦЕССЕ ОТБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ 146
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3 , , 148
ГЛАВА 4. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДИКИ КОМПЛЕКСНОЙ РЕЙТИНГОВОЙ
ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКА ТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ISO
ОБОСНОВАНИЕ СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ РАСЧЕТА КОМПЛЕКСНОЙ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ. 150
ПОСТРОЕНИЕ РЕЙТИНГА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АО-ЭНЕРГО.,... 159
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 4 161
ЗАКЛЮЧЕНИЕ. гб2
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ. , 164
ПРИЛОЖЕНИЯ. 169
Приложение I. Ценообразование на конкурентном рынке (без учета системных ограничении) 170
Приложение 2. Анализ зарубежного опыта реформирования электроэнергетики. 174
Приложение 3. Взаимосвязь между применением определенных методик отбора ИП в электроэнер
гетике и конечными целями предиквестнционных исследования, формами подготовки данных, ба
зовими формами финансовой оценки, а также основными направлениями маркетинговых исследо
ваний, проводимых в рамках реализации этих методик 181
Приложение 4. Методические основы оценки АО-Энерго , , 184
Приложение 5. Примерный перечень документов и другой информации, необходимых для оценки
АОонерго , 187
Приложение б. Сравнительный анализ методологии и практики оценки бизнеса за рубежом и в Рос-
сийской Федерации , 191
Приложение 7. Обоснование показателей для расчета комплексной рейтинговой оценки и инвести
ционной привлекательности АО-энерго , 194
Введение к работе
В настоящее время на фоне общеэкономического подъема продолжает повышаться энергоемкость российской экономики. Несовершенный механизм инвестиционного обеспечения и недостаточность государственной поддержки развития электроэнергетики не позволяют привлечь необходимые объемы инвестиций в отрасль, что является главной причиной критического состояния основных производственных фондов. Нерешенность указанных проблем может привести к замедлению экономического роста.
Преодоление кризисных тенденций в электроэнергетике невозможно без глубокой, крупномасштабной реструктуризации РАО «ЕЭС России» и его дочерних компаний, развития конкурентных отношений в электроэнергетике, изменения подходов к государственному управлению отраслью.
В сложившихся условиях крайней ограниченности собственных финансовых ресурсов существует объективная потребность в инвестициях в российскую электроэнергетику. Поэтому главной целью проводимых и планируемых преобразований в РАО «ЕЭС России» является обеспечение финансовой устойчивости предприятий отрасли и создание благоприятных условий для инвестирования. При этом основным источником инвестиционных ресурсов должны стать финансовые рынки, обеспечивающие приток в российскую электроэнергетику частных инвестиций, как отечественных, так и зарубежных.
В ожидании активизации инвесторов менеджмент энергокомпаний в соответствии со сценарными планами развития федерального и региональных рынков электроэнергии и мощности подготовил свои инвестиционные программы. Инвестиционные программы, в свою очередь, содержат пакеты обособленных инвестиционных проектов (ИП), из которых инвестор должен выбрать тот, который в наибольшей степени отвечает его целям. Таким образом, оценка и сравнение ИП в электроэнергетике с целью отбора наиболее привлекательных проектов представляет в настоящее время достаточно актуальную задачу
как по причине большого количества ИП, так и по причине специфики использования общепринятых методических принципов отбора инвестиционных проектов применительно к отраслевым проектам.
Очень часто в международной и отечественной практике принятие решения по выбору того или иного ИП основывается на сравнении оценок коммерческой эффективности рассматриваемых ИП через показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости, средней доходности инвестиций и др., основанных на прогнозных оценках потоков будущих доходов и платежей.
Будущие доходы определяются множеством факторов, которые не могут быть предсказаны достоверно вследствие принятия инвестиционного решения в условиях неопределенности, обусловленных реформированием отрасли. Кроме того, схема финансирования большинства ИП в электроэнергетике предполагает одновременное привлечение в АО-энерго как заемного, так и акционерного капитала. В этом случае применение моделей и методов отбора наиболее привлекательных ИП лишь на основе оценки и сравнения их коммерческой эффективности существенно снижает достоверность и ценность полученных результатов и ведет к существенным затратам как временным, так и материальным. Однако на теоретическом, а тем более, на практическом уровнях отсутствует или недостаточно проработано методическое обеспечение процесса отбора ИП в электроэнергетике, которое было бы ориентировано не только на итоговые оценки коммерческой эффективности проектов, но и позволяло бы одновременно учитывать факторы риска ИП, обусловленные процессами реформирования отрасли и реструктуризации вертикально-интегрированных энергетических компаний, а также фактор неоднородной структуры финансирования инвестиций.
Следовательно, актуальной в теоретическом и практическом отношениях является проблематика разработки соответствующего методического обеспечения, которое должно
учитывать указанные выше особенности современного этапа развития отрасли и ее предприятий.
Объектом диссертационного исследования выступает инвестиционная деятельность предприятий российской электроэнергетики.
Предметом диссертационного исследования в настоящей работе являются методы оценки и сравнения ИП.
Целью диссертационного исследования является разработка методического обеспечения, иод которым понимается комплекс методов, методик, моделей, алгоритмов и способов, позволяющих обеспечить оценку, сравнение и отбор наиболее привлекательных ИП в электроэнергетике, для повышения достоверности и научного обоснования инвестиционных решений в условиях реформирования отрасли и смешанного финансирования проектов. Эта цель обусловила постановку следующих основных задач исследования:
провести анализ общего состояния и развития российской электроэнергетики в постприватизационный период и систематизировать проблемы отрасли и ее предприятий;
исследовать существующий механизм реформирования электроэнергетической отрасли в России и опыт реформирования электроэнергетики в других странах;
исследовать и показать роль инвестиций в процессе развития и реформирования отечественной электроэнергетики;
провести анализ организационно-экономических проблем привлечения инвестиций в электроэнергетическую отрасль и в ее отдельные сектора;
исследовать и систематизировать существующие методы сравнения и отбора ИП;
оценить возможность использования существующих методов сравнения и отбора ИП применительно к ИП предприятий российской электроэнергетики в условиях реформирования отрасли;
обосновать необходимость комплексного подхода при разработке методического обеспечения процесса отбора инвестиционных проектов предприятий российской электроэнергетики;
на основе комплексного подхода разработать методическое обеспечение процесса отбора ИП предприятий российской электроэнергетики в условиях реформирования отрасли.
Теоретической основой диссертационного исследования явилась интеграция трех основных научных направлений, разрабатываемых отечественными и зарубежными учеными,
Исследования в области организации электроэнергетики и се реформирования в России и за рубежом Баринова В.А., Семенова В.А., Асланяна Г.С., Любимовой Н.Г., Дьякова А.Ф., ВоропаЙ Н.И., Максимова Б.К., Подковальникова СВ., Гительмана Л.Д., Ратникова Б,Е., Грехова А.Н., Меламеда Л.Б., Быка Ф.Л., Эдельмана В.И., Барановского А.И., Чубайса А.Б., Львова Д.С., Глухова В.В. и др.
Труды, посвященные инвестиционному анализу и проектированию. В частности: Крушвица Л., Марковица Г., Грачевой М.В., Коттла С, Мюррея Р.Ф., Воронцовского А. В., Мылышка В.В., Липсица И.В., Коссова В.В., Бланка А.И., Четыркина Е.М., Массе П., Панова А.Н., Федотовой М.А., и др.
Работы по финансовому анализу Шеремета А.Д., Баканова М.И., Ковалева В.В., Родинова В.Б., Путятиной Л .М., Лукасевича И.Я., Ван Хорна Дж.5 Бригхема Ю., Гапенски Л„ Тепловой Т.В. и др.
Методология и методы исследования. Основой диссертационного исследования является системный подход к анализу рассматриваемых процессов и явлений. При решении
поставленных в работе задач использованы экономико-математические методы оценки эффективности инвестиционных проектов, имитационное компьютерное моделирование с применением прикладных программ (Microsoft Excel 2000, Microsoft Project 2000, Risk-Master), риск-анализ, финансовый анализ, метод экспертных оценок, корреляционный анализ, методы детерминированной комплексной оценки.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:
выявлены тенденции инвестиционного процесса в российской электроэнергетике и проведена классификация организационно-экономических проблем привлечения инвестиционных ресурсов в отрасль;
установлена качественная взаимосвязь между стратегиями инвестиционного обеспечения и формированием тарифов на энергию;
предложен комплексный подход к отбору наиболее привлекательных инвестиционных проектов в электроэнергетике, основанный на выделении трех категорий: коммерческой эффективности ИП, уровня риска ИП и инвестиционной привлекательности реципиента с последующей интеграцией полученных результатов их оценки с целью формирования итогового показателя для сравнения и отбора наиболее привлекательного ИП;
предложена методика риск-анализа ИП в электроэнергетике;
предложено и обосновано понятие рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятия;
разработан алгоритм отбора показателей для рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятий электроэнергетики, учитывающий особенности функционирования отрасли;
предложена методика комплексной рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в
разработанном комплексном подходе к сравнению и отбору инвестиционных проектов предприятий электроэнергетики и, реализованной на его основе методики, что в конечном итоге позволяет:
повысить научную обоснованность и качество принимаемых инвестиционных решений в условиях неоднородного финансирования инвестиций и неопределенности, обусловленной реформированием отечественного электроэнергетического сектора;
оптимизировать процесс принятия инвестиционного решения при сравнении инвестиционных проектов;
использовать предложенную методику отбора инвестиционных проектов предприятий электроэнергетики как инвесторами для отбора наиболее привлекательных ИП, так и менеджментом предприятий электроэнергетики при проектировании ИП;
применить отдельные теоретические и практические разработки диссертации при обучении студентов экономических специальностей в высших учебных заведениях.
