Содержание к диссертации
Введение Л 3
Глава 1. Теоретические основы проектного финансирования
промышленных предприятий .' 10
1.1. Инвестиции как важнейшее условие развития экономики 10
1.2. Проектное финансирование и его источники : 26
1.3. Формы проектного финансирования 44
Глава 2. Механизм проектного финансирования промышленных
предприятий коммерческими банками..,, Л» 59
2.1. Отраслевой аспект реализации механизма проектного
финансирования 59
2.2. Анализ кредитоспособности при осуществлении капиталоемких
проектов,. 69
Глава 3. Перспективы развития проектного финансирования 86
3.1. Совершенствование нормативно-правового обеспечение проектного финансирования к 86
3.2. Управление проектными рисками 98
3.3. Методические рекомендации по оценке инвестиционной
кредитоспособности капиталоемкого проекта ; ; 108
Заключение 13S
Список литературы 144
Приложения 151
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Для развития промышленных предприятий РФ необходимы крупные и долгосрочные инвестиции, из отсутствия, которых замедляет процесс восстановления и модернизации капитало-емких промышленных предприятий. Если ранее предприятия компенсировали нехватку собственных средств за счет инвестиционных ресурсов (амортизации и прибыли), то в настоящее время предприятия используют для инвестирования часть оборотного капитала, пополняя его нехватку за счет привлечения банковских инвестиций.
В российской промышленности все заметнее признаки структурного кризиса из-за износа основных фондов й их возможного массового выбытия. По данным Министерства экономического развития и торговли РФ, износ оборудования в среднем по стране составляет 70%. Чтобы обновить основные фонды хотя бы на 10%, нужно 270 млрд. долларов. К 2005 г. России потребуется до 40 млрд. долл. инвестиций для стабилизации и увеличения добычи нефти и примерно столько же для стабилизации газовой отрасли. Еще хуже стоит вопрос в электроэнергетической отрасли, по данным исследований Электроэнергетического института им. Г.М. Кржижановского, считается, что до 2005 года необходимо 15 млрд.долл. и еще 40 млрд.долл, - до 2010г, и 64 млрд.долл - до 2015 года1. По оценке РАО ЕЭС, в ближайшие 10 лет потребуется 50 млрд.долл, для избежания электроэнергетического кризиса Необходимость возникает в связи с серьезными перебоями в поставке электроэнергии 2002-2003г.г- Решением данной проблемы, является проектное финансирование, как способ привлечения долгосрочных заемных средств на рынке капиталов. Вследствие этого возрастает роль проектного финансирования, а именно формирования механизма финансирования капиталоемких проектов за счет средств, привлеченных путем инвестиционной
деятельности коммерческих банков и широкого круга участников инвестирования.
Степень разработанности темы. Основные проблемы данного исследования — разобщенность теории и практики по проектному финансированию промышленных предприятий (ПФ ПП), а именно их противоречивость классическим теориям активно обсуждаются в научной литературе и сами по себе не являются новыми.
Во-первых, основа исследований в данной области заложена в фундаментальных работах известных зарубежных ученых: В.Бернеса, Г.Бирмана,. Ю.Бригхема, ЛХапенски., Дж.Ю.Стиглица. РЛЛмалензи, И.Фишера и др.
Во-вторых, о большом интересе к данной проблеме свидетельствуют многочисленные публикации и концептуальные исследования отечественных авторов, таких как: Г.Н.Белоглазовой, А.ИЛэазилевича, А.Я.Быстрякова, В.Н.Глазунова, Д,С. Демиденко, В.Е.Есипова, М.Н.Крейниной,
В.В.Платонова, В.Б.Сироткина, Е.С.Стояновой, Р.ССайфиулина, Е.СЛурмачева, ВА.Швандера, В.И.Филиппова и др.
Тем не менее, теоретические положения по проектному финансированию промышленных предприятий капиталоемких отраслей (ПФ ПП КО) еще далеки от целостной и последовательной научной концепции.
Многие положения являются противоречивыми так, как базируются на теоретических зависимостях, и не подтверждены эмпирическими исследо-ваниями. Среди этих проблем выделяются противоречия, связанные с многогранностью понятия инвестиции. Не существует классификаций отражающие все их разновидности, в различных исследованиях присутствуют (в зависимости от направления исследований) части составляющих этой структуры, как, например разновидности форм проектного финансирования- Результат уточнения понятия в данном вопросе будет идти непрерывна, так как одной из объективных причин этого является исключительная емкость данной категории.
Цели и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является научное обоснование проектного финансирования промышленных предприятий капиталоемких отраслей в условиях российской экономики, и разработка методических рекомендаций принципиальных положений проектного финансирования ПП КО, а именно инвестиционных проектов.
В процессе достижения-поставленной цели решены следующие основные задачи:
- раскрыты и проанализированы сущностные представления об "инвестициях как важнейшее условие развития экономики; охарактеризованы типы проектного финансирования; определена их место и роль в инвестиционной деятельности предприятий;
- исследованы особенности формирования инвестиционных ресурсов электроэнергетической отрасли в условиях российской экономики; опреде-лена роль банковского капитала в обеспечении развития реального сектора экономики и стимулировании экономического роста;
- на основе системного анализа инвестиционного процесса выявлены факторы, определяющие низкую инвестиционную активность российской банковской системы, и раскрыты объективные предпосылки активизации финансировании российскими банками инвестиционных проектов промышленных предприятий капиталоемких отраслей;
- уточнены методические подходы проверки инвестиционной кредитоспособности заемщика как основа принятия решения коммерческими банками и предложена методика ее оценки;
- проанализировано соответствие структуры инвестиций капиталоемких отраслей условиям положительной макроэкономической динамики, и выявлены факторы оптимизации данной структуры в повышении функциональной эффективности;
- разработаны предложения по совершенствованию системы проеісг-ного финансирования капиталоемких отраслей в коммерческом банке с .позиции промышленных предприятий.
Предметом исследования в работе являются отношения и процессы, связанные с формированием и функционированием механизма проектного финансирования промышленных предприятий капиталоемких отраслей в условиях российской экономики.
Объектом исследования являются предприятия электроэнергетиче- , ской отрасли.
Методологическая и теоретическая база исследования Теоретическую базу исследования составили результаты фундаментальных исследований, изложенные в научных трудах отечественных и зарубежных авторов в области; финансирования инвестиционных проектов электроэнергетической отрасли, процесса инвестиционной деятельности, экономики предприятия, а , также нормативно-правовые документы государственных органов власти Российской Федерации.
Методологическая основа работы заключается в системном подходе к изучению новых явлений и процессов в экономике. При решении конкретных задач использовались методы сравнительного анализа, системного моделирования, метода научной абстракции, методы индукции и дедукции. Иссле- дование базируется на основных положениях современной экономической теории.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Общий объем 150 страниц Научная новизна исследования заключается в решении проблемы свя- занной с институциональным воздействием структур рыночной экономики на инвестиционный механизм - подъема реального сектора требующего дополнительных ресурсов, что позволяет выявить специфику, противоречия и
закономерности в его функционировании и на их основе осуществить корректировку предложенной автором концепции проектного финансирования промышленных предприятий.
К основным результатам, определяющем научную новизну диссертационного исследования относятся:
-уточнено содержание понятий "проектное финансирование", как разновидность банковского кредитования инвестиционных проектов промышленных предприятий капиталоемких отраслей, при.котором, кредитор берет на себя частично или полностью риски, связанные с их реализацией, а инвестиции погашаются за счет доходов, получаемых от реализации проекта;
-сформулирована система принципов, составляющих основу разработки концепции создания и функционирования механизма проектного финансирования промышленных предприятий российскими коммерческими банками;
- выявлена зависимость проектного финансирования от других форм финансирования в случаях, когда: стоимость объекта финансирования огромна (электростанции, трубопроводы, разработка месторождений и Др.)» нельзя избежать создания новой компании - специально для осуществления проекта (абсолютно новый объект, новый вид бизнеса); целесообразно создание новой компании (с точки зрения налогообложения или оптимизации хозяйственной деятельности работающего предприятия); когда происходит резкое приращение бизнеса действующей компании (освоение нового производства, многократно превышающего действующее производство и т.п.).
-на основе анализа влияния структуры финансирования инвестиций на их эффективность, предлагаются методы выбора оптимальной структуры финансирования, в частности соотношение средств от реализации проекта и текущей деятельности заемщика;
-сформулированы и научно обоснованы методические положения механизма проектного финансирования промышленных предприятий, а так же
предложен алгоритм анализа инвестиционной кредитоспособности заемщи- ка;
-разработана концептуальная модель принятия решений по финансированию инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики, на основе финансово-экономической оценки инвестиционных проектов.
Теоретическая и практическая значимость работы заключается в. возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа переходных экономических процессов.
Сделанные в работе выводы позволяют по-новому оценить значимость теоретических основ проектного финансирования промышленных предприятий капиталоемких отраслей для реальной экономики, а также провести корректировку и расширить набор инструментов, обеспечивающих увеличения объемов производства.
Положения и рекомендации диссертации используются при формировании механизма проектного финансирования промышленных предприятий капиталоемких отраслей и объективной оценке в кредитовании (Сбербанк РФ).
Результаты диссертационного исследования могут также быть ис-пользованы в учебном процессе в курсах финансовый, инновационный и инвестиционный менеджмент, управление инвестиционными проектами Лпробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на международных, региональных и межвузовских научно-практических конференциях и отражены в публикациях. Автором опубликовано 40 работ общим объемом 14 п.л., в том числе по теме диссер- тации 9 работ общим объемом 4,5 п.л.
Выводы и методические рекомендации, содержащиеся в диссертации, являются результатом самостоятельного исследования автора.
Личный вклад автора в исследование проблемы состоит в следующем:
-постановка и обоснование цели исследования, выбор объекта исследования, определение совокупности взаимосвязанных задач исследование и их решение;
-анализ проблем, стоящих перед инвестиционным сектором экономики РФ, обоснование, необходимости возрастающей роли проектного финан-сирования промышленных предприятий капиталоемкой отрасли;
-анализ существующей системы проектного финансирования промышленных предприятий коммерческими банками и обоснование поиска путей взаимодействия промышленных предприятий и коммерческих банков в сфере проектного финансирования;
--построение алгоритма расчета для инициатора проекта на основе, методического подхода кредитоспособности предприятия, выраженного и оцененного через ряд коэффициентов (учет динамики кредитоспособности заемщика, опыт предприятия в реализации инвестиционного проекта, плановый период, опыт руководителя, качество бизнес-плана, результат обследования, оценка инвестиционного климата для бизнеса, ликвидность представленного обеспечения).
