Содержание к диссертации
Стр.
Введение 3
Глава 1. Виды и сущность источников инвестиций 10
1.1. Инвестиции, источники их финансирования и
участники инвестиционного процесса 10
1.2. Особенности источников финансирования инвестиций
в экономике Российской Федерации 18
Глава 2. Методы выбора источников финансирования
инвестиций 48
2.1. Сравнительные характеристики методов оценки
инвестиционных источников 48
2.2. Оптимизация выбора инвестиционных источников
по критериям их стоимости для предприятия и оценки
его финансового состояния 56
2.2.1. Методы определения стоимости источников
инвестиций 56
2.2.2. Оценка финансового состояния предприятия 63
Глава 3. Оптимизация налогообложения как источник финансирования
инвестиций 84
Сущность, организация и принципы налогового планирования на предприятии 84
Направления оптимизации налогообложения при выборе инвестиционных источников 96
Заключение 133
Список использованной литературы 139
Приложения * 149
Введение к работе
Основными источниками финансирования инвестиций промышленных
предприятий выступают накопленная прибыль и амортизация. Нехватка
оборотных средств в промышленности приняла такие размеры, что значительная часть амортизационных накоплений (до 40-50%) попросту "проедается" в процессе текущего воспроизводства. Не меньше проблем и с инвестированием из прибыли, потому что многие из предприятий либо убыточны, либо объемы прибыли незначительны. Масштабных промышленных инвестиций за счет средств, заимствованных у российских коммерческих банков, в ближайшее
і время, по-видимому, ожидать невозможно, так как подавляющее большинство
4 действующих отечественных предприятий имеют следующие характеристики: неустойчивое финансовое положение; отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам; ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю; низкая текущая стоимость бизнеса; низкая производительность; неэффективный менеджмент.
Таким образом, современное развитие большинства российских предприятий характеризуется высоким риском. По этой же причине существует низкая активность привлечения в реальный сектор экономики западных инвестиций и частных вкладов. Помимо недостаточной организации работы государственных органов власти в стимулировании осуществления инвестиций в отечественную промышленность, много проблем существует и на уровне менеджмента российских компаний, который ориентирован зачастую на краткосрочные и узкие цели и не решает стратегических задач развития бизнеса в части обеспечения инвестиционной привлекательности для инвесторов. Необходимо создать такой механизм управления привлечением капитала, применение которого бы позволило менеджменту компании одновременно оценить внутренний потенциал предприятия, его инвестиционную привлекательность, и на основании полученных результатов осуществить наиболее приемлемый для себя вариант выбора источников инвестиций.
Степень научной обоснованности темы. Проблемой выбора и управления финансовыми источниками организации, оптимизацией структуры капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые. В трудах зарубежных экономистов середины двадцатого века X. Альбаха [102], X. Вейнгартнера [107], Дж. Дина [103], ММиллера, Ф. Модельяни [37], X. Фишеля [105], И.Фишера [104], Г. Хакса [106] разработана теория выбора структуры капитала. С конца восьмидесятых годов проблемами финансового менеджмента а, в частности, вопросами финансирования деятельности коммерческих организаций, занимались С.Брю [34], Ю. Бригхэм [20], Р. Холт [54], У.Шарп [55]. В работах
*
5 этих ученых большое внимание уделено вопросам управления портфелем ценных бумаг, закономерностям развития фондового рынка.
Отечественная научная литература темой непосредственного управления финансовыми ресурсами предприятия начала заниматься после перехода страны на рыночные отношения. До этого в рамках административно-командной системы просто не существовало проблемы поиска инвестиционных источников. Среди отечественных ученых, занимающихся данным направлением, можно выделить М.И. Баканова [17], И.Т. Балабанова [18], В.В. Бочарова [63], Г.Л. Игольникова [25], В.В. Ковалева [28], И.В. Липсица [33], В.Лившица [32], В.В. Новожилова [86], Е.Г. Патрушеву [40], Е.С. Стоянову [50]. В их работах рассмотрение проблемы формирования финансовых ресурсов ограничивается только составлением их классификации и характеристикой положительных и отрицательных моментов в использовании тех или иных источников инвестиционной деятельности. Кроме этого, много внимания уделяется вопросам управления инвестиционной привлекательностью компании и использования инвестиционного капитала. Однако методов непосредственного определения и выбора оптимальных для предприятия источников финансирования его деятельности не приводится.
В западной экономической литературе проблема выбора инвестиционных источников решается через расчет их стоимости. При этом при расчете цены одного из главных источников инвестиций - собственного капитала - во внимание берутся характеристики ценных бумаг, что в условиях неразвитости отечественного фондового рынка является неприемлемым условием. Помимо этого, в научной литературе мало внимания уделено вопросам выявления собственных потенциальных инвестиционных ресурсов. Решение проблемы эффективного использования тех или иных имеющихся ресурсов сводится к простой критике действующей нормативно-правовой базы без анализа возможных путей улучшения ситуации в рамках уже существующей экономической среды. Актуальность и состояние исследования указанных проблем предопределили цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методов выбора российскими предприятиями наиболее приемлемых для них инвестиционных источников в рамках существующей налоговой системы. Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании были поставлены следующие задачи:
- исследовать сущность и значение инвестиций и инвестиционных
источников в условиях российской экономики;
оценить уровень обеспеченности российских предприятий инвестиционным капиталом, дать сравнительную характеристику различных его видов, оценить их доступность и выгодность;
провести сравнительное исследование системы взглядов разных экономических школ на проблему выбора оптимальных источников инвестиций;
для всесторонней оценки финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия разработать систему показателей, обладающую свойством достаточности и неизбыточности и учитывающую интересы различных групп инвесторов;
разработать подходы к определению цены инвестиционных источников;
выявить элементы налогового планирования на предприятии, позволяющие оценить налоговые последствия привлечения инвестиционных источников, а также дающие возможность высвободить собственные средства организации для инвестиционных целей путем оптимизации налоговых платежей.
Объектом исследования являются российские промышленные
предприятия.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления инвестиционной политики, в том числе при выборе различных инвестиционных источников.
Методологическую основу исследования составили: общенаучные методы познания: диалектический, научной абстракции, синтез и анализ; общеэкономические методы: группировка, сравнение, моделирование; специальные методы финансового анализа: расчет отдельных групп финансовых
7 показателей, дисконтирование; специальные статистические методы: расчет средних величин. При обсуждении вопросов формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятия применялись методы факторного анализа, экспертных оценок, методы наблюдения. В процессе исследования по избранной теме изучалась фундаментальная и специальная литература, законодательные и нормативные акты, материалы научных конференций.
Тема диссертационной работы соответствует пунктам 4.8 (Развитие форм и
\же*гґ\ттґ\т> иаплглплгл пттл\л\ттлг\писчлла тлілтлояттпітлм ттАатРТП-иллтыЛ А 'У'Х
8 инвестиций, но и организационные затраты на его привлечение, а также особенности российского налогообложения;
- определены механизмы налогообложения, позволяющие: 1) определить тяжесть налоговой нагрузки на предприятие от использования выбранных инвестиционных источников; 2) увеличить собственные средства компании через оптимизацию налогооблагаемых баз.
Практическая значимость работы заключается в возможности использования разработанных предложений по выбору источников финансирования инвестиционной деятельности с точки зрения оптимального их применения: а) при составлении бизнес-проектов на промышленных предприятиях; б) при формировании учетной политики. Предлагаемая методика может помочь финансовым службам предприятия оптимизировать объем налогообложения.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались и обсуждались на Всероссийской научно-практической конференции «Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий» (Пенза, 2002), 4-й Международной научно-практической конференции «Экономика, экология и общество России в 21-м столетии» (Санкт-Петербург, 2002), Международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов «Предприятия России в транзитивной экономике» (Ярославль, 2002), Международной научно-практической конференции «Инновационные процессы в управлении предприятиями и организациями» (Пенза, 2002), научно-практических конференциях молодых ученых и аспирантов «Научный экономический поиск» (Ярославль, 2000, 2001, 2002) . Автором по теме опубликовано 7 статей общим объемом 2,01 п. л. [94-100]. Предложения по налоговой оптимизации, содержащиеся в работе, использовались финансовыми службами предприятий ОАО «Ярославский шинный завод» и ОАО «Ярославрезинотехника».
Структура работы. Диссертация изложена на 148 страницах машинописного текста, содержит введение, три главы, заключение, список
i«
9 литературы и приложения. В тексте диссертации содержится 25 таблиц и 19 рисунков, список литературы содержит 109 источников.
