Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы
1.1. Сущность венчурного бизнеса. 10
1.2. Российский рынок технологий и проектов. 20
1.3. Общая концепция и прогноз развития венчурной индустрии в системе национальной экономики.
Глава 2. Венчурный фонд как инструмент финансирования инновационных проектов
2.1. Организационная модель Венчурного инновационного фонда. 50
2.2. Инвестируемая инновационная компания. 65
2.3. Формирование капитала фонда. - 80
Глава 3. Инвестирование высокотехнологичных компаний. 88
3.1. Инвестиционная стратегия, отбор проектов, формирование портфеля. 88
3.2. Финансирование и повышение стоимости венчурного бизнеса 106
3.3. Развитие компаний и мониторинг инвестиций 108
3.4. Выход из проектов 118
3.5. Оценка эффективности инвестиций 123
3.6. Финансовые отношения с инвесторами 125
3.7. Заключение 127
3.8. Библиография 132
3.9. Приложения
Введение к работе
Актуальность темы диссертационного исследования. Мировое сообщество в настоящее время уверенно переходит в стадию развития экономики, называемую «экономика, основанная на знании» (knowledge based economy). Основу финансирования новых технологий и отраслей промышленности данной экономики составляет венчурный капитал. Именно его наличие позволит совершить качественный скачок от ранних стадий развития предприятий к более зрелым. Одна из ключевых задач, которая стоит сегодня перед Россией - это увеличение в составе валового продукта доли продукции с высокой добавленной стоимостью, доли продукции, которая связана с коммерциализацией знаний.
По мнению специалистов Европейской Ассоциации венчурного финансирования, в России уже сформированы предпосылки начала быстрого роста объемов венчурных инвестиций. Они обусловлены подъемом российской экономики, уменьшением возможности быстрых спекулятивных заработков на финансовом рынке и оценкой потенциала венчурного вида финансового бизнеса.
Основа стремительного развития венчурного инвестирования, несмотря на высокие инвестиционные риски и большое число неудач при создании и развитии новых компаний, заключается в высоких показателях эффективности деятельности венчурных фондов. Так, средние мировое показатели годовой прибыли фондов составляют 17-25%, что значительно превышает показатели банковской доходности.
Развитие российской венчурной индустрии породило необходимость решения двух важнейших проблем. Первая из них состоит в исследовании и обосновании реального прогноза развития российского рынка высокотехнологичных проектов и венчурных инвестиций. Вторая заключается в разработке методических рекомендаций по организации и обеспечению эффективного функционирования венчурного инновационного фонда - финансового посредника, осуществляющего коммерциализацию результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях.
Следует отметить, что организация венчурного финансирования инновационных проектов в высокотехнологическом секторе сегодня существенно затруднена не только из-за отсутствия специальных теоретических и практических работ на русском языке, но и не вполне адекватным пониманием природы этого вида бизнеса в общественном сознании. Проведенный комплексный анализ различных информационных источников позволил выявить значительный информационный пробел в области, которой в настоящее время уделяется повышенное внимание со стороны многих потенциальных участников инвестиционного рынка.
В условиях интенсивного развития российской венчурной индустрии необходимость формирования научно обоснованного подхода к решению управленческих задач на различных этапах венчурного бизнеса резко возросло. В связи с этим возникла" востребованность в практике работы профессиональных участников российского венчурного бизнеса разработки методов научного управления, основанных на строгой формализации процедур принятия инвестиционных решений.
В свою очередь, эффективность деятельности фонда (доходы фонда) и, как следствие, развитие венчурного бизнеса зависит в первую очередь от профессионального уровня управляющего фондом и от выбранной фондом стратегии. Учитывая специфику технологии работы фонда, охватывающую все этапы венчурования (от предварительной экспертизы проектов до создания инновационных компаний и участия в управлении ими), выбор оптимальной стратегии управления фондом в современных российских условиях является сложной многокритериальной задачей. Постановка и решение этой задачи представляется автору важным и актуальным аспектом инвестиционной деятельности венчурных инновационных фондов, направленной в реальный сектор экономики. Таким образом, актуальность настоящего исследования определяется потребностью в совершенствовании технологии венчурного инвестирования инновационных проектов высокотехнологического сектора российской экономики.
Объект исследования - российский рынок инноваций и венчурного капитала.
Предмет исследования - деятельность венчурного инновационного фонда по организации инвестирования инновационных проектов российского высокотехнологического сектора.
Целью исследования явилось совершенствование технологии организации венчурного инвестирования российских высокотехнологичных компаний венчурным инновационным фондом, развитие инструментария отбора, инвестирования, мониторинга реализации проектов и оценки эффективности деятельности управляющей компании фонда.
В процессе работы автором были поставлены и решены следующие взаимосвязанные задачи:
1. сформировать прогнозную модель развития российской венчурной индустрии на основе исследования особенностей венчурного финансирования российских инновационных проектов в высокотехнологичной сфере;
2. усовершенствовать технологии формирования капитала фонда и организации венчурного инновационного фонда с учетом международного опыта организации венчурных фондов и современных особенностей российской экономики;
3. определить алгоритм отбора инвестируемых инновационных компаний;
4. предложить систему показателей оценки эффективности работы управляющей компании венчурного инновационного фонда 5. разработать базовые схемы финансирования инновационных проектов, технологии привнесения в них добавленной стоимости и последующего выхода из инвестиций;
6. проанализировать основные тенденции развития мирового и российского рынков технологий и проектов, разработка стратегии поиска передовых российских технологий.
Теоретическую и методологическую базу диссертационного исследования составляют труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области теории инвестиций, теории управления проектами и технологического менеджмента; специалистов современного венчурного бизнеса; методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. В частности, были изучены работы А. Шеремета, В. Палия, О. Николаевой, Т. Шишковой, X. Андерсона по теории финансового посредничества и теории управленческого учета; М. Хаммера и Дж. Чампи -в сфере разработки концепции реинжиниринга бизнес-процессов; Ж. У. Фенна, Н. Лайанга, С Прауза, П. Джонсона - по вопросам теории и методологии венчурного капитала. Кроме этого, проблеме венчурного инвестирования посвятили свои работы такие зарубежные авторы как Р. Чандлер, Д. Брофи, и отечественные - П. Гулькин, Н. Фонштейн, Аньшин В. М, Гончаренко Л. П., Олейников Е. А.и др.
Информационная база исследования включает фактические статистические данные по вопросам венчурного финансирования в России и за рубежом (Госкомитет по статистике РФ и Министерство промышленности, науки и технологии РФ) за период с 1998 г. по 2003 г., официальные нормативные акты Российской Федерации и Правительства Москвы, публикации российской прессы, информационные материалы участников рынка венчурного финансирования в Интернете, а также материалы маркетингового исследования в инновационной и инвестиционной сфере, проведенного автором.
В процессе исследования автором использовались элементы логического, экспертного, сравнительного, системно-диалектического, финансово-экономического анализа, программно-целевые и экономико-статические методы.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке организационной модели венчурного инновационного фонда и разработке методических и практических рекомендаций по совершенствованию технологии венчурного инвестирования инновационных проектов российского высокотехнологичного сектора венчурным инновационным фондом.
К важнейшим результатам исследования, полученным лично автором, относятся следующие:
1. предложена организационно-экономическая схема создания венчурного инновационного фонда как финансового посредника, осуществляющего коммерциализацию результатов научных исследований в наукоемких областях;
2. разработаны методические рекомендации по организации и обеспечению эффективного функционирования венчурного фонда: в условиях российской экономики;
3. усовершенствована процедура формирования капитала фонда с учетом международного опыта и современного состояния российской экономики;
4. определены критерии формирования инвестиционной политики венчурного фонда, включающие определение эффективной инвестиционной стратегии, технологию отбора компаний для инвестирования, формирования инвестиционного портфеля и оценки его эффективности, структуру, порядок и базовые схемы финансирования инновационных проектов;
5. оценены основные перспективы развития российского рынка инноваций и венчурного капитала (на основании результатов проведенного автором маркетингового исследования рынков);
6. разработаны методы и процедуры мониторинга реализации проинвестированных высокотехнологичных проектов, выхода из инвестиций, система оценки эффективности работы управляющей компании венчурного фонда.
Практическая значимость работы состоит в повышении эффективности и увеличении числа успешно реализованных инновационных проектов в сфере венчурного бизнеса в современных экономических условиях в России.
Диссертационное исследование анализирует и дополняет ряд теоретических подходов в части организации венчурного инвестирования высокотехнологичных инновационных проектов, а также совершенствует и развивает методологию инвестирования инновационных проектов. Это способствует решению ряда текущих задач по формированию фондов, сбору их капитала, отбору проектов, их инвестированию, мониторингу, выходу из инвестиций и оценке эффективности работы управляющего.
Методические подходы, сформулированные и обоснованные в диссертации, позволяют:
- обеспечивать эффективное функционирование венчурных инновационных фондов на основе разработанных автором методик;
- систематизированно осуществлять привлечение средств инвесторов и формировать капитал фонда, исходя из целей и приоритетов инвестиционной стратегии фонда;
- формировать высокорезультативную организационно-экономическую схему организации венчурного бизнеса;
- осуществлять действенный контроль за ходом формирования и реализацией инвестиционного портфеля венчурного фонда;
- проводить мониторинг процесса реализации проектов венчурных инновационных фондов и управление их рисками, обеспечивая при этом получение заданной доходности;
- критериально оценивать эффективность работы венчурных инновационных фондов и управляющих фондами.
Структура и объем диссертации
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных литературных источников и приложений. Основной текст работы (без приложений) занимает 138 страниц и включает 9 таблиц и 2 рисунка.
Основное содержание работы.
Во введении дается обоснование актуальности темы диссертационной работы, ее теоретической и практической значимости, раскрывается степень ее разработки в отечественных и зарубежных литературных источниках, описывается краткая история развития и современное состояние венчурного инвестирования, определяется цель, задачи, научная новизна и методология исследования, выделаются основные положения, выносимые на защиту.
В первой главе диссертационной работы «Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы» проводится исследование специфичной сути венчурного бизнеса и среды, в которой он действует. Глава представляет собой анализ сущности сегмента венчурного бизнеса, а именно высокорискового финансирования инновационных проектов высокотехнологичного сектора, его важнейших составляющих. Приводится описание основных участников, этапов работы Управляющего венчурным фондом, его деятельность с позиции теории финансового посредничества. Представлен анализ современного состояния и тенденций развития мирового и российского инновационного рынка проектов и технологий, прогноз развития рынков, стратегия поиска передовых технологий. Представлен анализ проблем и тенденций российской венчурной индустрии, исследование деятельности венчурных фондов в России, прогноз перспектив развития российского венчурного бизнеса.
Во второй главе диссертационной работы «Венчурный фонд как инструмент финансирования инновационных компаний» рассмотрены основные характеристики венчурного инновационного фонда как «финансового посредника», оптимально обеспечивающего процесс венчурного финансирования инновационных проектов, своего рода катализатора экономического роста компаний. В главе автором разработан перечень важнейших особенностей при структурировании фонда, основные разделы инвестиционного меморандума, показатели эффективности функционирования фонда.
Описывается основной элемент формирования прибыли - инновационная компания и ее важнейшие характеристики - инновация, менеджмент. Изложены основные принципы и условия взаимодействия Фонда и инвестируемой компании, разделы инвестиционного меморандума компании, выгоды проинвестированных компаний. Сформулирован вариант формирования капитала фонда, виды инвесторов, определение их требований, план проведения подписки, основные проблемы и варианты создания фонда.
В третьей главе «Инвестирование высокотехнологичных компаний» разработаны бизнес-процессы прединвестиционной и постинвестиционных фаз венчурного финансирования - технологии формирования инвестиционной стратегии, двухуровневого отбора инновационных проектов, внесения капитала в компании, строительства компании (привнесения добавленной стоимости в компании) и выхода из них. Представлены методы оценки эффективности работы Управляющего.
В заключение сформулированы основные выводы, полученные в результате диссертационного исследования.
В приложении представлен регламент отбора проектов, паспорт инновационного предприятия, структура и содержание бизнес-плана, календарный план-график организации венчурного фонда.
Список опубликованных работ по теме диссертации Основные положения диссертационной работы опубликованы в трех печатных работах общим объемом 3 п.л.:
1. Бешкинский М.Е. «Венчурное финансирование инновационных проектов», Москва, РЭА им. Г.В. Плеханова, 2003 г., 1,0 п.л.
2. Бешкинский М.Е. «Венчурный фонд как инструмент финансирования инновационных проектов», Москва, РЭА им. Г.В. Плеханова, 2003 г., 1,0 п.л.
3. Бешкинский М.Е. «Реализация венчурного бизнеса» Москва, РЭА им. Г.В. Плеханова, 2003 г., 1,0 п.л.
