Содержание к диссертации
Введение 4
1. Особенности оценки стоимости мостостроительной компании
Эволюция моделей измерения и оценки результатов деятельности предприятий 10
Основные стандарты стоимости предприятия 12
Основные подходы к оценке бизнеса 15
1.3.1. Применение затратного подхода в оценке мостостроительного
предприятия 16
1.3.2. Особенности применения в мостостроении сравнительного
подхода 32
Доходный подход в мостостроении 38
Синтез затратного и доходного подходов в оценке бизнеса 46
1.4. Выбор методов оценки 52
2. Применение концепции управления стоимостью на
мостостроительных предприятиях
2.1. Содержание концепции управления стоимостью предприятия 55
2.2. Стоимость компании - интегральная мера результатов
деятельности 58
Изменения в управлении компанией, ориентированной на рост ее стоимости 59
Особенности применения концепции управления стоимостью в мостостроительной организации 60
Этапы внедрения системы управления стоимостью компании 78
3. Методы оценки финансово-хозяйственной деятельности
мостостроительной организации, основанные на концепции
управления стоимостью компании
3.1. Модель экономической прибыли 82
«Невидимый капитал» 87
Оценка результатов деятельности подразделений 90
Построение системы оплаты труда руководителей с ориентацией
на рост стоимости компании 94
3.5. Интегрированная система учета затрат объектов строительства... 102
Заключение 116
Список использованной литературы 118
Приложения
Приложение 1. Расчет стоимости ОАО «Мостотрест» методом чистых
активов 124
Приложение 2. Данные об участниках подрядных торгов на
строительстве кольцевой автодороги вокруг г. Санкт-Петербурга 129
Приложение 3. Расчет стоимости ОАО «Мостотрест» рыночным
подходом 131
Приложение 4. Краткая характеристика ОАО «Мостотрест» 133
Приложение 5. Расчет стоимости ОАО «Мостотрест» доходным
подходом 139
Приложение 6. Расчет стоимости ОАО «Мостотрест» с помощью
совместного использования затратного и доходного подходов 143
Приложение 7. Формы плановых заланий 144
Приложение 8. Накладные расходы строительных участков 146
Приложение 9. Расходы на управление филиалом 147
Введение к работе
Актуальность темы. Проблемы оценки стоимости компании, способов ее управления для владельцев, потенциальных акционеров и инвесторов, страховых организаций и налоговых органов существуют постоянно в условиях рыночной экономики. Наука об оценке и ее практическое применение находятся в постоянном развитии. Она обуславливается такими фундаментальными сдвигами в мировой экономике и финансах, как глобализация и либерализация мировых рынков товаров, услуг, капиталов, интернационализация производственной, финансовой и сбытовой деятельности предприятий, растущим профессионализмом акционеров. Данные о деятельности корпораций, особенно на зрелых рынках, в форме традиционной корпоративной отчетности становятся все более запоздалыми или отстающими индикаторами для оценки рыночной стоимости предприятия и принятия на ее основе управленческих решений об инвестициях, внутренних и внешних изменениях в корпоративной структуре. Недостатки, заложенные в анализе нынешней корпоративной отчетности, могут приводить к серьезным потерям стоимости компании в будущем.
Причины, по которым повышенный интерес к управлению стоимостью компании проявляет западные и российские финансовые рынки, можно разбить на три группы.
Первая группа причин вытекает из новых процессов, возникающих в самом бизнесе - он стал более динамичным, резко возросла роль интеллектуальных ресурсов как факторов успеха в конкурентной борьбе.
Вторая группа причин связана с усилением конкурентной борьбы, что ведет к необходимости удовлетворять интересы всех "заинтересованных лиц" компании, под таковыми понимаются группы потребителей, поставщиков, государственных органов и сам персонал компании (иными словами - все те, кто заинтересован в ее деятельности).
Третья группа причин уходит корнями в процессы, протекающие во взаимоотношениях собственников и управленческих команд, в нарушении
5 баланса их разнородных интересов, в смещение фактического контроля над компанией от собственника к наемным командам. Интерес к управлению стоимостью компании тем и вызван, что этот метод позволяет анализировать и оценивать результаты деятельности компании с учетом всех изменений, которые происходят в деловой среде.
Любая концепция менеджмента требует проведения глубокого анализа,
на основе которого строится финансовая модель компании. Главная задача
этой модели - оценивать эффективность использования ресурсов. Современная
финансовая модель должна строится с использованием показателя
экономической прибыли, то есть оценки результата компании с позиций ее
альтернативных издержек - упущенной выгоды или прибылей, утраченных в
альтернативных вариантах вложения капитала компании из-за ограниченности
ее ресурсов. Анализ финансовых результатов компании, действующей в
рыночной среде, должен предусматривать упущенную выгоду как неявный
компонент расходов, "незаметный" в бухгалтерском учете, и требовать наличия
дополнительных данных, выходящих далеко за пределы компании. Практика
принятия управленческих решений пронизана инерцией бухгалтерского
видения операций компании. Главная сложность заключается уже в самой
трактовке издержек и прибыли. Из бухгалтерской трактовки следует, что
положительный результат деятельности компании достигается тогда, когда
доходы покрывают фактические расходы. Но в условиях нарастания скоростей
в бизнесе к такому огрублению видения результата нужно относиться
чрезвычайно осторожно. Ведь этот взгляд означает игнорирование проблемы
инвестиционного риска. Данные бухгалтерского учета и отчетности содержат
лишь небольшую часть необходимой для оценки риска информации. Из них
невозможно напрямую получить барьерную ставку доходности капитала, а
показатели бухгалтерской рентабельности не могут дать ответа на вопрос о
том, компенсирует ли достигнутая фактическая прибыль риск инвестиций.
Поэтому простые, но привычные показатели рентабельности, рассчитываемые
по данным отчетности, не могут выступать в роли барьерной ставки,
необходимой для грамотного видения положения компании и эффективности использования ее капитала в рисковой среде. Ни один из показателей бухгалтерской прибыли не отражает инвестиционных потребностей компании и далек от величины свободных для изъятия собственником денежных средств. Без анализа инвестиций и их планирования нельзя выполнить задачу стратегического управления в компании [29].
Основные принципы и методы оценки и управления стоимости компании рассматривали отечественные и зарубежные ученые и практики: Л.И. Абалкин, Р. Брейли, А. Дамодаран, Т. Коллер, Т. Коупленд, В.Н. Лившиц, С. Майерс, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Д. Росс, В. Шарп. К сожалению, приходится констатировать, что накопленный преимущественно за рубежом опыт не всегда может быть применен в современных российских условиях. Так, например, распространенная за рубежом модель оценки капитальных вложений (САРМ - capital assets pricing model) практически не применима в России для оценки строительных организаций ввиду отсутствия статистики по среднерыночной доходности акций. В связи с этим необходимо найти способы разрешения специфических проблем российской экономики переходного периода. В этом аспекте следует отметить работы российских специалистов по данной тематике -СВ. Валдайцева, А.Г. Грязновой, Н.Г. Данилочкиной, B.C. Ефремова, Н.Н. Тренева, М.А. Федотовой, И.А. Егерева и других, В их работах исследуются теоретические вопросы концепции управления стоимостью предприятия, подходы и методы оценки бизнеса. Практически не существует методологических разработок по применению концепции управления стоимостью в мостостроительных организациях. Отдельными вопросами оценки недвижимости, производственного оборудования и инвентаря, транспортных средств занимались Б.А. Волков, А.А. Гавриленков, Е.А. Ступникова
Большой вклад в популяризацию стоимостного подхода к управлению внесли сотрудники консалтинговых компаний McKinsey&Co,
7 Stern Stewart&Co, PriceWaterhouseCoopers, HOLT Value Associates. Обороты этих компаний измеряются сотнями миллионов долларов, а число клиентов, в том числе и из строительного бизнеса, многими тысячами по всему миру. Все это способствует еще большему росту популяризации концепции управления стоимостью компаний как ключевой управленческой парадигмы нашего времени.
Цели и задачи исследования. Основными целями исследования являются:
сравнительное исследование подходов к оценке мостостроительной компании;
применение концепции управления стоимостью мостостроительных предприятий;
разработка методики оценки финансового результата производственной деятельности, основанных на этой концепции;
Для достижения целей поставлены и решены следующие задачи:
Уточнены и дополнены существующие подходы к оценке стоимости мостостроительной компании;
Выявлены проблемы и предложены варианты оценки стоимости отдельных составляющих имущественного комплекса мостостроительного предприятия;
Обоснована необходимость применения методики управления стоимостью мостостроительной компании для увеличения благосостояния акционеров, удовлетворения потребностей наемных работников, повышения инвестиционной привлекательности предприятия;
Рассчитаны затраты на привлечения собственного и заемного капитала применительно к мостостроительной организации;
Проведен анализ экономических показателей используемых в рамках концепции управления стоимостью компании для применения в мостостроении.
Объектом исследования выступают мостостроительные предприятия России.
Предмет исследования - существующие методы оценки и управления стоимостью предприятия.
Методика исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются работы в области финансового менеджмента, методы управленческого учета, методы управления и реализации проектов.
В работе использованы законодательные и нормативные акты, работы отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам стоимостной оценки компаний, информация с российского и мирового фондовых рынков, отчетные данные мостостроительных организаций, материалы результатов проведения подрядных торгов.
Научная новизна диссертационной работы заключается в уточнении и дополнении автором некоторых существующих методов оценки стоимости компании, в разработке методики управления мостостроительным предприятием на основе концепции управления его стоимостью, анализе экономических показателей используемых в рамках этой концепции. В частности, в настоящем исследовании можно отметить следующие нововведения:
Уточнены существующие подходы к оценке стоимости мостостроительной компании и предложен синтез затратного и доходного;
Предложен алгоритм расчета затрат на привлечения собственного и заемного капитала применительно к мостостроительной компании;
В предложенной методике управления мостостроительным предприятием на основе концепции управления его стоимостью: а) рассмотрены основные управленческие процессы; б) определены ключевые факторы влияния на стоимость компании на различных структурных уровнях мостостроительного треста; в) предложены варианты плановых заданий центрам финансовой ответственности мостостроительного предприятия, г) разработана система мотивации
9 работников к труду, основанная на достижении целевых показателей ключевых факторов влияния на стоимость, д) сформулированы этапы внедрения системы управления стоимостью компании;
Проведен анализ экономических показателей используемых в рамках концепции управления стоимостью компании для применения их в мостостроительном тресте;
Предложена модель экономической добавленной стоимости для оценки результатов деятельности подразделений мостостроительного треста и разработки системы оплаты труда руководителей с ориентацией на рост стоимости компании.
Предложена интегрированная система учета затрат объектов строительства.
Практическая ценность. Проведенное диссертационное исследование может служить методической основой применения концепции управления стоимостью компании и оценки финансового результата, основанной на этой концепции, в подрядных мостостроительных организациях.
Реализация работы. Отдельные положения и методы, приведенные в работе, применяются производственными, финансовыми, планово-экономическими службами аппарата управления и территориальными фирмами ОАО «Мостотрест» при планировании и анализе финансово-хозяйственной деятельности. Методика расчета показателя экономической добавленной стоимости и предложенные методы оценки строительного предприятия как действующего нашли применение при разработке системы мотивации руководящих работников ООО «ДизайнЭлитСтрой»
