Содержание к диссертации
Введение 3
1. Теоретические и методические предпосылки объективизации
процесса управления стоимостью предприятия
1.1 Стоимость предприятия и факторы ее определяющие 13
1.2 Критический анализ действующих методов оценки стои
мости предприятия 49
1.3 Принципиальные подходы к организации управления
стоимостью предприятия ' 78
2. Совершенствование процесса управления стоимостью россий
ских промышленных предприятий
2.1 Опыт оценки стоимости российских промышленных
предприятий и его последствия для экономического раз
вития страны 96
2.2 Проблемы управления стоимостью российских предпри
ятий 115
2.3 Основные направления совершенствования управления
стоимостью в российских условиях ' 137
Заключение 155
Список литературы 162
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Выживание и конкурентоспособность современных промышленных предприятий во многом определяется возможностью их адаптации к условиям динамично изменяющейся внешней среды, а значит, находится в прямой зависимости от способности этих предприятий к непрерывному развитию и совершенствованию. Важнейшая составляющая такого развития и совершенствования — постоянный приток инвестиционных средств, который можно обеспечить только через создание эффективного механизма управления инвестиционным процессом, адекватного происходящим переменам.
Сложившееся положение в значительной степени актуализировало проблему обеспечения инвестиционной привлекательности предприятий для владельцев капитала. Необходимость решения данной проблемы привела к возникновению новой концепции менеджмента - концепции управления стоимостью предприятия, поставившей во главу угла максимизацию стоимости предприятия в интересах собственника (акционера) предприятия.
Переход на новую концепцию менеджмента потребовал от экономической науки теоретического осмысления этого нового явления в практике менеджмента, а также решения ряда методических и организационных проблем, связанных с определением параметров стоимости предприятий, факторов, влияющих на ее величину, а также с построением эффективной системы управления предприятия, ориентированной на максимизацию его стоимости. Причем в силу относительной новизны стоящих проблем они до сих пор являются предметом многочисленных научных дискуссий и в большинстве случаев до сих пор не нашли удовлетворительного решения.
Внедрение системы управления стоимостью в зарубежной практике уже сегодня принесло свои плоды. Стоимость предприятия оказалась тем интегральным критерием эффективности, который позволил объединить в себе всю совокупность достижений предприятия и, благодаря своей универсальности, обеспечил преемственность стратегических установок, независимо от длительности временного горизонта планирования.
Став заметным явлением в зарубежной науке и практике, новая концепция менеджмента обратила на себя внимание российских ученых и специалистов. Более того, в России уже стали появляться компании, для которых ориентация на рост стоимости бизнеса из разряда теоретических изысканий перешла в сферу реальной практической работы. И для этого есть свои причины.
По мере становления рыночных отношений в России все чаще возникают ситуации, в которых становится необходимым проведение грамотной оценки стоимости предприятия и выработка мер ее максимизации в целях обеспечения инвестиционной привлекательности оцениваемого объекта. Тем более, как показывает статистика, большинство российских предприятий остаются недооцененными как минимум в три раза. Свой вклад в актуализацию проблемы управления стоимостью вносит также развитие кредитных, страховых и арендных отношений; купля-продажа промышленной недвижимости, машин и оборудования; разработка бизнес-планов и инвестиционных проектов; осуществление процедур банкротства, слияния и разделения предприятий, аукционы и конкур-сы по продаже пакетов акций предприятий и масса других ситуаций, возникающих в хозяйственной практике.
Если до недавнего времени оценка рассматривалась в отрыве от целей и задач стратегического управления и финансового менеджмента, то новая концепция менеджмента обеспечила системный взгляд на оценку как на инструмент управления и повышения эффективности работы компании. Однако российская действительность с ее неразвитыми рынками, технической и технологической отсталостью промышленных предприятий создает значительные трудности для ее внедрения. Во многих случаях подходы к определению величины стоимости и управлению ею, показавшие высокую эффективность за рубежом, оказываются неприемлемыми для российской практики и требуют глубокой адаптации. Степень разработанности проблемы. Как показал проведенный обзор литературы, проблемы управления стоимостью находятся в настоящий момент в центре внимания как зарубежных, так и отечественных исследователей. В работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Мурина, Р. Экклза, Р. Герца, М Кигана, Д. Филлипса, И. Егерева, С. Валдайцева и ряда других ученых рассматриваются вопросы формирования концепции управления стоимостью предприятия, методические аспекты ее оценки, определяются условия успешного внедрения системы управления стоимостью в практику управления предприятиями.
Значительная часть исследований посвящена также выявлению факторов стоимости и изучению механизма их воздействия на динамику этого показателя. В частности разработан ряд моделей оценки стоимости предприятия в зависимости от состояния факторов внешней и внутренней среды. Это - линейная информационная динамика Ольсона, модели в рамках концепции ЕВО Фельх-мана-Ольсона, Бакши-Чана, Блэка-Штольца и ряд других.
Вместе с тем до сих пор отсутствует строгое доказательство преимуществ новой концепции менеджмента над действующими ранее. Не сложилось также определенного единства мнений как по вопросам формулирования самой концепции, так и по вопросам ее практической реализации в плане разработки адекватных методов оценки и прогнозирования показателя стоимости предпри-ятий, выделения факторов стоимости, учета отраслевой и страновой специфики, а также принципов построения эффективной системы управления стоимостью.
Особые трудности связаны с реализацией новой концепции управления применительно к российским промышленным предприятиям. Действующие в зарубежной практике методы оценки практически не применимы в российской действительности, характеризующейся неразвитостью фондового рынка; ограниченностью накопленной информации о результатах функционирования компаний на фондовом рынке; особыми видами компетенций предприятий, оценка которых не укладывается в рамки традиционных подходов (например, знание особенностей работы на национальном рынке, доступ во властные структуры) и т.д.
Все это свидетельствует о том, что проблема оценки стоимости российских предприятий по-прежнему требует решения.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методических основ построения эффективной системы управления стоимостью российских промышленных предприятий. Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:
• на основе критического анализа сложившихся в экономической теории представлений обосновать содержание понятия «стоимость предприятия», адекватно отражающее связанные с ним процессы и отношения;
• исследовать факторы, влияющие на величину стоимости предприятия, и установить степень их значимости для максимизации данного показателя;
• изучить действующие методы оценки стоимости предприятия и установить их адекватность содержанию данного понятия и условиям российской экономики;
• определить направления совершенствования методов оценки стоимости предприятий, позволяющие преодолеть ограниченность финансового подхода и учесть специфику российской экономики;
• изучить принципы организации процесса управления стоимостью в российской и зарубежной практике, выявить достоинства и недостатки действующих подходов;
• установить целесообразность перехода российских предприятий на новую концепцию управления стоимостью и его последствия для экономического развития страны;
• выявить особенности построения системы управления стоимостью в российских условиях;
• разработать организационно-методические основы управления стоимостью промышленных предприятий, учитывающие российскую специфику. Предметом исследования являются отношения, возникающие между субъектами экономической деятельности, в ходе управления стоимостью промышленных предприятий.
Объект исследования - российские промышленные предприятия, рассматриваемые как объект оценочной и инвестиционной деятельности.
Теоретической и методологической основой исследования являются системный и ситуационный подходы к анализу экономических явлений и процессов, методы финансового и экономического анализа, экономико-математические и статистические методы, положения и выводы, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых по теории стратегического управления и управления стоимостью предприятий.
Нормативной основой работы послужили Гражданский кодекс РФ, законодательные акты по вопросам оценочной деятельности в Российской Федерации, установления стандартов оценочной деятельности, ипотеки и т.д.
Положения, выносимые на защиту. На защиту выносятся следующие основные положения:
1. Переход на концепцию управления стоимостью предприятия знаменует собой новый этап развития стратегического менеджмента, обусловленный поиском интегрального критерия эффективности, способного соединить воедино усилия, направленные на совершенствование различных сторон деятельности предприятия, и обеспечить преемственность в реализации стратегических установок, независимо от временного горизонта планирования.
2. Успешное внедрение новой концепции менеджмента во многом зависит от правильного понимания содержательной стороны понятия «стоимость предприятия». В этой связи недопустимой представляется практика отождествления понятий стоимости и рыночной цены, приводящая к потере объективной основы этого показателя и лишающая менеджмент критерия, ориентируясь на который, можно было бы судить об эффективности предпринимаемых мер в области рыночного позиционирования предприятия. 3. Сложившиеся теоретические представления и практика работы предприятий в рамках новой концепции управления свидетельствует об абсолютизации финансовой составляющей проблемы, приводящей к сужению в ходе оценки и управления стоимостью круга факторов, влияющих на ее величину, до показателей объемов продаж, доходов и затрат. Это неправомерно исключает из анализа неценовые факторы внешней и внутренней среды и, констатируя факт достижения тех или иных результатов, не позволяет вскрыть причины, по которым эти результаты получены.
4. Теория и практика управления стоимостью могут быть усовершенствованы за счет соединения финансового подхода с управленческим, что позволит, сохранив общую ориентацию на показатель стоимости, использовать накопленный опыт и достижения стратегического менеджмента в плане концепций и моделей построения системы управления, выделения и анализа факторов внешней и внутренней среды, перспективного планирования на основе сценариев развития событий и т.д.
5. Внедрение концепции управления стоимостью на российских предприятиях требует разработки дифференцированного подхода в силу особенностей, присущих переходной экономике и проявляющихся в неразвитости фондового рынка как средства рыночного контроля; ограниченности и непрозрачности информации о результатах деятельности российских предприятий; особых видов компетенций этих предприятий, оценка которых не укладывается в рамки традиционных подходов (например, знание особенностей работы на национальном рынке, доступ во властные структуры) и т.д.
Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем: • дано авторское определение понятия «стоимость предприятия» как сложной системы его взаимоотношений с внешней средой по поводу привлечения капитала в рамках зоны предельной эффективности его использования, которое позволяет выделить наряду с рыночной ценой объективный критерий оценки эффективности процесса управления стоимостью; • обоснована необходимость расширения состава факторов, учитываемых в процессе управления стоимостью промышленного предприятия, за счет включения в него наряду с финансовыми результатами факторов потенциала предприятия, состояния отрасли и качества разрабатываемых стратегий, что позволяет не только констатировать достижение тех или иных финансовых результатов, но и вскрыть причины, по которым они были получены;
• разработана методика ранжирования внешних и внутренних факторов стоимости предприятия по степени влияния на величину этого показателя на основе определения коэффициента эластичности, позволяющего привести разноразмерные факторы (цены, количество, объемы и т. д.) к единой базе — безразмерным долям и выделить из них наиболее существенные для целей управления стоимостью предприятия;
• разработаны приемы и методы эффективного позиционирования пред- приятии по показателю стоимости, опирающиеся на использование, с учетом российской специфики, положений теории компетенций и динамических возможностей, позволяющие преодолеть недооценку российских предприятий со стороны потенциальных инвесторов;
• предложена новая система управления стоимостью предприятия, основанная на дополнении традиционного финансового подхода управленческим, что позволяет включить в процесс разработки и реализации управленческих решений наиболее значимые факторы внутренней и внешней среды промышленного предприятия и обеспечить ориентацию всех функциональных областей деятельности предприятия на максимизацию его стоимости.
Теоретическая и практическая значимость работы определена тем, что она представляет собой самостоятельное завершенное научное исследование одной из актуальных проблем современности. Работа содержит теоретические положения и методические подходы, которые могут составить основу совершенствования действующих моделей управления российскими промышленными предприятиями. Теоретические и практические положения и выводы исследования могут быть использованы в учебном процессе при подготовке учебных курсов «Стратегический менеджмент», «Антикризисное управление», «Финансовый менеджмент» для студентов, обучающихся экономическим специальностям, и руководителями промышленных предприятий.
Апробация работы. Основные результаты исследования докладывались на международных и всероссийских научных и научно-практических конференциях, в том числе на Всероссийской научной конференции «Транзитивная экономика на постсоветском пространстве: опыт, проблемы перспективы» (Краснодар 2002 г.), Всероссийской научной конференции «Проблемы развития и саморегулирования рыночных отношений (Анапа, 2002 г.), Международном семинаре «Альтернативы экономического роста в России» (Сочи, 2003 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Экономика и управление в современных условиях» (Красноярск, 2003 г.), Международной научно-практической конференции «Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации» (Краснодар, 2004), Всероссийской научной конференции «Юг России в перекрестье напряжений» (Волгоград, 2004 г.).
По материалам исследования опубликовано 6 научных работ, общим объемом 5,9 п.л., в том числе одна работа в центральной печати.
Разработанные в диссертационной работе методические рекомендации использованы при внедрении системы управления стоимостью на ОАО «Компрессорный завод» г. Краснодар и ОАО «Тихорецкий машиностроительный завод» г. Тихорецк.
Теоретические и методологические положения диссертации использованы в процессе преподавания учебных курсов «Инвестирование» и «Корпоративное управление» в Кубанском государственном университете.
Структура и объем диссертационной работы. Диссертационная работа содержит две главы, введение и заключение. Список литературы включает 131 источник. Последовательность изложения материалов определяется порядком решения поставленных в работе задач.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, сформулирована ее цель, дана общая характеристика работы.
В первой главе «Теоретические и методические предпосылки объективизации процесса управления стоимостью предприятия» дан критический анализ сложившихся представлений о содержательной стороне понятия «стоимость предприятия» и факторах, определяющих ее величину, обоснована их ограниченность как в плане отождествления понятий стоимость и цена предприятия, так и в плане сведения круга факторов к финансовым показателям. Дано авторское определение понятия стоимость предприятия, опирающееся на синтез классической и маржиналистской школ экономической теории, обоснована необходимость расширения круга факторов, влияющих на величину стоимости предприятия, за счет включения наряду с финансовыми результатами факторов потенциала предприятия, состояния отрасли и качества разрабатываемых стратегий. По мнению автора, это позволяет не только констатировать достижение тех или иных финансовых результатов, но и вскрыть причины, по которым они были получены. Наряду с определением состава факторов, влияющих на величину стоимости предприятия, разработана методика выявления их значимости на основе расчета коэффициента эластичности данного показателя по каждому из выделенных факторов. Показана также ограниченность и неадекватность использования в условиях России действующих методов оценки стоимости предприятия, учитывающих преимущественно материальные активы и не позволяющих обеспечить инвестиционную привлекательность российских предприятий, располагающих преимущественно нематериальными активами. Рассмотрены принципиальные подходы к организации управления стоимостью предприятия, принятые в российской и зарубежной практике.
Во второй главе «Перспективы совершенствования процесса управления стоимостью российских промышленных предприятий» изучены вопросы целесообразности перехода российских промышленных предприятий на новую кон 12
цепцию управления, сформулированы необходимые для этого макро- и микроэкономические условия. Проанализирован опыт оценки и управления стоимостью, накопленный в российской промышленности. При этом выделены три группы предприятий, обладающих в этой области определенной спецификой, -предприятия ТЭК, предприятия высокотехнологичных и традиционных отраслей. Показано, что если для предприятий ТЭК в той или иной степени могут быть использованы сложившиеся приемы оценки и управления стоимостью предприятий, то для отраслей обработки требуется особый подход, опирающийся на учет нематериальных активов предприятия и правильное рыночное позиционирование имеющихся компетенций.
На основе проведенного анализа обоснованы направления совершенствования оценки и управления стоимостью российских промышленных предприятий. В основу такого совершенствования положено обогащение действующих подходов за счет синтеза с теорией и практикой стратегического управления. Рассматривая управление стоимостью как очередной этап совершенствования стратегического менеджмента, автор предлагает новый алгоритм процесса принятия управленческих решений; целевые нормативы, обеспечивающие доведение поставленных целей до всех подразделений и работников компании, механизм учета состояния факторов влияния в стоимости предприятия.
В заключении изложены основные выводы и предложения, вытекающие из диссертационного исследования.
