Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В
СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
Принципы и критерии оценки экономической эффективности 11 инвестиционных проектов, факторы, ее определяющие.
Проблемы использования методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в 18 современных условиях.
Сущность и классификация рисков при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, возможность применения 30 методов и моделей их оценки в рамках инвестиционного проектирования.
Основные положения оценки экономической эффективности 49 инвестиционных проектов с учетом рисковых факторов.
Выводы по главе 58
2. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ОЦЕНКИ
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ С УЧЕТОМ РИСКОВЫХ ФАКТОРОВ 61
Формирование комплекса показателей и критериев оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов. 62
Классификаторы проектов, рисков и методов для оценки эффективности инвестиционного проекта, 70
Разработка алгоритма оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов 78
#
2.4 Организация оценки экономической эффективности
инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов 97
2.5 Выводы по главе 101
3. РЕАЛИЗАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
СТРОИТЕЛЬСТВА ГИДРОКРЕКИНГА (ОАО «СЛАВНЕФТЬ-
ЯРО СЛАВ НЕФТЕОРГ СИНТЕЗ») С УЧЕТОМ РИСКОВЫХ
ФАКТОРОВ 102
Особенности проекта строительства гидрокрекинга, требования к его оценке. 102
Генерирование денежных потоков проекта с учетом
рисковых факторов 109
3.3 Оценка экономической эффективности проекта
строительства гидрокрекинга. 126
Организация оценки проекта на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» 133
Выводы по главе 136
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 137
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 141
ПРИЛОЖЕНИЯ 150
'*
Введение к работе
АКТУАЛЬНОСТЬ ПРОБЛЕМЫ.
Прогресс российской экономики может быть достигнут исключительно
как следствие инновационного развития, тесно связанного с подготовкой и
реализацией инвестиционных проектов. В условиях ограниченности
инвестиционных ресурсов одним из наиболее важных факторов конкурентоспособности инвестиционных проектов становится величина их экономической эффективности. Это обстоятельство ужесточает требования к качеству оценки эффективности инвестиционных проектов.
Международная практика рассматривает оценку инвестиционных проектов как одно из направлений оценки бизнеса, реализующего преимущественно доходный подход.
Российская практика инвестиционного проектирования, в том числе и работы экспертов инвестиционных комитетов органов власти и управления различного уровня, опирается на методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, подготовленные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом строительства РФ, Государственным комитетом промышленности РФ, которые предусматривают использование элементов теории дисконтирования будущих денежных потоков, однако вопрос о методах определения величины совокупного риска и соответственно ставки дисконтирования не решают.
Инвестиционные проекты, как правило, имеют значительную временную отнесенность, поэтому показатели эффективности проектов носят вероятностный характер и, следовательно, ключевым параметром обоснования их величины служит достоверная оценка совокупного риска инвестиционного проекта. Такая оценка может быть достигнута при использовании экспертных заключений специалиста-оценщика высокой квалификации, что является достаточно трудоемким и дорогостоящим процессом. Оценка в экспресс-формате также решает данную проблему, но она требует наличия достаточно
надежных рыночных мультипликаторов. Авторский подход предлагает решение данной проблемы при использовании моделирования рисков и рисковых факторов, влияющих на показатели денежных потоков проекта.
Потребность в высококачественной оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принадлежность инвестиционного проектирования и оценки бизнеса к разным сферам коммерческой деятельности, отсутствие банка рыночных мультипликаторов делает актуальной проблему настоящего диссертационного исследования по разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с позиций теории бизнеса и оценки рисков, отвечающего критериям достоверности и адекватности.
Вопросы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов наиболее полно рассматривают в своих работах Балабанов И.Т., Бандурин А.В., Чуб Б.А., Бауэр Р., Бирман Г., Шмидт С, Лившиц В.Н., Ковалев В.В., Савчук В.П. и др. При этом оценка трактуется этими авторами как процесс сопоставления расчетных показателей эффективности с установленными критериями. Все методы можно сгруппировать с точки зрения учета изменения стоимости денежных ресурсов с течением времени на простые методы и методы дисконтирования.
Основным недостатком простых методов является игнорирование факта неравноценности одинаковых сумм поступлений, относящихся к разным периодам времени. Но сравнительная простота расчетов обуславливает их применение для экспресс-оценки проектов, которая предполагает быструю обработку с целью отбраковки заведомо неэффективных проектов. Методы дисконтирования предусматривают корректировку показателей будущей деятельности проекта с учетом снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Главная проблема этих методов заключается в обосновании ставки дисконтирования, которая в большинстве случаев не учитывает риск проекта или оценивает субъективно на основании экспертных оценок.
Основные подходы к оценке бизнеса, в том числе оценка инвестиционных проектов, как одно из направлений оценки бизнеса, представлены в работах Грязновой AT., Федотовой М.А., Есипова В.Е., Ефремова B.C., Павловца В.В., Ушакова Е.П., Охрименко С.Е., Черняка В.З., Р.Линга, Ш.Пратта и др. Отметим, что методы оценки бизнеса, в частности доходный подход и рассматриваемые в его рамках методы обоснования и расчета ставки дисконтирования, создают дополнительные условия для учета рисков проекта.
Различные аспекты оценки рисков изложены в трудах таких авторов, как Абрамов О., Балабанов И.Т., Грачева М.В., Завьялов Ф.Н., Загорий Г.В., Игольников ГЛ., Патрушева Е.Г., Рогов М.А. и др. Следует отметить, что в данных работах представлены последние достижения науки в области оценки рисков. Однако анализ значений рисковых факторов и влияние их на денежные потоки инвестиционного проекта не рассматривает ни один автор. Вместе с тем многие методы, рассматриваемые в трудах указанных авторов, позволяют найти решения данной проблемы.
Таким образом, проведенные исследования выявили недостаточную проработанность проблемы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта в современных условиях. Вместе с тем известные методы оценки рисков и методы оценки бизнеса позволяют предложить решение данной проблемы.
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ.
Цель настоящего диссертационного исследования заключается в разработке методического обеспечения оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых факторов.
Для достижения сформулированной цели в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:
Проведен анализ методов и моделей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, оценки рисков, а также подходов к
7 оценке бизнеса с целью выявления проблем и возможностей достижения
поставленной цели.
Обоснована целесообразность применения учета и анализа рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта с целью оценки его экономической эффективности.
Предложены методические основы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как функции от денежных потоков, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов, от совокупного риска инвестиционного проекта и от прогнозов сценариев реализации проекта.
Разработана методика исследования и выбора рисковых факторов с использованием анализа и оценки тенденций развития внешней, среды, позиции предприятия, чувствительности показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к изменению рисковых факторов.
Разработана технология прогнозирования значений и вероятностей факторов и величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования с учетом его результатов показателей денежных потоков.
Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта.
Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта.
Разработана организационная модель оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.
Проведена апробация методического обеспечения при оценке экономической эффективности с учетом рисковых факторов проекта строительства гидрокрекинга на предприятии ОАО «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез».
ОБЪЕКТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ являются инвестиционные процессы промышленного предприятия.
8 ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ - методическое обеспечение оценки
экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом рисковых
факторов.
НАУЧНАЯ НОВИЗНА РАБОТЫ:
1. Разработаны направления совершенствования методических основ оценки экономической эффективности инвестиционного проекта, отличительная особенность которых состоит в определении величины оценочных показателей как функции:
денежных потоков предприятия, сгенерированных с учетом влияния рисковых факторов;
совокупного риска инвестиционного проекта;
прогноза сценариев реализации инвестиционного проекта.
2. Предложена методика исследования и выбора рисковых факторов
инвестиционного проекта, в которой, в отличие от известных, учитываются
тенденции развития внешней среды; позиции предприятия; чувствительность
показателей экономической эффективности инвестиционного проекта к
изменению рисковых факторов.
3. Разработана технология прогнозирования рисковых факторов и
величины совокупного риска инвестиционного проекта, а также генерирования
* с учетом его результатов денежных потоков, которую отличает использование
методов имитационного моделирования.
Предложена методика построения и оценки прогнозных сценариев изменения значений рисковых факторов реализации инвестиционного проекта, которая отличается тем, что предусматривает имитационное моделирование формирования денежных потоков предприятия с учетом влияния рисковых факторов.
Предложены базовые классификаторы инвестиционных проектов, рисков и рисковых факторов инвестиционного проекта, позволяющие реализовать разработанные авторами методические основы.
9 6. Разработана организационная модель оценки экономической
эффективности инвестиционного проекта, отличительной особенностью
которой является механизм ее информационного обеспечения, включающий
источники, периодичность, алгоритмы обработки и представления
информации, а также организационную структуру согласно предложенным
авторами методическим основам.
МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ
Теоретической основой исследования послужили научные труды и публикации отечественных и зарубежных авторов по исследуемой и смежным темам, законодательное и нормативно-методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных проектов, в том числе документы методического характера: положения, стандарты, инструкции, методические указания. Использовались методы системного анализа, экспертных оценок, рейтинговые оценки, методы математического и логического анализа, методы вероятностно-статистического анализа. Для проведения исследования применены программы Project Expert и Excel.
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ
Предложено методическое обеспечение оценки эффективности наиболее значимых и наиболее крупных с точки зрения стоимости инвестиционных проектов, позволяющее повысить достоверность получаемых результатов путем анализа и оценки рисковых факторов проекта, которое может быть использовано на предприятиях, а также органами оценки и экспертизы инвестиционных проектов при муниципалитете.
АППРОБАЦИЯ РАБОТЫ
Результаты проведенных исследований и предложенная в работе методика оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом рисковых факторов докладывался и обсуждался на двух научно-практических конференциях в Ярославле (2000 г) и Москве (2003 г.).
«
10 ПУБЛИКАЦИИ
Основные положения и результаты диссертации Савичевой изложены в шести публикациях, в том числе в виде статей и тезисов региональных, межрегиональных и всероссийских конференций, общим объемом 3,1 п.стр.
СТРУКТУРА И ОБЪЕМ РАБОТЫ
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы и приложений. Общий объем работы составляет 170 страниц печатного текста, в том числе 4 приложения на 12 страницах. Основной текст изложен на 149 страницах, в нем представлено 19 рисунков и 54 таблицы; список литературы включает 120 источников.
