Содержание к диссертации
Стр.
Введение 4
Глава 1. Анализ российского рынка золота 9
Определение рынка золота 9
Анализ отечественной золотодобывающей промышленности 11
Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность золотодобывающей отрасли 15
Анализ законодательства в области добычи, аффинажа и обращения золота 23
Анализ роли коммерческих банков на рынке золота 26
Ценные бумаги 32
Банк России 33
Проблемы золотодобывающей отрасли 34
Выводы к первой главе 38
Глава 2. Классификация инвестиций на рынке золота 41
2.1. Прямые инвестиции в золотодобывающую промышленность 43
Паевой капитал 43
Акционерный капитал 43
Кредитование 47
2.2. Портфельные инвестиции 50
Физический металл 50
Корпоративные ценные бумаги 52
Бумажное золото 52
Ценные бумаги с золотым обеспечением 52
Срочные контракты 54
Свопы 59
ФРА 61
Свопы по ставкам золотого займа 65
2.3. Выводы ко второй главе 66
Глава 3. Обоснование эффективности экономического механизма
повышения рентабельности на базе золотого займа 68
3.1. Анализ факторов, влияющих на решение о применении золотого
займа 68
Опыт основных стран продуцентов 74
Механизм повышения рентабельности золотодобычи на базе золотого займа 86
Оценка экономической эффективности при расширении горного производства 90
Оценка экономической эффективности при инвестировании во
внешние активы 93
Средства, отчисляемые недропользователем 93
Средства, получаемые недропользователем 95
3.5.3 Пример расчета эффективности использования золотого займа 100
3.6. Выводы к третьей главе 101
Глава 4. Прогноз параметров, определяющих эффективность
разработанного на базе золотого займа экономического механизма 104
Анализ доходности капиталовложений 104
Анализ обменного курса рубля 111
Анализ цены и процентной ставки на золото 113
4.3.1. Анализ факторов, определяющих динамику цены и процентной
ставки на золото 114
4.3.2. Выбор адекватной модели прогнозирования и обоснование ее
методологии 121
Анализ модели Бокса-Дженкенса 122
Анализ модели Хольта 125
Анализ модели Кохрайна-Оркута 126
4.3.3. Анализ ошибок прогнозирования 128
4.4. Выводы к четвертой главе 130
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 133
Список литературы 136
Приложения:
Приложение № 1: Законодательно-нормативная база отечественного 143
рынка золота
Приложение № 2: Банки, подписавшие Вашингтонское соглашение от
29 сентября 1999 г 146
Приложение № 3: Краткая характеристика форвардных контрактов на
золото 147
Приложение № 4: Международные стандарты затрат в золотодобывающей
промышленности 151
Приложение № 5: Сравнительный анализ экономических параметров
компаний с активным и пассивным хеджированием 152
Приложение № 6: Методы расчета процентных ставок на золото 153
Введение к работе
Актуальность работы. В период перехода от административной системы
управления народным хозяйством к рыночной экономике весь минерально-
сырьевой комплекс России испытал резкое сокращение капиталовложений
со стороны государства. Одной из наиболее пострадавших отраслей была
золотодобывающая промышленность, которая, начиная с геологоразведки и
кончая сбытом металла, являлась монополией государства.
Добыча золота на территории России осуществляется в 30 субъектах. Около
600 предприятий выступают как самостоятельные недропользователи в
золотодобывающей отрасли, в том числе 16 предприятий обеспечивают
примерно 45% общероссийского объема добычи. В связи с экономическим
кризисом и не будучи в состоянии обеспечить эффективное
функционирование отрасли, государство в 1993 г. отказалось от роли монополиста. Частный капитал, преимущественно российский, стал основным источником капиталовложений. В результате этого резкий спад объема добычи металла в середине 1990-х годов удалось преодолеть и довести добычу в 2000 г. до уровня 143 т несмотря на неблагоприятную конъюнктуру, сложившуюся на мировом рынке золота. Самый острый вопрос отечественной золотодобычи - авансирование сезонных работ - был решен за счет привлечения денежных ресурсов преимущественно российских банков. Банки стали не только выдавать краткосрочные авансы, но даже перешли на прямое кредитование проектов по разработке месторождений драгоценных металлов. Небольшие золотодобывающие предприятия получили доступ к финансовым источникам и смогли выжить. Однако, из-за резкого падения мировых цен на золото и роста инфляции, финансовое положение российских золотодобывающих предприятий остается тяжелым. Перед недропользователем встает вопрос, как в условиях низких цен на металл, высокой инфляции, роста цен на энергоносители и
невыгодного курса рубля повышать рентабельность добычи и привлекать дополнительный капитал для развития.
Задача, связанная с поиском новых форм экономического обеспечения и построением в условиях современной экономики эффективного механизма повышения рентабельности золотодобычи, является одной из центральных проблем золотодобывающей отрасли, что и определило актуальность данной диссертационной работы.
Цель работы - разработка механизма повышения рентабельности горных предприятий в современных экономических условиях при неблагоприятной конъюнктуре мирового рынка золота.
Идея работы состоит в повышении рентабельности золотодобывающих предприятий посредством золотого займа.
Объектом исследования являются недропользователи - действующие золотодобывающие предприятия, работающие в условиях рыночной экономики.
Предметом исследования служит финансово-хозяйственная деятельность недропользователя с точки зрения рентабельности горного производства, как функции цены реализации металла.
Научные положения, полученные лично соискателем, выносимые на защиту:
1. Выбор экономического механизма повышения рентабельности золотодобычи следует осуществлять с учетом предложенной классификации инвестиций на рынке золота с классификационным признаком «объект капиталовложений».
Для повышения рентабельности действующего золотодобывающего предприятия в условиях низких мировых цен на золото следует применять разработанный на базе золотого займа экономический механизм, эффективность которого зависит от динамики цены и процентной ставки на металл.
Решение о применении обоснованного экономического механизма повышения рентабельности золотодобычи необходимо принимать с учетом разработанной многофакторной экономико-математической модели прогнозирования динамики цены и процентной ставки на золото.
Научная новизна результатов исследования заключается в том, что автором впервые:
предложена и обоснована классификация инвестиций на рынке золота с единым классификационным признаком;
разработан механизм повышения рентабельности действующего горного предприятия в условиях низких мировых цен на базе золотого займа, экономическая эффективность которого определяется динамикой цены и процентной ставки на золото;
предложен и обоснован принципиально новый подход к экономико-математическому моделированию динамики цены и процентной ставки на золото на базе авторегрессионных методов прогнозирования временных рядов.
Методы исследования - методической и теоретической основой исследования послужили труды ведущих отечественных и западных ученых по теории и практике экономического развития мирового рынка золота и золотодобывающей промышленности. В работе использованы методы экспертного анализа, экстраполяции, макро- и микроэкономического анализа, эконометрики.
Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются:
Использованием представительного объема статистического материала, охватывающего изменение цены на золото, процентных ставок по кредитным ресурсам, динамики фондовых индексов, уровня инфляции за последние пять лет. Информационной базой являются материалы Министерства природных ресурсов РФ, Министерства финансов РФ, Лондонского рынка драгоценных металлов в слитках, Казначейства США, Европейского центрального банка, Всемирного совета по золоту, Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи, внебиржевого рынка NASDAQ, инвестиционного банка Morgan Stanley Dean Witter, рейтинговых агентств Standard and Poors, Fitch и Moody's.
Применением известных методов адаптивного краткосрочного прогнозирования: экспоненциального сглаживания, авторегрессии, авторегрессии-скользящего среднего и методов регрессионного анализа;
Проверкой адекватности полученных результатов, решением тестовых задач и сопоставлением результатов с данными других авторов.
Научное значение работы заключается в теоретическом обосновании эффективности механизма золотого займа в период отрицательной динамики цены на металл.
Практическая значимость исследований состоит в разработке механизма использования золотого займа как источника финансирования горных предприятий и создании внебиржевых производных инструментов на отечественном рынке драгоценных металлов. Результаты исследования позволяют усовершенствовать технологию использования золотых кредитов в России недропользователями и повысить инвестиционный спрос на золото на внутреннем рынке, расширить круг субъектов рынка, что, в конечном
итоге, повысит инвестиционную привлекательность российской
золотодобывающей отрасли.
Реализация выводов и рекомендаций работы. Основные выводы диссертационной работы были приняты к использованию в ОАО «Лензолото», в учебном процессе на кафедре ЭПГП, МГГУ.
Апробация работы. Основные положения диссертационной работы докладывались на международной конференции «Неделя горняка 2000, 2001 гг.» (Москва, МГГУ), Второй международной конференции «Золотодобывающая промышленность России на пороге третьего тысячелетия. Проблемы и перспективы - Золото'2000» (Москва, ВВЦ, 22-23 февраля 2000 г.), на научных семинарах кафедры ЭПГП в 2000 - 2001 гг.
Публикации - по результатам выполненных исследований опубликовано 4 научные работы.
Объем и структура работы. Работа состоит из введения, 4 глав текста, заключения, 6 приложений, содержит 15 таблиц, 30 рисунков и список литературы из 110 наименований.
