Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1.Выбор оптимальных путей финансирования местных и региональных бюджетов на основе формирования рынка субфедеральных ценных бумаг. 10
1.1 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг субъектов Российской Федерации. 10
1.2 Эффективность функционирования рынка субфедеральных ценных бумаг в регионах.
Глава 2. Организационно-финансовая стратегия повышения эффективности рынка субфедеральных ценных бумаг. 40
2.1 Основные условия и факторы социально-экономической устойчивости Карачаево-Черкесской Республики. 40
2.2 Особенности формирования инфраструктуры рынка субфедеральных ценных бумаг. 60
Глава 3. Повышение эффективности методов организации субфедеральных займов. 93
3.1 Финансовый маркетинг как фактор повышения эффективности эмиссии субфедеральных ценных бумаг в регионе. 93
3.2 Проект организации субфедерального облигационного займа в Карачаево-Черкесской Республике. 119
Выводы 134
Список литературы 138
Приложение 143
Введение к работе
За период осуществления рыночных преобразований финансовое состояние большинства субъектов Федерации серьезно ухудшилось, в то время как стратегия федерального инвестирования не претерпела значительных изменений. При распределении инвестиционных ресурсов учитываются не реальные тенденции экономического развития, а прежде региональные политические приоритеты. «Лоббирование» в вопросах выделения федеральных инвестиций, осуществляемое наиболее влиятельными региональными руководителями усугубляет и без того резкую дифференциацию российских регионов. С другой стороны, очевидно, что линия экономической политики администраций регионов с преобладанием трансфертной модели исполнения бюджетов - ожидание дотаций, пролонгации задолженности и как следствие - отсутствие последовательного следования какой-либо стратегии экономического развития, бесперспективна.
Таким образом, можно утверждать, что инвестиционная политика на региональном уровне находится в стадии становления - она не отлажена ни организационно, ни с точки зрения экономических механизмов ее реализации.
В спектре данных проблем, важнейшей задачей органов управления всех уровней становится проведение эффективной региональной политики, разработка и реализация научно обоснованной стратегии экономического развития, ориентированной на конкретную региональную специфику.
Как подчеркивается в «Основных положениях региональной политики», а также в «Прогнозных ориентирах на 1999 г. и на период до 2000 г.», при решении финансово-экономических проблем регионов важную роль должен играть рынок ценных бумаг. Федеральная «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» определяет цели развития рынка ценных бумаг и его инфраструктуры как создание условий для эффективной реализации инвестиционного процесса в России.
Одним из наиболее оптимальных путей по привлечению инвестиционных ресурсов для регионов продолжает оставаться развитие рынка субфедеральных ценных бумаг. И несмотря на деструктивные для отечественного фондового рынка последствия кризиса августа 1998 года, можно предположить, что выпуск региональных и муниципальных облигаций является для субъектов РФ одним из перспективных направлений экономического развития - к началу 1998 г. за счет выпуска субфедеральных облигаций было профинансировано более 1\3 общего объема заимствований бюджетов субъектов РФ, в сентябре 1998 года был зафиксирован самый высокий за двухгодичную историю объем сделок по субфедеральным облигациям - 209,4 млн. рублей. Более того, региональные органы власти не без оснований предполагают, что при успешном проведении субфедерального займа и безусловном исполнении своих обязанностей, они могут обойти главного конкурента на финансовом рынке - федеральное правительство1.
В данном контексте, особого внимания заслуживают проблемы развития субъектов РФ, не имеющих практического опыта привлечения инвестиционных ресурсов путем эмиссии субфедеральных ценных бумаг. В связи с этим, актуальность исследования заключается в разработке научно обоснованных организационных и экономических механизмов по организации рынка субфедеральных ценных бумаг на материалах Карачаево-Черкесской Республике.
Степень разработанности проблемы.
Проблемы решения субъектами РФ и муниципальными образованиями бюджетно-инвестиционных задач посредством эмиссии субфедеральных ценных бумаг, обеспеченных имущественными правами рассматриваются в трудах отечественных экономистов - Архипова С.А.,Баринова В.Г., Буренина А.Н., Быстрова А.И., Вольперта В., Бродского С, Дмитриевой И.И., Дробышевского СМ., Исаева Б., Игнатова Т.В., Фельдмана А.А., Миркина Я., Максимовой Е.Н.,Каратуева А.Г, Шапиро В.Д, Шадрина А., Шеремета В.В., Бирмана A.M., Панскова В.Г., Новикова А.
Вышеназванными авторами сформулированы и обобщены основные закономерности становления и развития рынка субфедеральных ценных бумаг субъектов РФ.
Таким образом, продолжающийся процесс развития данного сектора финансового рынка России и отсутствие научно - практических рекомендаций по разработке методологии принятия решений при организации субфедерального облигационного займа по отношению к конкретному субъекту Федерации обуславливают выбор темы диссертации.
В связи с вышеизложенным, актуатьность отмеченной выше проблемы обусловила выбор цели, задач, объекта и предмета исследования, темы диссертации.
Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании и выработке практических рекомендаций по организации в Карачаево-Черкесской Республике рынка субфедеральных ценных бумаг.
Реализация поставленной цели предопределила необходимость решения следующих задач:
- теоретического обоснования целесообразности формирования рынка субфедеральных облигационных займов в КЧР;
- выявления преимуществ и недостатков региональных и муниципальных ценных бумаг как финансового инструмента по привлечению внешних и внутренних инвестиционных ресурсов с учетом экономико-географической специфики региона;
-изучения положительного опыта эмиссий ценных бумаг субъектов РФ в регионах, в т.ч. заемно-инвестиционной системы «Москва - Регионы»;
-анализа инфраструктуры рынка ценных бумаг (РЦБ) КЧР и регионов Северного Кавказа с целью прогнозирования процесса обращения эмитированных ценных бумаг;
-разработки конкретных предложений по организации в КЧР эффективной двухуровневой системы управления региональным РЦБ;
-разработки методологической основы маркетинговых исследований при организации субфедерального займа в КЧР;
-определении оптимальных видов ценных бумаг и составлении проекта проспекта эмиссии;
Объектом исследования является процесс формирования рынка региональных и муниципальных ценных бумаг в субъекте Федерации.
Предмет исследования - экономические отношения, отражающие функционштьные и организационные особенности, складывающиеся между профессионшіьньїми участниками в процессе организации рынка региональных и муниципальных ценных бумаг на материалах Карачаево-Черкесской Республики.
Теоретической и методологической основой исследования стали фундаментальные научные труды, теоретические исследования отечественных и зарубежных ученых экономистов, занимающихся вопросами развития региональных экономик и рынка субфедеральных ценных бумаг. В работе использованы законодательные акты, другие нормативные документы органов государственной власти применительно к рассматриваемым проблемам, материалы и выводы российских и зарубежных ученых, периодической печати, данные статистики, а также другой практический материал, собранный и обработанный автором в период подготовки работы.
В ходе исследования анализировалась финансовая отчетность реальных предприятий, действующих на рынке ценных бумаг.
Для решения поставленных задач применены различные экономико-статистические методы. Основные выводы и предложения являются результатом исследовательской работы автора в органах управления КЧР. Результаты исследований представлены в динамическом и статистическом виде.
Научная новизна диссертационного исследования, раскрывающая достижение поставленных целей состоит в следующем:
-обоснована эффективность организации рынка субфедеральных ценных бумаг в КЧР на основе комплексного анализа качественных и количественных показателей развития рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, основных условий и факторов социально-экономической устойчивости региона, инвестиционного потенциала, специализации и структуры производства;
- определен на основе системного анализа федеральной и местной нормативно-правовой базы, регулирующей институт финансовых обязательств эмитента - администрации КЧР, наиболее оптиматьный для КЧР смешанный вид гарантийного обеспечения региональных ценных бумаг;
- предложена разработанная автором технология организации и проведения маркетинга субфедеральных ценных бумаг предполагающая формирование и внедрение механизмов устойчивых мотиваций для внутренних потенциальных инвесторов к долгосрочному вложению финансовых ресурсов;
- конкретизированы направления совершенствования организационно-правовой базы регионального займа на уровне законодательных и исполнительных органов власти КЧР с целью формирования благоприятного инвестиционного климата;
-проведен сравнительный анализ функционирования фондовой инфраструктуры регионов Северного Кавказа и КЧР, с помощью которого определены: а)перспективы обращения эмитированных в КЧР субфедеральных ценных бумаг на крупнейших региональных РЦБ; б)эффективность организации субфедератьного облигационного займа в КЧР для развития регионального фондового рынка;
-обоснована с правовой и экономической точки зрения необходимость создания в КЧР нового механизма управления, контроля и регулирования региональным РЦБ - организационной структуры Представительства Ростовского Регионального отделения ФКЦБ России по КЧР; -разработаны на основе действующего законодательства Положение о Представительстве Ростовского Регионального Отделения ФКЦБ России, внутренняя организационная структура, функции и задачи специалистов; -при сотрудничестве с Правительством КЧР разработана наиболее оптимальная модель региональных заимствований- проект эмиссии жилищных сертификатов.
- доказана эффективность применения при эмиссии субфедеральных ценных бумаг депозитарной формы учета, технически идентичной институту безналичного банковского обращения.
Практическая значимость. Проведенное в диссертационной работе исследование может служить теоретико-практической основой для решения проблем бюджетного и инвестиционного характера в КЧР и других регионах посредством эмиссии региональных и муниципальных ценных бумаг, обеспеченных имущественными правами. Предложения и практические рекомендации организационно-управленческого плана могут быть использованы как на федеральном так и на региональном уровне в целях усовершенствования функционирования региональных фондовых рынков.
Апробация работы: материалы диссертации докладывались на: Межвузовской научно - технической конференции в Российском заочном институте текстильной и легкой промышленности, Московской научно -практической конференции при Московском институте коммунального хозяйства и строительства в 1999 году, Научной конференции в МГУ им. М.В. Ломоносова.
Разработки и предложения, выполненные в работе, представлены в Правительство Карачаево-Черкесской Республики. Их целесообразность и практическая значимость подтверждены соответствующими документами о внедрении.
