Содержание к диссертации
Введение 3
1. Значение фактора риска в оценке состояния и развития
золотодобывающей промышленности 9
Мировой рынок золота и цена на золото как фактор риска в мировой золотодобывающей промышленности 10
Анализ состояния золотодобывающей промышленности России, основные факторы и риски, определяющие ее развитие 23
Взаимосвязь геолого-промышлениых типов месторождений и геологических рисков их разведки и освоения 43
Выводы 63
2. Геолого-экономическая и стоимостная оценка и фактор риска как
определяющий норму прибыли недропользователя 69
Фундаментальные основы методов оценки стоимости 71
Выбор методов оценки стоимости месторождений золота 84
Оценка стоимости месторождений золота как инструмент государственной политики управления недрами 86
Выводы 89
3. Факторы риска, их классификация, значимость в процессе стоимостной
оценки, способы учета на разных стадиях геологоразведочных работ и
освоения месторождений золота 91
Риски на разных стадиях геологического изучения и освоения месторождений золота 92
Стоимостная оценка месторождений золота как инструмент принятия инвестиционных решений 108
Выводы 128
Заключение , 131
Список литературы 135
Введение к работе
Актуальность темы исследования. В настоящее время золото не только сохранило функции «квазиденежного» платежного средства и промышленного металла, но так же и резко увеличило свою роль в качестве инвестиционного инструмента. Это обусловило резкий рост цены на золото и ее волатильности в последние 5 лет. В результате во всем мире в разработку стали вовлекаться более сложные месторождения, как следствие, повысились ценовые и геологические риски в отрасли. Рост цены на золото привел к повышению инвестиционной привлекательности отрасли, вследствие чего повысилась конкуренция за месторождения в отрасли и, соответственно, стоимость приобретения месторождений.
В связи с повысившимися рисками возросли и требования к их учету
в процессе оценки стоимости месторождений. При высоких ценах на
золото у недропользователей возросли стимулы приобретать не только
разведанные месторождения, но также месторождения и проявления, на
которых необходимо проводить поисково-оценочные и
геологоразведочные работы. Соответственно актуально проследить динамику и структуру рисков на разных стадиях изученности месторождения и взаимосвязь рисков и нормы прибыли недропользователя.
Целью диссертации является разработка методического подхода к учету факторов риска при проведении оценки стоимости месторолїдений золота.
Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи;
Определение основных рисков и механизма их воздействия на состояние золотодобывающей отрасли в целом. Выявление особенностей золотодобывающей отрасли России, факторов ее инвестиционной привлекателвности и специфических рисков, влияющих на ее развитие. Ввіявление особенностей геологического строения месторождений, определяющих величину риска.
Проведение сравнительного анализа методов оценки стоимости месторождений, определение приоритетности их использования. Определение взаимосвязи рисков, нормы прибыли недропользователя и оценки стоимости месторождения. Использование геолого-экономической и стоимостной оценки месторождений для эффективного распределения природной ренты между государством и недропользователем.
Построение классификации рисков на разных стадиях геологического изучения месторождения по видам и степени значимости для недропользователя. Разработка системы выявления рисков, возникающих в ходе разведки и разработки месторождений золота. Систематизация инструментов оценки рисков, применительно к золотодобывающим предприятиям.
Объектом исследования диссертационной работы являются риски, возникающие при оценке экономических показателей разведки и разработки месторождений золота в России.
Предметом исследования является учет факторов риска в процессе оценки стоимости месторождения.
Теоретико-методологической основой исследования являются работы следующих российских и зарубежных авторов: Банин Б.А., Белов Ю.П., Беневольский Б.И., Борисович В., Боярко Г.Ю., Брайко В.Н., Галицкая К.В., Грязнова А. Г., Дамодаран А., Денисов М.Н., Дергачев А.Л., Кожогулов Б.К., Коллер Т., Колмогоров Н.К., Комаров М.А., Коупленд Т., Кривцов А.И., Мигачев И.Ф., Муррин Д., Найт Ф.Х., Орлов В.П., Рогов М., Сметанкин А.В., Шумилин М.В., Ягольницер М.А.
Использованы нормативные акты, регламентирующие отношения недропользования в РФ, аналитические исследования инвестиционных компаний.
Информационная база исследования имеет:
- официальные документы федеральных органов Российской
Федерации;
- статистические отраслевые данные, опубликованные в отраслевом
журнале «Минеральные ресурсы России»;
информация о результатах биржевых торгов акциями золотодобывающих компаний;
информация о сделках купли-продажи акций компаний, владеющих лицензиями на право пользования недрами.
годовые отчеты золотодобывающих компаний;
статистические данные специализированных Интернет-сайтов.
Автором в работе обосновываются и выносятся на защиту следующие основные положения:
1. В условиях современного состояния рынка золота резко возрастает влияние фактора риска на состояние золотодобывающей отрасли. Он,
в первую очередь, определяется волатильностью цены золота и вовлечением в разработку бедных месторождений со сложным геологическим строением.
Особенностью отрасли в России, одного из крупнейших производителей золота в мире, является наличие большого количества мелких недропользователей, отрабатывающих россыпные месторождения, что предопределяет высокую чувствительность объема производства к колебаниям цены на золото.
Высокие геологические риски характерны для месторождений жильного типа в связи со сложным геологическим строением, небольшим размером, высокими погрешностями при определении среднего содержания, неравномерностью распределения золота в рудных телах. На практике высокие геологические риски компенсируются за счет более высоких содержаний золота.
Чем выше изученность месторождения и, соответственно, ниже неопределенность и риски при его разведке и разработке, тем выше точность результатов оценки стоимости. Это предопределяет требования недропользователей к доходности. Для оценки стоимости месторождений золота приемлемы различные способы и методы оценки, тем не менее, в качестве основного метода должен использоваться метод дисконтированных денежных потоков, который трансформируется в зависимости от степени изученности месторождения. В качестве вспомогательного метода может использоваться метод сравнительной оценки.
Для каждой стадии изученности месторождения основное значение имеют различные риски. На стадии поисково-оценочных и геологоразведочных работ основное влияние на оценку
промышленной значимости месторождения могут оказать риски,
связанные с его геологической изученностью, изменчивостью
содержания полезного компонента. На стадии эксплуатации
месторождения существенное значение приобретают
технологические, финансовые, операционные и экологические риски. Суммарное воздействие рисков на месторождение данной стадии меньше, чем на стадиях геологического изучения.
Достоверность и обоснованность результатов исследования основана на:
теоретических и практических подходах к экономической оценке месторождений золота;
применении общеметодологических принципов и объективных методов научного исследования: финансового анализа, риск-анализа, классификации, моделирования, системного анализа;
надежности и полноте информационной базы;
использовании современных технических средств для проведения расчетов.
Научная новизна. В результате исследования:
Выявлено значение рисков для состояния золотодобывающей промышленности в целом;
Предложена классификация рисков, присущих проектам по разведке и разработке месторождений золота;
Разработана методика анализа и учета рисков в процессе геолого-экономической и стоимостной оценки месторождений на разных стадиях изученности;
Риски и их изменение проанализированы в динамике в процессе повышения степени изученности месторождения и во взаимосвязи с нормой доходности недропользователей.
Практическая значимость диссертации заключается в том, что в рамках исследования предложена методика выявления, оценки и управления рисками в процессе геолого-экономической и стоимостной оценки месторождений золота.
Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались на заседании круглого стола Российско-канадского Горнорудного Консультационного Совета (г. Москва, 2005 г.), семинаре на тему: «Возможности и риски промышленной разработки месторождений золота на Камчатке», организованном компанией «УралПлатина» (г. Москва, 2006 г.).
Разработанный методический подход ориентирован на применение в российской практике оценки стоимости месторождений золота, использовался автором в ходе работы в проекте «УралПлатина»' (2004 -2006 гг.), апробирован при проведении геолого-экономической и стоимостной оценки более 30 месторождений золота на Дальнем Востоке, в Сибири, на Урале, в Казахстане, Киргизии и Таджикистане.
1 Проект «УралПлатина» инвестирует в разведку и разработку месторождений золота и платиноидов на Камчатке, Кольском полуострове и Урале, в том числе, таких месторождений как Агинское, Аметистовое, Бараньевское, Кумроч, Малая Пана.
