Содержание к диссертации
Введение 4
Глава 1. Характеристика мирового рынка ценных бумаг 14
1.1 Анализ общих подходов к характеристике мирового рынка ценных бумаг 14
1.2 Исследование параметров рынка ценных бумаг 36
1.3 Рейтинг ценных бумаг 43
1.4 Современные тенденции развития мирового рынка
ценных бумаг 49
Глава 2. Технический и фундаментальный анализ
рынков ценных бумаг 53
2.1 Технический анализ 53
2.2 Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг 75
2.3 Взаимодействие двух видов анализа динамики цен 92
2.4 Систематизация традиционных подходов к анализу современного мирового рынка ценных бумаг 95
Глава 3. Новые тенденции в развитии анализа и прогнозирования
финансовых рынков 97
3.1 Потоки иностранных инвестиций и кризисы на развивающихся рынках 98
3.2 Эффективность рынка и новое в методах его анализа 116
3.3 Искусственный интеллект на современном мировом рынке ценных бумаг 123
Заключение 128
W Приложения 134
Список использованной литературы 165
Введение к работе
Характерной особенностью последнего десятилетия для мирового финансового рынка является рост взаимопроникновения отдельных, ранее обособленных финансовых систем отдельных стран. Появляются и бурно развиваются новые, так называемые «возникающие», или развивающиеся рынки. Совершенствуется технология ведения торговли, все активнее в данную область внедряются компьютеры. Это не могло не повлечь за собой ускорение темпов распространения информации, увеличение скорости изменений, присущих финансовым рынкам в целом. Важность мирового рынка ценных бумаг, занимающего одно из главных мест в экономической жизни стран-участниц, очевидна. Значительна роль фондового рынка в общемировом движении капиталов, что придает ему экономическую важность. Обстоятельное понимание принципов функционирования мирового рынка ценных бумаг важно не только для самих участников рынка, но и для исследователей в области развития глобальных тенденций, как в мировой экономике, так и мировой политике. Его значимость определяется еще и тем, что он является важнейшим источником заемных средств. Так, в течение пяти лет с 1992-го по 1996 в результате эмиссии одних только еврооблигаций заемщикам удалось привлечь средств на сумму более 2.5 триллионов долларов США1.
Заемщики в своей массе являются представителями многих стран, и развитых, и развивающихся, выступая как от имени государства, так и отдельных корпораций. Заинтересованность большинства эмитентов ценных бумаг в расширении возможностей заимствований, а для инвесторов - увеличение масштабов сферы приложения своих денежных средств подтолкнуло и способствовало развитию
1 Frederick G. Fischer "Eurosecurities and Their Related Derivatives" Euromoney publications 1997 page xii
мирового рынка ценных бумаг с богатым многообразием инструментов. Ускорение темпов финансовых инноваций и переплетение различных секторов фондового рынка приводят к тому, что одним из наиболее важных факторов успешного функционирования его участников является глубокий и всесторонний анализ происходящего не только в плане характеристики состояния и инвестиционной привлекательности рынка, движения цен инструментов и фундаментальных причин, влияющих на ценовую динамику. Значительные успех и результат от проводимых на современном мировом финансовом рынке операций становится достижимым при тщательном всестороннем анализе колеблющегося рынка как с точки зрения оценки его фундаментальных параметров, так и технических показателей, что позволяет делать кратко- средне- и долгосрочные прогнозы будущих изменений конъюнктуры. При этом в работе традиционная система аналитических подходов к прогнозированию динамики цен на фондовых рынках была подвергнута диссертантом критическому анализу.
Традиционная система анализа динамики цен на финансовых рынках представлена двумя блоками - фундаментальным и техническим анализом. По поводу применимости технических методов к прогнозированию движений цен за последние годы происходит немало споров - научен ли данный метод или нет, подвергаются ценовые колебания какому-либо анализу исключительно по графикам, есть ли закономерности в волновых движениях прошлого в плане их применимости для построения прогнозов или же движения эти спонтанны. Вопросы такого характера задает себе каждый, кому приходилось участвовать в торговле теми или иными финансовыми инструментами, будь то валюта, ценные бумаги, сырьевые товары и т.п. На взгляд диссертанта, существуют все основания признать существование технического анализа как отдельного большого направления в области изучения
закономерностей развития финансовых рынков. Относительно фундаментального
анализа отметим, что большинством участников рынка он уже давно признается, как
самый надежный инструментарий в плане принятия инвестиционных или торговых
решений на современном мировом фондовом рынке. Однако диссертант склонен
считать, что в современных условиях традиционная система анализа динамики цен
является устаревшей, доказательством чему в настоящей работе являются
исследования кризисных явлений на развивающихся рынках и их последствий. В этой
связи соискатель считает необходимым усовершенствование традиционной системы
аналитических подходов к прогнозированию цен на рынке ценных бумаг и вводит в
научный оборот понятие психологического анализа. Помимо этого диссертант
подверг глубокому анализу кризисные явления 1993-94 гг. и 1997-98 гг. на
развивающихся рынках, выделив в результате исследования ряд причинных факторов
данных явлений и сделав вывод о недостаточной эффективности фундаментального и
технического видов анализа в плане способности прогнозировать подобные
изменения. Это предопределило выбор темы диссертации.
Целью настоящей диссертационной работы является решение научной задачи исследования, систематизации и дополнения методического аппарата характеристики состояния и прогнозирования динамики цен на современном мировом рынке ценных бумаг (МРЦБ).
В соответствии с указанной целью исследования, в диссертации поставлены следующие задачи:
? выявить основные современные тенденции развития МРЦБ;
? систематизировать разработки зарубежных и отечественных авторов в сфере аналитических подходов к характеристике МРЦБ и дополнить существующую классификацию основных направлений анализа МРЦБ;
? обновить и дополнить качественные и количественные показатели современного МРЦБ;
? проанализировать показатели, характеризующие инвестиционную привлекательность отдельных секторов МРЦБ с целью определения их роли и места в системе аналитических подходов к характеристике МРЦБ;
? исследовать существующий методический аппарат прогнозирования ценовой динамики на МРЦБ;
? проанализировать кризисные явления на развивающихся рынках 1993-94 гг. и 1997-98 гг. с целью выявления их причин и последствий для мировой валютной системы и мирового рынка ссудных капиталов.
Предметом исследования является процесс принятия решений участниками
МРЦБ при осуществлении их инвестиционных стратегий в современных условиях.
Объектом исследования являются методический аппарат характеристики
состояния и прогнозирования динамики цен на современном МРЦБ, а так же
кризисные процессы и явления, вызывающие необходимость его совершенствования.
Диссертационное исследование базируется на теоретических и методологических положениях, разработанных ведущими специалистами в данной сфере. В ходе работы были учтены выводы и результаты исследований российских специалистов, таких как: М.Ю. Алексеев Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992; Б.И. Алехин Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. Самара: СамВен, 1992; А.К Буренин Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов, М.: Первая федеративная книготорговая компания, 1998; И. Г. Балабанов Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов, М.: Первая федеративная книготорговая компания, 1998; СИ. Драчев Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Анкил, 1991; Е.Ф. Жуков, Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995; А.Г. Каратуев Ценные бумаги: виды и разновидности. М.: РДЛ, 1997; ЯМ. Миркин Ценные бумаги и фондовый рынок: профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве
РФ - М.: Перспектива, 1995; В.Т. Мусатов Фондовый рынок: инструменты и механизмы. - М.: Международные отношения, 1991; Б.Б. Рубцов Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. - М.: ИНФРА-М, 1996; Г.С.Салыч Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. - М.: РУПФИ, 1994; Э.А. Уткин Новые финансовые инструменты рынка. - М.: Дебет-Кредит, 1997. Теоретические разработки в сфере технического и фундаментального анализа представлены в отечественной литературе большим числом переводных изданий, среди которых автор выделяет работы таких российских авторов, как Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. -М.: ИНФРА-М, 1996; Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 1996; Суворов СТ. Азбука валютного дилинга. - СПб.: Издательство Санкт-Петербургского университета, 1998.
Исследование отдельных аспектов проблем, связанных с мировым рынком ценных бумаг, получило свое развитие в трудах Е.Ф. Авдокушина, А.В. Аникина, В.А. Белова, Л.Н. Красавиной, А.Г. Наговицына, М.А. Портного, А.Б. Фельдмана, Г.П. Черникова, А.С. Чеснокова. Вместе с тем, в диссертации активно используются достижения зарубежных исследователей, среди которых У. Ганн, У.Джилер, Л. Кииф, Г. Мариш, Дж. Мерфи, Р. Прештер, М. Принг, Дж.Ритчи, Е. Фейма, Дж. Фишер, Ф. Фишер, А.Дж. Фрост, У. Шарп и др.
В процессе написания диссертации были изучены и обобщены регулирующие
фондовый рынок нормативные акты разных стран, материалы общих и специальных изданий, разработок ведущих инвестиционных институтов, материалы научных и практических семинаров, стажировки соискателя в ведущем инвестиционном банке.
Методика исследования основывалась на использовании диалектической логики и системного подхода. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: анализ от общего к частному и синтез, группировки, сравнения, классификации, статистический и графический анализ, научная абстракция.
Новизна диссертационного исследования состоит в создании концепции развития системы анализа МРЦБ, основанного на упорядочении, систематизации и дополнении достижений в сфере методического аппарата характеристики состояния МРЦБ и прогнозирования динамики цен финансовых инструментов.
Наиболее существенны следующие результаты, выносимые автором диссертационного исследования на защиту и претендующие на научную новизну:
? систематизированы различные аналитические приемы для оценки состояния и прогнозирования курсовой динамики на современном мировом рынке ценных бумаг;
? сделан вывод о расширении числа аналитических приемов и частичном смещении акцента с традиционных (технический и фундаментальный) на новые виды аналитических подходов (психологический и нейронный) к прогнозированию движения курсов ценных бумаг;
? выделены факторы и причины кризисных явлений на развивающихся рынках стран Латинской Америки, Азии и России; на основе анализа кризисов 1993-94 гг. и 1997-98 гг. и их факторов предложены выводы, которые необходимо учитывать для предотвращения наступления или выхода из подобных ситуаций;
? введено в отечественный научный оборот понятие психологического анализа как нового элемента в системе аналитических приемов прогнозирования движения цен на МРЦБ; обоснована роль и место нейронного анализа в структуре методического аппарата характеристики состояния МРЦБ и прогнозирования цен финансовых инструментов, явившегося новой вехой в развитии и расширении инструментов анализа движения цен на финансовых рынках;
? предложена усовершенствованная система основных направлений анализа МРЦБ, что позволяет более систематизировано подходить к изучению теоретических и практических аспектов анализа финансовых рынков в целом.
С учетом отмеченной выше как теоретической, так и прикладной направленности диссертационного исследования, содержащиеся в нем результаты, выводы и рекомендации имеют реальную практическую значимость. Они позволяют адекватно оценивать движения цен и курсов на современном мировом финансовом рынке с использованием не только технического и фундаментального анализа по отдельности и в их сочетании, но и с помощью новых видов анализа движения цен на МРЦБ - психологического и нейронного.
Использование нейронных сетей для анализа ценовой динамики на МРЦБ достаточно быстро расширяется, хотя практически не распространено в России. Автор считает возможным и необходимым рекомендовать российским банкам, финансовым компаниям и другим участникам рынка ценных бумаг проводить более активную инновационную политику в данном направлении.
Владение современными методами анализа МРЦБ способствует более точному прогнозированию локальных движений цен инструментов отдельных секторов рынка, а также и глобальных тенденций в масштабах экономических систем различного уровня; дает возможность творчески и всесторонне оценивать принимаемые инвестиционные и торговые решения.
Результаты научного исследования использовались соискателем для принятия
торговых решений во время его работы в АКБ "Межэкономсбербанк", для
составления прогнозов и консультирования клиентов Банка, а так же для анализа
рынка российских ГКО-ОФЗ с целью вложения собственных средств.
Результаты научного исследования применялись соискателем при формировании принятия решений при осуществлении торговых операции во время его работы в АКБ "Межэкономсбербанк". Кроме того, они активно использовались для составления прогнозов и консультирования клиентов Банка, а так же для проведения анализа рынка российских ГКО-ОФЗ с целью вложения собственных средств Банка.
Рекомендации и выводы диссертации неоднократно использовались в
переговорной практике, а также при разработке инвестиционных стратегий в период
стажировки автора в инвестиционном банке "Чейз Манхеттен Бэнк Интернешнл",
Москва.
Отдельные положения работы были представлены в выступлениях соискателя на внутрибанковских семинарах, посвященных рынкам капиталов и проблемам анализа движения цен финансовых инструментов рынка ссудных капиталов.
Диссертация состоит из трех глав, каждая из которых призвана
охарактеризовать и проанализировать различные аспекты в отношении современного
мирового рынка ценных бумаг. Первая глава посвящена всестороннему анализу
составных частей МРЦБ. В данной главе анализируются виды ценных бумаг,
классификации участников рынка. Подвергнута детальной проработке система
аналитических подходов к характеристике состояния и прогнозированию динамики
цен на МРЦБ. Отдельно исследуются количественные параметры современного
мирового рынка ценных бумаг, а также делается особый упор на важную роль анализа
качественной оценки, или, иными словами, рейтинга, самих инструментов и их
эмитентов. Диссертантом анализируется разделение рынков на развитые и
развивающиеся в контексте исследования параметров, величина которых относит
рынок отдельно взятой страны к той или иной категории.
Актуальность исследований, проводимых в первой главе, определяется
ускоряющимися темпами развития рыночных технологий и высокой доступности
информации для участников рынка. Это ведет к большей интеграции экономики
Российской Федерации в мировой рынок. Уровень развития финансовых систем стран
зависит не только от количественных характеристик емкости рынка, но и от
качественных показателей деятельности членов данной системы, которые
определяются уровнем владения обширным инструментарием анализа финансовых
рынков, применяемого в современном мире ведущими финансовыми институтами и корпорациями.
Вторая глава посвящена основным традиционным методам анализа современного фондового рынка. В первой части главы исследуются вопросы, связанные с использованием технического анализа, применяемого операторами современного рынка для выработки текущих стратегий ведения торговли, основанного на изучении графиков движения цен и построения всевозможных ценовых моделей с целью прогноза дальнейшего развития событий. Диссертант систематизирует разработки в области технического анализа, предложив оригинальную схему, согласно которой все технические приемы разделены на четыре группы. Проанализированы различные школы технического анализа, среди которых теория Волн Эллиота и теория Доу, исследованы всевозможные виды фигур, трендов и показателей характера рынка. Фундаментальный анализ основных макроэкономических показателей с точки зрения их влияния на изменение рыночной ситуации исследован во второй части второй главы. Принимая во внимание тот факт, что рынок США является одним из наиболее эффективных и развитых, большая часть исследования фундаментальных показателей построена на материалах американских источников.
Третья глава исследует современное состояние мирового фондового рынка. Используя обширный фактический материал, диссертант анализирует кризисные явления на финансовых рынках развивающихся стран Латинской Америки, Азии и России. В ходе исследования автор выявляет причины данных явлений, делает ряд выводов, которые необходимо принимать во внимание с целью предотвращения возможных кризисов в современной экономической жизни участников МРЦБ. Выдвинута идея о существовании третьего вида анализа, базирующегося на
выявлении психологического состояния и настроя отдельных участников МРЦБ. Соискателем поднимается вопрос о новых явлениях в сфере систем анализа, сопряженных с применением так называемых нейросетей, искусственного интеллекта. Использование участниками МРЦБ подобных нейронных систем не распространено в той мере, в какой используются исследованные во второй главе методы анализа. Однако, по глубокому убеждению автора, применение искусственного интеллекта в целях прогнозирования динамики цен на МРЦБ весьма перспективно. Анализу рынка с применением нейросетей диссертант отводит особое место в разработанной им системе аналитических подходов к характеристике состояния и прогнозированию движения цен на современном МРЦБ.
Основные положения диссертации и результаты исследования нашли свое отражение в трех публикациях общим объемом 1.3 п.л.
