Содержание к диссертации
Введение стр. 4
Глава 1. Новые явления на мировом рынке ценных бумаг 14
1.Глобализация фондового рынка: причины и характер 15
2.Развитие инструментов и систем торговли 2 9
Глава 2.Повышение роли инвестиционных банков на
современном рынке ценных бумаг 4 4
1.Функции инвестиционных банков 4 4
2. Конкуренция инвестиционных банков на мировых рынках 56
Глава 3. Инвестиционные фонды: виды и направление роста 8 8
Классификация и особенности инвестиционных компаний 8 9
Виды взаимных фондов 95
Проблемы, связанные с деятельностью фондов 106
Развитие и интернационализация инвестиционных
фондов 110
5. Деятельность фондов в зонах льготного
налогообложения 115
Глава 4. Государство — гарант стабильности фондового
рынка 122
1.Раскрытие информации и регулирование деятельности
на рынке ценных бумаг 123
2.Регулирование деятельности участников рынка
ценных бумаг 132
Глава 5. Становление развивающихся рынков 153
Глава 6. Российский фондовый рынок: проблемы и
перспективы 17 0
1.Проблема источников капитала и фондовый рынок 171
2.Привлечение иностранных портфельных инвестиций
в Россию 190
3.Проблемы становления российского фондового рынка 199
«.Развитие инструментов и инфраструктуры фондового
рынка и методы его регулирования 224
5.Проблема становления коллективного инвестирования
в России 242
Заключение 2 64
Статистическое приложение 298
Список использованной литературы 33 6
Сноски 341
Введение к работе
В последние десятилетия происходит значительное возрастание масштабов, укрепление единства и усиление роли мирового рынка ценных бумаг. Глобализация этого рынка вместе с интенсивным развитием действующих на нем институтов и применяемых здесь инструментов оказывает все более существенное влияние на хозяйственную жизнь отдельных стран. Эти процессы протекают на фоне важных экономических сдвигов, которые предопределяют возрастание роли и влияния мировой финансовой сферы в целом. Вместе с тем конец XX века характеризуется существенными изменениями в экономической политике и экономическом развитии большинства стран мира - и развитых, и развивающихся, и постсоциалистических. Наступило время переосмысления роли государства в хозяйственной жизни. При активизации рыночных сил в национальном и мировом масштабе государству приходится искать оптимальный путь для поддержки бизнеса и одновременного обеспечения социальной стабильности в обществе. Особенно актуальной эта проблема оказалась в странах с переходной экономикой, а также в ряде государств Азии и Латинской Америки. До сих пор в мировой экономике складывался в целом благоприятный фон для происходящих изменений - динамично развивалась мировая торговля, росли международные инвестиции, возникли новые центры экономического роста.
Рыночные методы организации и управления производством прогрессировали не только на макроэкономическом, но и внутрифирменном уровне. Компании все больше ориентировались на использование различных финансовых ресурсов для обеспечения своего роста, на проведение слияний и поглощений, на широкое применение новаций современного финансового менеджмента. Они чаще обращались на фондовый рынок в поисках капитала.
И в развитых странах, и в странах с развивающимися рынками происходит существенная трансформация инвестиционного климата в сторону смягчения административных регламентации, что проявилось в либерализации финансового сектора, в снятии многих неэкономических ограничений. Эти и многие другие изменения в мировой экономике сочетались с ростом активности рынка капитала. Заметное влияние на мировую финансовую систему оказало и возникновение новых рынков капитала в развивающихся странах. Благодаря комплексному воздействию отмеченных процессов развитие фондового рынка существенно ускорилось. При этом особенно рельефно проявилось действие нескольких факторов: возрастание общего объема сбережений в мировой экономике и все более полная трансформация всех их видов в инвестиции, интенсивное внедрение достижений технического прогресса в кредитно-финансовую систему, широкое использование компьютеризации и новейших систем обработки данных, и при этом обострение конкуренции между кредитно-финансовыми институтами.
На процесс перестройки мирового фондового рынка весьма существенное влияние оказали США - страна с наибольшим оборотом ценных бумаг. В силу исторически сложившихся особенностей американской финансовой системы фондовый рынок получил особое значение как мощный рычаг централизации капитала.
В современных условиях лидирующие позиции США в мировой экономике и их влияние в немалой степени обусловливается высокоорганизованным финансовым и инвестиционным комплексом .
Гибкость и эффективность инвестиционного механизма США в мировой экономике и их влияние в значительной степени определяется наличием высокоразвитого института профессионального финансового посредничества.
Вместе с тем доля США в мировой торговле акциями снижается и в 90-е гг. финансовые рынки США все больше выступают уже как составная часть более крупной мировой системы, что проявляется и в направлении финансовых потоков, и в положении участников рынков ценных бумаг. Инвестиционные банки и другие структуры США встречают все более растущую конкуренцию зарубежных финансовых институтов. В расширение мирового фондового рынка существенный вклад внесло включение в сферу его действия бывших социалистических стран. Активно происходит интеграция стран с переходной экономикой в мировой финансовый рынок. В частности, в России финансовые рынки в последние годы развиваются очень высокими темпами, создается инфраструктура и
развивается законодательная база рынка ценных бумаг, растет их вовлеченность в мировую финансовую систему. Российский фондовый рынок в силу самих масштабов экономики и своей емкости обладает громадным потенциалом, однако до сих пор он не играет своей первостепенной роли - источника капитала для финансирования предприятий. Весьма ограничены его возможности также по надежному вложению средств.
В этой связи, как представляется, особенно важным является развитие таких институтов рынка ценных бумаг, как инвестиционные фонды, инвестиционные банки, деятельности которых за рубежом уделено особое внимание в диссертации. В отечественной экономической литературе пока недостаточно представлены работы по современному развитию зарубежных финансовых институтов.
Тема предпринятого исследования представляет несомненный интерес для российской экономической науки и хозяйственной практики, поскольку значительный накопленный опыт практической деятельности зарубежных финансовых институтов должен быть широко использован в период становления и развития российского фондового рынка как важной структурной части системы рыночной экономики России. Степень изученности проблемы. В отечественной экономической литературе и диссертационных исследованиях уже получили определенное освещение вопросы, связанные с раскрытием фондового рынка как экономической категории. Представлен анализ особенностей его функционирования и ис-
пользования.Выявлены функции фондовых бирж, описаны внебиржевые методы торговли и их место в экономике, различные виды фондовых инструментов. Вместе с тем в экономической литературе еще недостаточно полно и всесторонне рассмотрены проблемы, связанные с анализом той роли, которую играет фондовый рынок в условиях глобализации мировой экономики и ориентации России и многих развивающихся государств на рыночный путь развития.
Предметом исследования в диссертационной работе являются принципы организации, основные направления современных финансовых институтов ( инвестиционные банки, фонды и другие), инструменты и инфраструктура фондового рынка.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является анализ современных тенденций и процессов на мировом рынке ценных бумаг и разработка на этой основе практических предложений о путях развития отечественного фондового рынка.
Для достижения указанной цели в диссертации решались задачи :
дать характеристику современному положению на мировом рынке ценных бумаг, раскрыть его роль в инвестиционном процессе, в проведении процесса приватизации, в развитии наукоемких технологий/
изучить особенности развития инструментов рынка ценных бумаг, определить оценку процесса секьюритизации;
выявить роль и функции инвестиционных банков и фондов;
исследовать зарубежный опыт регулирования фондового рынка и деятельности его участников;
проанализировать процесс становления развивающихся рынков ;
раскрыть явления и процессы, происходящие на фондовом рынке России.
Хронологические рамки исследования охватывают, в основном, период с начала 80-х по 199" г., так как именно в этот период наиболее полно раскрылся ряд новых тенденций в функционировании и организации мирового рынка ценных бумаг.
Методологической и теоретической основой диссертации послужили работы видных отечественных и зарубежных экономистов, посвященные закономерностям развития финансово-кредитной сферы экономики и проблемам фондового рынка. В процессе работы над диссертационным исследованием автор опирался на выводы и положения, содержащиеся в трудах отечественных ученых: Л.И. Абалкина, Б.И. Алехина, М.Ю. Алексеева, А.В. Аникина, А.З. Астаповича, А.П. Вавилова, В.А. Галанова, Л.М. Григорьева, В.Ф. Железовой, Р.И. Зи-менкова, К.В. Иванова, Л.Н. Красавиной, В.В. Кузнецова, Г.Г. Меликьяна, В.Д Миловидова, Я.М. Миркина, В.Т. Мусатова, Ю.М. Осипова, Э.П. Плетнева, А.А. Пороховского, М.А. Портного, Б.Б. Рубцова, И.Е. Рудаковой, В.М. Усо-скина, И.П. Фаминского, Г.П. Черникова, Г.Г. Чибрикова, В.Н. Шенаева, P.M. Энтова, Ю.В. Яковца.
В диссертации также использованы работы западных экономистов, занимавшихся исследованием проблем, связанных с фондовым рынком: Р. Гибсона, М. Кепплера, Р. Куна, М. Лечнера, М. Мобиуса, Ф. Модильяни, Л. Охелхейма, X. Рей-зена, Дж. Слаттера, Ф. Фабози, Б. Фишера, и др.* Научная новизна и основные результаты диссертации заключается в том, что в работе проанализированы особенности развития рынка ценных бумаг в условиях глобализации экономики и перехода постсоциалистических стран от системы централизованного управления экономикой к рыночному механизму. В работе рассмотрены новейшие тенденции в деятельности инвестиционных банков и инвестиционных фондов, изучены тенденции развития отечественного рынка ценных бумаг и проблемы становления коллективного инвестирования в России. При этом в диссертации:
раскрыты особенности функционирования рынка ценных бумаг в современных условиях, показана роль фондового рынка в обеспечении роста наукоемких отраслей;
сделаны выводы о росте влияния транснациональных инвестиционных банков, базирующихся в США и других развитых странах, особенностях конкурентной борьбы между ними, их роли в процессе приватизации и осуществлении инвестиционных проектов на развивающихся рынках, в том числе и в России;
дана классификация инвестиционных фондов в США и Западной Европе, показаны масштабы и характер современного коллективного инвестирования в развитых странах;
выявлены основные закономерности становления развивающихся рынков, проанализированы риски, связанные с инвестициями в эти рынки;
проанализирован ход формирования отечественного рынка ценных бумаг, сделана попытка прогноза ближайших перспектив его развития;
раскрыты направления интеграции отечественного рынка ценных бумаг в мировой фондовый рынок;
рассмотрены проблемы становления коллективного инвестирования в России и сформулированы предложения по улучшению работы инвестиционных фондов.
Практическое значение результатов исследования.Результаты диссертационной работы могут быть использованы при подготовке законодательных и нормативно—методических актов по привлечению зарубежных инвестиций в Россию, регламентирующих деятельность по ценным бумагам, регулирующих участников рынка и саморегулирующиеся организации.
Изучение деятельности зарубежных инвестиционных институтов представляет интерес для российской экономической науки, для отечественных банков, акционерных обществ, инвестиционных, паевых и пенсионных фондов, привлекающих
средства инвесторов и проводящих операции с фондовыми ценностями.
Материалы и выводы диссертации могут быть использованы научными и учебными заведениями при подготовке лекционных курсов и учебных пособий по следующим темам: «Мировые экономические отношения», «Мировой рынок ценных бумаг», «Финансовый капитал и финансовая система современного общества» и т.д.
Апробация работы. Результаты работы изложены в авторской монографии «Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура»,статьях в научных журналах, главах в учебном пособии и использованы при чтении лекций и проведении семинаров на экономическом факультете МГУ им.М.В.Ломоносова.
Положения диссертации апробированы в выступлениях на ряде семинаров и конференций в нашей стране и на международных конференциях, а также использовались при разработке предложений для законопроектов об инвестиционных фондах в России.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, шести глав, заключения и приложений с библиографическими и статистическими материалами.
Структура работы предопределена целью и основными задачами исследования, объектом анализа и логикой разработки проблем.
Во введении показаны актуальность и значимость темы исследования, сформулированы его цель и основные задачи.
Первая глава посвящена анализу факторов, определяющих возрастание значения фондового рынка в условиях глобализации мировой экономики.
Во второй главе рассматривается деятельность ведущего звена фондового рынка — крупнейших мировых инвестиционных банков.
В третьей главе изучаются проблемы, связанные с происходящим в последние годы феноменальным ростом в мире инвестиционных фондов.
Четвертая глава посвящена вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг главным образом в США и первым попыткам регулирования фондовых процессов на международном уровне.
В пятой главе внимание уделено становлению развивающихся рынков.
Изучение мирового фондового рынка, основных тенденций его развития, характера деятельности его участников и методов регулирования создает основу для перехода в шестой главе к группе вопросов, связанных с проблемами становления рынка ценных бумаг в нашей стране.
В заключении работы сформулированы обобщающие выводы и практические предложения, вытекающие из диссертационного исследования.
