Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Теоретико-методологические проблемы участия небанковского финансового сектора в инвестиционном процессе
1.1. Теоретические аспекты формирования инвестиционных процессов в переходной экономике 12-26
1.2. Состояние инвестиционной активности в условиях переходной экономикой 26-39
1.3. Объективная необходимость участия небанковского финансового сектора в инвестиционном процессе 39-45
1.4. Использование инвестиционного потенциала небанковских финансовых институтов зарубежными странами
1.4.1. Особенности формирования ресурсной базы и проведения инвестиционной политики страховыми компаниями 45-54
1.4.2. Формирование ресурсной базы и инвестиционная политика негосударственных пенсионных фондов 55-69
Глава 2. Современные тенденции формирования инвестиционных возможностей небанковского финансового сектора в переходной экономике
2.1. Характер использования инвестиционного потенциала небанковского финансового сектора в переходной экономике 70-73
2.1.1. Особенности страхового рынка 73-96
2.1.2. Негосударственные пенсионные фонды 96-114
2.1.3. Слияние банковского и небанковского финансового секторов как путь расширения ресурсной базы небанковских финансовых учреждений 114-117
2.2. Пути улучшения взаимодействия рынка капитала и небанковского финансового сектора 117-133
Заключение 134-142
Библиографический список использованной литературы 143-152
Приложения 153-159
- Теоретические аспекты формирования инвестиционных процессов в переходной экономике
- Состояние инвестиционной активности в условиях переходной экономикой
- Характер использования инвестиционного потенциала небанковского финансового сектора в переходной экономике
- Пути улучшения взаимодействия рынка капитала и небанковского финансового сектора
Введение к работе
Актуальность темы исследования. После распада СССР и обретения Кыргызстаном независимости в экономике республики произошли значительные институциональные преобразования, которые сопровождались спадом производства и снижением жизненного уровня населения. В этих условиях актуальным становится создание необходимых предпосылок для экономического роста. Одним из основных факторов роста экономики любой страны, в том числе и Кыргызстана, являются инвестиции, создающие основы материально-вещественных факторов производства. К источникам финансирования инвестиций относится накопление денежного капитала, сформированного как в самом реальном секторе экономики, так и в финансовой системе, что в свою очередь объективно требует наличия развитого финансового сектора, в том числе и небанковских финансовых институтов.
Происходящие в процессе экономических реформ тенденции, связанные с инвестиционной политикой, показывают, что экономика республики пребывает в состоянии инвестиционного кризиса. В экономике имеют место процессы деинвестирования, т.е. ситуация, когда за год потребляется капитала больше, чем возмещается.
В условиях, когда основные объемы капитальных вложений производятся за счет иностранных инвестиций (кредитов, прямых инвестиций, технической помощи ), ведущих к росту государственного долга и его обслуживания, при одновременном снижении доли отечественных инвестиций, в том числе и государственных, появляется объективная необходимость мобилизации денежных ресурсов финансового сектора. Для дальнейшего развития экономики требуется активизация внутреннего инвестиционного потенциала.
Модель инвестиционной деятельности, сложившаяся в Кыргызской Республике в условиях перехода к рынку, характеризуется неэффективностью. В результате роста цен на факторы производства усугубляется финансовое состояние предприятий, ограничиваются их возможности к самофинансированию и переходу на расширенное производство за счет внутренних сбережений.
Ни фондовый рынок, ни банковская система не выполняют в полной мере своих функций по аккумулированию внутренних сбережений и их трансформации в инвестиции.
Кредитная система, возникшая в ходе шоковой приватизации и либерализации экономики, оказалась маломощной, недостаточно капитализированной и в значительной мере изолированной от функционирующего промышленного капитала. Она не только не помогла росту его эффективности, а напротив, сыграла отрицательную роль, так как вовлекла значительную часть ссудного капитала в сферу спекуляции, удерживая развитие реальной экономики. Так, до недавнего времени в активах банковской системы преобладали кредиты государственному сектору и ценные бумаги правительства, по которым был обеспечен гарантированный доход, а не реальному сектору экономики, где производится прибавочный продукт. К тому же банковская система объективно нацелена на финансирование краткосрочных проектов, в основном на пополнение оборотного капитала, поскольку привлеченные ими ресурсы носят краткосрочный характер. В этих условиях возникает необходимость развития тех финансовых институтов, которые располагают ресурсами длительного характера, например, небанковский финансовый сектор, и предпосылкой для развития которых являются сбережения населения.
Для пополнения внутреннего инвестиционного потенциала данных звеньев финансовой системы необходимо создать эффективный механизм привлечения средств, позволяющий привлечь сбережения мелких частных
инвесторов, в основном населения, и обеспечить уверенность в сохранности и росте их накоплений, стабильности финансовой системы, увеличить доверие к таким инвестиционным институтам-посредникам, которые объединяют ресурсы индивидуумов на довольно длительный срок и сами в свою очередь выступают институциональными инвесторами на рынке капиталов и денежном рынке.
Население республики располагает значительными накоплениями, которые находятся вне сферы их организованного использования, представленными в основном в виде валютных накоплений «в чулке».
Для активной мобилизации сбережений населения требуется создание специализированных финансовых институтов, способных путем предоставления услуг, отличных от банковских, привлечь их на длительный срок, тем самым сделав возможным финансирование долгосрочных капиталоемких проектов. В настоящий момент население вкладывает деньги в банковскую систему на краткосрочный период (в основном до 6 месяцев), что не позволяет банкам финансировать долгосрочные проекты. Поэтому для финансирования долгосрочных инвестиций неоценимо значение небанковских финансовых институтов. Именно такими институтами в силу особенностей их деятельности являются негосударственные пенсионные фонды (далее НПФ) и страховые компании.
Таким образом, актуальность темы настоящей диссертации определяется значением инвестиций для экономического роста, необходимостью изыскания источников финансирования этого процесса посредством мобилизации значительных сбережений населения республики, что требует изучения деятельности страховых компаний и пенсионных фондов и определения эффективного использования их инвестиционного потенциала.
Степень разработанности проблемьг Проблематика обеспечения и стимулирования экономического роста через отдельные звенья
небанковского финансового сектора, такие, как страховые компании и негосударственные пенсионные фонды, отражена в работах многих ученых.
Так, еще К.Маркс, рассматривая процессы функционирования капиталистической системы, роль инвестиций в обеспечении непрерывности общественного воспроизводства, отдельно выделял вопросы создания и использования страховых фондов.
Серьезный теоретический вклад в разработку данной проблемы был сделан российским учеными Д.Александровым, Л.А. Бернером, К.Г.Воблым, СМ. Гольдштейном, В.Г. Идельсоном, Л.Окуневым в начале XX века. В советское время вопросы страховых инвестиций не рассматривались за отсутствием самого предмета изучения. В современный период только начинает складываться новое направление исследований инвестиционной деятельности страховщиков, что нашло отражение в работах ведущих ученых этой области :Л.И. Рейтмана, В.В.Шахова, А.А.Гвозденко.
Проблемы формирования и использования пенсионных активов негосударственными пенсионными фондами рассмотрены в работах В.Тарасова, В.Власова, Д. Бочкарева, А. Щербакова.
В Кыргызстане проблемы обеспечения инвестиционного роста экономики рассмотрены в работах Т.К.Койчуева, Т.Д.Койчуманова, В.И. Кумскова , А.Орузбаева, Н.С. Мырзабаева, Дж.Т. Чубуровой, Ы.К.Омурканова.
Вместе с тем исследования по проблеме формирования эффективной системы аккумуляции сбережений населения и их дальнейшего инвестирования этими звеньями небанковского финансового сектора в контексте обеспечения экономического роста в Кыргызстане являются недостаточно разработанными по причине относительной молодости небанковского финансового сектора. Инвестиционный потенциал страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов в работах отечественных ученых-экономистов пока не нашел глубокой разработки, о нем зачастую лишь упоминается.
В этой связи очень важны исследования и разработки, касающиеся сферы использования сбережений населения для инвестирования экономики страховым рынком и пенсионными фондами. Отсутствие комплексного обоснования активизации процесса долгосрочного кредитования экономики через механизм аккумуляции сбережений является одним из важнейших факторов, препятствующих обеспечению устойчивого экономического роста в экономике.
Все это предопределило выбор темы, цели и задачи диссертационной работы, логику ее построения.
Цель и основные задачи исследования. Целью диссертационного исследования является теоретико-методологическое обоснование совершенствования использования инвестиционного потенциала небанковского финансового сектора и определения основных направлений развития долгосрочного потенциала небанковского финансового сектора в целях обеспечения устойчивого экономического роста Кыргызстана.
В соответствии с заданной целью в работе поставлены следующие задачи:
определить теоретические аспекты инвестиционных процессов и место небанковского финансового сектора в этих процессах в переходной экономике;
определить инвестиционный потенциал отдельных элементов небанковского финансового сектора, таких, как страховой рынок и негосударственные пенсионные фонды в условиях переходной экономики;
углубить теоретические исследования по развитию и функционированию небанковского финансового сектора, определить принципы их развития в переходной экономике;
обобщить мировой опыт развития небанковских финансовых институтов и изучить возможности его адаптирования к условиям Кыргызстана в целях обеспечения устойчивости роста экономики;
проанализировать современное состояние небанковского финансового сектора Кыргызской Республики, выявить особенности его формирования и развития в целях решения приоритетных задач экономики;
разработать рекомендации по совершенствованию построения и функционирования небанковского финансового сектора с учетом государственных программ развития экономики, снижения бедности, определяющих приоритетные направления развития отраслей хозяйства.
Предметом исследования в диссертации являются экономические отношения, возникающие в процессе аккумуляции и использования страховых и пенсионных резервов для их дальнейшего инвестирования.
Объектом исследования являются небанковские финансовые институты Кыргызской Республики в лице страховых компаний и частных пенсионных фондов.
Теоретической и методологической основой исследования являются научные труды ученых-экономистов, занимающихся проблемами инвестиционного роста экономики, финансового сектора, небанковского финансового сектора, а именно: неоклассической школы, кейнсианства, неокейнсианства и теории устойчивого развития. В исследовании использованы работы, посвященные вопросам функционирования отдельных звеньев небанковского финансового сектора, таких, как страховые компании и пенсионные фонды, механизмы размещения страховых и пенсионных резервов, имеющие научный, методологический и прикладной характер, а также мировой опыт функционирования страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов.
Диссертационное исследование осуществлялось на основе системного подхода, использовались приемы и методы экономического, логического, статистического анализов (экономические группировки, применение средних и относительных величин, сопоставление процентных соотношений и динамики роста).
на основе подробного анализа выявлена специфика функционирования страхового рынка и негосударственной накопительной пенсионной системы Кыргызстана, определены их инвестиционные возможности;
предложены рекомендации для дальнейшего расширения страховых операций и операций негосударственных пенсионных фондов как для самих страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, так и меры регулятивного воздействия государственных органов, осуществляющих надзор над деятельностью небанковского финансового сектора.
Теоретическое значение диссертационной работы заключается в определении закономерностей и особенностей использования инвестиционного потенциала отдельных звеньев небанковского финансового сектора в виде страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов.
Практическая значимость работы и апробация ее результатов. Результаты исследования ориентированы на применение на практике различными государственными органами исполнительной власти, в функции которых входит регулирование деятельности страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, а также рынка ценных бумаг.
Кроме того, разработанные в диссертации положения могут быть использованы самими страховыми организациями и пенсионными фондами при разработке внутренних процедур и положений.
Материалы диссертации включены в преподавание курсов «Финансы», «Финансы и кредит» и «Страховое дело», в программы спецкурсов и семинаров. Рекомендации, предложенные автором в данной диссертации, внедряются Министерством финансов Кыргызской Республики при разработке проектов нормативно-правовых актов, касающихся деятельности страхового рынка и негосударственных пенсионных фондов.
Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка использованной литературы и приложений.
В первой главе рассмотрена специфика участия небанковского финансового сектора в инвестиционном процессе. Особо выделена важность сбережений населения как наиболее доступного источника «длинных» денег, их привлечения и дальнейшего инвестирования различными звеньями финансовой системы. Отдельно рассмотрен опыт использования инвестиционного потенциала небанковских финансовых институтов в зарубежных странах, поскольку в постсоветских странах подобные структуры (негосударственные пенсионные фонды) только зарождаются и вопросам инвестиционной деятельности страховых компаний и пенсионных фондов не уделялось должного внимания.
Вторая глава посвящена анализу деятельности страхового рынка и негосударственного пенсионного фонда в условиях переходной экономики на примере Кыргызской Республики. Автором предложен набор конкретных рекомендаций для государственных органов, которые будут способствовать устойчивости небанковских финансовых институтов и повышению инвестиционной активности страховых компаний и пенсионных фондов.
Таким образом, показана необходимость всемерного использования возможностей небанковского сектора в аккумуляции сбережений населения для дальнейшего инвестирования их в экономику республики.
В заключении приводятся итоги диссертационной работы, отражаются ее основные результаты и выводы, указываются не исследованные прежде аспекты, предлагаются направления дальнейших исследований.
Теоретические аспекты формирования инвестиционных процессов в переходной экономике
После распада СССР в конце 1991 г. список стран, которые начали переход от централизованной планируемой экономики к системе, основанной на действии рыночных сил, пополнился 15 независимыми государствами, в числе которых был и Кыргызстан. Все эти страны столкнулись с рядом проблем. Это резкое падение объема производства, затяжная инфляция, во многих случаях продолжавшаяся в течение некоторого времени даже после замедления роста денежной массы, появление взаимной просроченной задолженности ("неплатежей") предприятий, резкое сокращение доходов бюджета. Наиболее глубокое падение объемов производства отмечалось в промышленности республики. Объем промышленного производства с 1992 по 1994 г. ежегодно снижался на 25-28 % и в 1995 г. составлял 35 % уровня 1990 г. Наибольший экономический спад пришелся на 1994 г. В 1995 г. не удалось остановить спад производства, хотя впервые за последние годы наблюдалось ослабление кризисных явлений, но экономика республики продолжала свободное падение.(см. таблицу 1.1.) Спад производства в Кыргызстане длился около семи лет, а величина снижения производства составила 50,6 %, в то время как в странах Восточной Европы и Балтии спад продолжался в среднем 3,6 года. Падение производства не могло не сказаться на доходах населения. Значительная часть населения живет за чертой бедности (на 01.01.02 г. 52,3 % от общей численности населения, из них 17,8 % в условиях крайней бедности). Затянувшийся системный кризис послужил толчком для изучения проблем экономического роста и обеспечивающих его факторов. К числу первичных факторов развития, в первую очередь привлекающих внимание исследователей, относятся инвестиции. Начало изучению данной проблемы положено К.Марксом в фундаментальной работе «Капитал». Рассматривая процесс функционирования капиталистической системы, он подчеркивал роль инвестиций в обеспечении непрерывности общественного воспроизводства. Непрерывность общественного производства, его совпадение с расширенным воспроизводством выражены у Маркса следующим образом: «так же, как общество не может перестать потреблять, так не может оно перестать производить. Поэтому всякий общественный процесс производства, рассматриваемый в постоянной связи и в непрерывном потоке своего возобновления, является в то же время процессом воспроизводства. Ведь неспособность общественной системы обеспечить непрерывность своего производства означает конец ее развития и существования»2. Таким образом, Карл Маркс подошел к рассмотрению понятия инвестиций (которым он дал определение как «накопления капитала») и раскрытию их значения в расширенном воспроизводстве. В дальнейшем, эта тема привлекла внимание многих других исследователей. Связь между инвестициями и экономическим ростом была установлена достаточно давно и в целом не вызывала сомнений. Предметом научного обсуждения чаще всего был ее характер и те условия, при которых она наиболее полно проявляется. В частности, исследовался лаг (время) запаздывания, характеризующий инерционность экономической системы, реагирующей на инвестиционную инъекцию; параметры, отражающие инвестиционный климат и т.д. При этом одни исследователи рассматривали данный вопрос с позиций кейнсианства, другие с точки зрения классической и неоклассической школы. Особо большой вклад в рассмотрение связи инвестиций и экономического роста внес Дж. М. Кейнс3, который в корне отошел от классической политэкономии. Он показал, что динамика развития системы зависит от инвестиций, сила воздействия которых определяется так называемыми встроенными регуляторами, находящимися в распоряжении общественного управления. Кейнс делает открытие, суть которого состоит в том, что единичный прирост инвестиций вызывает прирост производства на большую величину. Он называет это «эффектом мультипликатора», а коэффициент, показывающий, во сколько раз увеличится прирост национального дохода в результате первоначальных инвестиций, — «мультипликатором инвестиций» (М): Y=M I4, где Y - годовой доход, М - мультипликатор, I - произведенные инвестиции. Мультипликатор есть число, обратное предельной склонности к сбережениям. Предельная склонность к сбережениям (МРС) - коэффициент, показывающий распределение каждой дополнительной денежной единицы на текущее потребление в противоположность накоплению (сбережению). Таким образом, полная сумма годового дохода считывается по формуле суммы членов убывающей геометрической прогрессии, каковой и является выражение мультипликатора
Состояние инвестиционной активности в условиях переходной экономикой
Анализ экономического состояния стран с переходной экономикой свидетельствует о том, что экономические реформы осуществлялись и продолжают осуществляться в условиях низкой инвестиционной активности. В течение 1991-2001 гг. глубокий экономический кризис сопровождался резким спадом в инвестиционной сфере. Следствием хронической инвестиционной пассивности являются естественные трудности перехода от фазы кризиса к стагнации. Поэтому сегодня, после двукратного падения выпуска промышленной продукции, десятикратного сокращения объема производственных инвестиций, более чем трехкратного снижения объемов научно-исследовательских работ, проблема инвестиций является приоритетной. Выход из сложившейся кризисной, на наш взгляд, возможен, наряду с решением других задач, через достижение сбалансированности важнейшей народнохозяйственной пропорции: инвестиционный фонд - фонд накопления - фонд потребления. Теоретически модель взаимосвязи между этими фондами можно представить следующим образом. Во-первых, логической целью всего воспроизводственного процесса является потребление. Если инвестиции и накопление отрываются от этой цели, то они становятся бессмысленными и тяжелым бременем ложатся на плечи народа, за счет которого должны возмещаться эти нерациональные затраты. Оптимизация экономической структуры требует, чтобы накопление и инвестиции с самого начала носили потребительский характер, в ближней или дальней перспективе. Во-вторых, основной логической целью инвестиций является обеспечение роста национального дохода, а в его составе - фондов накопления и потребления. Причем этот рост должен осуществляться таким образом, чтобы каждая дополнительная единица капитальных вложений обеспечивала больший прирост дохода, чем вызвавшие его затраты. Это непреложное требование оптимального функционирования экономики. Для анализа этой зависимости целесообразно использовать предельные величины: предельные капитальные вложения и предельный доход. Мы исходим из того, что в каждый данный момент наращивание инвестиций сопровождается снижением их отдачи, поэтому предельный доход уменьшается, в то время как удельные капитальные затраты растут. В-третьих, оптимальное функционирование предполагает, что осуществляемые инвестиции не просто вызывают рост национального дохода, но и обусловливают увеличение фонда народного потребления. Это может быть достигнуто при следующих условиях: а) когда сохраняется постоянная норма накопления или б) когда она снижается, но это снижение компенсируется повышением отдачи накапливаемых ресурсов. Это, в свою очередь, требует определенной инвестиционной политики, способствующей не просто экономическому росту, но и соответствующему распределению инвестиционных ресурсов между сферами экономики таким образом, чтобы это обусловливало в одинаковой степени рост как инвестиционных отраслей, так и отраслей, производящих потребительские товары и услуги. Увеличение же национального дохода является важнейшим источником расширения инвестиционных вложений. От объема ВВП при данной доле накопления зависят абсолютные размеры накопления и капитальных вложений в расширенное воспроизводство. Чем больше национальный доход, тем больше и накопления, а при данной его доле тем больше могут быть и средства, направляемые в капитальные вложения. И обратно, чем больше капитальные вложения и вызываемый ими прирост производственных фондов, тем больше и возможности роста физического объема национального дохода. При этом очень важен уровень эффективности инвестиционных вложений. Чем выше эффективность используемых инвестиций, чем скорее и полнее воплощаются они в основные фонды, тем выше и прогрессивнее технический уровень этих фондов. Как видно, уровень инвестиций оказывает прямое влияние на развитие экономики. Так, если из общего объема инвестиций, или "валовых инвестиций"(В), вычесть амортизационные отчисления (А), то полученные "чистые инвестиции" (Ч) будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. При этом возможно возникновение следующих макроэкономических пропорций: а) Ч 0, или А В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов продукции и услуг, ухудшению состояния экономики; б) Ч = 0, или В = А, что свидетельствует об отсутствии экономического роста; в) Ч 0, или В А, обеспечивающее тем самым расширенное воспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, темпы которого превышают темпы роста объема чистых инвестиций. Ситуация, когда за год потребляется больше капитала, чем производится, уже имела место в США во время Великой депрессии 1929-1933 гг. В США имелось больше производственных мощностей, чем они использовали в текущем производстве. В результате стимулы к замещению изношенного капитала, а тем более к созданию дополнительного капитала, были очень малы, либо вовсе отсутствовали. Амортизация превышала валовые инвестиции, и к концу года объем капитала становился меньше, чем он был в начале года. В 1933 г. валовые инвестиции составляли всего 1,6 млрд. долл., в то время как капитал, потребленный в течение года - 7,6 млрд. долл. Таким образом, чистое сокращение инвестиций, т.е. деинвестирование, составило 6 млрд. долл. Схожая ситуация сложилась и в Кыргызстане. В период 1993-1999 гг. чистые инвестиции имели знак минус, а в экономике происходило деинвестирование, т.е. сокращение инвестиций (табл. 1.4).
Характер использования инвестиционного потенциала небанковского финансового сектора в переходной экономике
Финансовый кризис 1997-1998 гг. особенно остро поставил вопрос о создании в стране адекватной институциональной системы, способной обеспечить мобилизацию сбережений и направить их на инвестиционные цели. События 1998 г. показали ограниченные возможности и крайне опасные последствия финансирования экономики преимущественно за счет внешних заимствований. Экономический рост в Кыргызстане, учитывая низкую собираемость налогов, невозможен без существенного повышения нормы сбережений. С момента получения Кыргызской Республикой государственной независимости основной упор в развитии всей финансовой системы был сделан на банковский сектор, причем почти всегда банковская система отождествлялась со всей финансовой системой государства. Между тем не было уделено должного внимания со стороны государства развитию такой структуры финансовой системы, как парабанковский (небанковский) сектор, который как и банковский сектор является составной частью всей финансовой системы страны. События последних лет показали, насколько хрупко построен банковский сектор экономики и как ухудшение финансового положения или банкротство одного-двух коммерческих банков могут вызвать значительные потрясения как в процессе хозяйственных отношений субъектов экономики, так и в обществе в целом. В связи с этим остро встал вопрос о развитии институтов парабанковской сферы: страховых компаний, кредитных союзов, негосударственных пенсионных фондов, компаний по управлению пенсионными активами, способных аккумулировать сбережения населения и эффективно инвестировать их в экономику Кыргызстана. Главный признак института парабанковской системы - несмотря на то, что услуги парабанковских институтов - по содержанию и по сути являются финансовыми услугами, это что они не являются участниками платежной системы государства. Они могут занять особое место в качестве инвесторов, особенно на рынке "длинных" денег. В этой связи надо определить роль страхования и негосударственных пенсионных фондов в формировании ресурсной базы указанных институтов. Особенность парабанковских институтов заключается в предоставлении экономике страны временно свободных финансовых ресурсов. В отличие от краткосрочных ресурсов коммерческих банков и ряда других небанковских институтов (от 3 мес. до 3 лет) резервы и активы страховых компаний и частных пенсионных фондов являются долгосрочными (от 3-5 до 20-25 лет) и представляют рынок "длинных" денег. Как правило, на рынке финансовых ресурсов более привлекательными являются денежные ресурсы с более длительным периодом обращения (возврата). Поэтому в западных странах с развитой системой парабанковских учреждений, как это уже отмечалось в предыдущей главе, благодаря свободным техническим резервам страховых компаний, пенсионным активам негосударственных пенсионных фондов, эти учреждения выступают главными институциональными, портфельными и стратегическими инвесторами большинства крупных прибыльных предприятий. В Кыргызстане проблема обеспечения предприятий долгосрочными инвестиционными ресурсами является приоритетной, так как коммерческие банки предоставляют только краткосрочные кредиты (на срок до одного года) под оборотные средства, на инвестиционные цели же ни одно из существующих звеньев инвестиционной системы не предоставляет ресурсов. Эту нишу должны занять страховые компании и негосударственные пенсионные фонды, как держатели "длинных" денег. В 60-90-е годы в развитых странах Запада заметно упал удельный вес коммерческих банков в совокупных активах кредитно-финансовых учреждений. В то же время доля страховых компаний, пенсионных фондов и инвестиционных компаний значительно выросла. Усиление роли страховых компаний и пенсионных фондов на денежном рынке свидетельствует о том, что произошли важные изменения в структуре кредита. Это еще раз подтверждает концепцию, что на определенных этапах развития кредит меняет свои формы, структура его становится более разнообразной и сложной. Растущее значение небанковского финансового сектора в значительной степени расширяет возможности частного кредита для процесса воспроизводства. Рассмотрим динамику развития небанковских финансовых учреждений в Кыргызской Республике за 1995-2001 гг. (табл. 2.1).34 Хотя разнообразные небанковские финансовые институты начали развиваться в Кыргызстане с 1995 г., финансовая мощь их слабая. На текущий момент небанковские финансовые институты играют незначительную роль в финансовой системе республике (табл. 2.2). Как видно из расчетов, коммерческие банки в Кыргызской Республике владеют большей долей финансовых активов (14-16 %), а если включить активы Национального банка (79-85 %), то на долю банков приходится свыше 95-99 % всех активов финансовой системы. Посредники - небанки, инвестиционные фонды и фондовая биржа - в республике владеют очень малой долей финансовых активов (чуть более 4-5 %) по сравнению с развитыми государствами, что находит отражение в очень незначительных размерах инвестиционной деятельности этих учреждений в Кыргызстане.
Пути улучшения взаимодействия рынка капитала и небанковского финансового сектора
Развитие финансового сектора тесно связано с развитием рынка фиктивного капитала или рынка ценных бумаг. Взаимосвязь небанковских финансовых институтов с рынком капитала глубоко диалектична. С одной стороны, пенсионные и страховые резервы, представляя собой долгосрочные сбережения населения, оказывают существенное влияние на развитие рынка ценных бумаг. С другой - рынки корпоративных и государственных ценных бумаг являются основными сферами инвестирования пенсионных и страховых резервов и обеспечивают разумную доходность вложений.
Образование фиктивного капитала связано с появлением ссудного капитала. Однако фиктивный капитал возникает не в результате денежной формы кругооборота промышленного капитала, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала являлись облигации государственных займов в период домонополистического капитализма и "свободной конкуренции".
Трансформация капитализма в государственно-монополистический, сопровождавшаяся образованием и ростом акционерных обществ, способствовала появлению нового вида ценных бумаг - акций. В дальнейшем, по мере развития капитализма, акционерные общества стали превращаться в сложные монополистические объединения (концерны, тресты, картели, консорциумы). Их функционирование в условиях острой конкурентной борьбы и развития научно-технической революции обусловило привлечение не только акционерного, но и облигационного капитала. Это, в свою очередь, вызвало выпуск и размещение частными компаниями и корпорациями, помимо акций, облигаций, т.е. облигационных займов.
Поэтому структура фиктивного капитала складывается из трех основных элементов: акций, облигаций частного сектора и государственных облигаций. В условиях государственно-монополистического капитализма частный сектор и государство все больше привлекают капитал путем эмиссий акций и облигаций, увеличивая таким образом фиктивный капитал, который существенно превышает действительный, реальный капитал, необходимый для капиталистического воспроизводства. В условиях спекулятивных сделок и массовой фетишизации фиктивный капитал, представляющий собой ценные бумаги, приобретает самостоятельную динамику, не зависящую от реального капитала.
Таким образом, формирование и развитие фиктивного капитала есть порождение ссудного капитала, рынка ссудных капиталов, осуществляющего регулирование и распределение всех потоков денежного и фиктивного капиталов.
На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. Они, по существу, являются отражением, то есть титулом собственности, реально существующего капитала. Капитал в его натурально-вещественной форме, будучи продуктом труда и становясь товаром, должен существовать и в форме денег, ибо раздвоение продукта на товар и деньги есть закон выражения продукта как товара.
Как известно, капитал может выступать в денежной, производственной и товарной формах. Именно рынок ценных бумаг (фондовый рынок) позволяет ускорить его переход от денежной к производственной форме. Он выполняет две генеральные функции. Первая заключается в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и мобилизации денег населения с тем, чтобы направить их на развитие тех отраслей, где может быть обеспечена более высокая экономическая эффективность в выпуске конкурентоспособной продукции и оказании услуг. Вторая предполагает мобилизацию временно свободных денежных средств для удовлетворения нужд государства и других организаций.
Таким образом, фиктивный капитал отражает объективные процессы дробления, перераспределения, объединения действующих реальных производительных капиталов.
Рынок ценных бумаг становится ключевым элементом системы перераспределения финансовых ресурсов в экономике.
Следует отметить, что ранее, в условиях плановой экономики, некоторые виды ценных бумаг (в основном государственные займы) также использовались в имущественных отношениях, однако эффективно функционирующего рынка ценных бумаг в то время, естественно, не было. Переход страны к рыночной экономике объективно потребовал возрождения и полноценного использования предприятиями-эмитентами всего многообразия ценных бумаг.
