Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1. Рынок паевых инвестиционных фондов как объект статистического
исследования 10
-
Виды паевых инвестиционных фондов 10
-
Принципы функционирования ПИФон 29
-
Анализ развития рынка ПИФов в России 42
Глава 2. Статистический анализ доходностей, объемов и рисков на фондовом
рынке и рынке паевых инвестиционных фондов 52
-
Сопоставление российского рынка ПИФов с аналогичными рынками других стран 52
-
Статистический анализ фондового рынка как объекта инвестиции ПИФов 57
-
Статистические методы оценки рыночных рисков 62
Глава 3. Статистический анализ результатов управления паевыми
инвестиционными фондами 81
-
Анализ корреляционных и регрессионных связей на рынке ПИФов ...81
-
Ранжирование российских ПИФов и исследование стабильности рангов 89
-
Кластерный анализ открытых паевых инвестиционных фондов 98
-
Оптимизация структуры портфеля от крытых ПИФов 105
Заключение 122
Список литературы 128
Приложения 144
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) как часть финансовой системы несут важную экономическую функцию - они позволяют коллективно инвестировать средства в инструменты фондового рынка, получать прибыль на объединенные в фонды активы и распределять её между инвесторами пропорционально количеству паев. ПИФы позволяют аккумулировать в экономике средства большого числа инвесторов, не располагающих значительными ресурсами. Профессиональное управление денежными средствами пайщиков, доступность, диверсификация инвестиционных рисков, прозрачная инфраструктура ПИФов, жесткий контроль за деятельностью со стороны государства, высокая ликвидность пая у открытых фондов и другие преимущества ПИФов обеспечивают их привлекательность для инвесторов.
Формирование рынка паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации берет начало в 1996 году и продолжается в настоящее время. Статистический анализ рынка ПИФов представляет научный и практический интерес для управляющих компаний, частных инвесторов, оценивающих эффективность вложений, и регулирующих органов, в частности, Федеральной службы по финансовым рынкам.
Для выявления потенциала развития рынка ПИФоз, выработки управленческих решений необходимо проведение статистического исследования его функционирования с учётом норм правового регулирования и принципов управления ПИФамн. Актуальность темы диссертационной работы обусловлена потребностью в разработке методики комплексного статистического анализа современного состояния рынка ПИФов и его стрессоустойчивости к кризисным явлениям в экономике. Значительный интерес предсіавляет статистическая оценка эффекгнвностн инвестиций в ПИФы, сравнение инвестиционных рисков, анализ конкурентоспособности ПИФов на рынке а различные временные периоды и выявление особенностей этою рынка в условиях мироиого финансового кризиса.
Необходимость комплексного статисти ческого исследования эффективности рынка ПИФов в России определяет актуальность, научную и практическую значимость темы диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Основой исследования послужили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области анализа управления ПИФами, а также в области статистических и эконометрических методов исследования.
Механизмы функционирования и перспективы развития ПИФов исследовались такими авторами, как: О-В. Валиева [22], К.С. Катаев [49), М.Г. Натурина [88], И.М. Пейко [102], МЛ. Ранчинский [107]. Проблемы управления ПИФами нашли отражение в научных разработках Е.А. Брюзгина [18], М.Б. Зельцера [34], B.C. Каночкиной J42J, вопросы совершенствования организационно-экономического механизма их функционирования представлены в работах А.В. Маргевича [69]. Развитие методов коллективного инвестирования и оценка эффективности инвестиций с учётом риска в современной экономике Российской Федерации представлены в работах К.Л.- Гаспаряна [23], А.А. Шостко [129], В.В. Черкасского [124]. Формирование портфеля инвесторов ПИФов исследовано в научных публикациях И.В. Казенных (41], Л.Д. Панкратовой [101]. Возможности использования ПИФов в системе инвестирования сбережений физических лиц рассмотрены в научных работах Е.И. Мельниковой [71]. Статистический анализ деятельности ПИФов проводился в научных работах И.В. Лилеева [54,55].
Особый вклад в изучение рынка паевых инвестиционных фондов внесли А.Е. Абрамов [1, 2, 3], В.Д. Миловидов [73], М. Капитан,
Д. Барановский [46]. А.Е. Абрамов в своих работах дает классификацию
ПИФов, описывает организационную структуру инвестиционных фондов, рассматривает порядок выдачи, обмена и погашения ценных бумаг инвестиционных фондов, изучает объекты инвестирования и проблемы диверсификации портфелей. М. Капитан и Д. Барановский рассматривают устройство рынка ПИФов и риски, возникающие при инвестировании н ПИФ, а также дают рекомендации по процессу отбора фондов и правилам инвестирования в фонды на растущем и падающем рынке акций. Дж. Аппель в своей книге [11] изучает факторы выбора потенциально наиболее успешных ПИФов и вопросы создания и измерения доходности сбалансированных диверсифицированных инвестиционных портфелей.
Методология статистического анализа и прогнозирования экономических и финансовых показателей заложена в трудах российских ученых Т.Н. Агаповой [41, С.А. Айвазяна [6, 7], Т.А. Дубровой [31, 32], И.И. Елисеевой [36, 37], MP. Ефимовой [38], MJJ. Карманова [47], В.Г. Мипашкина [74, 75, 76), B.C. Мхитаряна [SO, 81, 82, 82, 84, 85, 86], Б.Т. Ряоушкина [НО], Н.А. Садовниковой [111, 112], А.А. Френкеля [121, 122, 123], Е.М. Четыркина [125, 126], а также зарубежных ученых: У. Шарпа [127], Дж. Бокса [133], Т. Боллерслева [132].
Анализ научных публикаций свидетельствует о недостаточном внимании к статистическим исследованиям динамики развития рынка паевых инвестиционных фондов, особенно во время и после выхода из кризиса. Всё это обусловило выбор темы диссертационной работы.
Цель п задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методики комплексною статистического анализа рынка ПИФов в России.
Для достижения цели диссертационного исследования были поставлены и решены следующие задачи: определить особенности рынка ПИФов в России как объекта статистического исследования с учётом организационно-правовых аспектов их функционирования; провести сопоставление российского рынка ПИФов с рынками взаимных фондов других стран мира; разработать методику статистического анализа величины и вероятности потерь инвестора на рынке ПИФов; исследовать зависимость доходности инвестиционных паев от доходности российского фондового рынка в целом; провести ранжирование ПИФов России по их привлекательности для инвестора и классификацию в разрезе показателей доходности и риска её падения; разработать методику построения и статистического анализа портфеля из паев ПИФов, оценки стабильности его оптимальной структуры, а также выработать рекомендации для инвестора.
Объектом исследования является рынок паевых инвестиционных фондов Российской Федерации.
Предметом исследования является совокупность статистических показателей, характеризующих состояние н развитие рынка ПИФов в Российской Федерации.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области статистики, эконометрики, анализа временных рядов и прогнозирования, финансовой математики, компьютерной обработки данных. При решении поставленных в диссертационном исследовании задач использовались методы корреляционного, регрессионного и кластерного анализов, методы оптимизации инвестиционных портфелей, методы анализа временных рядов, а также табличные и графические методы визуализации результатов исследования.
Информационную базу исследования составляют статистические данные группы Cbonds о стоимости инвестиционных паев и чистых активов
ПИФов [143], Московской межбанковской валютной биржи о стоимости акций и индекса ММВБ, курсах валют [145], Национальной валютной ассоциации о процентных станках [146], данные Евростата [151J, Института инвестициошаых компаний [154], Европейской ассониации управления активами и фондами [150], Бюро экономического анализа Департамента коммерции США [144], Администрации по информации об энергетике США [152], Федеральной службы государственной статистики [155], а также действующие законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие функционирование рынка ПИФов, данные периодических изданий в сети Internet по исследуемой тематике. Обработка информации проводилась с использованием пакетов программ «Microsoft Excel», «Matfab», «1Ъ>, «SPSS», «Statistica».
Научная нопизна диссертационного исследования заключается в разработке методики комплексного статистического анализа состояния осношшх показателей российского рынка ПИФов, позволяющей выявлять уровень доходности и рисков при инвестировании в ПИФ той или иной категории, ранжировать ПИФы, определять оптимальную структуру портфеля ПИФов.
В результате проведенного исследований сформулированы и обоснованы следующие положения, обладающие элементами научной новизны и выносимые на защиту: проанализировано влияние последствий мирового финансового кризиса на российский рынок ПИФоь и фондовый рынок как объект инвестирования активов ПИФов; получена статистическая оценка объемов российского рынка ПИФов в сравнении с рынками взаимных фондов других стран; разработана методика статистического анализа величины и вероятности потерь инвестора, дана сравнительная характеристика различных статистических методов оценки инвестиционных рисков; проведена классификация п ранжирование российских ПИФов по их привлекательности для иньестора в разрезе показателей доходности И риска падения доходности паев; предложены и апробированы методические подходы к построению и статистическому анализу инвестиционных портфелей из паев ПИФов, к оценке устойчивости состава и структуры оптимального портфеля в различные периоды времени.
Исследование выполнено в рамках Паспорта отрасли «Экономические науки», специальности по коду ВАК Минобрнаукн России - 08.00.12 — «Бухгалтерский учёт, статистика» в соответствии с пунктами:
4.11. Методы обработки статистической информации: классификация и группировки, методы анализа социально-экономических явлений и процессов, статистического моделирования, исследования экономической конъюнктуры, деловой активности, выявления трендов и циклов, прогнозирования развития социально-экономических явлений и процессов.
4.15. Методы измерения финансовых и страховых рисков, оценки бизнес-рисков, принятия решений в условиях неопределенности и рісека, методология финансово-экономических и актуарных расчетов.
Практическая значимость. Разработанные в диссертационной работе методики, выводы и результаты проведенного анализа являются вкладом в теорию и практику функционирования рынка ПИФов и могут быть использованы управляющими компаниями и потенциальными инвесторами для принятия инвестиционных решений, а также Федеральной службой по финансовым рынкам и Федеральной службой государственной статистики для совершенствования статистического наблюдения за состоянием рынка.
Реализованные в диссертации методические подходы используются в Центре по управлению рисками ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр», что подтверждено справкой о внедрении.
Апробации работы. Основные положения и результаты диссертационной работы были представлены и получили одобрение на всероссийских научных конференциях молодых ученых, аспирантов и студентов: «Прикладные аспекты статистики и эконометрики» (Москва, 2005 г., 2006 г.), на межвузовской научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Современные проблемы экономики, статистики и финансов; теория и практика» (Москва, 2008 г.) и Щ-й международной научно-практической конференции «Инновационное развитие российской экономики» (Москва, 2010 г.) и используются в учебном процессе Московского государственного университета экономики, статистики и информатики для студентов, обучающихся по специальности «Статистика» и слушателей магистратуры по направлению «Экономика» в курсе «Финансовая математика».
Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 12 работ общим объемом 4,3 (авторских 3,9) п.л., в том числе три статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, общим объемомг 1,8 П.Л., а также статья (в соавторстве) в журнале «Management Research News» издательства Emerald Group Publishing Limited.
Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, содержащих результаты компьютерной обработки исходных статистических данных.
