Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ФОНДОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ИНСТРУМЕНТЫ КАК ИСТОЧНИК ИНВЕСТИЦИЙ В
ЛЕСНОМ СЕКТОРЕ 8
1 1 ЛЕСНЫЕ КОРПОРАЦИИ-УЧАСТНИКИ ФОНДОВОГО РЫНКА 8
1 2 СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ-ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ КАПИТАЛИЗАЦИИ ЛЕСНЫХ АКТИВОВ 18
1 3 ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ФОНДОВОГО РЫНКА КАК ИСТОЧНИКА ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 35
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1 . 46
ГЛАВА 2. АЛГОРИТМ ВЫВОДА ПРЕДПРИЯТИЙ ЛЕСНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИША
ФОНДОВЫЙ РЫНОК 48
2 1 ДОСТИЖЕНИЕ ТРАНСПАРЕНТНОСТИ . . 51
2 2 СТРУКТУРИЗАЦИЯ КОМПАНИИ 61
2 3 ВЫБОР АДЕКВАТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА И ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ 70
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2 97
ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ЛИКВИДНОСТИ ЛЕСНЫХ АКТИВОВ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ СРЕДСТВ
НАКОПИТЕЛЬНОЙ ЧАСТИ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ 100
3 1 ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАІІИЯ СРЕДСТВ ИНСТИТУТОВ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 100
3 2 ПЕНСИОННЫЕ НАКОПЛЕНИЯ И ФОНДОВЫЙ РЫНОК ... 106
З 3 ПОВЫШЕНИЕ ЛИКВИДНОСТИ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ ЛЕСНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ
ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА И ПРИВЛЕЧЕНИЕМ НАКОПИТЕЛЬНОЙ ЧАСТИ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ 119
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3 ... 153
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 155
ЛИТЕРАТУРА 158
ПРИЛОЖЕНИЯ 165
Введение к работе
В диссертационном исследовании обоснована эффективность применения инструментов фондового рынка для повышения ликвидности активов предприятий лесной промышленности и улучшения инвестиционной привлекательности лесных отраслей в целом.
Обладая огромным потенциалом развития, лесная промышленность остается неадекватной своим возможностям. Это состояние обусловлено многими причинами: сильной фрагментарностью из-за неграмотно проведенной приватизации, малочисленностью эффективных вертикально и горизонтально-интегрированных структур, морально устаревшими и физически изношенными основными фондами, нехваткой средств для их модернизации и полным отсутствием заинтересованного долгосрочного инвестора.
Предприятия лесной промышленности в настоящее время не могут привлечь инвестора не потому, что они нерентабельны и их продукция не пользуется спросом- - примеры американских и скандинавских компаний говорят об обратном. По причине низкой ликвидности активов и непрозрачности для инвесторов отечественные компании остаются инвестиционно непривлекательными.
Для развития лесной промышленности требуется особый инвестор, который может себе позволить вкладывать, не требуя немедленной отдачи от инвестиций, который обладает достаточными ресурсами для укрепления всей отрасли, и который заинтересован не в сиюминутной прибыли, а в достижении стратегических целей.
И такой инвестор имеется - государственная управляющая компания.
Актуальность темы исследования обусловлена с одной стороны потребностью повышения ликвидности активов и капитализации предприятий лесной промышленности до мирового уровня, а с другой - растущими средствами коллективных инвестиций и накопительной части пенсионного фонда, которым не хватает инструментов для инвестирования.
Наша страна нуждается в развитой пенсионной системе, реализации конструктивной лесной политики, становлении отечественного рынка капиталов, переходе предприятий к международным стандартам отчетности и
практике корпоративного управления. Настоятельная потребность в решении проблем низкой ликвидности активов предприятий, развитии новых инструментов фондового рынка и институтов коллективных инвестиций вызывает необходимость детального рассмотрения данных вопросов, их теоретической проработки и систематизации практических данных.
В настоящее время предприятия лесной промышленности не обладают возможностями использовать преимущества фондового рынка и его инструментов в полной мере. С другой стороны пенсионные накопления не приносят той отдачи, которую можно получить от вложений в реальный сектор. Отсутствие эффективной схемы инвестирования пенсионных накоплений и программы повышения ликвидности активов лесной промышленности обусловили выбор темы и основных направлений исследования.
Теоретической основой исследования послужили фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых.
Исследования* эффективности инструментов фондового рынка, управления стоимостью компаний, методов капитализации предприятия, института коллективных инвестиций нашли отражения в работах И.Г. Владимировой, С.Л. Глазкова, П.Г. Гулькина, В.В. Демшина, Е.В. Зинченко, П.П. Кравченко, Д.А. Леонова, А.В. Лукашова, М.Ю. Маковецкого, Ф.Н. Маренко, А.Д. Осиновского, П.М. Филимошина.
Методологические основы экономики и управления предприятий лесной промышленности содержатся в трудах А.В. Антонова, Н.А. Бур дина, Г.Е. Давыдова, В.Н. Данилина, А.Э. Клейнхоф, Н.И. Кожухова, А.В. Королькова, Н.А. Мальцева, Н.А. Медведева, Н.А. Моисеева, В.И. Обыденникова, А.П. Петрова, СВ. Степанова, З.И. Фетищевой, B.C. Шалаева.
Вопросы применения инструментов фондового рынка для повышения ликвидности активов предприятий лесной промышленности являются междисциплинарными, располагаются на стыке наук: экономики, организации, менеджмента и в предлагаемом аспекте до сих пор не нашли должного отражения в научных исследованиях.
Целью исследования является изучение возможности использования средств пенсионных накоплений, аккумулированных в государственной
управляющей компании, в качестве источника долгосрочных инвестиций в лесную промышленность.
В соответствии с указанной целью в работе решались следующие задачи:
проанализировать состояние и структуру инвестиций в лесную промышленность;
изучить методы капитализации, используемые российскими лесопромышленными компаниями, и оценить их эффективность;
выявить преимущества и недостатки инструментов фондового рынка, а также возможности их применения лесными корпорациями;
проанализировать потенциал институтов коллективных инвестиций и спрогнозировать их дальнейшее развитие;
выработать рекомендации по достижению прозрачности и оптимальной структуры предприятиями лесной промышленности;
разработать общую схему действий государственной управляющей компании по инвестированию средств пенсионных накоплений в ценные бумаги предприятий лесных отраслей;
предложить путь создания вторичного рынка ценных бумаг предприятий лесных отраслей и поддержания его ликвидности.
Предметом исследования являются варианты повышения ликвидности активов предприятий лесной промышленности.
Объектом исследования выступают возможности использования накопительной части пенсионных фондов, аккумулированных в государственной управляющей компании, в качестве источника долгосрочных инвестиций в лесную промышленность.
Методологическую основу составляют фундаментальные положения современной теории функционирования рынков капиталов, организации акционерных предприятий, развития бизнеса, определения и увеличения ликвидности активов и капитализации предприятий. В работе был применен системный подход, основанный на сочетании макроэкономического анализа -на уровне лесных отраслей, и микроэкономического анализа - в рамках ОАО «Волга».
Информационной базой для проведения исследования послужили открытые данные Минфина РФ, Минэкономразвития РФ, ФСФР, ЦБ РФ, ММВБ, РТС, МФБ, ФСГС РФ, Национальной лиги управляющих (НЛУ), Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Института фондового рынка и управления, Института прямых инвестиций, Системы комплексного раскрытия информации (СКРИН).
Производился анализ публикаций периодических изданий: «Ведомости», «Профиль», «Финанс», «Финансовая^ газета», «Финансовый^ менеджмент», «Корпоративные финансы», «Эксперт», «Финансовые известия», «Рынок ценных бумаг».
Научные результаты, полученные лично соискателем:
разработан алгоритм вывода предприятий лесной промышленности на фондовый рынок в следующей последовательности: достижение транспарентности, структуризация* компании, выбор адекватных инструментов фондового рынка;
предложена оптимальная схема инвестирования портфеля государственной управляющей компании «Внешэкономбанка» в ценные бумаги предприятий лесной промышленности;
на примере ОАО «Волга» доказана возможность эффективного применения относительно новых для отечественного фондового рынка инструментов для повышения ликвидности активов предприятий и их капитализации.
Достоверность результатов и- выводов исследования! обеспечена привлечением большего числа фактических статистических данных, нормативных документов и законодательных актов, определяющих функционирование лесопромышленных предприятий, участников фондового рынка и обработкой этих данных с использованием общеэкономических методов.
Практическая значимость диссертации. На основании реальных данных ОАО «Волга» рассчитана эффективность использования инструментов фондового рынка в качестве источников долгосрочных инвестиций. Разработанная схема вывода предприятий на открытый рынок капиталов
может быть использована государственной управляющей компанией в качестве руководства для осуществления инвестиций.
Основные выводы и полученные результаты ориентированы на широкое применение в практике крупных и средних предприятий лесной промышленности, которым необходимы инвестиции для развития и осуществления стратегических проектов. Кроме того, опыт развития лесных отраслей по мере осуществления программы может быть применим в отношении других отраслей отечественной промышленности.
Апробация результатов исследования. Полученные результаты, основные выводы и рекомендации могут быть приняты к использованию после ознакомления с ними Федеральной службы по финансовым рынкам. Основные положения диссертационной работы опубликованы в пяти статьях, общим объемом 59 листов:
Барабанов А.Е. История развития фондового рынка в лесной промышленности// Лесной вестник, научно-информационный журнал МГУЛ, препринт 027/2005 - 30.08.05 г.;
Барабанов А.Е. Преимущества и недостатки фондового рынка как источника долгосрочных инвестиций // Лесной вестник, научно-информационный журнал МГУЛ, препринт 029/2005 - 30.08.05 г.;
Барабанов А.Е. Повышение капитализации предприятий лесной промышленности с использованием инструментов фондового рынка // Лесной вестник, научно-информационный журнал МГУЛ, препринт 028/2005-30.08.05 г.
Барабанов А.Е. Перспективы использования накопительной части пенсионных фондов и средств коллективных инвестиций // Лесной вестник, научно-информационный журнал МГУЛ, препринт 041/2005 -01.10.05 г.
Барабанов А.Е. Расчет эффективности использования инструментов фондового рынка на примере ОАО «Волга» // Лесной вестник, научно-информационный журнал МГУЛ, препринт 042/2005 - 01.10.05 г.
