Введение к работе
Актуальность темы исследования Крупномасштабные изменения российской экономики в условиях нарастающей конкуренции со стороны мировых держав определяют необходимость интенсификации и диверсификации способов мобилизации финансовых ресурсов для развития национальной экономики на самых различных уровнях хозяйственной деятельности и, прежде всего, — на уровне основного субъекта этой деятельности, промышленного предприятия (ГШ)
В настоящее время все ПП функционируют в жестких условиях конкурентной среды, поэтому их деятельность должна быть направлена на завоевание и удержание предпочтительной доли рынка, на достижение превосходства над конкурентами Достижение таких целей обеспечивается, в известной мере, своевременной адаптацией систем производства и управления к динамичным изменениям внешней среды
Усиление конкурентных отношений на мировых и отечественных рынках, стремительное развитие и смена технологий, усложнение бизнес-процессов и другие факторы обусловливают новые требования к организационно-экономическим методам разработки и оценки результативности инвестиционных процессов на отечественных ПП Выход на рынок ценных бумаг открывает им весьма широкие возможности мобилизации внешних финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов, пополнения оборотных средств, реструктуризации имеющейся задолженности, а также развития производства
Крупные российские ПП достаточно активно используют корпоративные облигации в этих целях Кроме того, за последние два-три года усилился интерес к этому инструменту и у средних предприятий Однако, несмотря на весьма стремительный качественный и количественный рост рынка рублевых облигаций в Российской Федерации, эмиссии ценных бумаг покрывают инвестиционную потребность предприятий в финансовых ресурсов в недостаточном объеме
Установлено, что в числе причин сложившейся ситуации - непрозрачность и ограниченная ликвидность данного сегмента российского фондового рынка для инвестора, высокая степень трансакционных издержек при инвестировании, распространенность практики нарушения законодательных норм профессиональными участниками рынка и инсайдерской торговли Последнее обстоятельство, в свою очередь, напрямую связано с низким качеством управления инвестиционным процессом и общим качеством корпоративного управления на большинстве отечественных ПП
Кроме того, в нашей стране в настоящее время практически отсутствуют научные исследования, посвященные изучению зависимости развития ПП от эффективности использования корпоративных облигаций Не-
достаточная изученность вышеуказанных вопросов обусловила актуальность настоящего диссертационного исследования
Степень разработанности проблемы В современной экономической литературе имеется значительное количество фундаментальных теоретических и практических трудов, посвященных самым различным аспектам инвестиционной деятельности предприятий В частности, активно разрабатывали данную проблематику такие зарубежные специалисты, как Ал-чиан А, Баффет У, Гитман Л, Джонк М, Друри К , Ли Ченг Ф , Парето В , Шлейфер А , Уилсон Р С , Фабоцци Фр Дж, Финнерти Дж
Проблемы инвестиционной деятельности предприятия в современных условиях хозяйствования получили отражение в работах таких российских авторов, как Бард В , Бочаров В , Вахрин П, Игонина Л, Идрисов А , Ложникова А, Окулов В и другие Названные авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, инструменты и механизмы инвестиций и инвестиционной деятельности
Среди работ, посвященных исследованию рынка ценных бумаг и его роли в рыночной экономике, в том числе, конкретно сегмента корпоративных облигаций, следует особо выделить труды Алексеева М, Алехина Б, Арсеньева В , Булатова В , Гороховская О, Калабин Ю , Кафизова Р, Ки-лячкова А, Краев А, Лялина С, Маковецкого М, Миркина Я, Ремнева А, Рубцова Б , Рудневой Е, Сизова Ю, Степанов Д Хмыза О, Храпченко Л
Вопросы организации корпоративного управления в отечественной экономической науке освещаются Беликовым И, Дирковым И, Дубовицкой Е, Костиковым И, Лосевым С, Малютиной Н, Мизиковским И, Радыгиным А, Филатовым А, Хаши И, Чирковой Е и др Однако целый ряд практических проблем управления инвестиционным процессом ГШ на основе использования корпоративных облигаций до сих пор остаются малоизученными
Целью исследования является совершенствование методов управления инвестиционным процессом ГШ на основе использования механизма корпоративных облигаций Для достижения этой цели в диссертации были поставлены и решены следующие задачи
выявить экономическую сущность и функции корпоративных облигаций в инвестиционном процессе,
исследовать корпоративные облигации на фондовых рынках зарубежных стран,
изучить особенности современного развития российского рынка корпоративных облигаций и его влияние на инвестиционные процессы отечественных ГШ,
исследовать механизмы эмиссии и использования корпоративных облигаций для привлечения финансирования под инвестиционные проекты,
- провести сравнительный анализ достоинств и недостатков
использования инструмента корпоративных облигаций ГШ,
- осуществить анализ законодательного обеспечения управления развитием инвестиционного процесса ПП на основе использования корпоративных облигаций,
предложить и обосновать направления и инструменты повышения уровня корпоративного управления на ПП,
разработать рекомендации по организации взаимодействия с инвесторами в рамках повышения информационной прозрачности ПП
Объектом исследования является промышленное предприятие как эмитент облигаций Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе осуществления инвестиционной деятельности ПП и подготовки их к эмиссии облигаций для дальнейшего взаимодействия с инвестором
Теоретическая и методологическая основа работы Теоретическую базу диссертации составили труды отечественных и зарубежных специалистов, посвященные анализу теории и практики инвестиционной деятельности предприятий, корпоративному управлению, а также использования корпоративных облигаций как инструмента для привлечения инвестиций
При проведении исследования использовались отечественная законодательная и нормативно-правовая база в части регулирования эмиссии и обращения ценных бумаг, аналитические материалы органов государственной власти России, ФСФР, официальные издания Банка России, ММВБ, специальных информационных агентств (Cbonds, Интерфакс, Эксперт и др), материалы официальных веб-сайтов ПП и компаний, данные специальной и периодической печати, материалы международных и российских научно-практических конференций по рассматриваемой проблеме Важным источником данных стали инвестиционные меморандумы ряда российских предприятий, а так же материалы их Интернет-конференций по факту эмиссии облигаций
При проведении исследования использовались методы системного, логического и сравнительного анализа, диалектической логики, экономико-статистический метод, метод прогнозирования
Научная новизна работы заключается в совершенствовании методов управления инвестиционным процессом ПП с использованием механизма корпоративных облигаций, основанных на исследовании теории, практики, основных тенденций, особенностей ее функционирования и развития, а также изучении зарубежного опыта
В числе наиболее важных научных результатов, полученных лично автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, следует выделить
1 Определена роль корпоративных облигаций, как наиболее эффективного в настоящее время инструмента безналогового привлечения инвестиционных ресурсов для ПП (в условиях отсутствия у российских банков длинных пассивов и невозможности выдачи недорогих средне- и долго-
срочных кредитов), реализация которого позволит малоизвестному ПП создавать публичную кредитную историю для дальнейшего размещения IPO или других инвестиционных займов
Обоснована необходимость рассматривать эмиссию облигаций не только как средство привлечения инвестиционных ресурсов ПП, но и как элемент корпоративных управленческих отношений, раскрыто влияние трансакционных издержек инвесторов и взаимоотношений между акционерами на стоимость и ликвидность корпоративных облигаций, а также их взаимосвязь с инвестиционной политикой ПП
Разработаны методические рекомендации по организации взаимодействия предприятия-эмитента с инвесторами и другими заинтересованными лицами, в их числе - блок-схема составления инвестиционного меморандума, формулировка задач подразделения по связи с инвесторами на основе предлагаемого активного подхода, рекомендации по работе со СМИ Доказано, что подготовка и организация эмиссии должны осуществляться в рамках общей инвестиционной и финансовой стратегии ПП
Установлено, что основными причинами низкой ликвидности большинства корпоративных облигаций ПП в настоящее время являются низкое качество корпоративного управления и низкая информационная прозрачность исследуемых ПП
Обосновано, что практическая работа по повышению качества корпоративного управления ПП должна включать в себя построение четкой системы взаимоотношений акционеров и менеджмента, скорейший переход на МСФО не только предприятий-эмитентов, но и профессиональных участников рынка, организацию управленческого учета как связующего звена между текущей деятельностью и стратегическими целями ПП, а также налаживание активной работы по их постоянному информационному взаимодействию с инвесторами
Теоретическая и практическая значимость исследования Сформулированные и обоснованные в исследовании выводы и предложения автора могут быть использованы в практической работе ПП, рассматривающих возможность привлечения средств посредством эмиссии, ПП, находящиеся на стадии проведения подготовительных работ, а так же в работе ПП, чьи облигации уже находятся на рынке
Аналитические материалы и теоретические выводы могут быть задействованы при подготовке учебных программ, лекционных курсов и методических материалов для учебных заведений экономического профиля по курсам «Экономика промышленности», «Микроэкономика», «Экономика й управление на предприятии», «Управление инвестициями»
Апробация работы Основные положения диссертации отражены в трех публикациях общим объемом 1,82 п л
Структура работы Структура работы выстроена в соответствии с целью и задачами диссертационного исследования и включает в себя вве-
дение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения Содержание диссертации раскрыто в нижеприведенной последовательности
Введение
Глава 1 Корпоративные облигации как инструмент привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики
1 1 Сущность и функции корпоративных облигаций в Инвестиционном процессе промышленных предприятий
1 2 Корпоративные облигации на фондовых рынках зарубежных стран
1 3 Особенности современного развития рынка корпоративных облигаций в
РоссииГлава 2 Использование корпоративных облигаций в сфере управления инвестиционным процессом промышленного предприягия в России
2 1 Механизмы эмиссии и использования корпоративных облигаций для при
влечения финансирования под инвестиционные проекты2 2 Сравнительный анализ достоинств и недостатков использования инструмента корпоративных облигаций
2 3 Законодательно-правовые условия выпуска и размещения облигаций рос
сийскими промышленными предприятиямиГлава 3 Рекомендации по повышению уровня привлекательности предприятия-эмитента для кредиторов на рынке публичного долга
3 1 Направления и инструменты повышения уровня корпоративного управления
на промышленном предприятии3 2 Методические рекомендации по организации взаимодействия с инвесторами в рамках повышения информационной прозрачности предприятия Заключение
Список использованной литературы Приложения
Похожие диссертации на Управление инвестиционным процессом промышленных предприятий на основе использования корпоративных облигаций
