Содержание к диссертации
Введение 3
Глава 1. Необходимость привлечения инвестиций в реальный сектор экономики России 8
1.1 .Экономическая сущность югеестиций 8
1 ^.Особенности рынка ценных бумаг как источника инвестиций 22
1.3 .Состояние реального сектора экономики России 43
Глава 2. Место и роль рынка ценных бумаг в инвестировании реального сектора экономики России 63
2.1. Эмиссия акций российских компаний 63
2.2.Эмиссия облигаций российских компаний 77
2.3 Привлечение инвестиций российскими компаниями на зарубежных рынках 93
Глава 3. Основные направления развития структуры рынка ценных бумаг в реальном секторе экономики России 107
3.1.Совершенствование корпоративного управления в российских компаниях 107
3.2.Совершенствование структуры российского рынка ценных бумаг и его
регулирование 125
Заключение 145
Библиография 154
Введение к работе
Актуальность диссертационного исследования. Кардинальные преобразования российской экономики, связанные с переходом на рыночные условия хозяйствования, затронули все сферы жизни страны и сопровождались спадом производства, высоким темпом инфляции, ухудшением уровня жизни большей части населения. Особенно сложной оказалась ситуация в инвестиционной сфере. Резкий спад объемов инвестиций привел к изношенности основного капитала. Ключевым моментом в преодолении инвестиционного кризиса и устойчивого экономического роста является приток инвестиций в реальный сектор экономики России.
В настоящее время российское государство не в состоянии обеспечить прежние объемы бюджетного финансирования. Также не может пока всерьез рассматриваться такой традиционный источник инвестиционных ресурсов, как рынок банковского кредита, из-за хронической слабости и неразвитости российской банковской системы, низкого уровня капитализации большинства коммерческих банков и отсутствия в экономике достаточного объема «длинных» ресурсов для удовлетворения потребностей реального сектора в долгосрочных кредитах.
С переходом предприятий в частную собственность перед собственниками и менеджментом в первую очередь встала проблема поиска источников финансирования текущей деятельности и перспективного развития бизнеса. К сожалению, развитие событий в первые годы реформ складывалось таким образом, что вопрос активизации инвестиционного процесса в реальном секторе экономики всегда оказывался отодвинутым на второй план.
После завершения передела собственности общий спад экономики сопровождался кризисом неплатежей, и большинство предприятий было озабочено тем, чтобы предотвратить дальнейшее падение объемов производства.
Кризис 1998 г. и последовавшая за ним девальвация национальной валюты на время дали национальным производителям конкурентное преимущество по сравнению с иностранными производителями. Российские компании получили некоторую передышку для того, чтобы восстановить утраченные позиции на внутреннем рынке.
В последние годы ситуация на мировых товарных рынках привела к тому, что в страну хлынул поток нефтедолларов. Это существенно расширило собственные финансовые возможности крупнейших российских нефтяных компаний и немедленно нашло отражение в активизации и увеличении финансирования их инвестиционных программ, что явилось причиной роста спроса на продукцию смежных отраслей.
Помимо этого, за счет нефтяных компаний удалось нормализовать ситуацию с государственными финансами и обслуживанием госдолга, аккумулировать значительные золотовалютные резервы, ликвидировать дефицит бюджета и впервые за годы реформ выйти на профицитный бюджет. В свою очередь это дало два важнейших результата.
Во-первых, в отсутствии бюджетного дефицита отпала необходимость в крупных государственных заимствованиях как на внутреннем, так и на внешнем рынках, а вместе с ними и в рынке государственных ценных бумаг в том виде, в котором он существовал до 1998 г. С исчезновением высоколиквидного и емкого рынка надежных рублевых инструментов инвесторы были вынуждены обратить внимание на рынок корпоративных ценных бумаг, и у российских компаний появилась реальная возможность использовать фондовый рынок в качестве механизма мобилизации финансовых ресурсов.
Во-вторых, макроэкономическая стабилизация внутри страны существенно повысила ее привлекательность в качестве потенциального объекта вложения в глазах иностранных стратегических инвесторов. Наиболее авторитетные мировые рейтинговые агентства признали успехи российской экономики, что отразилось на суверенном кредитном рейтинге и рейтингах частных российских компаний.
Учитывая вышесказанное, можно говорить о том, что с одной стороны в настоящее время российская экономика нуждается в значительных инвестиционных вливаниях, а с другой стороны сложилась такая ситуация, когда одним из потенциальных источников мобилизации инвестиционных ресурсов остаются средства иностранных инвесторов и населения внутри страны посредством механизма рынка ценных бумаг. Более того, есть все предпосылки для того, чтобы этот механизм начал работать непосредственно на нужды реального сектора.
Степень разработанности проблемы. При исследовании рынка ценных бумаг как источника инвестиций в реальный сектор экономики автор опирался на различные теоретические и методические работы, посвященные вопросам понятия, структуры и механизмам инвестиций, инвестиционной деятельности, исследованию рынка ценных бумаг и его роли в рыночной экономике, определения основных направлений государственного регулирования российского рынка ценных бумаг. Здесь следует отметить научные труды: Л.Абалкина, М.Алексеева, БАпехина, И.Балабанова, В.Барда, И.Бланка, Л.Игониной, А.Идрисова, В.Коссова, ИЛипсица, ДЛьвова, Я.Мелкумова, В.Шеремета, Н.Берзона, В.Галанова, А.Захарова, А.Килячкова, И.Конькова, В.Колесникова, А.Краева, Я.Миркина, Б.Рубцова, Е.Рудневой, Ю.Сизова, и др.
Более длительный опыт и практика инвестиционной деятельности в странах с развитыми рынками ценных бумаг, разветвленной системой форм и методов инвестиций отражен в работах зарубежных авторов: В.Беренса, Г.Бирмана, Р.Брейли, М.Бромвича, Ю.Бригхэма, Дж. Ван Хорна, Л.Гитмана, М.Джонка, Дж. Розенберга, Р.Холта, У .Шарпа, ГАлександера, Д.Бэйли и др.
Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование основных направлений повышения роли российского рынка ценных бумаг как источника инвестиций в реальный сектор экономики России.
Для достижения поставленной цели ставились и решались следующие задачи:
- исследование места и роли инвестиций в экономике страны на основе анализа и обобщения существующих современных теорий в области инвестиций;
- анализ состояния реального сектора экономики России, динамики инвестиций и современной структуры источников финансового обеспечения инвестиционной деятельности;
- анализ динамики процессов, происходящих сегодня на российском рынке ценных бумаг;
- поиск основных направлений активизации рынка ценных бумаг в финансировании инвестиций; выработка рекомендаций для повышения инвестиционной привлекательности российских компаний и совершенствование элементов системы регулирования.
Объект исследования - российский рынок ценных бумаг и его роль в инвестировании реального сектора экономики России.
Предмет исследования - управление финансовыми ресурсами, получаемыми предприятиями реального сектора путем эмиссии ценных бумаг.
Теоретической и методологической основой исследования явились работы российских и зарубежных авторов в области теории инвестиций, исследования рынка ценных бумаг. В процессе исследования применялись системный, сравнительный и статистический методы анализа.
Информационно-эмпирическая база исследования представлена: Федеральными Законами РФ; приказами, инструкциями и распоряжениями МНС, Центрального Банка, ФСФР; статистическими и аналитическими материалами Госкомстата, Центрального Банка, Минэкономразвития; материалами научных и практических конференций; информационными материалами Центра экономической конъюнктуры;
информационными материалами ММВБ, РТС, профессиональных объединений участников рынка (НАУФОР, РСПП, 11 III и т.д.). Использовались материалы ведущих
мировых консалтинговых фирм и рейтинговых агентств.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и научном обосновании повышения роли российского рынка ценных бумаг как источника инвестиций в реальный сектор экономики России.
Научные результаты, полученные автором в ходе исследования и выносимые на защиту, составляющие приращение научных знаний в исследуемой области, заключаются в следующем:
- доказано, что возможности российских компаний по привлечению средств в реальный сектор экономики с помощью эмиссии ценных бумаг зависят от качества корпоративного управления;
- предложена система оценки уровня корпоративного управления, учитывающая степень информационной прозрачности, структуру собственности и ее влияние на интересы миноритарных акционеров;
- выявлена характерная для российского рынка ценных бумаг множественность регулирующих органов, что снижает его эффективность и чревато конфликтом интересов;
- доказана необходимость создания единого коллегиального регулирующего органа, учитывающего интересы не только государства, но и профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов, на основе финансовой автономности, оперативной независимости, подотчетности исполнительной власти;
- предложены направления совершенствования корпоративного законодательства в области защиты прав инвесторов;
- разработаны конкретные меры по введению налоговых преференций для инвесторов и эмитентов ценных бумаг;
- доказано, что развитие российского рынка ценных бумаг должно учитывать его региональный характер и структуру;
- разработаны меры по содействию выхода региональных предприятий на рынок ценных бумаг на основе партнерства региональных органов власти с финансовыми институтами;
Практическая значимость работы заключается в том, что положения, выводы и практические рекомендации, содержащиеся в работе, ориентированы на широкий круг компаний, планирующих выпуск и размещение своих ценных бумаг с целью привлечения дополнительных источников инвестиций. Кроме того, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли корпоративных ценных бумаг в качестве полноценного инструмента привлечения инвестиционных ресурсов на нужды
реального сектора экономики.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования использовались автором в докладах на международных и всероссийских научно-практических конференциях: «Актуальные проблемы управления», в годовых отчетах НИР кафедры «Макроэкономика» Государственного Университета Управления.
