Содержание к диссертации
Введение 4
Проблемы инноваций и особенности венчурного инвестиро-
вания в системе предпринимательства 12Место и роль венчурного капитала в системе кредитного рынка 30
Модели и инструменты венчурного инвестирования в системе
предпринимательства 47Проблемы венчурного инвестирования инновациониых проек-
тов в системе российского предпринимательства 68
Выводы по 1 главе 77Традиционные модели и методы оценки инвестиционного про-
екта 79Методика оценки стадий инновационного проекта для венчур-
ного инвестирования 128
Выводы по 2 главе 148уточнен перечень основных субъектов рынка венчурного капитала,
понятие и сущность венчурного инвестирования;определены место венчурного инвестирования в Российской эко-
номике и его роль в экономических отношениях хозяйствующих субъек-
тов;проведен анализ и дана характеристика основных способов финан-
сового обеспечения развития бизнеса;исследованы проблемы венчурного инвестирования и пути их ре-
шения в Российской Федерации;проведен анализ существующих методических основ оценки инно-
вационного проекта и выбора предприятия для венчурного инвестирова-
ния;определена номенклатура критериев и показателей оценки проекта
для венчурного инвестирования;проведен анализ факторов и условий, влияющих па выбор иннова-
ционного проекта для венчурного инвестирования;исследована значимость факторов оценки риска для венчурных ин-
весторов и заемщиковисследована последовательность оценки и выбора инновационного
проекта для венчурного инвестирования;
Выделены классификационные признаки: по типу субъекта финансового
рынка; по маркетинговой пише; по модели системы инвестирования; по
горизонту инвестирования; по инструментам финансирования; по направ-
лению кредитования; по природе инновационных изменений; по типу кре-
дитуемого предприятия; по специализации финансирования; по методу
инвестирования, - и основные направления развития системы венчурного
инвестирования, что дает возможность предложить методический подход к
исследованию и комплексной оценке проектов для венчурного инвестиро-
вания.Предложена поликритериальная система исследования и оценки инно-
вационного проекта для венчурного инвестирования, включающая, кроме
анализа и оценки собственно инновационного проекта, анализ финансово-
го состояния, коммерческой деятельности предприятия и динамики отрас-
левого развития, а также оценку рисков по стадиям венчурного инвестиро-
вания, что позволяет сформулировать сценарий инвестирования, типологи-
зировать и оценить формы взаимодействия при венчурном инвестировании
с учетом стадийных рисков и отраслевого развития инвестируемого пред-
приятия.Разработаны: классификатор значимости инновационных проектов для
венчурного инвестирования и таблица оценки проекта по способу венчур-
ного кредитования, что позволяет выявить взаимосвязь значимости и эф-
фективности инновационных коммерческих проектов, оцепить структур-
ную эффективность венчурного инвестирования, а также научно формиро-
вать управленческие решения и управлять организацией венчурного инве-
стирования.Составлен показательный перечень привлекательности рисков для вен-
чурного инвестирования с целью решения задачи анализа и оценки факто-
ров риска по фазам ранней стадии венчурного инвестирования выбранного
варианта инновационного проекта, результатом чего может стать оценка
альтернативных вариантов и нахождение алгоритма оптимального способа
функционирования заданной системы оценки ранних стадий инновацион-
ных проектов для венчурного инвестирования.Разработан алгоритм оценки ранних стадий инновационных проектов
для венчурного инвестирования, что позволяет обобщить и расширить об-
ласть применения результатов, выводов и рекомендаций данного исследо-
вания и в перспективе дает возможность изменения структуры венчурного
инвестирования российского бизнеса.номенклатуру основных факторов и показателей оценки инноваци-
онного проекта и их влияние на формирование решения венчурного инве-
стора по выбору предприятия для инвестирования;рекомендации по формированию рационального выбора инноваци-
онного проекта для венчурного инвестирования, обеспечивающие эконо-
мическую эффективность инвестиций;рекомендации по применению механизма формирования управлен-
ческого решения по выбору проекта для венчурного инвестирования на
основе его многокритериальной оценки;рекомендации по оценке перспектив венчурного инвестирования в
конкретные предприятия и проекты и по разработке инновационной стра-
тегии предприятия-инвестора;
Формирование оценки и выбор стадии инновационного про-
екта для венчурного инвестирования 150
3.1. Анализ и оценка инновационного портфеля для венчурного ин-
вестирования 150
3.2 Концепция управления процессом инновационного инвестиро-
вания 165
3.3. Научно-практические рекомендации по активизации инвестици-
онной деятельности в системе российского предпринимательства 177
Заключение 186
Список литературы 189
Введение к работе
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных ас-
пектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой ор-
ганизации, что непосредственно связано с инновационно-
инвестиционными проектами. Финансирование новых предприниматель-
ских инициатив осуществляется сегодня в условиях развития либерализа-
ции финансовых рынков. Это стало возможным в результате развития
многообразных венчурных механизмов привлечения финансовых ресур-
сов. Современная система венчурного финансирования служит связующим
звеном между индивидуальным предпринимателем и фондовыми рынка-
ми. Разнообразие и широкие возможности выбора источников рискового
капитала позволяют в кратчайшие сроки профинансировать разработку
большого спектра деловых инициатив, особенно в сфере новых техноло-
гий.
Венчурный капитал один из старейших и один из самых многообе-
щающих видов капитала для экономического роста предприятий и обеспе-
чения инвестиций в радикальные и рисковые стадии инновационных про-
ектов.
В 70-е и большую часть 80-х годов венчурный капитал, например, в
США, представлял собой бурно развивающийся и растущий рынок. При-
влеченный появлением абсолютно новых отраслей с высокой технологией,
он начал множиться как по числу участников, так и по денежным суммам,
которые он готов был инвестировать. К середине 80-х гг. в США действо-
вало свыше 650 венчурных фирм. Правительства многих штатов, ищущие,
возможности помочь местным фирмам в создании новых рабочих мсст,
тоже стали вступать в ряды венчурных капиталистов. В 1987 году общий
объем инвестиций из всех источников венчурного капитала составил при-
мерно 4,5 млрд. долларов. Вряд ли это можно считать второстепенным
фактором финансирования инновационных проектов в экономике страны.
Целые отрасли, основанные па применении инновационных техно-
логий, возникли благодаря способности венчурных капиталистов быстро
создавать компании, позволяющие обеспечить коммерциализацию техно-
логий, достигших поздней стадии развития, за сравнительно короткое вре-
мя - от 2 до 5 лет. Основателями таких компаний обычно выступают тех-
нические специалисты из крупных корпораций или университетов, имею-
щие права на использование какой-то определенной части технологии.
Они, как правило, начинают с того, что привлекают стартовый капитал для
ранних стадий инновационного проекта.
Некоторые фирмы с венчурным капиталом специализируются на
финансировании компаний на самых ранних стадиях их развития. Именно
здесь риск самый высокий, а поэтому есть шанс в случае успеха получить
за это солидную прибыль, другие предпочитают вкладывать деньги в уже
зрелые компании, третьи представляют средства на поглощения и выкупы,
т.е. на приобретение контрольных пакетов акций других компаний. Оче-
видно, потребности меняются от отрасли к отрасли и от компании к ком-
пании.
Необходимость дифференцированного исследования ранних фаз
традиционных и радикальных инноваций обосновывается тем, что речь
идет о явлениях, коренным образом отличающихся по своей сути и своим
целям. Так, если радикальные инновации, особенно процесс их утвержде-
ния, требуют уникальной стратегии и структуры, то внедрение нового
продукта и процесс утверждения традиционных инноваций довольствуют-
ся обычно более известными стратегическими и структурными ме-
роприятиями.
В настоящее время характерными особенностями инновационного и
инвестиционного процессов в России стало пе только снижение роли нау-
ки, высоких технологий и объемов инвестирования, но и отсутствие эф-
фективного, высококапитализированного фондового рынка, а также нераз-
витость отечественной кредитной системы, которые не только тормозят
межотраслевой перелив капитала и замедляют рост инвестиций, но и яв-
ляются фактором, блокирующим развитие новых технологий.
На этом фоне предлагаемое ниже исследование на тему: «Разработка
методики оценки ранней стадии инновационных проектов для венчурного
инвестирования» представляется весьма актуальным, так как именно в
ранней фазе нововведений, по нашему мнению, лежит принципиальное
различие между радикальными и традиционными инновациями.
Ранние стадии инновационного процесса в современных публикациях но
инновациям практически не упоминаются. На менеджмент радикальных
инноваций, который предъявляет принципиально иные организационные
требования, делаются лишь отдельные ссылки, или же он рассматривается
преимущественно со стороны технологической составляющей инноваций.
Немногочисленные эмпирические исследования по этой проблематике
лишь отчасти проясняют картину процесса и структуру ранних фаз. Про-
цессный параметр ранних инновационных фаз исследовали, в частности: Р.
Купер, А. Хурана и С. Розенталь, П. Коэн, Э. Лихтенталер.
Сложные проблемы организации инвестиционных процессов в усло-
виях трансформации экономических отношений в переходной экономике
России исследованы в трудах: Л. Абалкина, В. Барда, С. Глазьева, А. Ил-
ларионова, Д. Львова, В Попкова, В. Семенова и многих других.
Основными общегосударственными источниками, рекомендующими
методы и систему экономических показателей по оценке эффективности
инвестиционных проектов, являются Методические рекомендации 1994 г.
и 2000 г. Эти рекомендации основаны на применении таких показателей,
как чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя
норма доходности, срок окупаемости инвестиций.
За последнее десятилетие было опубликовано большое количество
научных работ по проблемам организации инвестирования, финансовому
анализу инвестиционных проектов. Однако в исследованиях не уделяется
должного внимания многоуровневому системному подходу к оценке и вы-
бору инновационного проекта для венчурного инвестирования, что и по-
требовало поиска новых решений.
Целью данного исследования является разработка теоретических и
методических основ совершенствования оценки и выбора стадии иннова-
ционного проекта для венчурного инвестирования.
Для достижения этой цели в диссертации были поставлены и решены
следующие задачи:
- изучены предпосылки активизации венчурного инвестирования
проектов и предприятий в России.
Объектом исследования в работе выступает процесс формирования
оценки и выбора ранней стадии инновационного проекта для венчурного
инвестирования.
Предметом исследования в работе является организационно-
экономические модели и методы формирования оценки и выбора ранней
стадии инновационного проекта для венчурного инвестирования.
Теоретической и методологической базой исследования послужи-
ли труды зарубежных и отечественных ученых, практиков в области эко-
номики, инноваций и управления инвестированием предприятий; методы
системного анализа и принятия управленческих решений. В качестве орга-
низационно- правовой базы были приняты действующие законы, стандар-
ты, законодательные и нормативные акты Правительства Российской Фе-
дерации и местных органов управления.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в
следующем.
Практическая значимость исследования заключается в целесооб-
разности использования широким спектром субъектов кредитного рынка
предложений, подходов, методов, показателей оценки и рекомендаций по
оценке и выбору ранних стадий инновационных проектов для венчурного
инвестирования в своей деятельности.
К их числу можно отнести:
Внедрение и апробация результатов исследования. Основные ре-
зультаты исследования прошли апробацию на научно-практических кон-
ференциях 2006-2007 годов, кроме того предложенная методика была ус-
пешно применена на фирме ОАО «Лепгазспецстрой».
Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ общим
объемом 1,4 п.л.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введе-
ния, трех глав, заключения и списка литературы.
Во введении раскрыта актуальность, цель и задачи исследования,
сформулированы научная новизна и основные положения, теоретические и
методологические основы диссертации.
В первой главе исследованы научно-практические проблемы вен-
чурного инвестирования. Определено место и роль венчурного инвестиро-
вания в экономических отношениях хозяйствующих субъектов. Уточнено
понятие и раскрыта сущность венчурного инвестирования и инвестицион-
ной политики предприятия, проблемы эффективности венчурного инве-
стирования, стоящие перед инвесторами и пути ее повышения. Разработа-
на классификация венчурного кредитования для управления процессом
инновационного инвестирования.
Во второй главе исследованы методические основы оценки иннова-
ционного проекта и предприятия для венчурного инвестирования, прове-
ден анализ методов оценки, показателей, критериев, факторов и условий
на нее влияющих. Определена номенклатура и предложена классификация
показателей и факторов оценки и выбора проекта и предприятия для вен-
чурного инвестирования. Предложена многокритериальная методика
оценки и выбора инновационного проекта для венчурного инвестирования.
В третьей главе дан пример оценки и варианта принятия решения по
выбору инновационного проекта для венчурного инвестирования; предло-
жены научно-практические рекомендации по эффективному управлению
процессом инновационного инвестирования; проведен анализ предпосы-
лок активизации инновационного и венчурного инвестирования в РФ.
В заключении приводятся полученные научные и методические ре-
зультаты, а также выводы о проделанной работе.
