Введение к работе
Актуальность темы исследования. Тенденции и фундаментальные законы развития инвестиционных процессов на предприятиях фондового рынка являются динамично развивающимися областями экономических знаний и прикладной экономической теории
Рынок инвестиций в нашей стране активно растет, поэтому для него характерны типичные проблемы, решаемые экономической наукой, и специфические проблемы, которые свойственны развивающимся рынкам с короткой историей развития На развитых рынках коллективных инвестиций активно используются два вида стратегий управления капиталом - активная стратегия и пассивная стратегия, реализующая коллективные инвестиции и осуществляемая паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) Одной из существенных особенностей развития рынка коллективных инвестиций, является стратегия под названием «инвестирование в индекс» и осуществляемая индексными паевыми инвестиционными фондами (ИПИФ) Такая стратегия состоит в построении инвестиционного портфеля на основе фондового индекса, который давал бы такую же доходность, что и акции, входящие в выбранный индекс, другими словами, портфеля, который «отслеживал» бы или «копировал» поведение индекса Высокая прибыльность российского фондового рынка привлекло к участию в инвестиционном процессе большое количество российских инвесторов и, как следствие, появление на отечественном рынке первых ИПИФ
Поэтому исследование на тему, выбранную в диссертационной работе, является, безусловно, актуальным
Актуальность исследования усиливается необходимостью разработки стратегии построения индексного портфеля, который «отслеживал» поведение индекса с учетом особенностей российского фондового рынка и ограниченности количества эмитентов, по акциям которых рассчитывается фондовый индекс
Основная научная проблема исследования. Пассивная стратегия инвестирования и, в частности, индексное инвестирование, на развитых рынках находит широкое применение из-за низких операционных и управленческих затрат по сравнению затратами на активные стратегии инвестирования, обеспечивая таким образом приемлемую доходность при весьма высокой надежности этого вида инвестиций В условиях слаборазвитого российского фондового рынка для индексного инвестирования операционные и управленческие затраты достаточно высоки Таким образом, при значительной доходности, надежность инвестиций является не достаточной
Поэтому, проблема исследования индексного портфельного инвестирования, включающая разработку методов и механизмов управления индексным инвестированием, моделей определения рисков инвестирования и методов прогнозирования динамики фондовых индексов, может рассматриваться как важная и значимая задача экономической теории и практики фондового рынка
Важность и значимость выбранной для исследования научной проблемы обусловлена необходимостью достижения баланса интересов инвесторов между ожидаемой доходностью и возможной надежностью данного вида портфельного инвестирования, что приводит к необходимости оптимального сочетания и использования различных методик торговли на фондовом рынке на основе математических моделей управления и опыта практической работы портфельных менеджеров
Степень научной разработанности проблемы Известно, что основой роста экономики является развитие инвестиционной деятельности Для обеспечения развития этой деятельности отечественные и зарубежные ученые проводят фундаментальные и прикладные исследования и разработки, помогающие в решения насущных задач управления инвестиционным процессом
Вопросы оценки финансовых рисков достаточно широко освещаются в финансовой литературе В частности, за рубежом исследованием различных аспектов оценки и управления рисками занимались Г Маркович, У Шарп,
Ю Фама, У Вагнер, Дж Литнер, Г Александер, Ф Блэк, А Дамодаран, К Френч и другие О состоянии отечественных разработок в этом направлении дают представление, например, работы Алехина Б И, Аскинадзи В М, Ворон-цовского А В, Касимова Ю Ф , Лобанова А А , Миркина Я М , Москвина В А , Русинова В Н , Шевченко И Г и других В исследованиях этих авторов рассматриваются особенности и различные методики оценки рисков, а также дается обобщение научных достижений в области управления рисками на финансовых рынках
Математическое моделирование рыночных рисков в условиях инвестирования на фондовых рынках представлено, например, в работах Бернстайна П, Бучаева Я Г , Евстигнеева В Р , Шапкина А С , Виленкина С Я , ЖижилеваВ И, СтепанянаТ и других специалистов В диссертационных исследованиях Бер-шадского А В , Завьяловой Е А , Кутуковой Е С , Недосекина А О, Пацуры В С , Ремизова В В , Татьянникова В А рассматриваются особенности управления рисками, их оценки и оптимизации на финансовых рынках
Исследованию различных аспектов индексного инвестирования на западе посвящены работы, например, М Исаакмана, С Скотта, М Хебнера, У Гуда, Р Хермансена, Р Ферри и других
Что касается отечественной финансовой литературы, то здесь вопросы реализации стратегий индексного инвестирования на российском рынке практически не рассматриваются, а методика комплексной оценки рисков инвестирования в фондовые индексы с учетом специфики решаемых задач в области оптимизации извлечения прибыли инвестора в настоящее время в России в полной мере не разработана
Анализ литературных источников свидетельствует о необходимости синтеза наиболее перспективных методов оценки рисков и пересмотра целого ряда положений с точки зрения капитализации эмитентов на рынке и выработки наиболее эффективной модели максимизации прибыли инвестора В связи с этим необходима комплексная оценка наиболее используемых методов анализа
рынка, начиная с понятия риска и заканчивая разработкой методики оценки и управления рисками, а также разработка механизма торговой тактики инвестора, осуществляющего инвестиции в фондовые индексы на базе портфельного похода
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является проведение анализа, исследования и развития методов принятия решений по формированию и эффективному управлению индексными инвестиционными портфелями в условиях неопределенной рыночной конъюнктуры и специфики развития индексного инвестирования в России
Важность достижения определенной в работе цели определяется рядом специфических факторов и особенностей отечественного рынка инвестирования в фондовые индексы Эти особенности, прежде всего, заключаются в высокой доходности и соответственно высокой рискованности, которые характерны для всего фондового рынка России и, следовательно, для индексов торговых систем
В соответствии с поставленной целью в диссертации осуществлялось решение следующих задач, определивших структуру работы
исследовать перспективность развития индексного портфельного инвестирования на предприятиях российского фондового рынка,
провести анализ инвестиционной привлекательности индексирования на фондовом рынке в условиях рыночной неопределенности,
выявить и проанализировать факторы, влияющие на эффективность формирования индексного портфеля на российском фондовом рынке,
разработать модели формирования и управления индексным портфелем в системе портфельного инвестирования с учетом особенностей российского рынка как периферийного сегмента мирового фондового рынка,
разработать модели, позволяющие связывать доходность и риск при индексном инвестировании,
провести исследования и анализ рисков, как характеристик надежности в системе портфельного инвестирования на российском рынке и выявить факторы, влияющие на эти риски,
провести анализ методов оценки и управления рисками инвестирования в российские фондовые индексы, а также методы оптимизации доходности при инвестировании в фондовые индексы,
разработать модель описания динамики изменения значений российских фондовых индексов
Объект исследования. В качестве объекта исследования приняты индексы финансовых рынков, частные и институциональные инвесторы, портфельные управляющие, а также непосредственно эмитенты, акции которых входят в индексы российских фондовых рынков и индексные портфели, формируемые ИПИФ В проводимом исследовании объекты рассматриваются как в комплексе, так и по отдельности в процессе изучения их свойств и характеристик
Предмет исследования. Предметом проводимого исследования являются доходности и риски на рынке индексного инвестирования в России и их оценка в условиях становления и развития деятельности инвесторов на предприятиях фондового рынка России
Теоретические и методологические основы исследования Теоретической основой исследования служат научные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные актуальным проблемам индексного инвестирования, концепции нормативно-правовые и программные документы РФ в области финансовой и фондовой политики
Методологической основой диссертационной работы являются научные методы математического, системного, структурного, функционального, вероятностного и статистического анализа, научные методы экономического анализа финансовых потоков, в частности инвестиционных процессов исследователей в области управления рисками, практический опыт компаний по развитию рыночной стоимости на рынке ценных бумаг и портфельного инвестирования
Информационной базой исследования служат законодательные и нормативные акты, справочные материалы, также данные периодической печати, экономических исследований, и данных по западным фондовым рынкам и российских фондовых бирж РТС и ММВБ, применительно к субъектам рынка инвестиций, и глобальной сети Интернет
Научная новизна диссертационного исследования заключается в выявлении проблем развития индексного инвестирования в России, совершенствовании моделей и методов управления индексным портфелем на базе оценки доходности и рисков в индексное инвестирование и выработки оптимизационных механизмов портфельных инвестиций в индексы российского фондового рынка Разработанные модели оценки и управления рисками ориен гированы на выявление наиболее эффективных стратегий индексного инвестирования в российских условиях
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, состоят в следующем
исследованы направления развития российского фондового рынка, и показано, что в соответствии с общемировыми тенденциями развитие индексного портфельного инвестирования является весьма перспективным направлением пассивного портфельного инвестирования в настоящее время,
доказана необходимость развития индексного инвестирования в России и предложены направления улучшения темпов развития индексного инвестирования в России, основанные на развитии модели функционирования инвестиционных фондов нового типа - индексных паевых инвестиционных фондов (ИПИФ),
проведен анализ показателей функционирования рынка индексного инвестирования и рисков на этом рынке и развиты методы оценки рисков инвестирования в фондовые индексы с учетом специфики российского рынка инвестиций,
- проведена оценка рисков инвестирования в основные российские фон
довые индексы и рассмотрены возможности снижения рисков инвестирования
за счет диверсификации,
- предложена универсальная методика построения модели динамики
фондовых индексов, на базе которой получены соответствующие модели ин
декса РТС и осуществлен прогноз и оценка рисков инвестирования в индекс
Надежность и полнота информационной базы, комплексность подхода к решению поставленных задач, использование международного опыта исследования поставленной проблемы обеспечивают достоверность и обоснованность результатов диссертационной работы
Теоретическая значимость исследования. Выполненное диссертационное исследование развивает недостаточно разработанное в теории портфельного инвестирования научное направление - стратегию индексного инвестирования в условиях развивающегося фондового рынка Исследование способствует углублению представлений об оценочной деятельности в сфере индексного инвестирования, а также определяет возможности оптимизации стратегий управления в области инвестиций в фондовые индексы Сформулированы выводы, которые могут быть использованы для дальнейшего изучения рассматриваемых проблем и исследованием прогнозирования изменений фондовых индексов на рынке Так же, полученные в диссертационной работе выводы, уточняют и дополняют ряд научных положений по созданию нового качества пассивного портфельного инвестирования, принципов, методов и критериев оптимизации инвестиционных портфелей и могут быть использованы для дальнейшего изучения данной проблемы
Практическая значимость исследования. Полученные результаты могут быть полезны в практической деятельности портфельных управляющих для формирования индексных портфелей и дальнейшего управления ими с целью получения эффективного и надежного результата инвестиционной деятельности в условиях российского рынка
Основные положения исследования, составляющие его новизну, выражены в виде конкретных рекомендаций в области оценки и управления рисками Исследованы возможности оптимизации извлечения прибыли на базе рационального управления капитализацией и данными об изменениях котировок фондовых индексов Полученные результаты могут быть использованы для разработки программного обеспечения оценки рынка и выявлении наиболее значимых рисков при оптимизации портфеля, а также для выработки тактики поведения инвесторов на рынке
Отдельные положения диссертации могут быть включены в программу обучения студентов по следующим специальностям «Риск-менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Финансы», «Экспертиза и управление на финансовых рынках», а также при подготовке и переподготовке специалистов в данных областях
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования прошли апробацию на 5 международных, общероссийских и региональных научных и научно-практических конференциях и семинарах
По теме диссертационного исследования опубликовано автором 10 работ общим объемом 5 печатных листов, из которых лично автором написано 8 работ объемом 4 печатных листа
Внедрения результатов диссертационной работы Результаты исследований и положения, полученные в процессе подготовки диссертации, использованы в практической деятельности финансовых организаций, что подтверждено актами о внедрении положений диссертационной работы
Структура диссертационной работы. Структура диссертации обусловлена поставленными целью, задачами и логикой исследования Работа состоит из введения, 2 глав, выводов и заключения, библиографического списка из 114 публикаций и монографий Общее количество страниц диссертации - 217 Иллюстративно-справочный материал представлен в семи приложениях
